最近這幾年，市場一直都是在走結(jié)構(gòu)性行情，以消費(fèi)和醫(yī)藥為代表的績優(yōu)藍(lán)籌股表現(xiàn)非常的好，而傳統(tǒng)的低市盈、高股息的價值策略表現(xiàn)并不好。

尤其是在2019年，這種現(xiàn)象可以說是已經(jīng)達(dá)到了極致。從年初以來，滬深300的漲幅達(dá)到了29%，而中證紅利的漲幅只有9%；申萬績優(yōu)股指數(shù)的漲幅為49.82%，申萬低市盈率指數(shù)的漲幅只有18.64%。

這一高一低，尤其讓價值策略顯得更加的失色和落寞。

因而，很多人開始懷疑是不是傳統(tǒng)的價值投資開始失效了，甚至有人以美股為案例佐證傳統(tǒng)的價值策略在中國已經(jīng)失效，甚至是應(yīng)該被拋棄，未來是績優(yōu)成長股的天下，應(yīng)該積極的擁抱這一變化。

并給這一現(xiàn)象找了一個看似正確的理由，那就是機(jī)構(gòu)在A股的市值占比比較高，尤其是近年來的外資入場迅速，而散戶占比下滑了，也就是出現(xiàn)了去散戶化。

事實(shí)上，機(jī)構(gòu)的持倉占比確實(shí)是在上升，但是并沒有如宣傳的那樣迅猛，還是比較的緩慢。國金證券測算，到2019年二季度，機(jī)構(gòu)的持倉占比為：公募基金4.52%、保險3.79%、外資3.74%、私募1.29%，總的市值占比也只有13.34%，都還沒有達(dá)到15%。

從以上數(shù)據(jù)來看，機(jī)構(gòu)的持倉市值占比增長比較緩慢，也沒有發(fā)生突然性的增長，其他大部分的市值依然是掌握在大股東和小散戶手中。

所以因?yàn)槿ド艋艑?dǎo)致這幾年的極端行情，是站不住腳的。

其實(shí)回溯A股歷史的話，會發(fā)現(xiàn)一個有趣的事情，那就是2017年到2019年這種極端的現(xiàn)象并不是特例，在過去的歷史上也發(fā)生過多次，比如說2012年和2013年。

在2012年的熊市期間，白酒消費(fèi)和醫(yī)藥為代表的績優(yōu)股表現(xiàn)也非常突出，而低市盈率和高股息的個股表現(xiàn)并不好。當(dāng)年申萬績優(yōu)股指數(shù)的漲幅為15.87%，而申萬低市盈率指數(shù)的漲幅只有9.62%，兩者的收益差距為6.25%。

如果分析2012年和2019年漲的好的個股，會發(fā)現(xiàn)它們都有一個共同的特點(diǎn)，那就是相對于其他個股而言，業(yè)績增長是相對確定的，也就成了熊市期間資金共同抱團(tuán)的對象了。

而2012年之所以沒有2019年那么極端，可能是因?yàn)楫?dāng)時外資流入量還非常低，因而其所起的作用也就沒有2019年那么高，當(dāng)時可以說是可以忽略不計。

另外就是，現(xiàn)在大家所說的散戶持有市值下降，其實(shí)在2012年也出現(xiàn)了。從上交所公布的統(tǒng)計年鑒數(shù)據(jù)來看，2012年個人投資者的市值占比相對于2011年出現(xiàn)了下滑，機(jī)構(gòu)投資者的市值占比提高了。

這或許是因?yàn)?，部分散戶由于虧損較大主動割肉，以及價格的下降使得市值被動縮水，但隨著2014年和2015年牛市的來臨，個人投資者又回來了，他們的持倉市值有重新上升，達(dá)到了接近30%的比例。

所以個人認(rèn)為，雖然這幾年是高ROE績優(yōu)股的天下，而低市盈率、高股息的傳統(tǒng)價值策略表現(xiàn)并不好，出現(xiàn)了短暫失效的情形，但并不會出現(xiàn)一直失效的可能。

因?yàn)锳股整體的生態(tài)并沒有改變。

機(jī)構(gòu)的持倉市值是出現(xiàn)了上升，但沒有出現(xiàn)激增，占比依然還是比較小，并沒有像美股那樣取決定性的作用。而散戶占比是出現(xiàn)了下降，去散戶化還非常的緩慢，甚至可以說還為時過早，相信如果市場轉(zhuǎn)暖或者牛市來臨，個人投資者又會拿著錢回到賭場“賭博”。

所以那些說A股要變天，大白馬要一直漲下去的鬼話，我是一個字都不會信的，就像2007年時說神華要漲到100元、中石油要作為傳家寶的鬼話一樣。個人只相信歷史周期的輪回：那些大放異彩的遲早衰朽，那些衰朽的也最終會大放異彩。

天道好輪回，不曾饒過誰。