繼去年年底《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》發(fā)布后，與之配套的“量化版本”的監(jiān)管細(xì)則，即《商業(yè)銀行理財(cái)子公司凈資本管理辦法（試行）》在近日發(fā)布。未來(lái)，“銀行理財(cái)”市場(chǎng)將進(jìn)入嚴(yán)監(jiān)管時(shí)代。

重磅配套措施出臺(tái)

9月20日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《商業(yè)銀行理財(cái)子公司凈資本管理辦法（試行）》（簡(jiǎn)稱(chēng)《凈資本管理辦法》），并開(kāi)始向社會(huì)各界廣泛征求意見(jiàn)。

銀保監(jiān)會(huì)在公告中指出，為加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行理財(cái)子公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“理財(cái)子公司”）的監(jiān)督管理，促進(jìn)其安全穩(wěn)健運(yùn)行，保護(hù)投資者合法權(quán)益，銀保監(jiān)會(huì)起草了《商業(yè)銀行理財(cái)子公司凈資本管理辦法（試行）》，擬作為《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》配套監(jiān)管制度適時(shí)發(fā)布實(shí)施。

去年以來(lái)，中國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)迎來(lái)了非常巨大的變革，成就之一就是出臺(tái)了一系列基礎(chǔ)性監(jiān)管措施。尤其引起市場(chǎng)關(guān)注的是銀行理財(cái)市場(chǎng)，這一市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)超過(guò)29萬(wàn)億元，在打破剛兌的大背景下，未來(lái)的發(fā)展方向到底何去何從？

去年年底發(fā)布的《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》，為上述問(wèn)題指明了答案——就是將銀行理財(cái)業(yè)務(wù)納入統(tǒng)一的“資管新規(guī)”（《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》）監(jiān)管之下，并且要單獨(dú)成立“理財(cái)子公司”作為商業(yè)銀行下設(shè)從事理財(cái)業(yè)務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)。

但是，《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》并沒(méi)有給出量化的監(jiān)管指標(biāo)，這個(gè)任務(wù)就要由《凈資本管理辦法》來(lái)落實(shí)完成。

銀保監(jiān)會(huì)有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人在答記者問(wèn)時(shí)，也明確指出了制定出臺(tái)《凈資本管理辦法》的背景和總體思路。

一是理財(cái)子公司現(xiàn)行監(jiān)管制度有明確要求?！渡虡I(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》第45條明確規(guī)定“銀行理財(cái)子公司應(yīng)當(dāng)遵守凈資本監(jiān)管要求。相關(guān)監(jiān)管規(guī)定由國(guó)務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)另行制定”。

二是與同類(lèi)資管機(jī)構(gòu)監(jiān)管要求保持一致。2010年以來(lái)，原銀監(jiān)會(huì)發(fā)布實(shí)施了《信托公司凈資本管理辦法》，證監(jiān)會(huì)也先后發(fā)布了證券公司、基金管理公司子公司等多項(xiàng)凈資本監(jiān)管制度。因此，對(duì)理財(cái)子公司實(shí)施凈資本管理，有利于與同類(lèi)資管機(jī)構(gòu)監(jiān)管要求保持一致，確保公平競(jìng)爭(zhēng)。

三是促進(jìn)理財(cái)子公司穩(wěn)健開(kāi)展業(yè)務(wù)。建立與理財(cái)子公司業(yè)務(wù)模式和風(fēng)險(xiǎn)特征相適應(yīng)的凈資本管理制度，通過(guò)凈資本約束，引導(dǎo)其根據(jù)自身實(shí)力開(kāi)展業(yè)務(wù)，避免追求盲目擴(kuò)張，促進(jìn)理財(cái)子公司規(guī)范健康發(fā)展。

指標(biāo)化監(jiān)管

《凈資本管理辦法》中明確提出理財(cái)子公司凈資本管理應(yīng)當(dāng)符合兩方面量化指標(biāo)，以確保理財(cái)子公司保持足夠的凈資本水平。其總體要求是，銀行理財(cái)子公司應(yīng)當(dāng)按照本辦法規(guī)定實(shí)施凈資本管理，根據(jù)自身業(yè)務(wù)開(kāi)展情況，建立凈資本監(jiān)控和補(bǔ)充機(jī)制，確保持續(xù)符合凈資本監(jiān)管要求。具體而言，有兩個(gè)方面的要求。

