雪球 2019-08-26 15:25:05

作者：郭偉松_鑫鑫投資

來(lái)源：雪球

1

選股三要素

1、估值：好公司貴了就不是好股票。

2、品質(zhì)：便宜公司的基本面持續(xù)惡化就是價(jià)值陷阱，須分析品牌、渠道、成本、團(tuán)隊(duì)、機(jī)制、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局、成長(zhǎng)性等。

3、時(shí)機(jī)：便宜的好公司沒(méi)有催化劑時(shí)也不漲。

三者中，

1最簡(jiǎn)單，可自學(xué);

2較專(zhuān)業(yè)，最好有人教;

3靠悟，誰(shuí)都可以學(xué)，但沒(méi)人可以教。

選股三要素中，時(shí)機(jī)最難把握。

找到低估值高品質(zhì)的公司，拿著、扛著、熬著，只要沒(méi)踩到價(jià)值陷阱，賺錢(qián)只是時(shí)間問(wèn)題。這是一個(gè)蠢辦法，但《美國(guó)士兵守則》說(shuō)的好，若一個(gè)蠢辦法有效，那它就不蠢。

2

幾類(lèi)股票容易是價(jià)值陷阱

第一類(lèi)是被技術(shù)進(jìn)步淘汰的

這類(lèi)股票未來(lái)利潤(rùn)很可能逐年走低甚至消失，即使PE再低也要警惕。例如數(shù)碼相機(jī)發(fā)明之后，主業(yè)是膠卷的科達(dá)的股價(jià)從14年前的90元一路跌到現(xiàn)在的3元多，就是標(biāo)準(zhǔn)的價(jià)值陷阱。

所以?xún)r(jià)值投資者一般對(duì)技術(shù)變化快的行業(yè)特別謹(jǐn)慎。

第二類(lèi)是贏家通吃行業(yè)里的小公司

所謂贏家通吃，顧名思義就是行業(yè)老大老二搶了老五老六的飯碗。在全球化和互聯(lián)網(wǎng)的時(shí)代，很多行業(yè)的集中度提高是大勢(shì)所趨，行業(yè)龍頭在品牌、渠道、客戶(hù)黏度、成本等方面的優(yōu)勢(shì)只會(huì)越來(lái)越明顯，這時(shí)，業(yè)內(nèi)的小股票即使再便宜也可能是價(jià)值陷阱。

第三類(lèi)是分散的、重資產(chǎn)的夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)

夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，意味著行業(yè)需求沒(méi)增長(zhǎng)了;重資產(chǎn)，意味著需求不增長(zhǎng)的情況下產(chǎn)能無(wú)法退出(如退出，投入的資產(chǎn)就作廢了);分散，意味著供過(guò)于求時(shí)行業(yè)可能無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)甚至價(jià)格戰(zhàn)。因此，這類(lèi)股票的便宜是假象，因?yàn)槠淅麧?rùn)可能將每況愈下。

第四類(lèi)是景氣頂點(diǎn)的周期股

在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張晚期，低PE的周期股也常是價(jià)值陷阱，因?yàn)榇藭r(shí)的頂峰利潤(rùn)是不可持續(xù)的。所以周期股有時(shí)可以參考PB和PS等估值指標(biāo)，在高PE時(shí)(谷底利潤(rùn))買(mǎi)入，在低PE時(shí)(頂峰利潤(rùn))賣(mài)出。

另外，買(mǎi)賣(mài)周期股必須結(jié)合自上而下的宏觀(guān)分析，不能只靠自下而上選股。

3

識(shí)別價(jià)值陷阱

價(jià)值投資最需要的是堅(jiān)守，最害怕的是堅(jiān)守了不該堅(jiān)守的。金融危機(jī)時(shí)花旗從55元跌至1元的過(guò)程中就深度套牢了無(wú)數(shù)盲目堅(jiān)守的偽價(jià)值投資者。

