編者按：本文來源微信公眾號(hào)華商韜略 ID：hstl8888，作者楊 凱，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

不是茅臺(tái)，勝似茅臺(tái)。

野蠻生長(zhǎng)的背后，海螺更深層的意義在于顛覆：顛覆人們對(duì)水泥行業(yè)的認(rèn)知，顛覆傳統(tǒng)的制度體制，顛覆管理和技術(shù)，顛覆外國(guó)人對(duì)中國(guó)工業(yè)力量的刻板印象……

“三百六十行，行行出狀元?！?/p>

若非親眼所見，很難相信常年處于聚光燈之外的水泥行業(yè)居然誕生了一家比地產(chǎn)龍頭更賺錢的企業(yè)。

2018年，海螺水泥實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1280億元，凈利潤(rùn)298億元。利潤(rùn)規(guī)模與“碧恒萬(wàn)”相仿，不過接近40%的毛利率和24%的凈利率完勝地產(chǎn)三巨頭。

2019年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1107.6億元，凈利潤(rùn)238億元，預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)超過340億元。

而且，海螺水泥90%以上應(yīng)收賬款都是回款期在2個(gè)月以內(nèi)、壞賬率很低的應(yīng)收票據(jù)，利潤(rùn)質(zhì)量極高。公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流常年略高于凈利潤(rùn)，這意味著收的都是真金白銀。

與地產(chǎn)行業(yè)的高杠桿、高負(fù)債、高收益不同，海螺水泥的資產(chǎn)負(fù)債率不到20%，而且絕大部分屬于經(jīng)營(yíng)性負(fù)債，有息負(fù)債極低。

絕佳的現(xiàn)金流和極低的有息負(fù)債引發(fā)了一個(gè)神奇的現(xiàn)象：公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用常常是負(fù)的。

截至2019年三季度，公司賬戶上躺著445.5億現(xiàn)金，財(cái)務(wù)費(fèi)用是-9.57億元。因?yàn)榇婵罾⑦h(yuǎn)遠(yuǎn)超過了債務(wù)利息。

這一點(diǎn)足以讓所有地產(chǎn)公司艷羨不已。比如萬(wàn)科，2018年財(cái)務(wù)費(fèi)用就高達(dá)60億元。

盈利能力超強(qiáng)的海螺水泥也是一家難得的良心企業(yè)，上市以來累計(jì)分紅540億元，累計(jì)融資約170億元，分紅融資比高達(dá)3.18，堪比金融股。

A股市場(chǎng)上，茅臺(tái)是絕對(duì)的標(biāo)桿企業(yè)。很多優(yōu)質(zhì)企業(yè)都喜歡類比茅臺(tái)?？墒?，綜合營(yíng)收和利潤(rùn)規(guī)模、利潤(rùn)率、現(xiàn)金流、凈資產(chǎn)收益率和股息率等各項(xiàng)指標(biāo)來看，海螺水泥應(yīng)該是最接近茅臺(tái)的企業(yè)。

上市22年來，海螺水泥在資本市場(chǎng)上的表現(xiàn)極為強(qiáng)勢(shì)，股價(jià)累計(jì)漲幅接近20倍。2019年股價(jià)漲幅超過90%，市值突破3000億。

▲截至2月27日，海螺水泥股價(jià)為55.67元每股，總市值2950億元

上市公司股價(jià)增長(zhǎng)主要依靠公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)（EPS）和估值（PE）兩項(xiàng)指標(biāo)。大部分十倍股、百倍股都是依靠?jī)纱笾笜?biāo)的增長(zhǎng)共振，也就是常說的“戴維斯雙擊”，比如騰訊。

可是，過去十年，海螺水泥的估值卻一路走低，從近50倍下降到如今的不足10倍。

也就是說，海螺水泥單純依靠公司業(yè)績(jī)就實(shí)現(xiàn)了股價(jià)的飛躍，可見公司業(yè)績(jī)有多么強(qiáng)大。

截至2018年底，22年間，海螺水泥總資產(chǎn)從22.8億元增加到1465億元，增長(zhǎng)64倍；水泥產(chǎn)能從476萬(wàn)噸發(fā)展到3.53億噸，增長(zhǎng)74倍；水泥凈銷量增長(zhǎng)123倍。

如今，海螺水泥占據(jù)了整個(gè)行業(yè)約四分之一的利潤(rùn)，年利潤(rùn)超過其它17家水泥上市公司之和，不僅在水泥行業(yè)傲視群雄，還是整個(gè)A股市場(chǎng)最賺錢的企業(yè)之一。

