昭衍新藥，市場為什么看好它的業(yè)績？

紅塵禪心99 2019-10-28

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投資的精髓只有9個字：好行業(yè)、好公司、好價格。堂主專注于成長價值股投資，集中主要精力挖掘潛力股、成長股。所堅守的投資邏輯是：市值=估值x凈利潤，所堅信的投資理念是股價長牛的背后實(shí)際上是業(yè)績長牛，所堅持的投資方法是與優(yōu)秀企業(yè)為伴。

（一）企業(yè)概況

北京昭衍新藥研究中心股份有限公司，成立于1998年，公司于2017年8月上市。簡稱昭衍新藥603127，其標(biāo)的稀缺性，非臨床的專業(yè)性很強(qiáng)，所以重點(diǎn)關(guān)注它。

1.主營業(yè)務(wù)

昭衍新藥主要從事以藥物非臨床安全性評價服務(wù)為主的藥物臨床前研究服務(wù)和實(shí)驗(yàn)動物及附屬產(chǎn)品的銷售業(yè)務(wù)。以前它都是做動物實(shí)驗(yàn)，現(xiàn)在也開始參與人體實(shí)驗(yàn)了，分別成立子公司開始從事藥物警戒和臨床服務(wù)。

2.經(jīng)營模式

盈利模式。公司的核心業(yè)務(wù)是藥物臨床前藥理毒理學(xué)評價，擁有北京和蘇州兩個GLP中心，是國內(nèi)最大的同時擁有兩個GLP機(jī)構(gòu)的專業(yè)化臨床前CRO企業(yè)，蘇州基地是國內(nèi)規(guī)模最大的藥物安全性評價機(jī)構(gòu)之一，為公司業(yè)務(wù)開展提供了支撐。兩個基地合計建設(shè)面積約75000平方米，投入使用設(shè)施總面積約52600平方米，足夠的產(chǎn)能將保證公司未來幾年業(yè)務(wù)的快速增長需求。除核心業(yè)務(wù)外，還提供其他技術(shù)服務(wù)以增加盈利能力，如醫(yī)療器械評價、食品動物評價、銷售嚙齒類實(shí)驗(yàn)動物等。

服務(wù)模式。主要是接受委托，實(shí)驗(yàn)實(shí)施、提供報告，資料歸檔，注冊支持等。

3.行業(yè)發(fā)展

目前全球CRO 公司已發(fā)展到近千家，可提供的技術(shù)服務(wù)內(nèi)容包括：藥物篩選、藥學(xué)研究、臨床前試驗(yàn)（藥物評價）、臨床試驗(yàn)（Ⅰ期-Ⅲ期）、數(shù)據(jù)管理及分析統(tǒng)計、新藥申請等。2013年全球CRO市場規(guī)模達(dá)到286.1美元，2015年全球CRO市場規(guī)模為355億美元，到2017年規(guī)模達(dá)到430.9億美元。

4.行業(yè)地位

公司是國內(nèi)安評龍頭，產(chǎn)能國內(nèi)第一。公司技術(shù)團(tuán)隊已經(jīng)積累了20多年的藥物臨床前研究經(jīng)驗(yàn)，2016-2018年共完成了對近1500種新分子的臨床前研究、評價試驗(yàn)，是國內(nèi)安評領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。

規(guī)模化。目前公司在北京及蘇州（太倉）兩地均有符合國際標(biāo)準(zhǔn)的動物設(shè)施及GLP實(shí)驗(yàn)室，兩地設(shè)施面積合計約75000 平方米，是國內(nèi)設(shè)施面積最大的非臨床藥物評價CRO，足夠大的設(shè)施面積，可以為客戶提供良好的項(xiàng)目進(jìn)度保障。

業(yè)務(wù)量。在規(guī)模化的基礎(chǔ)上，公司在主營業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)量上，也保持業(yè)界領(lǐng)先的位置。不僅體現(xiàn)在評價藥物的品種數(shù)量，也體現(xiàn)在海外申報項(xiàng)目數(shù)量上。

行業(yè)資質(zhì)。作為專業(yè)的藥物非臨床評價機(jī)構(gòu)，公司具備且獲得了AAALAC（國際動物福利）認(rèn)證、中國CFDA的GLP認(rèn)證、美國FDA的GLP檢查（3次）、OECD的GLP認(rèn)證以及韓國FDA的MFDS GLP認(rèn)證。這些資質(zhì)認(rèn)證，使得公司成為同行業(yè)資質(zhì)最全的非臨床CRO，不僅代表了公司的服務(wù)能力、質(zhì)量體系獲得了國際認(rèn)可，也是為客戶提供可靠服務(wù)的保障。

新技術(shù)和支持創(chuàng)新能力。為了滿足企業(yè)研發(fā)的需求，公司在國內(nèi)同行業(yè)中，率先建立起了吸入藥物綜合評價平臺、眼科藥物綜合評價平臺及中樞神經(jīng)系統(tǒng)藥物綜合評價平臺。這些評價平臺有完整的領(lǐng)軍人才、技術(shù)團(tuán)隊、先進(jìn)的儀器設(shè)備和完善的管理規(guī)范。創(chuàng)新平臺的建立，不僅豐富了公司的服務(wù)范圍，而且支持了多個項(xiàng)目的臨床前研究和評價。