價(jià)值投資P0<<v0<vn;成長(zhǎng)投資p0<=v0<<vn。(p0是股票今天價(jià)格，v0是公司現(xiàn)在價(jià)值，vn是公司未來(lái)價(jià)值)。< p=''>

成長(zhǎng)投資希望Vn遠(yuǎn)大于V0，但是這需要預(yù)測(cè)未來(lái)，難度大。

價(jià)值投資希望P0遠(yuǎn)小于V0，這只需要分析現(xiàn)在，難度小，安全邊際高。

價(jià)值陷阱指的是那些再便宜也不該買(mǎi)的股票，因?yàn)槠涑掷m(xù)惡化的基本面會(huì)使股票越跌越貴而不是越跌越便宜。所以，價(jià)值投資除P0<<v0之外，還需強(qiáng)調(diào)v0<vn。< p=''>

4

邱國(guó)鷺眼中的五本必讀投資書(shū)

由于自小受到父親的影響，邱國(guó)鷺平時(shí)很喜歡看歷史和金融類(lèi)方面的書(shū)籍。以下是他眼中最值得一讀的五本投資書(shū)籍，并附上了他的一句話(huà)點(diǎn)評(píng)。

1、《機(jī)構(gòu)投資人的創(chuàng)新之路》大衛(wèi)·F·史文森著 張磊譯

點(diǎn)評(píng)：“關(guān)于組合管理、大資金運(yùn)作、資產(chǎn)配置最具實(shí)戰(zhàn)性的一本書(shū)。”

2、《巴菲特的護(hù)城河》(美)帕特·多爾西著 劉寅龍譯

點(diǎn)評(píng)：“詳細(xì)解釋了好公司的特征。”

3、《窮查理寶典》(美)彼得考夫曼編 李繼宏譯

點(diǎn)評(píng)：“芒格一生智慧的結(jié)晶?！?/p>

4、《投資最重要的事》(美)霍華德馬克斯著 李莉譯

點(diǎn)評(píng)： “深刻闡明了風(fēng)險(xiǎn)和投資的本質(zhì)?！?/p>

5、《逃不過(guò)的經(jīng)濟(jì)周期》(挪威)拉斯特維德著 董裕平譯

點(diǎn)評(píng)：“站在100年歷史高度上的宏觀(guān)大視野之作。”

5

精彩語(yǔ)錄：

1.中國(guó)2500家上市公司中，偉大的公司肯定只占了個(gè)位數(shù)。A股2500家公司中有2000家是垃圾公司，剩下的500家中可能有400家是普通公司，100家可以算是優(yōu)秀公司，而在這100家中大概有10家是偉大公司。

2.所謂的泡沫并不是基本面不好，反而大多泡沫都具備一個(gè)很好的基本面，只不過(guò)市場(chǎng)通過(guò)估值、通過(guò)杠桿把好的基本面過(guò)度放大了。

3.逆向投資是最簡(jiǎn)單但卻最不容易學(xué)習(xí)的投資方式，因?yàn)樗皇且环N技能，而是一種品格，而品格是無(wú)法學(xué)的，只能在實(shí)踐中磨煉出來(lái)。

4.投資的本質(zhì)不在乎你懂各種新鮮的名字或者雕蟲(chóng)小技，其實(shí)核心是回到投資的本質(zhì)，是合理低估的估值買(mǎi)有價(jià)值的東西。

5.我把好公司定義為“三好學(xué)生”：好行業(yè)中的好公司還要等個(gè)好價(jià)錢(qián)。

6.中國(guó)有14億人，我們的N是很大的N，別的國(guó)家，歐洲的小國(guó)家、還有日本，從1到N是最多只有幾千萬(wàn)或者1億多，中國(guó)從1到N可以是14億。

