@今日話題

$貴州茅臺(SH600519)$ $中國平安(SH601318)$ $平安銀行(SZ000001)$

零零散散在雪球及微信公眾號上寫了數(shù)百篇文章，基本上覆蓋到了自己投資體系的方方面面。一些朋友建議二馬做一個系統(tǒng)的總結(jié)，以便查閱。下面二馬是對于自己的投資體系做的一個全面梳理。

（一）、總綱

選好公司，高拋低吸（有朋友建議說低吸高拋可能更會取得價值投資者的認同），這8個字是我的投資體系的核心?！斑x好公司” 為綱，“高拋低吸”為常。關于這個理念的完整論證，參見下面的文章。

我的核心投資理念：選好公司，高拋低吸（完整篇）

如下這篇文章是對于上述核心理念從一個側(cè)面進行說明。右側(cè)選股，再次強調(diào)好公司，強調(diào)確定性；左側(cè)買入，強調(diào)低吸。

右側(cè)選股，左側(cè)買入

下面這篇關于周期的文章，內(nèi)容的部分思想來自 霍華德-馬克斯的《周期》一書。是采用周期理論來說明企業(yè)經(jīng)營有周期，我們要選擇景氣周期的企業(yè)（好企業(yè)），同時觀察其景氣周期何時消減，什么時間變?yōu)椴痪皻獾钠髽I(yè)（壞企業(yè)）；市場運行有周期，我們需要利用市場周期導致的估值變化做買賣操作（低吸高拋）

股票投資你必須知道的兩個周期！

（二）、個人素養(yǎng)

理解二馬的投資理念并不意味著你投資股票可以賺錢，比如我給很多人說過，茅臺是好公司，長期持有茅臺可以獲得較好的收益。但是沒有人買入。這里涉及到你的能力圈。

很多人告訴我某某公司好，但是在我稍微問幾句這個公司的情況時，你會發(fā)現(xiàn)他對這個公司的理解非常有限。具備某個行業(yè)、公司的能力圈是非常難的，公司高管甚至都不懂自己的公司。需要建立對于一個行業(yè)、公司的能力圈，可能需要你需要多年的從業(yè)經(jīng)驗（甚至說即使有多年的從業(yè)經(jīng)驗也是不夠的）、生活消費經(jīng)驗（這個對于大多數(shù)人相對容易一些，例如我知道我以茅臺的建議零售價買不到茅臺酒，進而我就知道這家公司的產(chǎn)品供不應求 ）。能力圈的培養(yǎng)源于工作、源于生活，當然也可以有意識的學習。與每個人的經(jīng)歷、學歷有關，我們不再這里展開。

下面重點說一下能力圈的識別。通過識別來判斷一個人是否具備某個行業(yè)、公司的投資能力。

下面這篇文章是度量一個人對于企業(yè)了解程度的16點（9個大點，16個小點。文章標題說8個關鍵點屬于筆誤），通過對于這16個點的認知，我們可以確定我們對于一個企業(yè)的掌握程度。

確認能力圈的8個關鍵點！

針對能力圈的確認，因為我們個人對于企業(yè)的認知總是有限的，這里二馬強調(diào)一點：只跨一米欄，不跨七米欄。 不要認為自己牛逼，降低判斷難度，降低自我認識，可能會得出更準確的結(jié)論。

（三）、選好公司

假定我們認同投資股票就是投資公司，也愿意買好公司，也具備一定的能力，那么如何選擇好公司呢。

企業(yè)分析維度一：優(yōu)選維度

要選擇好公司首先選好行業(yè)，再選好企業(yè)。下面二馬介紹一下9點企業(yè)選擇的要素，其中4點選行業(yè)，5點選企業(yè)。

行業(yè)選擇四要素：

A、選擇天花板高的行業(yè)

B、選擇市場集中度低的行業(yè)

C、選擇技術更新慢的行業(yè)

D、選擇需求穩(wěn)定性強的行業(yè)

企業(yè)選擇五要素：

A、選擇龍頭企業(yè)

B、選擇護城河寬的企業(yè)

C、選擇投入產(chǎn)出比高的企業(yè)

D、選擇自由現(xiàn)金流增長高的企業(yè)

E、選擇分紅率高的企業(yè)

