近期，受疫情、油價等因素影響，美股等全球主要市場劇烈波動，道瓊斯工業(yè)指數(shù)近15個交易日跌去將近20%。日經(jīng)225指數(shù)、英國富時100指數(shù)等同期跌幅均在20%左右。

A股整體表現(xiàn)明顯強(qiáng)于上述市場，上證指數(shù)雖未能延續(xù)2月份的反彈趨勢，但近期僅是圍繞3000點(diǎn)關(guān)口寬幅震蕩，近15個交易日跌幅不到4%。

在不少專業(yè)人士看來，美股的十年牛市至此已有見頂跡象。但倘若美股等外盤進(jìn)一步下挫，A股會受到其牽連也出現(xiàn)一輪大幅度調(diào)整嗎？

近期，多位券商策略首席就這一問題發(fā)表觀點(diǎn)。在絕大多數(shù)專家看來，A股目前并不具備大跌的基礎(chǔ)條件，而A股行情與美股行情的脫鉤跡象也已浮出水面。

招商證券首席策略分析師張夏昨日發(fā)布研報，題為《值得減倉的大幅下跌有哪些信號？》。在報告中，張夏通過研究A股歷史上出現(xiàn)的9次值得減倉的大跌（一段時間內(nèi)跌幅超過20%），總結(jié)出了A股大跌一般會伴隨的5個信號。

1998年以來，A股值得減倉的9個高點(diǎn)出現(xiàn)時間 

第一，利率快速上行，十年期國債利率通常在3.5%以上還在上行（這個閾值可能未來需要調(diào)整）；

第二，新增社融增速下行，多數(shù)是在前期社融大幅上行后，杠桿率明顯提升，此時貨幣政策會邊際轉(zhuǎn)向緊縮，帶動利率明顯上行，新增社融增速會回落；

第三，央行貨幣政策執(zhí)行委員會報告或者最近的政治局會議討論經(jīng)濟(jì)中，貨幣政策出現(xiàn)了明顯的調(diào)整；

第四，政策描述變化，前后有提準(zhǔn)、加息、提高公開市場操作利率，公開市場回收流動性，此時超額流動性增速明顯下行甚至轉(zhuǎn)負(fù)，確認(rèn)央行貨幣政策的變化；

第五，A股估值中位數(shù)在30倍以上，且風(fēng)險補(bǔ)償為負(fù)，進(jìn)一步確定頂部。其中，A股估值中位數(shù)在30倍以下的時候未出現(xiàn)過重要頂部，但下跌趨勢中30倍并不是安全的。A股所有頂部出現(xiàn)時風(fēng)險補(bǔ)償為負(fù)，但風(fēng)險補(bǔ)償不能作為抄底標(biāo)準(zhǔn)。

張夏強(qiáng)調(diào)，對比當(dāng)前時點(diǎn)，以上條件一個都不具備。本輪震蕩是由于外部風(fēng)險造成的沖擊，很難使得A股持續(xù)大跌。維持對A股相對樂觀的觀點(diǎn)，認(rèn)為A股當(dāng)前處在2019年1月以來的兩年半的上行周期過程中。

以史為鑒的研究方法在美股中同樣適用。廣發(fā)證券首席策略分析師戴康本月初發(fā)表了題為《以史為鑒，美股七十年的四次急跌》的報告。

戴康在研報中總結(jié)了1950年至2019年美股出現(xiàn)的4次單周跌幅在10%以上的情形，分別為1987年“黑色星期一”、2000年科網(wǎng)泡沫破裂、2001年“911事件”以及2008年金融危機(jī)。

戴康表示，這4次美股急跌可劃分為兩種類型，即危機(jī)型急跌（2000年、2008年）和沖擊型急跌（1987年、2001年）

戴康認(rèn)為，通過總結(jié)上述4次美股急跌，可以發(fā)現(xiàn)如下3條規(guī)律：

美股歷次急跌后市場表現(xiàn) 

戴康強(qiáng)調(diào)，就本次美股急跌，從已有的發(fā)展來看，判斷沖擊型急跌的可性能較大，危機(jī)型急跌的概率較小，但需要跟蹤全球疫情后續(xù)演變。對于沖擊型急跌來說，沒有其他外在金融或經(jīng)濟(jì)危機(jī)，股市急跌只是因?yàn)橐馔馐录蚱渌蛩貨_擊性下跌，股市急跌期過后會很快企穩(wěn)或反彈，而不是繼續(xù)下跌。

在過去，A股與美股之間總存在著千絲萬縷的關(guān)聯(lián)，特別是在美股出現(xiàn)極端行情時，A股往往會受到牽連。但從近期的市場表現(xiàn)，A股已漸漸顯露出獨(dú)立的跡象。

多位專業(yè)人士也表態(tài)，認(rèn)為中美股市脫鉤正在加速。

國泰君安首席策略分析師李少君日前發(fā)表觀點(diǎn)，認(rèn)為“基本盤”和“資產(chǎn)端”的占優(yōu)，是中美股市脫鉤的本質(zhì)因素。具體來看：

中美股市的估值背離

國盛證券首席策略分析師張啟堯也持有相似觀點(diǎn)，堅定表示全球股市新舊龍頭易主是大勢所趨，下一輪大周期，A股將取代美股成為全球龍頭。支持這一觀點(diǎn)的4個邏輯分別是：