這在中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，堪稱奇跡。

母公司海螺集團(tuán)連續(xù)十幾年是整個(gè)安徽省最掙錢的企業(yè)。三只松鼠創(chuàng)始人章燎原早年的目標(biāo)就是去海螺酒店開年會(huì)，因?yàn)椤澳抢锵癜讓m一樣高級(jí)”。

水泥行業(yè)是個(gè)典型的周期性行業(yè)，近10年出現(xiàn)了三次完整的價(jià)值周期。2015年，行業(yè)最慘淡時(shí)，絕大部分企業(yè)都巨額虧損，比如冀東水泥，負(fù)債率急速攀升到70%，全年凈利潤(rùn)為-17億元，而海螺水泥的凈資產(chǎn)收益率依舊保持在10%以上。

無視周期、野蠻生長(zhǎng)，海螺水泥究竟憑什么？自1978年海螺水泥的前身——安徽省寧國(guó)水泥廠誕生至今，公司專注水泥行業(yè)已經(jīng)超過40年。

時(shí)至今日，海螺水泥的主營(yíng)業(yè)務(wù)（水泥和熟料）營(yíng)收占比仍超過99%，凈利潤(rùn)占比超過95%。

40年里有太多機(jī)會(huì)、太多誘惑。

1992年底，由于統(tǒng)配和價(jià)格管制體制的取消，水泥定價(jià)開始隨行就市，水泥廠迎來黃金時(shí)代。有了錢，各大水泥廠開始買百貨大樓、開礦泉水廠、興建歌舞廳……

彼時(shí)的寧國(guó)水泥廠業(yè)績(jī)出眾，賺的錢更多，投資也更猛。廠里計(jì)劃建設(shè)18層的辦公大樓、投資大理石廠，還搞了煤氣站等一攬子項(xiàng)目。

1993年，39歲的郭文叁接手寧國(guó)水泥廠，一上任就大刀闊斧地取消了所有對(duì)外投資，堅(jiān)決把錢留在公司的池子里。

事實(shí)證明，郭文叁是對(duì)的。后來，那些瘋狂對(duì)外投資的水泥廠大都沒能收回投資，甚至還拖累主業(yè)，因此破產(chǎn)。而專注水泥行業(yè)的寧國(guó)水泥廠則保持了強(qiáng)勁的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

在周期性行業(yè)，能否在優(yōu)勢(shì)期管好錢，把錢用在刀刃上，順利穿越低谷，是許多優(yōu)秀企業(yè)在通往偉大的道路上難以逾越的天塹。

有所為，有所不為。即便后來，海螺水泥賬面上常年躺著數(shù)百億現(xiàn)金，也堅(jiān)決不碰不熟悉的領(lǐng)域。

多年來，海螺即便投資股票也只買同業(yè)股票：冀東水泥、祁連山、福建水泥、青松建化、西部水泥……長(zhǎng)期持有、高拋低吸。截至2019年三季度，其僅靠股票投資便獲利10.68億元。

專注成就力量。

如今，海螺水泥已經(jīng)是世界上最大的單一品牌水泥制造商。

2018年，全球水泥的產(chǎn)量約39.5億噸；作為世界第一水泥生產(chǎn)國(guó)，中國(guó)水泥產(chǎn)量為22.1億噸，全球占比為56%。產(chǎn)量第二多的印度只有2.9億噸。

而海螺水泥一家的產(chǎn)量就達(dá)到3億噸。這也意味著，海螺水泥一家公司的產(chǎn)能已經(jīng)超過除中國(guó)之外的所有國(guó)家了。

全球范圍內(nèi)，平均每13棟房子，就有一棟用的是海螺的水泥。上海東方明珠、磁懸浮列車軌道梁、浦東國(guó)際機(jī)場(chǎng)……很多國(guó)家重點(diǎn)工程用的都是海螺的水泥。就連世界第一建筑——迪拜哈利法塔用的33萬(wàn)立方米的混凝土，也大多是海螺的水泥。

“全球水泥看中國(guó)，中國(guó)水泥看海螺?！彼圆惶?。

水泥行業(yè)產(chǎn)品相對(duì)同質(zhì)化，規(guī)模效應(yīng)帶來的成本優(yōu)勢(shì)幾乎是唯一的護(hù)城河。

憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì)，海螺水泥的原材料成本、燃料成本都降到了最低，產(chǎn)能利用率最大化，存貨周轉(zhuǎn)不到24天，每噸水泥的邊際生產(chǎn)成本比行業(yè)均值低數(shù)十元。

