再論長期投資銀行股盈利的錨是什么

之前發(fā)了一篇文章，反響比較強烈，大家各抒己見，紛紛發(fā)表自己的意見，在這里很感激大家。但是，我在這里還是要重申我的觀點，長期投資銀行股盈利的錨仍然是ROE，不是股息率，不是分紅率，不是利潤增速，不是再融資頻率，不是資產質量，不是管理水平，不是市盈率，不是市凈率，不是資產增速。誠然，以上所有指標都會影響一只股票的投資價值，但是長期而言，最終體現出來的核心指標，依然是凈資產收益率ROE！

有人說光看盈利不看資產質量的，就是耍流氓。例如@財富酵母 發(fā)言說:還是入門級的水平啊，兩家銀行ROE都一樣，一家撥備覆蓋率是150%，一家撥備覆蓋率是450%，它們的估值會一樣嗎？那么這里我要說，如果一家撥備覆蓋率為150%的銀行，如果能夠長期保持ROE18%以上，而保持撥備覆蓋率150%不變，難道這還不夠優(yōu)秀？但是現實中不可能出現這種情況，撥備覆蓋率150%才剛剛達標，銀行必然要增加撥備，從而導致ROE下降，前兩年的民生銀行，浦發(fā)銀行等就是活生生的例子。

@ice_招行谷子地 發(fā)言說：銀行利潤前置風險后置，不考慮風險因素容易出問題。而且，回頭看都對，但是在2017年看，之前幾年興業(yè)銀行的ROE比招行還好。可是選了興業(yè)銀行的投資者郁悶了很久。所以說策略只有回測是沒用的，要分析問題的本質。ROE是結果，不是原因。個人很贊同這個意見，ROE是結果，不是原因。那么，在一個銀行ROE高的期間投資這個銀行大概率不會出錯，只要在這個銀行這個指標出現明顯下滑之前賣出即可。舉個例子，8年前民生銀行、浦發(fā)銀行、$興業(yè)銀行(SH601166)$ ROE普遍都能達到25以上，遠遠超過招行，所以11-15年期間這三個股票大幅跑贏招行，只是15-17年期間風向突變，這三個銀行ROE都大幅下滑，低于招行了甚至四大行，在這個時候賣出就行了，換入$招商銀行(SH600036)$ 或者寧波銀行甚至南京銀行，都是不錯的。

@默默搬磚 發(fā)言:ROE只是結果和表象，更要關注的是ROE在未來的變動趨勢。如果僅依靠過去的ROE數據來選擇銀行股，無異于刻舟求劍，看著后視鏡向前開車。另外，銀行股因為資本充足率的問題持續(xù)增發(fā)也是一大負面因素，增發(fā)對EPS、對投資者真實年化收益率的攤薄不容小覷。僅靠ROE單一因素遠不可能解釋一個成功的銀行股投資。那么在這里我有話說，增發(fā)沒有關系，只要保持ROE不變就行了，但實際上絕大多數銀行在增發(fā)后ROE均大幅下降，寧波銀行是個奇葩，如此頻繁再融資，居然能保持ROE基本不動，所以寧波銀行優(yōu)秀的有點讓人懷疑人生了。正因為如此，市場比較排斥銀行再融資，認為會灘薄收益，其實如果能保持ROE不變，何來灘薄一說？只可惜絕大多數銀行做不到。增發(fā)等再融資最終體現出來的是ROE的下滑。

@30年老韭菜 發(fā)言:嚴格說:分紅才是，股息率才是。因為長久來看我們都得死，無論投資人還是公司。的確，分紅是一項重要指標，但不是絕對的，相反，我但是贊同，那些長期保持高ROE的銀行少分紅才能更有利于股東利益，因為銀行盈利能力強啊，利潤留存更能給股東創(chuàng)造價值啊，不是么？寧波銀行分紅并不高，最典型的就是巴菲特的公司，從來不分紅，但照樣給股東帶來豐厚回報啊。相反，那些盈利能力相對平庸的銀行反倒積極分紅，比如四大行，浦發(fā)，北京，民生，交通等等，因為這些銀行ROE低啊，不加大分紅第二年ROE更低了，加大分紅算是彌補股東的損失，讓你拿分紅的錢再多買些股份吧，以彌補股價漲的少，哈哈

@后手哥 發(fā)言:鄙人認為還是富裕地區(qū)的區(qū)域銀行比較好，比如江蘇銀行，杭州銀行。長期來看這些會有持續(xù)性，寧波，南京和北京一起上市，現在已經差距比較大，估計和長三角民營經濟活力有關。其實，個人覺得銀行的增速，主要還是跟當地GDP增速關系更大一些，而不是GDP總量。

好了，這里做個總結，長期來看，不論是一家銀行的管理能力，資產質量，再融資頻率等等，最終都會通過ROE這個指標體現出來，那些能抗住資產質量惡化、頻繁再融資、管理能力捉急的銀行，如果長期仍能保持高ROE，那要么這個銀行財務造假，不然絕對是一家極其優(yōu)秀的銀行！
這里再說說$貴陽銀行(SH601997)$ ，這家銀行上市才三年，從目前來看，近十年的數據而言，貴陽銀行的ROE持續(xù)吊打寧波銀行、招商銀行、南京銀行之流，更不必說平安銀行之類的了。我在這里可以立個Flag，如果未來兩年，貴陽銀行ROE仍能維持 ROE18.5以上，并且資產質量保持目前水平，那么，貴陽銀行股價必將漲過24。保守預計 19-21年EPS1.85，2.15，2.4，迎來估值修復，三年后10倍市盈率不過分吧？