第一個(gè)方面的要求是，凈資本不得低于5億元人民幣，且不得低于凈資產(chǎn)的40%。

對(duì)于一般類(lèi)型的企業(yè)，衡量其公司實(shí)力的重要指標(biāo)是企業(yè)的凈資產(chǎn)(netasset value)，指企業(yè)的資產(chǎn)總額減去負(fù)債以后的凈額。凈資產(chǎn)也是這個(gè)企業(yè)最終的價(jià)值，可以用來(lái)衡量其覆蓋債務(wù)的能力。

但是銀行理財(cái)子公司是金融公司，要用更為嚴(yán)格的指標(biāo)衡量其覆蓋債務(wù)的能力，這個(gè)指標(biāo)就是“凈資本”。凈資本是指在金融類(lèi)公司凈資產(chǎn)的基礎(chǔ)上，按照變現(xiàn)能力對(duì)資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)目及其他項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后得出的綜合性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)。

或者說(shuō)，凈資本是衡量金融機(jī)構(gòu)資本充足和資產(chǎn)流動(dòng)性狀況的一個(gè)綜合性監(jiān)管指標(biāo)，是金融機(jī)構(gòu)凈資產(chǎn)中流動(dòng)性較高、可快速變現(xiàn)的部分，它表明公司可隨時(shí)用于變現(xiàn)以滿足支付需要的資金數(shù)額。

事實(shí)上，凈資本這個(gè)指標(biāo)目前主要用于證券公司、投資公司、擔(dān)保公司等金融機(jī)構(gòu)，目的是為了規(guī)避金融企業(yè)償付風(fēng)險(xiǎn)。

舉例來(lái)說(shuō)，《凈資本管理辦法》中規(guī)定，銀行理財(cái)子公司在計(jì)算凈資本時(shí)，對(duì)于“賬齡1年以上應(yīng)收賬款”要100%扣減；對(duì)于“固定資產(chǎn)”要100%扣減。其他類(lèi)似的扣減項(xiàng)目還有很多，這些變現(xiàn)能力差、變現(xiàn)周期長(zhǎng)的項(xiàng)目都要從凈資產(chǎn)中扣除，剩下的才是“凈資本”。

第二個(gè)方面的要求是，凈資本不得低于風(fēng)險(xiǎn)資本。

風(fēng)險(xiǎn)資本是一個(gè)新出現(xiàn)的統(tǒng)計(jì)學(xué)的概念，從金融機(jī)構(gòu)所有者和管理者的角度講，風(fēng)險(xiǎn)資本就是用來(lái)承擔(dān)非預(yù)期損失和保持正常經(jīng)營(yíng)所需的資本。計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)資本的前提是必須要對(duì)銀行的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行模型化、量化，然后根據(jù)相關(guān)系數(shù)加權(quán)計(jì)算。

根據(jù)《凈資本管理辦法》中銀行理財(cái)子公司風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)算表，固定收益類(lèi)證券、股票、符合標(biāo)準(zhǔn)化金融工具特征的衍生產(chǎn)品、公募證券投資基金等對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為0；而投資于外部信用評(píng)級(jí)AA級(jí)（含）以下、BBB級(jí)以上的信用債券的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為50%；外部信用評(píng)級(jí)BBB級(jí)（含）以下及未評(píng)級(jí)、出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)的信用債券、流通受限的信用債券的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)高達(dá)80%。

整體而言，《凈資本管理辦法》中要求“凈資本不得低于風(fēng)險(xiǎn)資本”，說(shuō)明監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)理財(cái)子公司凈資本的約束要求非常高。

值得關(guān)注的是，除了量化指標(biāo)，《凈資本管理辦法》還規(guī)定了很多非量化的監(jiān)管要求，作為重要的監(jiān)管制度。具體而言，表現(xiàn)在下面五個(gè)方面。

一是落實(shí)主體責(zé)任。規(guī)定理財(cái)子公司董事會(huì)承擔(dān)本公司凈資本管理的最終責(zé)任，高級(jí)管理層負(fù)責(zé)組織實(shí)施凈資本管理工作，至少每季度將凈資本管理情況向董事會(huì)書(shū)面報(bào)告一次。

