信維通信——

5G引領(lǐng)天線升級(jí)，無(wú)線充電成為標(biāo)配

2019年10月20日

總言：

  5G時(shí)代到來(lái)，商用時(shí)期將要臨近，其中5G手機(jī)換機(jī)潮將到來(lái)，公司作為手機(jī)天線的制造商將擁有極大的機(jī)會(huì)。

   公司無(wú)線充電領(lǐng)域市場(chǎng)廣闊，目前各品牌的旗艦手機(jī)都已經(jīng)把手機(jī)無(wú)線充電作為標(biāo)配，車(chē)載手機(jī)無(wú)線充電市場(chǎng)廣闊，公司已經(jīng)切入三星、華為等手機(jī)制造商的無(wú)線充電供應(yīng)鏈。   

目錄

1. 公司基本面...................................................... 3

1.1. 公司概況................................................... 3

1.2. 公司主營(yíng)業(yè)務(wù)............................................... 3

1.3. 公司股權(quán)結(jié)構(gòu)............................................... 5

1.4. 融資分紅情況............................................... 6

1.5. 公司市場(chǎng)地位............................................... 6

1.6. 公司發(fā)展歷程............................................... 6

1.7. 核心競(jìng)爭(zhēng)力................................................. 7

1.8. 公司前景................................................... 8

1.8.1. 未來(lái)布局............................................... 8

1.8.2. 公司市場(chǎng)前景............................................ 8

1.8.3. 公司技術(shù)前景............................................ 9

1.9. 財(cái)務(wù)分析.................................................. 10

1.9.1. 盈利能力分析........................................... 11

1.9.2. 現(xiàn)金流量分析........................................... 11

1.9.3. 償債能力分析........................................... 11

1.9.4. 財(cái)務(wù)異常數(shù)據(jù)........................................... 11

1.10. 公司估值................................................. 11

1.11. 公司風(fēng)險(xiǎn)................................................. 12

1.12. 個(gè)股總結(jié)................................................. 12

1.  公司基本面

1.1.  公司概況

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為射頻元器件，主要包括：天線、無(wú)線充電模組、EMI\EMC器件、射頻連接器、音/射頻模組、射頻材料、射頻前端器件等，可應(yīng)用于移動(dòng)終端、基站端以及汽車(chē)等應(yīng)用領(lǐng)域。在射頻元器件領(lǐng)域，公司通過(guò)自主研發(fā)和投資并購(gòu)，與國(guó)內(nèi)、外知名大學(xué)和科研院所合作，持續(xù)加大對(duì)射頻技術(shù)、特別是5G相關(guān)技術(shù)的研發(fā)投入，公司射頻整體解決方案得到客戶的高度認(rèn)可，在射頻技術(shù)領(lǐng)域保持行業(yè)領(lǐng)先地位。

1.2.  公司主營(yíng)業(yè)務(wù)

公司產(chǎn)品主要的應(yīng)用分為消費(fèi)類電子、汽車(chē)類、物聯(lián)網(wǎng)智能家居類、企業(yè)網(wǎng)絡(luò)類。

公司主要產(chǎn)品可以分為以下幾類：

（1）天線類：公司的核心業(yè)務(wù)，主要包括FPC和LDS天線，在LDS天線上擁有豐富的經(jīng)驗(yàn)，長(zhǎng)期為國(guó)際知名手機(jī)廠商蘋(píng)果、華為等供應(yīng)天線，同時(shí)也是蘋(píng)果iPad和Macbook天線供應(yīng)商。

（2）無(wú)線充電：公司能提供從材料到模組的一站式服務(wù)，長(zhǎng)期為三星手機(jī)供應(yīng)無(wú)線充電模組，去年開(kāi)始切入華為P和Mate系列手機(jī)無(wú)線充電模組，今年開(kāi)始為蘋(píng)果手機(jī)供應(yīng)無(wú)線充電模組。

功能機(jī)時(shí)代手機(jī)續(xù)航時(shí)間通常在2~3天或者以上，進(jìn)入智能手機(jī)時(shí)代之后，由于電池技術(shù)發(fā)展的瓶頸，手機(jī)續(xù)航問(wèn)題一直普遍存在，以PhoneArena發(fā)布的2018年旗艦機(jī)續(xù)航測(cè)試排名為例，表現(xiàn)最優(yōu)的華為Mate20綜合續(xù)航時(shí)間高達(dá)14小時(shí)26分鐘，緊隨其后的iPhoneXR綜合續(xù)航時(shí)間達(dá)到11小時(shí)1分鐘，即使續(xù)航最優(yōu)秀的旗艦機(jī)也需要一天一充，充電和續(xù)航問(wèn)題仍然是手機(jī)用戶痛點(diǎn)。