7.從0到1的“1”要么是唯一，要么是第一，再差也是最好之一。不要在行業(yè)還是百舸爭(zhēng)流、萬(wàn)馬齊奔的時(shí)候，每個(gè)股票就給予80億、100億的估值，這樣做時(shí)間不是你的朋友，多數(shù)結(jié)局會(huì)很難看。

8.A股有一批股票，基本上在15倍以下估值，行業(yè)遙遙領(lǐng)先，沒(méi)有人挑戰(zhàn)，有些人覺(jué)得這些沒(méi)有意義，但我們覺(jué)得它還有很穩(wěn)定的10～30%的年增長(zhǎng)，這種從1到N的機(jī)會(huì)，才會(huì)是長(zhǎng)期投資的主線(xiàn)。

9.世界上每個(gè)成功的投資家都是長(zhǎng)期堅(jiān)持一種方法，那些不斷變換投資方法的人最終大多一事無(wú)成。

11.投資這個(gè)游戲最重要的一條規(guī)則就是要留在游戲中，不要被人家踢出局。

12.識(shí)別人性弱點(diǎn)：

1、過(guò)度自信

2、倉(cāng)位思維

3、錨固偏見(jiàn)

4、短期趨勢(shì)長(zhǎng)期化

5、虧損厭惡癥

6、標(biāo)題黨

7、榔頭癥

13.雖然新技術(shù)的前景廣闊，初期的行業(yè)格局卻非常散亂，絕大多數(shù)投資人很難在事前判斷出誰(shuí)是最終贏家。

14.我是個(gè)樂(lè)觀(guān)主義者，從2008年的1800點(diǎn)起就很樂(lè)觀(guān)，到今天仍然樂(lè)觀(guān)。我的投資方法很簡(jiǎn)單，就是長(zhǎng)期選時(shí)看估值，低估值時(shí)高倉(cāng)位，高估值時(shí)低倉(cāng)位。短期選時(shí)看流動(dòng)性，流動(dòng)性放松就加倉(cāng)，收緊就減倉(cāng)。

15.我認(rèn)為中國(guó)在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)不太可能出現(xiàn)下一個(gè)輝瑞、下一個(gè)沃爾瑪，但出現(xiàn)下一個(gè)卡特彼特、下一個(gè)三星還是有希望的。

16.每個(gè)國(guó)家都有其比較優(yōu)勢(shì)，而一個(gè)國(guó)家的長(zhǎng)期牛股和其比較優(yōu)勢(shì)是一致的，如巴菲特在美國(guó)買(mǎi)消費(fèi)和金融，在亞洲買(mǎi)的則是浦項(xiàng)鋼鐵、中石油、比亞迪這些在亞洲具比較優(yōu)勢(shì)的行業(yè)和公司。

17.大家總是說(shuō)A股不適合價(jià)值投資，我卻覺(jué)得特別適合價(jià)值投資，因?yàn)楸诲e(cuò)誤定價(jià)的公司特別多。

18.逆向投資的前提是深入的調(diào)研和分析。敢越跌越買(mǎi)，前提是你對(duì)公司研究得比賣(mài)家透徹。

19.我一直信奉沃爾瑪創(chuàng)始人山姆·沃頓所說(shuō)的那句話(huà)：“只要買(mǎi)得便宜，就能賣(mài)得便宜?！蔽业慕M合不但倉(cāng)位很高，而且80%都是大盤(pán)價(jià)值股。

20.我喜歡讀一兩年前的舊報(bào)告。因?yàn)橐呀?jīng)知道了報(bào)告發(fā)表后1-2年的行業(yè)演變、公司發(fā)展和股價(jià)走勢(shì)，可以事后檢驗(yàn)分析師的薦股邏輯(品質(zhì)、估值、時(shí)機(jī))對(duì)在哪里，錯(cuò)在哪里，有哪些經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。99%的報(bào)告在一年后是沒(méi)有閱讀價(jià)值的，剩下的1%精準(zhǔn)地總結(jié)了行業(yè)規(guī)律和公司本質(zhì)。