 想抄襲小杜的人這次有難度了。 世上有股息率模式，也有約翰·聶夫的成功投資，但“聶夫比例”絕對(duì)是小杜首創(chuàng)。 其實(shí)“4進(jìn)3出”股息率模式也是小杜首創(chuàng)，但已經(jīng)被抄得體無完膚。希望相關(guān)人士能知恥而止，不再行剽竊之事。 本文是使用“股息率模式新版”（簡稱聶夫比例）回測的第一篇。文中所涉股票僅作闡述觀點(diǎn)之用，不作為投資推薦，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)！ 按舊版回測慣例，從2011年開始觀察，計(jì)算過程忽略稅費(fèi)。
2011年—— 股息率小于4%，略 2012年—— 股息率小于4%，略 2013年—— 4月27日公布年報(bào)，10派10元，股價(jià)26元，股息率1/26=3.85%，仍小于4%，不買。 設(shè)置買入預(yù)警價(jià)：1/4%=25元。 6月13日，股價(jià)24.62元，股息率=1/24.62=4.06%，符合要求； 檢查季報(bào)扣非凈利潤增速，為正； 當(dāng)時(shí)的每股收益TTM為1.0198元（實(shí)際當(dāng)年底達(dá)到3.61元），則PE-TTM=24.62/1.0198=24.14倍 2008-2012年的ROE平均值為33.146%，五年平均分紅率為27.446%，則成長性=33.146%*（1-27.446%）=24.05% 成長評(píng)分=4.06+24.05=28.11， 聶夫比例=24.14/28.11=0.86，小于1，符合條件。 假設(shè)買入10000股，投入資金246200元。
7月11日除權(quán)，股價(jià)25.43元，股息率為1/25.43=3.93%，分紅不再投入。實(shí)得分紅1*10000=10000元。賬戶余額10000股+10000元現(xiàn)金。 2014年—— 4月25日，公布2013年年報(bào)，10派15元，股價(jià)29.47元，股息率為1.5/29.47=5.09%； 每股收益3.61元，PE=29.47/3.61=8.16倍， 2009-2013年平均ROE=34.228%，五年平均分紅率為32.184% 則成長性為34.228%（1-32.184%）=23.21% 成長評(píng)分=5.09+23.21=28.3 聶夫比例=8.16/28.3=0.29，遠(yuǎn)小于買入之時(shí)。繼續(xù)持股。 6月6日除權(quán)，股價(jià)29.45元，股息率大于4%，分紅可以再投。實(shí)得分紅=1.5*10000=15000元，加上期現(xiàn)金，可買800股，余1440元。賬戶余額為10800股+1440元現(xiàn)金。 2015年—— 4月28日，公布2014年年報(bào)，10轉(zhuǎn)10派30元，股價(jià)56.39元，股息率為3/56.39=5.32%； 每股收益4.71元，PE=56.39/4.71=11.97倍 2010-2014年的ROE平均值為34.578%，五年分紅率平均值為38.47%， 成長性=34.578%*（1-38.47%）=21.28% 成長評(píng)分=5.32+21.28=26.6 聶夫比例=11.97/26.6=0.45，還是遠(yuǎn)小于1，持股。 但是，兩天后，格力電器一季報(bào)顯示，扣非凈利潤增速為-10.31%，按股息率模式規(guī)則，必須清倉。當(dāng)日價(jià)格57元，收回現(xiàn)金57*10800+1440=617040元。
其后，股價(jià)最高上漲至66.10元，不過57元賣出已吃到大部分漲幅了。 2015年全年，格力電器的季報(bào)扣非凈利潤都是負(fù)增長，略。 2016年—— 4月30日，公布2016年一季報(bào)，扣非轉(zhuǎn)正； 考察股息率：當(dāng)時(shí)股價(jià)19.22元（停牌中），分紅方案10派15元，股息率為1.5/19.22=7.80%，符合條件； 每股收益TTM為1.69元，PE=19.22/1.69=11.37倍 2011-2015年的ROE平均值為32.738%，五年分紅率平均值為48.946%， 成長性=32.738%*（1-48.946%）=16.71% 成長評(píng)分=7.80+16.71=24.51 聶夫比例為11.37/24.51=0.46，遠(yuǎn)低于1，符合條件 用原資金買入，（9月2日復(fù)牌價(jià)19.49元）可買31600股，余1156元現(xiàn)金。 2017年—— 4月27日，公布2016年年報(bào)，10派18元，股價(jià)33.58元，股息率為5.36%。 每股收益2.56元，PE=33.58/2.56=13.12倍 2012-2016年的ROE平均值為32.02%，五年分紅率平均值為57.632%， 成長性=32.02%*（1-57.632%）=13.57% 成長評(píng)分=5.36+13.57=18.93 聶夫比例=13.12/18.93=0.69，明顯小于1。 繼續(xù)持股。 7月5日除權(quán)，股價(jià)39.26元，股息率為4.58%，符合再投入條件。實(shí)得分紅1.8*31600=56880元，加上期現(xiàn)金，可買1400股，余3072元。賬戶余額33000股+3072元現(xiàn)金。 2018年—— 4月26日公布年報(bào)，分紅為零，股息率歸零?？疾炻櫡蛟u(píng)分，是否仍適合持有？ 每股收益3.72元，股價(jià)45.58元，PE=45.58/3.72=12.25倍 2013-2017年ROE平均值為33.232%，五年平均分紅率為49.534% 成長性=33.232%*（1-49.534%）=16.77% 成長評(píng)分=0+16.77=16.77 聶夫比例為12.25/16.77=0.73，仍低于1，繼續(xù)持股。 此后股價(jià)一路下跌，則PE越來越小，聶夫比例相應(yīng)也越來越小，堅(jiān)定持股。 2019年—— 2月25日，2018年中報(bào)除權(quán)，股價(jià)46.08元，由于靜態(tài)股息率仍然為零，分紅不再投。實(shí)得分紅=0.6*33000=19800元。賬戶余額33000股+22872元現(xiàn)金。 4月29日，公布2018年年報(bào)，全年分紅2.1元（每股），股價(jià)57.31元，股息率=2.1/57.31=3.66%； 每股收益4.36元，則PE=57.31/4.36=13.14倍， 2014-2018年的ROE平均值為32.75%，五年分紅率平均值為50.858%， 成長性=32.75%*（1-50.858%）=16.09% 成長評(píng)分=3.66+16.09=19.75 聶夫比例=13.14/19.75=0.67，仍小于1，繼續(xù)持股。 10月24日收盤58.18元，情形與此類似，仍繼續(xù)持股。但為了觀察結(jié)果，我們假設(shè)此時(shí)清盤，可收回現(xiàn)金58.18*33000+22872=1942812元，相比期初投入246200元，漲幅689.12%，持股總時(shí)長5.5年，年化收益率45.5%（換成通俗的說法，差不多6年8倍）。 我是小杜， 注：本周股票清單推遲到周六發(fā)送，含舊版、新版各一份。
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