“ 讓10萬讀者都能發(fā)現(xiàn)好的股票，是我們的追求。”

文末有福利，不過要認認真真的先看完文章哦！

不少粉絲要求《價值事務所》分析東方財富，認為這是互聯(lián)網(wǎng)券商第一股，未來千億俱樂部的成員，要我們說，東方財富成為千億俱樂部會員是毋庸置疑的，搏一搏，萬億也不是不可以。

《價值事務所》的vive、lee之前在一家互聯(lián)網(wǎng)財經(jīng)媒體公司工作，而leo是這家公司的一個大V，公司是區(qū)塊鏈第一財經(jīng)媒體，當時全網(wǎng)用戶大約在200萬左右，這個數(shù)據(jù)，就主流互聯(lián)網(wǎng)圈看來就是個渣渣，但是我們卻認為十分厲害。

當時我們是這樣想的，這個公司，占據(jù)了區(qū)塊鏈行業(yè)里一個非常有利的位置— —入口。

入口的意思是，用戶需要通過這個平臺去做很多的事情，就像瀏覽器是上網(wǎng)入口，QQ是聊天入口等等。入口有多重要，舉兩個例子大家就很清楚了：

騰訊為什么那么厲害，是因為最開始QQ成為了人們在線聊天的入口，用戶都聚集在上面，于是它就成為了一個平臺，可以在這個基礎上推出各種各樣的產(chǎn)品來滿足用戶的需求，包括游戲、資訊、娛樂等等。后面孵化出了微信，因為是立足于智能手機的，更是了不得，不但滿足大家社交需求，更是包攬了用戶生活的方方面面，支付、繳費、行政業(yè)務辦理等等，所以騰訊才能值那么多錢。

之所以說這么多，也是為了引出，東方財富的本質(zhì)，也是一個入口。

東方財富，占據(jù)了股民的資訊入口，也就成為了一個平臺。在這個平臺的基礎上，它孵化了基金銷售平臺，成為國內(nèi)極其重要的基金銷售渠道；孵化了交易入口，成立了東方財富證券。東方財富也成為了市值幾百億（巔峰市值近2千億）的大公司，遠遠超過了那些傳統(tǒng)的券商。

在今年年初，股市一片喜氣洋洋的景象中，$東方財富(SZ300059)$也是率先突破，走出翻倍行情，隨著股市整體下滑，東方財富開始緩慢下跌并橫盤裝死。

為什么是東方財富？

其實說起金融IT的入口公司，除了東方財富，大家應該還能叫得出大智慧、同花順、萬得，那東財是如何實現(xiàn)一超多強，后來居上成為行業(yè)第一的呢？

東財?shù)膴W秘，和其基因有關。其創(chuàng)始人沈軍，是我國首批注冊證券分析師，很早就是我國知名的股評家，股評家出身的沈軍，自然深知股民們的心理，并在2006年，推出了東方財富股吧，借助沈軍自己的名氣和web2.0的東風，東財迅速聚集了大量的用戶。（像不像后面的雪球？雪球的創(chuàng)始人方三文，之前是知名財經(jīng)編輯，后來創(chuàng)辦了價值投資第一社區(qū)——雪球）

與其他互聯(lián)網(wǎng)券商相比，股吧是東方財富最獨特的地方，也是股民暢所欲言的地方，股吧的超高人氣長盛不衰，東方財富的用戶規(guī)模也在不斷攀升。

有了用戶，有了流量之后，東財需要做的就是變現(xiàn)。當時，擺在東方財富面前掙錢的途徑有以下三條：一是，向萬得資訊靠攏，靠金融數(shù)據(jù)服務掙錢；二是，向大智慧和同花順靠攏，靠軟件服務掙錢；三是，向同程網(wǎng)大眾點評靠攏，靠廣告服務掙錢。

但是，東財沒有靠向上述任何一種，而是獨自開辟了一個新的領域——代銷基金，2012年，東方財富旗下的天天基金網(wǎng)拿到了基金銷售的牌照，并從2012年7月20日開始對外銷售，至今，這塊業(yè)務已經(jīng)成了東財?shù)睦麧欁钪饕獊碓?。（現(xiàn)在和東財神似的雪球也是如此，雪球的主要收入來源是其旗下的蛋卷基金。）

