高度依賴(lài)單一大客戶(hù)，雖然為永茂泰初期的發(fā)展帶來(lái)了諸多益處，但隨著公司的規(guī)模擴(kuò)展，其也制約了企業(yè)發(fā)展。報(bào)告期內(nèi)，永茂泰的采購(gòu)、收入等各個(gè)方面數(shù)據(jù)的異?；蚺c其有一定關(guān)聯(lián)。

上海永茂泰汽車(chē)科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“永茂泰”）是一家主要向汽車(chē)制造領(lǐng)域提供鋁合金錠、鋁合金液、汽車(chē)零部件等產(chǎn)品的企業(yè)。近日，永茂泰發(fā)布招股說(shuō)明書(shū)申報(bào)稿，宣布擬在上交所IPO發(fā)行4700萬(wàn)股新股。

招股書(shū)披露，永茂泰報(bào)告期內(nèi)（2016年至2018年）從前五大銷(xiāo)售客戶(hù)獲得的銷(xiāo)售收入占同期營(yíng)業(yè)收入的比例高達(dá)80.88%、84.23%和84.91%，不但如此，其對(duì)第一大客戶(hù)“華域皮爾博格公司”的銷(xiāo)售收入占比也高達(dá)49.47%、53.86%和57.69%，呈現(xiàn)出逐年擴(kuò)大的趨勢(shì)。除此之外，華域皮爾博格還是公司的應(yīng)收賬款的第一大客戶(hù)，報(bào)告期內(nèi)，永茂泰對(duì)華域皮爾博格相關(guān)公司的應(yīng)收賬款合計(jì)分別高達(dá)9653.75萬(wàn)元、21103.64萬(wàn)元和19635.11萬(wàn)元，占應(yīng)收賬款總額的29.29%、41.08%和41.52%，也呈逐年增長(zhǎng)趨勢(shì)。

正是對(duì)銷(xiāo)售大客戶(hù)的高度依賴(lài)，永茂泰的采購(gòu)、收入等各個(gè)方面都受到了大客戶(hù)直接或間接影響。報(bào)告期內(nèi)，永茂泰手頭的貨幣資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于賬面上的未分配利潤(rùn)數(shù)據(jù)，如2018年年末未分配利潤(rùn)高達(dá)3.32億元，而貨幣資金卻只有6657.12萬(wàn)元；2017年年末未分配利潤(rùn)為2.24億元，而當(dāng)期貨幣資金也只有6289.44萬(wàn)元，聯(lián)想到公司對(duì)華域皮爾博格公司應(yīng)收賬款情況，就好似永茂泰近兩年賺取并留存的未分配利潤(rùn)大部分流向了銷(xiāo)售第一大客戶(hù)。

采購(gòu)數(shù)據(jù)存疑

招股書(shū)披露，報(bào)告期內(nèi)永茂泰的前五大原材料供應(yīng)商出現(xiàn)了較大的變化，和銷(xiāo)售中高度依賴(lài)單一大客戶(hù)的情況明顯相反，呈現(xiàn)出比較分散的狀態(tài)。招股書(shū)表示：“公司主要原材料市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)充分，主要根據(jù)原材料的質(zhì)量、價(jià)格、付款方式以及與供應(yīng)商的合作情況等實(shí)施采購(gòu)?！比欢?，從財(cái)務(wù)報(bào)表所體現(xiàn)的采購(gòu)數(shù)據(jù)異常來(lái)看，永茂泰的原材料采購(gòu)數(shù)據(jù)是存在不小疑點(diǎn)的。

2018年，永茂泰向前五大原材料供應(yīng)商采購(gòu)了88990.84萬(wàn)元，占當(dāng)期原材料采購(gòu)總額的46.79%（如表1所示），由此不難測(cè)算出2018年原材料采購(gòu)總額為190192.01萬(wàn)元。考慮到這年5月1日增值稅稅率下調(diào)，那么前四個(gè)月適用的稅率為17%而后八個(gè)月稅率為16%，因此，按月均采購(gòu)額來(lái)測(cè)算，則全年原材料的含稅采購(gòu)總額為221256.70萬(wàn)元。