下面的文章中有詳細的介紹。

如何選擇成長股：行業(yè)、企業(yè)、估值

關于護城河部分，因其特別重要，二馬這里重點再說明一下。

好公司一定要有護城河，護城河可以防止野蠻人入侵，讓自己處于一個舒服的競爭狀態(tài)。下面這篇文章講述護城河的五大要素，及采用波特五力模型來測評護城河的強弱。

護城河五要素及其強弱性評估！

這些要素和工具希望對于大家分析企業(yè)護城河有幫助。

一個企業(yè)有較強的護城河就夠了嗎？其實是不夠的。只有不斷變寬的護城河才更有價值！護城河的濫用會削弱護城河的寬度，我們投資企業(yè)要時時觀察其護城河是在變寬還是變窄。

不是每一個有護城河的企業(yè)都值得投資！

這個舉一個例子：曾經(jīng)的膠片大王柯達，在膠片領域打敗了一個又一個競爭對手，可以說舉世無敵。但是被數(shù)碼相機降維打擊，革了命。

企業(yè)分析維度二：競爭維度

這里我們引入SWOT分析方法，這是一個產(chǎn)品立項評估的常用方法。我們將其引入到股票、公司測評。SWOT 分析從兩個內(nèi)部因素（S：strength，優(yōu)勢；W：Weakness，弱點），兩個外部因素（O：Opportunity，機會；T：Threat，威脅）來測評企業(yè)的競爭力。

下面是二馬針對中國平安的SWOT分析

二馬由之：針對中國平安的SWOT分析！

針對SWOT 分析，二馬強調(diào)一下，這個工具不是用一次就結(jié)束了，在股票投資上，建議針對所投資的公司定期采用SWOT分析法進行體檢。一方面是因為企業(yè)經(jīng)營的內(nèi)外部環(huán)境在變化，另外也是因為我們的認知也是不斷的加強。

（四）、高拋低吸

從前面提到的周期理論，大家可以看出，我們的高拋低吸不是去判斷市場趨勢，而是基于估值。低估則低吸，高估去高拋。

我們認為包括我們在內(nèi)的大多數(shù)市場參與者是沒有能力預測市場走勢的，但是我們知道目前市場所處的位置（估值）。我們不去判斷市場走勢，而是根據(jù)市場位置去操作。

所以二馬的高拋低吸理論的核心就是基于估值去做高拋低吸，低估則低吸，高估則高拋。這個是高拋低吸理論的基石。

理解了這個理論基石，下面關鍵就是如何對于企業(yè)進行估值。如下文章是二馬總結(jié)的關于企業(yè)估值的完整思路，大家可以參考。

全面系統(tǒng)講估值---看完這篇，基本上就不需要再看估值相關的文章了

到目前為止，你可能接受了高拋低吸理論，也知道了如何給企業(yè)估值。那么如何進行高拋低吸呢。也就是說如何實戰(zhàn)呢。

下面這篇文章是我在平安銀行上高拋低吸的具體戰(zhàn)術指南。很多網(wǎng)友說，我是按照這個指南進行機器人般的操作。

關于我在平安銀行高拋低吸中的確定性研究?。ㄐ抻啺妫?/a>

（五）、總結(jié)篇

以上內(nèi)容是二馬投資體系的核心，加上鏈接內(nèi)的內(nèi)容，估計約2-3萬字。這些就夠了嗎？還不夠。

任何投資體系都需要不斷的完善，修訂。下面二馬引入一個新的方法：PDCA循環(huán)，又叫戴明環(huán)，

PDCA是英語單詞Plan(計劃)、Do(執(zhí)行)、Check(檢查)和Act(處理)的第一個字母，PDCA循環(huán)就是按照這樣的順序進行質(zhì)量管理，并且循環(huán)不止地進行下去的科學程序。

以上四個過程不是運行一次就結(jié)束，而是周而復始的進行，一個循環(huán)完了，解決一些問題，未解決的問題進入下一個循環(huán)，這樣階梯式上升的。

二馬就是采用這樣的方法去完善、修訂自己的投資體系。

用PDCA 循環(huán)修改股票投資操作系統(tǒng)

（六）、一些方法論

做好投資，我們需要一些方法論，在本文中大家已經(jīng)看到二馬用到了SWOT分析、PDCA循環(huán)等方法論，這個還不夠。如下是截至目前二馬積累的一些方法論，分享給到大家：

查理-芒格：股票投資你需要知道的100個模型

二馬的投資體系是一個需要不斷完善的體系，而完善投資體系的方法就在這里面，另外，這些方法自身也需要不斷的完善。

祝各位股友投資順利，早日發(fā)財！