紅刊財經(jīng) 許玉琴

讀這本由美國橡樹資本管理公司創(chuàng)始人霍華德·馬克斯所著的《周期》時，想起三年前曾讀過作者的另一本佳作《投資最重要的事》，寫了篇題為“尋一畦洼地，等一樹花開”的心得。如今兩相銜接，就有了本篇《周期》閱讀心得標(biāo)題“花開有時，周而復(fù)始”。

因為在筆者看來，如果說《投資最重要的事》一書是針對整個投資決策過程闡述了投資者需要關(guān)注的要點(diǎn)——也就是“在合適的時間，尋找合適的價值洼地，挑選標(biāo)的并投入資本，然后抱樸守一，等待花開”。

那么，《周期》一書便是基于市場各組成要素運(yùn)行及波動規(guī)律，對投資決策過程中的“選時”進(jìn)行了深入探討。概括起來，便是市場運(yùn)行處處有周期，了解周期、順應(yīng)周期，方能使得我們的投資事半功倍。

我們常說：“沒有經(jīng)歷過一輪完整牛熊的投資者是不成熟的”，為何？因為只有切實的牛熊體驗，方能真正理解“周期”并加以運(yùn)用。所以，讀《周期》，對未經(jīng)歷過牛熊的投資者而言，可以讀史明智，彌補(bǔ)閱歷上的不足；對已經(jīng)歷者而言，則可在與作者的思維碰撞中，讓自身碎片化的觀感與思考得到驗證、深化，或可起到“打通任督二脈”的功效也未為可知。

處處皆有周期

作為巴菲特、芒格均極為肯定的投資大家，沉浮于投資領(lǐng)域數(shù)十載的霍華德·馬克斯，憑借他對美國金融市場數(shù)次金融危機(jī)細(xì)致而深入的觀察總結(jié)，認(rèn)為金融市場上“周期”無處不在。

全書從為何要研究周期、周期的特征與規(guī)律說起，隨之詳細(xì)討論了市場參與者如企業(yè)、投資者、政府及地產(chǎn)及銀行業(yè)等各方?jīng)Q策行為帶來的波動，涵蓋了經(jīng)濟(jì)周期、政策周期、企業(yè)盈利周期、投資人情緒心理周期、風(fēng)險態(tài)度周期、信貸周期、不良債權(quán)周期、房地產(chǎn)周期、市場周期等等，進(jìn)而對如何應(yīng)對周期提出建議，亦探討了周期應(yīng)用的局限性與其未來的發(fā)展可能。

在筆者看來，貫穿上述所有周期始終的，是“人心”的起伏跌宕?？梢哉f，人的參與，與市場自身運(yùn)行規(guī)律一起，共同奠定了“周期”形成的基礎(chǔ)。《陰符經(jīng)》云：“天性，人也。人心，機(jī)也。立天之道，以定人也?！闭f的便是人心在事物運(yùn)行規(guī)律中起到的關(guān)鍵作用，亦與本書中所提到無處不在的“周期”不謀而合。

所以，在“經(jīng)濟(jì)周期”一章中，作者提出了本書的三大主角：“心理、情緒與決策過程”。這三大主角，無不與“人心”息息相關(guān)。在“投資人心理和情緒鐘擺”一章中提到：“……這種周期容易走過頭的現(xiàn)象，都是投資人心理和情緒鐘擺擺動過度所造成的結(jié)果。因此，理解和警惕市場心理和情緒走過頭，是對投資人的入門級要求”。

書中此類人心影響市場規(guī)律并形成周期的表述很多，尤其出彩的是作者以生動而條理清晰的文字，描述了數(shù)次典型金融危機(jī)中市場參與各方的行為與心理演變，以及其“動機(jī)-行為-結(jié)果”環(huán)環(huán)相扣的傳導(dǎo)機(jī)制，以及由此引發(fā)的市場波動，進(jìn)而讓閱讀者能更直觀地感受周期、理解周期。

周期位置影響獲勝機(jī)會

對為何投資要研究周期、如何應(yīng)對周期，霍華德·馬克思是這樣認(rèn)為的：“記住我們所處周期的位置，它會深刻影響我們的獲勝機(jī)會?！边@讓人不由想到《陰符經(jīng)》中的名句：“食其時，百骸理。動其機(jī)，萬化安”與鬼谷子的評注：“時之至間，不容瞬息，先之則太過，后之則不及。是以賢者守時，不肖者守命也?！笔堑?，研究周期、應(yīng)對周期，無外乎了解時勢，順應(yīng)時勢。

而為了讓讀者真正能知道自身處在周期的什么位置，霍華德·馬克斯詳盡地列出了市場周期上行、暴跌等各個階段的標(biāo)志性現(xiàn)象，譬如當(dāng)市場估值過高時，會有這樣一些現(xiàn)象：“基本面普遍都是好消息……投資懷疑程度下降、信貸市場窗口大開、投資人情緒普遍都是積極樂觀地”。而當(dāng)市場出現(xiàn)低估時：“基本面普遍都是壞消息……投資人懷疑程度強(qiáng)勁上升、投資人風(fēng)險規(guī)避大幅上升、信貸市場‘砰’一聲關(guān)閉、投資人情緒普遍都是沮喪失望的”?？梢哉f，如果讀者正身處投資市場，那么一定會產(chǎn)生深切共鳴，且對自身過往投資經(jīng)歷再度反思總結(jié)。若尚未接觸投資，那么在理解并記住這些文字后，應(yīng)會對以后的投資之路大有裨益。

不過，霍華德·馬克斯在書中也坦承應(yīng)對周期的能力是有限的，因為：“周期有一定的規(guī)律性——像是個韻律一樣重復(fù)相似的過程……但是周期也有很大的不規(guī)律性，有時會出現(xiàn)無法預(yù)測的巨大變化，這要求我們適當(dāng)?shù)匾种埔幌挛覀兊淖孕判摹?。在筆者看來，這也與周期形成的重要基礎(chǔ)是“人心”遙相呼應(yīng)，因為自古人心最是難測嘛。然無論如何，讀《周期》，思考“周期”，理解“周期”，對每個投資者而言都是值得一做的事情。微信添加小韭菜好友，ID：hzkxmt 獲取更多行業(yè)研究研報及市場資訊