（3）電子屏蔽和結(jié)構(gòu)件：公司電子屏蔽件業(yè)務(wù)主要來(lái)自蘋(píng)果、三星、華為、微軟四家客戶，其中大部分來(lái)自蘋(píng)果。另外，公司也提供包括手機(jī)攝像頭支架、卡托在內(nèi)結(jié)構(gòu)件，是全球多個(gè)市場(chǎng)上最大的精密金屬件和結(jié)構(gòu)件供應(yīng)商之一。

公司持有德清華瑩19.5%的股份，德清華瑩是中電55所控股的專業(yè)研制人工晶體材料、聲表面濾波器件系列產(chǎn)品的企業(yè)，是國(guó)內(nèi)最早研制生產(chǎn)鈮酸鋰電晶體材料和聲表面濾波器產(chǎn)品的企業(yè)之一，是國(guó)內(nèi)在SAW濾波器方面的領(lǐng)軍企業(yè)。

（4）連接器產(chǎn)品：主要依托旗下的亞力盛開(kāi)展，主要產(chǎn)品有連接器、連接線及組件、高頻線纜等產(chǎn)品。

1.3.  公司股權(quán)結(jié)構(gòu)

股票質(zhì)押總量9139.74萬(wàn)股，占總股本的9.44%，且都是無(wú)限售股份，不存在股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。

1.4.  融資分紅情況

公司2010年上市以來(lái)，在2015年進(jìn)行了兩次的定向增發(fā)融資，分別融資募資凈額是4億元和8124.13萬(wàn)元用來(lái)購(gòu)買(mǎi)亞力盛80%的股權(quán)。

自上市以來(lái)累計(jì)分紅6次，累計(jì)分紅金額2.1億元。

1.5.  公司市場(chǎng)地位

公司主要客戶是蘋(píng)果、三星、華為、OPPO、VIVO、小米、微軟、GOOgle的重要供應(yīng)商，大客戶平臺(tái)逐步搭建完成。

1.6.  公司發(fā)展歷程

2006年4月，公司在深圳深井長(zhǎng)興工業(yè)園開(kāi)啟創(chuàng)業(yè)，成立之初以生產(chǎn)移動(dòng)終端天線為主，主要用于手機(jī)、筆記本電腦等設(shè)備；

2010年11月，公司順利登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，創(chuàng)造從成立到上市最短記錄；

2012年5月，公司先后在瑞典斯德哥爾摩、美國(guó)庫(kù)比蒂諾、韓國(guó)水原、臺(tái)北等地設(shè)立子公司，開(kāi)啟國(guó)際化布局；

2012年11月，加速全球化布局，以1.98億元超募資金收購(gòu)全球最大天線供應(yīng)商萊爾德（北京）分公司（已更名為“信維科創(chuàng)”），進(jìn)一步擴(kuò)大天線版圖；

2013年12月，成立連接器事業(yè)部，拓展接觸類彈片及其他類型的連接器生意；

2014年3月，成立聲學(xué)事業(yè)部，為客戶提供一站式音、射頻解決方案；

2014年6月，收購(gòu)深圳亞力盛，拓展測(cè)試類連接器、汽車(chē)連接器等零部件領(lǐng)域；

2015年4月，控股深圳艾利門(mén)特，布局金屬粉末注射成型（MIM）業(yè)務(wù)；

2016年9月：成立信維微電子，布局前端射頻業(yè)務(wù)；成立信維江蘇子公司，進(jìn)一步在國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)研發(fā)及生產(chǎn)基地的多點(diǎn)布局，有效整合銷售資源；

2017年4月，成立信維日本分公司，全球化布局取得新進(jìn)展；

2017年5月，成立信維中央研究院，進(jìn)一步增強(qiáng)公司在泛射頻領(lǐng)域的研究實(shí)力；以1.1億元的價(jià)格取得德清華瑩19%的股權(quán)，進(jìn)入射頻濾波器行業(yè)（國(guó)內(nèi)最早從事聲表面波濾波器的企業(yè)之一，擁有3.5億只聲表器件的年產(chǎn)能，已經(jīng)打入國(guó)際知名手機(jī)廠商客戶供應(yīng)鏈。）。