二是明確監(jiān)管報(bào)表要求。理財(cái)子公司應(yīng)當(dāng)定期報(bào)送凈資本監(jiān)管報(bào)表，并對(duì)相關(guān)報(bào)表的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性負(fù)責(zé)。

三是明確重大事項(xiàng)報(bào)告責(zé)任。理財(cái)子公司凈資本、凈資本與凈資產(chǎn)的比例、凈資本與風(fēng)險(xiǎn)資本的比例等指標(biāo)與上個(gè)報(bào)告期末相比變化超過(guò)20%或不符合監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的，應(yīng)當(dāng)向銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)書(shū)面報(bào)告，并說(shuō)明原因。

四是明確信息披露要求。理財(cái)子公司應(yīng)當(dāng)在年度報(bào)告中披露凈資本管理情況。

五是規(guī)定監(jiān)管措施。對(duì)于不符合凈資本管理要求的理財(cái)子公司，銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)可以根據(jù)法律法規(guī)采取相關(guān)監(jiān)管措施。

利好股市

值得關(guān)注的是，《凈資本管理辦法》征求意見(jiàn)稿中鼓勵(lì)理財(cái)子公司通過(guò)發(fā)展標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品進(jìn)入資本市場(chǎng)。其中還明確，銀行理財(cái)子公司以自有資金投資本公司理財(cái)產(chǎn)品，應(yīng)當(dāng)全部投資于標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的理財(cái)產(chǎn)品，不得投資非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)。

所謂標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，通常指在國(guó)家級(jí)交易所可以掛牌并公開(kāi)交易的金融產(chǎn)品，例如債券、股票等。而非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品有信貸資產(chǎn)、信托貸款、委托債權(quán)、承兌匯票、信用證、應(yīng)收賬款、各類(lèi)應(yīng)收益權(quán)、帶回購(gòu)條款的股權(quán)性融資等。

一般來(lái)說(shuō)，標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品流動(dòng)性好、變現(xiàn)能力強(qiáng)。

光大銀行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理潘東認(rèn)為，《凈資本管理辦法》對(duì)于標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)并沒(méi)有設(shè)置資本約束（風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為0），鼓勵(lì)銀行理財(cái)子公司發(fā)展標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)，同時(shí)鑒于對(duì)非標(biāo)資產(chǎn)的資本約束以及理財(cái)存量債券投資規(guī)模已經(jīng)較大，未來(lái)理財(cái)子公司可大力發(fā)展股票型和混合型產(chǎn)品，有利于培育理財(cái)子公司對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的投資能力，深度參與資本市場(chǎng)，為資本市場(chǎng)提供長(zhǎng)期、穩(wěn)定的資金。

國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任曾剛表示，股票這類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品將會(huì)成為理財(cái)子公司最主要的投資標(biāo)的，理財(cái)子公司將逐步成長(zhǎng)為中國(guó)資本市場(chǎng)穩(wěn)健的、長(zhǎng)期的、重要的機(jī)構(gòu)投資者。

中信證券債券分析師明明認(rèn)為，《凈資本管理辦法》中提到，除公募證券投資基金外，理財(cái)資金投資的各類(lèi)資產(chǎn)為按照穿透原則確定的底層資產(chǎn)，且公募證券投資基金的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為0，這一規(guī)定有助于理財(cái)子公司加強(qiáng)與公募基金的合作。

據(jù)招商證券測(cè)算，預(yù)計(jì)理財(cái)子公司資金入市長(zhǎng)期有望帶來(lái)不低于1.1萬(wàn)億元增量資金。

銀行理財(cái)市場(chǎng)巨變

隨著“資管新規(guī)”“理財(cái)新規(guī)”等一系列監(jiān)管文件落地，凈值型理財(cái)產(chǎn)品正成為銀行理財(cái)市場(chǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)力之一，對(duì)投資者的吸引力也在逐漸增強(qiáng)。

數(shù)據(jù)顯示，最近4個(gè)月，銀行理財(cái)產(chǎn)品的凈值化轉(zhuǎn)型速度顯著提升，發(fā)行量持續(xù)高速增長(zhǎng)。據(jù)融360大數(shù)據(jù)研究院不完全統(tǒng)計(jì)，8月份發(fā)行的凈值型理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量共1549只，較上月增加39.93%。 5月份至8月份，全國(guó)凈值型理財(cái)產(chǎn)品分別發(fā)行688只、980只、1107只、1549只。自今年5月份起，凈值型理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行量已連續(xù)4個(gè)月上升。

