今天，我要詳細解讀一下這本新書《構(gòu)建量化動量選股系統(tǒng)的實用指南》。我目前的量化選股思路，很多思想，都已經(jīng)在該書得到了充分的測試，大量學者已經(jīng)幫我做了十分有說服力的測試。

讀這本書時，我經(jīng)常的反應是：啞然失笑、會心一笑、微微一笑。這本書非常適合我目前的投資進化思路。我自己很多投資方面的IDEA（主意和想法），這本書中的很多學者都已經(jīng)做了大量的研究工作。我自己的主意和想法，很多來源于我24年的投資實踐。

《構(gòu)建量化動量選股系統(tǒng)的實用指南》該書第一章P24-25提到：越來越多的學術研究都提供了基本面策略（如價值和質(zhì)量）和技術策略（如動量和趨勢跟蹤）似乎都有效的證據(jù)。以證據(jù)為準繩的投資者會提出這樣的結(jié)論：基本面分析和技術分析策略都是有效的，因為它們是同一枚硬幣的兩個面。它們是堂兄弟，擁有這一共同的目標：利用行為偏差影響的市場參與者的糟糕決策而獲益。

該書第一章P29提到：老實說，主動投資的使命不是爭論哪種投資理念更好，誰在乎這一點呢，我們只是想在長期擊敗市場。

陶博士點評：看完第一章，我會心一笑。這本書很對我的胃口，與我的觀念一致啊。我認為基本分析和技術分析都有用的。不管黑貓還是白貓，能抓到老鼠就是好貓?；痉治鲆埠茫夹g分析也好，都只是一種工具而已。有的人使用基本分析這個工具順手些，有的人使用技術分析這個工具順手些。不存在哪個工具就一定好、哪個工具就一定不好的問題。

《構(gòu)建量化動量選股系統(tǒng)的實用指南》該書第二章P67-68提到：由Jegadeesh和Titman在1993年提出的動量效應指出：當一只股票上一年的表現(xiàn)比較好時，其未來的表現(xiàn)也會相對較好。研究人員進行了深入的研究后發(fā)現(xiàn)，即使控制了公司規(guī)模和價值因素，動量效應依然存在。從樣本數(shù)據(jù)來看，這種效應似乎持續(xù)了200年之久，而且在各類資產(chǎn)中都發(fā)現(xiàn)了這種效應，如大宗商品、貨幣甚至是債券。與成長型策略不同，動量策略很好地契合了可持續(xù)的主動投資框架，是價值投資（價值投資也是一種可持續(xù)的策略）之外的一種優(yōu)秀的多元化策略。

陶博士點評：看完第二章，我啞然失笑。研究人員的深入研究結(jié)論，動量效應充分說明了市場上的一些似是而非的觀點（如上一年的牛股，下一年不用看了）是多么地無知。這些無知正是動量效應的利潤源泉。

《構(gòu)建量化動量選股系統(tǒng)的實用指南》該書第三章P91指出：動量不是一直有效的，有時候可能慘敗。

陶博士點評：看到這個結(jié)論，我莞爾而笑。歐奈爾的方法，并不是每年都非常有效的。悲劇在于，他有效的那一年，你選擇了別的方法，他失效的那一年，你選擇這個方法。再摘錄幾段以前文章中與大家分享過的內(nèi)容：

我2005年至2008年的年度金股，基本上是股價相對強度RPS優(yōu)先一切的原則，只有RPS大于90的股票，我才會考慮。2005年至2008年的年度金股的累計收益率也是遠遠超越同期大盤指數(shù)。

但是2009年我繼續(xù)堅持這一原則時，2009年的年度金股收益率只有57.73%，當年深證綜指漲幅為117.12%。2009年大幅落后同期指數(shù)的業(yè)績，讓我后來的年度金股中，部分個股沒有堅持RPS大于90的基本原則。尤其是2016年和2017年的年度金股中，嚴重偏離了RPS大于90的基本原則，導致2016年和2017年的年度金股業(yè)績嚴重拖了后腿。

歐奈爾自稱，2009年是他跨越了半個多世紀職業(yè)生涯中最具挑戰(zhàn)性的一年！這是由于底部垃圾股票引領的一年，而更為優(yōu)質(zhì)的股票卻時常亂作一團，較高品質(zhì)的CANSLIM類股票集體表現(xiàn)不佳。