2017年9月，建成廣東省第一座5G毫米波實(shí)驗(yàn)室——深圳市第五代移動(dòng)通信毫米波技術(shù)工程實(shí)驗(yàn)室；

2018年10月，成立信維通信“廣東省LCP5G射頻系統(tǒng)工程技術(shù)研究中心”，致力于打造LCP射頻系統(tǒng)一站式研發(fā)平臺(tái)；

2019年1月，成立江蘇信維智能汽車(chē)互聯(lián)科技有限公司，主要研發(fā)和生產(chǎn)車(chē)載無(wú)線充電、遠(yuǎn)程信息處理控制單元及傳感器產(chǎn)品，加碼在汽車(chē)電子領(lǐng)域射頻業(yè)務(wù)布局；

2019年4月，應(yīng)客戶需求完成越南基地布局，并于6月實(shí)現(xiàn)正式投產(chǎn)。

1.7.  核心競(jìng)爭(zhēng)力

1、持續(xù)創(chuàng)新的技術(shù)研發(fā)能力公司一直以來(lái)都高度重視技術(shù)研發(fā)，倡導(dǎo)技術(shù)創(chuàng)新。公司已在國(guó)內(nèi)外建立以泛射頻技術(shù)為核心的研發(fā)平臺(tái)，打造以中央研究院為主的多個(gè)綜合技術(shù)研究服務(wù)中心，持續(xù)深化與國(guó)內(nèi)外重點(diǎn)科研院所的長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作，形成綜合性技術(shù)優(yōu)勢(shì)。公司持續(xù)保持高研發(fā)投入，特別是5G天線系統(tǒng)、射頻前端等技術(shù)研發(fā)的投入，包括5G射頻材料、Sub-6MIMO天線、毫米波相控陣列天線等。公司為客戶提供定制化、高附加值的新產(chǎn)品，保持行業(yè)內(nèi)的技術(shù)領(lǐng)先；不斷引入高端技術(shù)人才，提升自主創(chuàng)新能力，進(jìn)一步加寬了公司的技術(shù)護(hù)城河，并可持續(xù)發(fā)展。

2、具有國(guó)際化專業(yè)機(jī)構(gòu)測(cè)試認(rèn)證資質(zhì)公司擁有具備國(guó)家CNAS和國(guó)際CTIA認(rèn)證資質(zhì)的檢測(cè)認(rèn)證實(shí)驗(yàn)室、深圳市5G毫米波天線技術(shù)工程實(shí)驗(yàn)室以及廣東省LCP5G射頻系統(tǒng)工程技術(shù)研究中心，公司測(cè)試能力已達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平。公司的5G毫米波實(shí)驗(yàn)室開(kāi)展5G毫米波天線系統(tǒng)、5G射頻傳輸材料應(yīng)用及高頻電磁仿真研究等，同時(shí)也承擔(dān)深圳市第五代移動(dòng)通信毫米波技術(shù)工程實(shí)驗(yàn)室建設(shè)項(xiàng)目。公司擁有廣東省LCP5G射頻系統(tǒng)工程技術(shù)研究中心，打造LCP射頻系統(tǒng)一站式研發(fā)平臺(tái)。

3、全球大客戶的認(rèn)可公司近幾年已經(jīng)搭建了優(yōu)質(zhì)的全球大客戶平臺(tái)，并持續(xù)與客戶保持良好的合作關(guān)系。憑借穩(wěn)定的品質(zhì)、及時(shí)的交付、有競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格，獲得了客戶的高度認(rèn)可。

1.8.  公司前景

1.8.1. 未來(lái)布局

公司根據(jù)戰(zhàn)略規(guī)劃已經(jīng)完成深圳新的工廠、金壇工業(yè)園、越南工廠的建設(shè)與搬遷，廠區(qū)調(diào)試工作準(zhǔn)備就緒。

1.8.2. 公司市場(chǎng)前景

5G手機(jī)逐步被手機(jī)廠商推出，可以發(fā)現(xiàn)，新款手機(jī)的天線數(shù)量明顯比4G手機(jī)有了大幅度的提升。隨著5G商用的到來(lái)，5G手機(jī)的出貨量會(huì)得到進(jìn)一步的提升。公司除手機(jī)天線外，還進(jìn)入了ipad以及MacBook的產(chǎn)品線。