普益標(biāo)準(zhǔn)研究員于康表示：“凈值型銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率隨著產(chǎn)品凈值的波動(dòng)而變化，且在當(dāng)前轉(zhuǎn)型過(guò)渡期，銀行采取相對(duì)穩(wěn)健的方式對(duì)凈值產(chǎn)品開(kāi)展投資管理，并不會(huì)刻意追求高收益?！彼€認(rèn)為，未來(lái)隨著銀行理財(cái)子公司的成立，凈值型產(chǎn)品投資范圍拓寬，產(chǎn)品收益的潛在空間擴(kuò)大，投資管理能力較強(qiáng)的銀行將獲取更多收益。

與凈值型產(chǎn)品高速增長(zhǎng)相對(duì)應(yīng)的則是保本型理財(cái)產(chǎn)品的加速退場(chǎng)。普益標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2019年二季度全市場(chǎng)銀行機(jī)構(gòu)共發(fā)行保本型理財(cái)產(chǎn)品9322款，環(huán)比下降34.91%，較去年同期下降56%，下滑幅度明顯。

短評(píng)：

防患于未然

據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)發(fā)布的2019年一季度銀行理財(cái)市場(chǎng)報(bào)告顯示：目前國(guó)內(nèi)415家商業(yè)銀行（不包括外資銀行）季末存續(xù)106716款理財(cái)產(chǎn)品，較2018年四季度減少2462款，環(huán)比下降2.25%，存續(xù)規(guī)模估計(jì)為29.11萬(wàn)億元，較2018年四季度環(huán)比下降5.20%。從數(shù)據(jù)可以看出來(lái)，目前銀行理財(cái)市場(chǎng)正處于“新舊交替”的過(guò)渡期，因此產(chǎn)品數(shù)量、規(guī)模略有下降。

《商業(yè)銀行理財(cái)子公司凈資本管理辦法》出臺(tái)后，整個(gè)行業(yè)的發(fā)展路徑已經(jīng)十分清晰，風(fēng)險(xiǎn)管理上則有章可循?？梢灶A(yù)期的是，隨著越來(lái)越多的人開(kāi)始熟悉凈值型產(chǎn)品，未來(lái)銀行理財(cái)市場(chǎng)的整體規(guī)模依然會(huì)保持增長(zhǎng)勢(shì)頭。

值得一提的是，所有金融業(yè)務(wù)的核心內(nèi)容都離不開(kāi)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管理，也就是防患于未然。然而，金融企業(yè)還與其他類(lèi)型公司一樣，也需要追求利潤(rùn)以及增長(zhǎng)。所以，做金融并不是一件容易的事情?？墒?，前些年P(guān)2P行業(yè)盛行，很多挖礦的、開(kāi)大浴場(chǎng)的、搞裝修的老板一擁而入，他們覺(jué)得做金融賺錢(qián)容易。結(jié)果，如今P2P行業(yè)幾乎全軍覆沒(méi)，他們一定會(huì)悔恨地自問(wèn)——為什么沒(méi)有重視“管理風(fēng)險(xiǎn)”？

防患于未然——大到一個(gè)行業(yè)如此，小到一個(gè)家庭也應(yīng)該如此。

當(dāng)下的一個(gè)普通之家，主要應(yīng)該防范兩種風(fēng)險(xiǎn)。第一是避免投資上當(dāng)、受騙，諸如拿出全部積蓄投資P2P、虛擬貨幣等。第二是要防范家里的老人上當(dāng)受騙，也就是要替父母管住錢(qián)袋子。

除了風(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)期來(lái)看，當(dāng)下的普通家庭也有兩個(gè)巨大的機(jī)會(huì)。一個(gè)是資本市場(chǎng)，中國(guó)的股市正加強(qiáng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)，并從封閉走向開(kāi)放，其中蘊(yùn)含巨大的機(jī)會(huì)。另一個(gè)是外匯市場(chǎng)，人民幣漸成國(guó)際貨幣，人民幣兌美元匯率雙向波動(dòng)也在加大，隨著外匯體制改革走向深入，未來(lái)外匯交易的機(jī)會(huì)也將出現(xiàn)。（作者：劉暢；）