我現(xiàn)在認為，市場扭曲只是暫時的。我2009年的金股大幅落后同期指數(shù)的業(yè)績，讓我后來偏離RPS大于90的基本原則。這種偏離是錯誤的方向。投資哲學和投資模式的堅持是最為重要的東東，這是投資最重要的第一課，就是一貫，找到一個好的方法，遵守投資紀律，并且始終堅持。

《構(gòu)建量化動量選股系統(tǒng)的實用指南》該書第四章“為什么所有的價值投資者都需要動量”P114的小結(jié)指出：價值投資和動量投資兩種投資策略各有所長，但結(jié)合兩種策略確實能凸顯出價值和動量的優(yōu)勢。

陶博士點評：我個人是一個動量投資者，我很欣然接受價值投資也是一個很好的贏利模式。反過來，價值投資者可能不見得會接受動量投資是一個很好的贏利模式。這本書傳遞了一個核心信息是，所有投資者都應該考慮動量。

《構(gòu)建量化動量選股系統(tǒng)的實用指南》該書第五章“制定動量策略的基礎”，P118，計算動量的最簡單的方法是計算這只股票在某個特定的回溯期（如過去12個月）內(nèi)的總回報（包括股息）。

《構(gòu)建量化動量選股系統(tǒng)的實用指南》該書第五章“制定動量策略的基礎”，P120-122，先討論了短期動量：上周收益率為正的證券投資組合（贏家），其下周的收益率往往為負；而上周收益率為負的股票（輸家），其下周的收益率往往為正；上個月的贏家是下個月的輸家，反之亦然。之前短期內(nèi)的贏家是之后短期的輸家，而之前短期內(nèi)的輸家是之后短期內(nèi)的贏家。

陶博士點評：看完這里，我哈哈大笑。原來我根據(jù)實戰(zhàn)經(jīng)驗總結(jié)的強勢股票的首次10日線、首次20日線和首次50日線的買點，其中的原理，原來在這里啊。我們可能看到有的股票連續(xù)上漲，忍不住追高，但事實上，因為短期反轉(zhuǎn)效應的存在，再強勢的個股，也總有首次下10日線的機會，也總有首次下20日線的機會，也總有首次下50日線的機會。我們并不需要追高，耐心等待就是了。有時候，耐心等待是一種美德。

《構(gòu)建量化動量選股系統(tǒng)的實用指南》該書第五章“制定動量策略的基礎”，P123-125，討論了長期動量：De Bond與Thaler(1985)在《股市反應過度了嗎？》指出：在未來的三年內(nèi)，過去輸家的表現(xiàn)比過去的贏家高出24.6個百分點，二者間的差距非常大。從未來五年的收益率來看，過去的輸家高于過去的贏家31.9個百分點。

陶博士點評：看完這里，我偷偷一笑：原來我自己原來理解的反轉(zhuǎn)效應，在這本書里被稱為長期動量。我前期文章中，曾經(jīng)多次這樣寫過：1985年，泰勒和德邦特《股市是否反應過度》的論文，提出了行為金融學最重要的發(fā)現(xiàn)之一：以3－5年為一個周期，一般而言，原來表現(xiàn)不佳的股票開始擺脫困境，而原來的贏家股票則開始走下坡路。這個現(xiàn)象在行為金融學中被稱為反轉(zhuǎn)效應。

DeBond與Thaler(1985)的這個研究結(jié)論，是我個人總結(jié)的月線反轉(zhuǎn)的理論基礎。我個人總結(jié)的月線反轉(zhuǎn)，是根據(jù)我個人多年的實戰(zhàn)經(jīng)驗總結(jié)的，我并沒有進行過月線反轉(zhuǎn)的成功率的測試。其實，我根本用不著測試了，De Bond與Thaler這樣的學者已經(jīng)幫我進行了大量的測試。我以后，只需要堅定實施月線反轉(zhuǎn)的選股方法就行了，一定能夠取得遠遠超越大盤指數(shù)的業(yè)績的。