無(wú)線充電業(yè)務(wù)市場(chǎng)潛力巨大，目前蘋(píng)果三星系列中，無(wú)線充電業(yè)務(wù)已經(jīng)成為旗艦手機(jī)的標(biāo)配。車(chē)載手機(jī)的無(wú)線充電會(huì)更加的方便，應(yīng)用預(yù)計(jì)會(huì)得到更多的推廣。無(wú)線充電方面公司已經(jīng)切入到三星和華為的產(chǎn)業(yè)鏈，19年蘋(píng)果無(wú)線充電采用納米晶+線圈的方案，供應(yīng)商有望發(fā)生變化，信維通信一直研發(fā)納米晶方案，有望打入蘋(píng)果供應(yīng)鏈。

1.8.3. 公司技術(shù)前景

從功能機(jī)到智能機(jī)時(shí)代，天線從彈片/FPC技術(shù)演進(jìn)到LDS技術(shù)，信維通信自己儲(chǔ)備LDS技術(shù)并通過(guò)收購(gòu)北京LARID強(qiáng)化LDS技術(shù)和產(chǎn)能，使得信維通信躋身無(wú)線廠商前列。公司目前布局5G，成立5G研究院，儲(chǔ)備MIMO天線、SAW/BAW、天線開(kāi)關(guān)。PA、LCP等技術(shù)。SAW已經(jīng)小批量出貨。

1.9.  財(cái)務(wù)分析

1.9.1. 盈利能力分析

公司營(yíng)業(yè)收入逐步增加，但是增速是逐步放緩的，銷售費(fèi)用逐步增加，銷售費(fèi)用占比是緩慢下降的，證明公司產(chǎn)品在市場(chǎng)歡迎度較高。公司凈利潤(rùn)逐步增加，增速在16年和17年得到了較大的下滑，18年略有提高，公司的凈利潤(rùn)率是上升趨勢(shì)，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力得到提高。

1.9.2. 現(xiàn)金流量分析

公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)增加，并且近幾年的公司利潤(rùn)大部分轉(zhuǎn)化為了經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的比例在提升，17年和18年公司投資活動(dòng)現(xiàn)金流和籌資現(xiàn)金流增加幅度大，主要是新建工廠和產(chǎn)業(yè)園。根據(jù)19年的半年報(bào)公告，公司已經(jīng)完成深圳新的工廠、金壇工業(yè)園、越南工廠的建設(shè)和設(shè)備的調(diào)試。

1.9.3. 償債能力分析

公司近兩年的存貨周轉(zhuǎn)率有所下滑，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也是逐步減少趨勢(shì)，表示公司存貨在增加，貨款的回款時(shí)間在延長(zhǎng)。17年的存貨主要是原材料為主，占比54%,18年主要是庫(kù)存商品，占比60%,19年半年報(bào)公告，庫(kù)存商品占比60%。公司在2018年下半年大力增加了產(chǎn)能存貨3.6億其中大約有2.9億的存貨是下半年產(chǎn)生的。這里猜想，公司應(yīng)該是提前準(zhǔn)備了一些5G方面的商品。

公司資產(chǎn)負(fù)債率近年有所上升，主要與公司近兩年的籌資增加有關(guān)，在建設(shè)新的工廠和引進(jìn)新設(shè)備。公司的速動(dòng)比率大于1，但是流動(dòng)比率較小，并沒(méi)有比速動(dòng)比率高太多，這里面主要還是存貨的問(wèn)題，因?yàn)槟壳罢幵?G和5G的切換階段，下游手機(jī)設(shè)備制造商還處在更換手機(jī)的階段。

1.9.4. 財(cái)務(wù)異常數(shù)據(jù)

公司2019年半年報(bào)非經(jīng)常性損益較大，其中政府補(bǔ)助的1.05億計(jì)入到了當(dāng)期損益，去年只有28%的政府補(bǔ)助確認(rèn)為當(dāng)期損益。其中有0.9億元的產(chǎn)業(yè)發(fā)展扶持資金。

1.10.   公司估值

公司估值目前處于歷史的中低位，15年2月份公司實(shí)施定增計(jì)劃，定增股份4188.48萬(wàn)股，融資金額4億元，占公司總股本的4.3%，按照此次計(jì)劃估值，當(dāng)時(shí)公司93億元左右的市值。同時(shí)15年公司凈利潤(rùn)增加278%，16年113%，17年35%，18年52%。