寧國(guó)水泥廠大本營(yíng)原本在安徽宣城的山區(qū)里。1997年，通過兼并安徽銅陵水泥廠和蕪湖白馬山水泥廠，總部順勢(shì)搬到了蕪湖的平原地區(qū)，海螺集團(tuán)的版圖漸漸有了雛形。

2005年開始，海螺水泥在鞏固大本營(yíng)華東地區(qū)優(yōu)勢(shì)地位的基礎(chǔ)上，不斷通過新建產(chǎn)能和兼并收購(gòu)的方式布局全國(guó)。

目前，除了東北和華北地區(qū)，海螺水泥產(chǎn)區(qū)遍布全國(guó)17個(gè)省份，而且在各大區(qū)域的生產(chǎn)規(guī)模都位列當(dāng)?shù)厍叭?/p>

由于水泥行業(yè)產(chǎn)能過剩，2014年以來，錯(cuò)峰限產(chǎn)政策每年都在趨嚴(yán)，限產(chǎn)范圍不斷擴(kuò)大、限產(chǎn)時(shí)間不斷延長(zhǎng)。不少中小企業(yè)因此遭遇滅頂之災(zāi)。各企業(yè)間只能通過區(qū)域協(xié)調(diào)等方式保證產(chǎn)能和利潤(rùn)的最大化。

而早以提前戰(zhàn)略布局全國(guó)的海螺水泥只需在企業(yè)內(nèi)部協(xié)調(diào)，便可實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能和利潤(rùn)最大化，生產(chǎn)非但沒有受限，優(yōu)勢(shì)反而越發(fā)明顯。

從2015年起，海螺水泥又開始進(jìn)軍東南亞市場(chǎng)，揚(yáng)起了征服世界的大帆。

專注水泥行業(yè)，從時(shí)間、空間、拓展上下游產(chǎn)業(yè)鏈等不同維度不斷深耕本業(yè)，這正是海螺水泥無視周期的底氣。

水泥是“短腿”產(chǎn)品，運(yùn)輸半徑小，同時(shí)也是高污染產(chǎn)品。區(qū)域問題和環(huán)保問題一直是擋在水泥企業(yè)面前的兩座大山。

水泥的銷售半徑有嚴(yán)格限制，一般情況下：

通過汽車運(yùn)輸?shù)暮侠戆霃郊s為150-200公里；

通過鐵路運(yùn)輸?shù)暮侠戆霃郊s為300-500公里；

通過水路運(yùn)輸?shù)暮侠磉\(yùn)輸半徑在600公里以上。

因此，區(qū)域分化顯著，各省都有自己的強(qiáng)勢(shì)企業(yè)，優(yōu)勢(shì)企業(yè)也很難走出去。

為了改變這種情況，上世紀(jì)90年代，海螺水泥提出著名的“T型戰(zhàn)略”：

在長(zhǎng)江沿岸石灰石資源豐富的地區(qū)興建、擴(kuò)建熟料生產(chǎn)基地（T的豎）；在沿海無資源但水泥市場(chǎng)發(fā)達(dá)的地區(qū)低成本收購(gòu)小水泥廠并改造成水泥粉磨站，就地生產(chǎn)水泥最終產(chǎn)品（T的橫）。

通過把傳統(tǒng)的水泥生產(chǎn)流程分解為靠近原料產(chǎn)地的半熟料生產(chǎn)和靠近銷售地的水泥成品生產(chǎn)兩部分，再利用低運(yùn)費(fèi)的長(zhǎng)江水道把二者連接起來，海螺水泥成功打破了區(qū)域限制，市場(chǎng)占有率迅速提升，成本也隨規(guī)模迅速下降。

人們對(duì)水泥廠的印象一直是臟、亂、差、高污染。而眼光超前的海螺早在寧國(guó)廠時(shí)期，就提出建設(shè)“花園式工廠”的目標(biāo)——

每一個(gè)海螺工廠，都有一個(gè)海螺湖。廠區(qū)內(nèi)，樹木蔥郁、花草繁盛，植被覆蓋率極高，完全顛覆了“煙囪冒黑煙、天空灰蒙蒙”的傳統(tǒng)水泥廠印象。