《構(gòu)建量化動量選股系統(tǒng)的實用指南》該書第五章“制定動量策略的基礎”，P126-134，討論了中期動量：在中期動量（6-12個月的回溯期）中，贏家恒贏，而輸家恒輸；動量策略（買入過去的贏家，賣出過去的輸家）在中期內(nèi)（3-12個月）表現(xiàn)良好；最好的策略是根據(jù)過去12個月的表現(xiàn)選股并持有3個月；他們發(fā)現(xiàn)與中期動量組合相關的超額收益并不持久。例如，在初始形成日之后，持有相同股票的投資組合持續(xù)超過12個月時，動量溢價就會消失。

陶博士點評：這個中期動量，是我歷史上一些經(jīng)典操作的理論基石。歷史上，我賺錢最多的股票，基本上都是持有N個月的股票（大多數(shù)情況下，3<>

這個中期動量的理論研究結(jié)論，太TMD的靠譜了。我原來在實戰(zhàn)當中形成的操作模式，居然具有如此堅實的理論基礎。這本書的研究結(jié)論，超出了我的想像。我也對自己的操作模式具有更加充足的信心了。

《構(gòu)建量化動量選股系統(tǒng)的實用指南》該書第六章“最大化動量 路徑很重要”，P151指出：一般動量效應應是由高質(zhì)量動量股驅(qū)動的，并被低質(zhì)量動量股所稀釋。P153指出：在形成高動量的過程中，價格路徑平滑的高動量股的收益要高于價格路徑更具波動性的高動量股。

陶博士點評：我前期的文章中，詳細介紹了我如何建立“基金持股3%+北向持股三千萬”的板塊，我自己一般只在這個板塊中來尋找我心儀的新姨太。我在這本新書中，發(fā)現(xiàn)了要先行設定這個板塊的很重要的一個理由（就是這個“價格路徑平滑的高動量股的收益要高于價格路徑更具波動性的高動量股”），這本書的測試結(jié)果，已經(jīng)充分證明我這個步驟的必要性。這是因為：根據(jù)個人經(jīng)驗，基金持股或者北向持股較多的股票的波動性，要低于沒有基金持股或者沒有北向持股的股票。

《構(gòu)建量化動量選股系統(tǒng)的實用指南》該書第七章“動量”投資者要了解動量的季節(jié)性，P154指出：一個比較流行的觀念是“5月賣股走人”，指的是投資者要在6月之前清倉，并于11月重返股市。

陶博士點評：我十幾年前就知道這個一個研究結(jié)論，投資指數(shù)，每年11月1日至次年4月30日這6個月的累計投資收益，要遠遠高于每年5月1日至10月31日這6個月的累計投資收益。我而且用許多國家的指數(shù)進行了過驗證。這里隱含一個意思是，每年的5月至10月是比較危險的月份，特別是每年的10月份是一個非常危險的月份。當然并不是每年都是這樣的。但是，在指數(shù)的熊市里，當年的5月至10月，特別是10月，是需要警惕的時間。

《構(gòu)建量化動量選股系統(tǒng)的實用指南》該書第八章“量化動量擊敗市場”，P180指出：我們必須強調(diào)這一點：投資者要為動量策略的高波動性和回撤風險做好準備，這是動量系統(tǒng)能在未來奏效的主要原因，但增加的期望收益完全能夠補償這些風險帶來的損失，這也是動量異象的源頭。

陶博士點評：咦，這是不是講的盈虧同源??？!

《構(gòu)建量化動量選股系統(tǒng)的實用指南》該書第九章“使動量在實戰(zhàn)中奏效”，P202，兩條腿的凳子：價值+動量；P207，為了解決回撤問題，我們討論一種基本的方法。運用這一方法，投資者能夠通過第三條腿，即趨勢跟蹤，形成更加平穩(wěn)的凳子。

陶博士點評：看到這里，我禁不住一陣開懷大笑。趨勢跟蹤這是我的老本行。價值+動量+趨勢，這三條腿的凳子會更加平穩(wěn)。這三條腿，一直是我個人努力研究的方向啊。本文的標題取為《價值+動量+趨勢》也是源自這里。

最后一句話總結(jié)，這本書看到最后，就是在理論上佐證了我的操作模式是完全可行的，而且是效率很高的。哈哈大笑中，開懷大笑中。。。。。。