最近很多朋友問，為什么外資進(jìn)來(lái)這么多，市場(chǎng)還是下跌，亦或者有這樣的疑惑，為什么很多人都判斷市場(chǎng)可能還是要下跌，而外資還是這么積極的買入，難得他們是人傻錢多嗎？今天借著這個(gè)長(zhǎng)假的時(shí)間，老牛就簡(jiǎn)單跟各位聊聊外資的配置邏輯。

說(shuō)到外資，大家第一時(shí)間肯定有這么一個(gè)概念，就是基本都是買大盤藍(lán)籌。

實(shí)際上，我們從外資配置的過程分析，市值是重要的因素，但不是唯一的因素，甚至部分行業(yè)的市值龍頭個(gè)股被外資持有市值偏小。

其實(shí)，外資在各行業(yè)持股較為集中，第二個(gè)股配置力度明顯弱于龍頭企業(yè)。外資在選擇行業(yè)配置重點(diǎn)時(shí)，除了考慮企業(yè)的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，還會(huì)注重其在行業(yè)的品牌地位、競(jìng)爭(zhēng)力以及管理能力。

從目前，QFII持股市值前30來(lái)看，外資持股個(gè)股的市值逐步抬升，目前持股市值普遍在100億以上，持股中位數(shù)和均值，在1000億左右。這也與統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)有關(guān)，例如小市值公司外資持股市值也受到限制。

外資對(duì)于行業(yè)的估值容忍度較高，不同行業(yè)差異較大。此外，對(duì)于行業(yè)的龍頭個(gè)股和其余個(gè)股，也有明顯差異。例如，茅臺(tái)與五糧液、美的與格力。此外，不同細(xì)分行業(yè)，估值空間不同，估值容忍度也有差別，例如家用電器中的蘇泊爾。

行業(yè)變遷對(duì)外資配置影響較大。外資在2008年前后，也一度重倉(cāng)鋼鐵煤炭等周期行業(yè)，但目前配置較重的是食品飲料、家用電器、醫(yī)藥生物為主的消費(fèi)股，銀行非銀為主的金融行業(yè)，以及電子等科技行業(yè)，此外，具備較強(qiáng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，也是重配的重點(diǎn)，例如上海機(jī)場(chǎng)、海螺水泥、中國(guó)國(guó)旅等。

老牛分行業(yè)對(duì)外資重配的個(gè)股進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)在不同的行業(yè)，外資對(duì)估值的容忍度有較大的差別，在同行業(yè)中，外資對(duì)龍頭個(gè)股和次龍頭個(gè)股的估值容忍度也有差別。

就具體情況看，外資對(duì)白酒的估值容忍度在30-35倍附近，對(duì)于家電行業(yè)龍頭，市盈率在15-20倍時(shí)基本是外資的容忍上限，醫(yī)藥生物行業(yè)呈現(xiàn)出估值分層現(xiàn)象，創(chuàng)新藥和細(xì)分子行業(yè)的增長(zhǎng)推升估值上限，估值上限可以達(dá)到100倍，而對(duì)于傳統(tǒng)醫(yī)藥企業(yè)，估值在30倍時(shí)，外資增持的腳步放慢。電子行業(yè)呈現(xiàn)出較強(qiáng)的技術(shù)更新周期，估值空間與個(gè)股選擇，與技術(shù)周期更為相關(guān)。上海機(jī)場(chǎng)的估值與中國(guó)國(guó)旅有一定的聯(lián)動(dòng)性，市盈率超過30倍時(shí)，外資增持放緩。

此外，值得注意的一點(diǎn)是制度變革帶來(lái)的機(jī)會(huì)。由于我國(guó)對(duì)持股限制的要求，外資持有A股比例不得超過30%，因此在外資持股接近上限時(shí)，我國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)會(huì)做出交易制度上的臨時(shí)調(diào)整。若未來(lái)持股限制放開，外資或?qū)⒗^續(xù)增持。 

所以，綜合分析，以外資持股為邏輯，建議可以從長(zhǎng)線角度，逢低關(guān)注以下行業(yè)和標(biāo)的：

1、大消費(fèi)行業(yè)：我國(guó)是全球最大的消費(fèi)市場(chǎng)之一，隨著消費(fèi)升級(jí)的推動(dòng)和居民收入的提升，消費(fèi)品提升的空間依然較大，未來(lái)仍是外資配置重點(diǎn)方向。結(jié)合估值與行業(yè)，建議關(guān)注伊利股份、美的集團(tuán)；

2、制造科技行業(yè)：從國(guó)際貿(mào)易結(jié)構(gòu)分析，我國(guó)出口加工占比較大，目前中端制造占比較多。認(rèn)為，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，未來(lái)我國(guó)會(huì)逐步向中高端以及高端制造業(yè)演變，在政府政策推動(dòng)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型需要、完備的基礎(chǔ)配套設(shè)施、企業(yè)家轉(zhuǎn)型需求等共同作用下，中高端制造業(yè)將有較大的發(fā)展。建議關(guān)注大族激光、立訊精密。