2000年以后的項(xiàng)目，就連動(dòng)一棵樹，都得郭文叁親自批準(zhǔn)；建設(shè)完成后，還要加倍復(fù)原施工中破壞的植被和樹木。而且，海螺從來不要國(guó)家一分錢的環(huán)保補(bǔ)貼。

為將污染降到最低，海螺水泥重金研發(fā)脫硝脫氮、余熱發(fā)電等前沿技術(shù)。

世界上第一個(gè)水泥窯余熱發(fā)電技術(shù)項(xiàng)目，第一個(gè)水泥窯協(xié)同處理城市生活垃圾項(xiàng)目，第一個(gè)爐排爐垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目……海螺水泥的這些先進(jìn)技術(shù)早已在中國(guó)水泥行業(yè)開花結(jié)果。

2010年，銅陵海螺建成的世界首條利用水泥窯協(xié)同處置城市生活垃圾示范項(xiàng)目，將垃圾殘?jiān)兂芍谱魉嗟脑希喔G的堿性環(huán)境可有效分解二噁英等有害氣體，排放限值比世界上最嚴(yán)格的歐盟標(biāo)準(zhǔn)還低。該技術(shù)還獲得了聯(lián)合國(guó)“藍(lán)天獎(jiǎng)”提名。

海螺的城市生活垃圾焚燒項(xiàng)目和廠區(qū)藍(lán)天綠水計(jì)劃，構(gòu)成了全世界最強(qiáng)的兩條垃圾處理系統(tǒng)。

當(dāng)中小水泥廠還在為日漸趨嚴(yán)的環(huán)保政策頭疼不已時(shí)，海螺水泥早已成為中國(guó)環(huán)保事業(yè)的中堅(jiān)力量。

在郭文叁的帶領(lǐng)下，海螺水泥永遠(yuǎn)先人一步，永遠(yuǎn)要做“第一個(gè)吃螃蟹的人”。

上世紀(jì)90年代，國(guó)有企業(yè)引入外資有很高政治風(fēng)險(xiǎn)，一不小心就可能導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)流失?？墒?，傳統(tǒng)行業(yè)技術(shù)改造需要錢。

為此，郭文叁找到安徽省政府，研究利用外資的可能性。研究合資模式、選擇合作對(duì)象、資產(chǎn)評(píng)估……經(jīng)過1年多的籌備與各方商談，1995年1月，中外合資的安徽海螺水泥正式成立，外資以2500萬(wàn)美元現(xiàn)金入股。

正是這2500萬(wàn)美元幫助海螺水泥奠定了技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

3個(gè)月后，國(guó)內(nèi)第一條日產(chǎn)2000噸熟料預(yù)分解窯新型干法生產(chǎn)線在安徽海螺水泥投產(chǎn)建設(shè)，一舉創(chuàng)下了國(guó)內(nèi)外投資最低、工期最短、建設(shè)質(zhì)量最好等多個(gè)紀(jì)錄。

這是海螺歷史上最重要的項(xiàng)目，也是中國(guó)水泥產(chǎn)業(yè)史上最重要的項(xiàng)目之一。

一步領(lǐng)先，步步領(lǐng)先。

1997年，海螺水泥在香港成功上市，開創(chuàng)了水泥行業(yè)境外上市的先河。2002年，海螺水泥又成為第一家A+H兩地上市的水泥企業(yè)。

日產(chǎn)5000噸生產(chǎn)線、日產(chǎn)萬(wàn)噸生產(chǎn)線、第一個(gè)千萬(wàn)噸級(jí)熟料生產(chǎn)基地……直至世界上技術(shù)最先進(jìn)、單產(chǎn)規(guī)模最大的日產(chǎn)12000噸生產(chǎn)線。

面對(duì)同行，海螺水泥從來都是傾囊相授，技術(shù)共享，但海螺始終領(lǐng)跑，別人怎么也追不上。

2019年第三季度，高瓴資本首次在水泥行業(yè)建倉(cāng)，一出手就是15億，一舉成為海螺水泥第7大機(jī)構(gòu)股東。

高瓴資本創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官?gòu)埨诳偸钦f，“投資就是投人”。而所謂的“投人”，根本上投的其實(shí)是創(chuàng)始人或管理團(tuán)隊(duì)的管理能力。

