作者：徐風(fēng)_隨風(fēng)投資

來(lái)源：雪球

投資十載，總算在數(shù)萬(wàn)元開(kāi)始，逐漸累積了七位數(shù)字的資本。

第一次投資發(fā)生在大學(xué)生時(shí)代。2008年買(mǎi)1手$匯豐控股(00005)$，買(mǎi)入價(jià)39元，當(dāng)時(shí)匯控供股價(jià)是33元。投資策略很簡(jiǎn)單，只是本著「如果連匯豐銀行都爆煲，這個(gè)世界的經(jīng)濟(jì)應(yīng)該要砍掉重練了?！菇Y(jié)果，美國(guó)啟動(dòng)量化寬松，挽救了經(jīng)濟(jì)，持有個(gè)半月的匯控以53元出售，凈賺36%回報(bào)。

有人說(shuō)，第一次投資如果碰壁，以后就不會(huì)再碰股票；如果第一次賺錢(qián)，以后就很容易出現(xiàn)重大損失，甚至破產(chǎn)。明顯，我是第二類(lèi)的人。

當(dāng)時(shí)總結(jié)匯控的經(jīng)驗(yàn)，以為只在低估值下買(mǎi)入，將會(huì)有不錯(cuò)的回報(bào)，也以為這是在走巴菲特“價(jià)值投資”的道路。于是著力尋找低市盈率（PE）的股票，甚至買(mǎi)賣(mài)窩輪。結(jié)果，2011年窩輪買(mǎi)錯(cuò)方向，兼多只低估值的股票不斷下跌（老一輩投資者還記得民企造假及“紅旗”事件嗎？），部份錄得大額虧損離場(chǎng)（幸好有離場(chǎng)，部份持股更停牌收?qǐng)觯?，加上“歐豬”問(wèn)題，年內(nèi)倉(cāng)位回報(bào)率虧損一度超過(guò)四成，年中更有一段時(shí)間打算放棄，把一些錢(qián)胡亂買(mǎi)窩輪，打算輸清后洗手不干。

幸而最終冷靜后把倉(cāng)位平掉。留得青山在，哪怕無(wú)柴燒。

再次總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，結(jié)論是未真正掌握巴老的價(jià)值投資法，于是開(kāi)始專(zhuān)注看年報(bào)，找感覺(jué)。

大學(xué)畢業(yè)后，基于在股票的認(rèn)識(shí)，找到一份財(cái)經(jīng)媒體的工作。老實(shí)說(shuō)，工作上并沒(méi)有什么內(nèi)幕消息（只著眼利益的老板及金融人，為何會(huì)送錢(qián)給你？而且你是個(gè)男的...），不過(guò)在日常工作中，容易與上市公司的高管或初創(chuàng)企業(yè)創(chuàng)辦人見(jiàn)面交流。見(jiàn)多識(shí)廣，撞幾次墻，就懂得觀察受訪者是老實(shí)人還是騙子。

不過(guò)，就算高管真心希望發(fā)展公司，假如市場(chǎng)不利（記得雷軍的“風(fēng)口論”嗎？），或能力有限，都對(duì)股價(jià)無(wú)益。騙子也能夠炒作股價(jià)，只要你走得快，也能夠撈一筆，所以，察人的技巧，在人際關(guān)系上或許有用；但在投資上用途似乎不大。

個(gè)人投資上，也繼續(xù)買(mǎi)一些低估值的板塊，例如是化工股、工業(yè)股等，開(kāi)始知道產(chǎn)品價(jià)格與股價(jià)會(huì)有一定相關(guān)性，于是也在不斷尋找相關(guān)的資訊。例如三江化工（2198）就是與環(huán)氧乙烷及乙二醇價(jià)格有關(guān)；東岳（0189）R22、R134a這些制冷劑價(jià)格有關(guān)。

當(dāng)然，這種操作，會(huì)對(duì)高估值的個(gè)股有莫名的厭惡，例如$騰訊控股(00700)$，也難以迅速抓住行業(yè)跌轉(zhuǎn)升時(shí)的機(jī)會(huì)，例如2016年的濠賭股。結(jié)果，錯(cuò)過(guò)了幾個(gè)大寶藏。

2012年是投資期的最低點(diǎn)。由2008年開(kāi)始投資，至2012年，四年間幾乎虧了一半身家，之后利用工資提高本金額度，加上回報(bào)開(kāi)始穩(wěn)定地有10%增長(zhǎng)，仍須在2014年回報(bào)才重返正數(shù)。

2015年「大時(shí)代」來(lái)臨，很多估值低的股票都突然爆升，令倉(cāng)位一度有超過(guò)五成回報(bào)。不過(guò)，股市就是“上帝要你滅亡，必先令你瘋狂”。6月后的暴跌，由賺變蝕，其后略為回順，令該年最終仍有5%回報(bào)，算是幸運(yùn)。

2016年，年初受A股熔斷影響，首季先虧損5%，最終投資胡里胡涂，只有1%增長(zhǎng)。2017年，重倉(cāng)$IGG(00799)$令倉(cāng)位有逾倍的增長(zhǎng)，亦是個(gè)人資產(chǎn)進(jìn)入7位數(shù)的年代。

當(dāng)時(shí)繼續(xù)利用基本面進(jìn)行價(jià)值投資分析，預(yù)期IGG可以到16元至20元以上（估值上也不貴，PE不到20倍，當(dāng)時(shí)騰訊PE差不多60倍），最終在14元的水平掉頭下跌，更一路跌至7元，令倉(cāng)位浮盈減少一大半！雖然最終仍有超過(guò)9成的回報(bào)，但較最高峰逾1.4倍的回報(bào)，相差甚遠(yuǎn)。

是時(shí)候重新審視自己的投資想法了。巴老的價(jià)值投資，最大的弱點(diǎn)是假如將個(gè)股估值定得太高，就會(huì)出現(xiàn)「越跌越買(mǎi)」或死守不放的惡果，最終出現(xiàn)重大損失。事實(shí)上，巴老在IBM、卡夫亨氏及德克斯特鞋業(yè)也面對(duì)這個(gè)問(wèn)題。

最終，投資理念變成「在價(jià)值投資的原則下，加入趨勢(shì)估算判斷買(mǎi)賣(mài)時(shí)機(jī)」。

雖然只加了一句，但操作上卻出現(xiàn)翻天覆地的變化，而且要在過(guò)去數(shù)年一直依賴(lài)的價(jià)值投資思維上跳脫出來(lái)，也要花上一定時(shí)間。2018年，環(huán)球熊市，倉(cāng)位由最高賺超過(guò)四成，結(jié)果倒蝕16%。分析原因，大部份虧損竟是沒(méi)有按照自己更新后的投資理念引致！

今年開(kāi)始，進(jìn)一步加強(qiáng)實(shí)行新投資理念，并建立「模擬倉(cāng)群組」。年初至今，恒指升5%，但群組內(nèi)的模擬倉(cāng)回報(bào)率則接近45%。

雖然測(cè)試時(shí)間短暫，但似乎有一定效果。經(jīng)過(guò)一年半的嘗試，操作上越加純熟，未來(lái)會(huì)繼續(xù)執(zhí)行相關(guān)策略。假如一切順利，未來(lái)可能引入一些杠桿，甚至變成程序（選股，選擇買(mǎi)賣(mài)時(shí)機(jī)等），可能令投資更輕松，回報(bào)更高。