看到東財?shù)幕饦I(yè)務如此賺錢，后面的小朋友們眼紅得不行，于是支付寶、陸金所等等都開設了基金代銷渠道，并且業(yè)務增長強勁。

危機感十足的東財，于2016年收購了西藏同信證券，開啟了互聯(lián)網(wǎng)券商之路。憑著東財強大的流量，很快，證券類業(yè)務成了東財營收的另一塊柱石。至2018年，東財收入的58%來自證券服務，34%來自代銷基金。

先靠股吧積聚人氣，再靠資訊和金融數(shù)據(jù)服務留存用戶，然后靠證券業(yè)務、基金銷售業(yè)務和廣告服務將流量變現(xiàn)，東方財富的生意越做越大。

財務分析

東財上市10年，分紅融資比7.39%，這叫一個摳，還總是玩高轉(zhuǎn)送游戲，差評！

其資產(chǎn)負債率一直較高，2018年為60.58%，大頭主要是142.9億代理買賣證券款、48.14億應付債券、19.17億應付短期融資券、16.5億其他應付款。那代理買賣證券款自然是越多越好，多才證明公司生意好，因此，不必為公司高昂的負債率嚇到，這是好事。

而公司其余的借款，主要是利息較低的債券，結(jié)合公司賬上113.34億現(xiàn)金、55.63億交易性金融資產(chǎn)、81.86億融出資金（理解成借錢出去），公司可謂十分有錢了。

可奇怪的是，公司2018年全年利潤9.59億的情況下，利息高達2.36億，占了24.6%，而去年同期公司利息費用才2600萬而已，公司對此的解釋是：可轉(zhuǎn)債利息增加。那么問題來了，公司這么有錢，為啥還發(fā)可轉(zhuǎn)債融錢，融來的錢干嘛去了？

公司對此的解釋是：募集資金凈額將用于補充公司全資子公司東方財富證券的營運資金，支持其各項業(yè)務發(fā)展，增強其抗風險能力。這個理由，我們認為有些牽強，因為公司真的不差這些錢，還讓利潤背了這么重的利息包袱，著實很奇怪。

東財近五年營收、凈利增長迅猛，之所以15年以10倍的利潤上漲全因那是一個大牛市，由此也可見，券商，真心是一個周期股。

由于券商受股市周期影響太大，因此毛利、凈利都不怎么穩(wěn)定，不過東財?shù)拿?、凈利都是十分之高，?018年為例，其毛利71.64%，不可謂不高，真心躺著賺錢。而且其三費都十分穩(wěn)定，也不需要花很高的銷售費用。

總結(jié)

東財是一家互聯(lián)網(wǎng)金融入口公司，也是互聯(lián)網(wǎng)券商龍頭，其自身有巨大的流量，基本變現(xiàn)不愁，而且隨著未來商業(yè)模式越發(fā)成熟，東財?shù)目勺儸F(xiàn)途徑越來越多。

那么最難的就在于估值了，現(xiàn)在東財近60倍TTM的估值貴么？

可以發(fā)現(xiàn)，東財?shù)墓乐狄恢本蜎]便宜過，如果不是股災，也不會把他打到37倍的歷史最低位，原因也很簡單，大家看15年一個牛市，公司的利潤比起14年翻了10倍。

未來三年，大概率也會出現(xiàn)一個牛市，假設公司在18年的基礎上利潤翻5倍，18年利潤9.59億，則牛市利潤給予保守估計48億。而具公司近期公布的三季報，2019年前三季度，營收、歸母凈利潤分別為30.97億、13.95億，分別同比增長30.2%、74.1%。

則2019年全年可以大膽預測其利潤為17.5億，2020年增長20%，則其利潤為21億。

算上那個未來三年不知道啥時候來的大牛市，那么公司四年平均利潤為：（9.59 17.5 21 48）/4=24億，給予其比股災最低點37稍高的45倍市盈率，市值為：1080億，截止2019年12月5日，公司市值為960.33，還有12.5%的空間。