海螺水泥能有今天的成就離不開其卓越的管理團(tuán)隊(duì)。

2015年開始接手公司的現(xiàn)任董事長(zhǎng)高登榜和總經(jīng)理吳斌，都是業(yè)內(nèi)公認(rèn)的管理好手。前者剛剛?cè)脒x了福布斯中國(guó)大中華卓越企業(yè)家榜單，位列第5，后者則入選了福布斯2018中國(guó)上市公司最佳CEO榜單，位列第27。

不過，海螺水泥的管理根基還是前董事長(zhǎng)郭文叁打下的。

中國(guó)水泥業(yè)素有“雙雄”的說法，一個(gè)是中國(guó)建材集團(tuán)前董事長(zhǎng)宋志平，另一個(gè)便是海螺集團(tuán)前董事長(zhǎng)郭文叁。

▲2018年底，兩人均被評(píng)為 “中國(guó)建材行業(yè)改革開放四十年影響力人物”

宋志平被稱為“中國(guó)的稻盛和夫”，是央企中的超級(jí)明星，開創(chuàng)了央企混合制，先后重組并購(gòu)了超過900家地方水泥企業(yè)。他以“柔”著稱，善于“籠絡(luò)”人心，一手恩威并施的太極打得極為漂亮。

與宋志平不同，郭文叁極少接受采訪，如水泥般默默無聞。不過業(yè)內(nèi)對(duì)他的評(píng)價(jià)極盡溢美之詞：“水泥大王”“改寫中國(guó)水泥神話”“思維超前充滿智慧”“對(duì)水泥行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)把脈最準(zhǔn)”……

郭文叁以“硬”著稱——作風(fēng)強(qiáng)硬、敢想敢為，從不輕易妥協(xié)。上任以后，嚴(yán)管資金、清理不必要投資、引入外資、赴港上市……他開展了一系列大刀闊斧的改革。

強(qiáng)硬的風(fēng)格自然也曾讓一些既得利益者不滿，但更多的是支持的聲音。

郭文叁是公司元老，1980年便以技術(shù)員的身份進(jìn)入寧國(guó)水泥廠，一路升遷，不僅懂技術(shù)，能力和成績(jī)也是有目共睹。

更關(guān)鍵的是，他凡事身先士卒，總是沖到第一線去，“每一座石灰石礦山的現(xiàn)場(chǎng)勘探幾乎都有他的身影，每一座工廠都是由他設(shè)計(jì)的一張張圖紙建設(shè)而來”。

企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模，常常會(huì)出現(xiàn)大企業(yè)病：互相甩鍋、彼此搶功、占山為王、文山會(huì)海……管理學(xué)中稱之為“熵增”，通俗來說就是越大的東西，越容易無序，越會(huì)加速走向死亡。

不過，真正的高手，都有對(duì)抗“熵增”的底層思維。

郭文叁在海螺引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制：能力到位就升遷、在什么崗位拿什么錢，各崗位獎(jiǎng)勤罰懶，按貢獻(xiàn)分配。

2003年，海螺集團(tuán)還在郭文叁的領(lǐng)導(dǎo)下，成功完成國(guó)企改制：國(guó)有資本占51%，員工持股占49%。也就是說，集團(tuán)每賺1塊錢，員工就能分享四毛九。

員工與企業(yè)因此組成了命運(yùn)共同體，一損俱損，一榮俱榮。

海螺改制在國(guó)企內(nèi)部影響深遠(yuǎn)。國(guó)務(wù)院政策研究室曾盛贊海螺：建國(guó)以來，安徽對(duì)全國(guó)改革開放有兩項(xiàng)劃時(shí)代貢獻(xiàn)，一是農(nóng)業(yè)的鳳陽(yáng)小崗村承包到戶，另一項(xiàng)工業(yè)的海螺集團(tuán)改制。

某種程度上，海螺的管理體制與華為所倡導(dǎo)的狼性精神很像。強(qiáng)有力的激勵(lì)機(jī)制充分調(diào)動(dòng)了員工的積極性。

郭文叁給海螺裝上了四個(gè)輪子：技術(shù)、資本、戰(zhàn)略和管理。如此才有了后來的“海螺速度”。

出去參會(huì)時(shí)，郭文叁總是喜歡談企業(yè)責(zé)任，“社會(huì)責(zé)任和企業(yè)利益比天大。一個(gè)有私心的人，絕對(duì)經(jīng)營(yíng)不好企業(yè)，尤其是國(guó)有企業(yè)”。

這話換別人說，難免引人暗自發(fā)笑?？晒娜f出來，所有人都服氣。