藥理毒理學(xué)評價的綜合服務(wù)能力。公司可以提供新藥早期篩選、藥物成藥性、藥效學(xué)評、藥物代謝動力學(xué)評價、非臨床安全性評價以及臨床樣本分析等綜合服務(wù)，努力為客戶打造一站式的服務(wù)體驗(yàn)。除藥物之外，公司還可以開展醫(yī)療器械、化學(xué)品等品種的評價服務(wù)。

國家“新藥臨床前安全性評價平臺”。公司作為國家“國際化創(chuàng)新藥物安全性評價技術(shù)平臺”,獲得了國家“重大新藥創(chuàng)制國家科技重大專項(xiàng)”的支持，承擔(dān)了大量的國家“十一五” 、“十二五”和“十三五”重大專項(xiàng)支持品種的臨床前評價工作，有力地支撐了我國的藥物創(chuàng)新與國際化。

優(yōu)勢項(xiàng)目。創(chuàng)新藥物的系統(tǒng)評價，包括：眼科藥物、吸入途徑給藥的非臨床評價；以單克隆抗體、疫苗、干細(xì)胞、CAR-T細(xì)胞治療及基因治療為代表的新生物制品的非臨床評價。

5.企業(yè)前景

公司已開展超過100余個重大新藥創(chuàng)制及其他國家計劃支持的創(chuàng)新藥物項(xiàng)目；開展了數(shù)以百計的新技術(shù)藥物的評價，其中抗體藥物近200個，對于細(xì)胞治療產(chǎn)品（包括CAR-T）、基因治療產(chǎn)品等復(fù)雜藥物的評價也積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，建立了系統(tǒng)的評價技術(shù)。

6.核心競爭力

公司為國內(nèi)臨床前安評龍頭，堂主認(rèn)為，保障其業(yè)績持續(xù)增長的因素主要包括三方面，一是人員隊伍建設(shè)；二是產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)充；三是充足的在手訂單。

2018 年簽訂的合同額相較去年增長約 22%，保持穩(wěn)定增長，完成的專題數(shù)及在研的專題數(shù)相較去年大幅度增長。而公司新增產(chǎn)能將在 2019 年陸續(xù)投產(chǎn)，支撐公司主營業(yè)務(wù)臨床前研究爆發(fā)式增長。

2018 年，公司新增員工145人，總計員工人數(shù)達(dá)到817人，其中技術(shù)人員582人，占比 71.23%。公司不斷加強(qiáng)人員隊伍建設(shè)，為業(yè)務(wù)的順利開展提供有力保障。

公司在蘇州太倉、廣西梧州、海外等進(jìn)行場地施設(shè)規(guī)劃設(shè)計，部分已完成并投入了使用，業(yè)務(wù)進(jìn)一步擴(kuò)展。公司在手訂單量約為 8 億，相較去年同期增加約 19.4%，充足的在手訂單為公司未來經(jīng)營業(yè)績提供了有效保障。

7.業(yè)績表現(xiàn)

2019 年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 2.01 億元，同比增長 48.65%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 4013.63 萬元，同比增長 78.86%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤 2863.32 萬元，同比增長 87.21%。行業(yè)穩(wěn)步擴(kuò)張，企業(yè)近年呈加速增長狀態(tài)，業(yè)績在大幅改善，實(shí)現(xiàn)超預(yù)期。

（二）投資要點(diǎn)

1.海外市場的訂單增加， 2018 年海外市場獲得突破，新簽約重大合同，未來持續(xù)增加對海外市場的開發(fā)力。公司現(xiàn)金流充沛，毛利較高，說明市場地位穩(wěn)固。

2.產(chǎn)業(yè)鏈上下游新業(yè)務(wù)的拓展，公司成立子公司昭衍鳴訊、昭衍醫(yī)藥，分別進(jìn)入藥物警戒服務(wù)領(lǐng)域、藥物臨床試驗(yàn)領(lǐng)域，昭衍醫(yī)藥在 2018年簽約多家市級以上臨床醫(yī)院，與多家 GCP臨床試驗(yàn)中心簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，拓展臨床資源。

3.昭衍鳴訊自主研發(fā)了藥物警戒管理平臺 iPVMAP，與多家企業(yè)、監(jiān)管部門、科研機(jī)構(gòu)等建立合作關(guān)系。

4.廣西梧州新藥中心計劃新增非人靈長類繁殖基地 565畝， 2018年已初步完成場地規(guī)劃設(shè)計。

5.新拓展業(yè)務(wù)還包括非藥物評價領(lǐng)域（ 7月份通過 CNAS認(rèn)證檢查）等。

6.公司在產(chǎn)業(yè)鏈上下游布局有序推進(jìn)，培養(yǎng)新的利潤增長點(diǎn)。具有行業(yè)準(zhǔn)入門檻，有一定護(hù)城河，具有市場黃金利益鏈。

（三）形態(tài)分析

如圖：有新高、有斷層、有碟柄。

現(xiàn)在，股價在柄處創(chuàng)新高，極大概率又是新一輪啟動，而且，前期它還一直堅持在斷層缺口上方調(diào)整，就沒有走差的跡象。上周，選股堂還不確定會不會走出來，只在發(fā)文中含糊的說，有一個機(jī)會。有業(yè)績支撐，還出現(xiàn)斷層的股，機(jī)會真的不多。

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來自：紅塵禪心99 > 《公司研究》

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