同期，公司“購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”為218584.43萬(wàn)元，與當(dāng)期原材料含稅采購(gòu)總額比較，大部分采購(gòu)已支付了現(xiàn)金，而未付現(xiàn)的2672.27萬(wàn)元采購(gòu)將形成新增債務(wù)，體現(xiàn)為應(yīng)付賬款等經(jīng)營(yíng)性負(fù)債的增加。

2018年年末，永茂泰的應(yīng)付款項(xiàng)相對(duì)于其他項(xiàng)目而言金額是比較大的，若想知道這年新的欠賬是多少，則需要對(duì)比前后兩年的金額。2018年年末，永茂泰當(dāng)期應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款合計(jì)為27953.64萬(wàn)元，其中有5252.88萬(wàn)元是應(yīng)付的工程和設(shè)備款，將這部分款項(xiàng)剔除后，與原材料采購(gòu)相關(guān)的應(yīng)付款項(xiàng)為22700.76萬(wàn)元。同樣，從上一年年末的應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款中剔除應(yīng)付的工程和設(shè)備款之后，金額為16923.04萬(wàn)元。將前后兩年的金額做比較，可知2018年原材料采購(gòu)相關(guān)的應(yīng)付款項(xiàng)實(shí)際新增了5777.72萬(wàn)元，對(duì)沖同期預(yù)付款項(xiàng)減少397.25萬(wàn)元影響后，最終結(jié)果與理論上新增的2672.27萬(wàn)元負(fù)債相差了3502.80萬(wàn)元。

2017年采購(gòu)數(shù)據(jù)同樣是存在疑點(diǎn)的。結(jié)合這年永茂泰向前五名原材料供應(yīng)商的采購(gòu)及其占比，并按17%稅率考慮增值稅的影響，全年原材料的含稅采購(gòu)總額有209335.32萬(wàn)元，而同期“購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”為205455.80萬(wàn)元，兩者勾稽，未付現(xiàn)的3879.52萬(wàn)元采購(gòu)將形成新增負(fù)債，體現(xiàn)為相同規(guī)模的應(yīng)付款項(xiàng)的增長(zhǎng)。

2017年年末的應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款中剔除應(yīng)付的工程和設(shè)備款之后金額為16923.04萬(wàn)元，比上一年年末增多2886.48萬(wàn)元，考慮預(yù)付款項(xiàng)增加額499.63萬(wàn)元的影響，最終有1492.67萬(wàn)元的差額無(wú)法在招股書(shū)的相關(guān)數(shù)據(jù)中找到合理解釋。

現(xiàn)金流量與票據(jù)背書(shū)表述不符

招股書(shū)還披露，永茂泰在報(bào)告期的營(yíng)業(yè)收入雖然從17.72億元增至24.94億元，但是綜合毛利率卻從14.94%下滑至13.14%，如此現(xiàn)象說(shuō)明2018年的永茂泰是增收不增利的，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)三項(xiàng)指標(biāo)在這年全部出現(xiàn)了減少。

報(bào)告期內(nèi)，各年度凈利潤(rùn)跟同期的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~相差較大，2018年凈利潤(rùn)11155.35萬(wàn)元比經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~25728.09萬(wàn)元少了14752.74萬(wàn)元，而2017年情況恰好相反，該兩項(xiàng)指標(biāo)對(duì)比則前者比后者多了11430.21萬(wàn)元（如表2所示）。根據(jù)財(cái)務(wù)的一般勾稽原理，營(yíng)業(yè)收入數(shù)據(jù)是否真實(shí)可信需要看財(cái)務(wù)報(bào)表當(dāng)中的現(xiàn)金流量和應(yīng)收賬款等經(jīng)營(yíng)性債權(quán)增減變化的情況，若報(bào)表數(shù)據(jù)能夠合理支撐營(yíng)業(yè)收入，即為可信。

2018年，永茂泰的營(yíng)業(yè)收入為249394.53萬(wàn)元（由于海外收入金額較小，不影響分析過(guò)程和結(jié)果，在此忽略不計(jì)），考慮到這年5月1日起增值稅稅率從17%下調(diào)至16%，若從月均收入的角度考慮，則推算出全年的含稅營(yíng)業(yè)收入達(dá)到了290128.97萬(wàn)元。

現(xiàn)金流量方面，2018年“銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”為271229.17萬(wàn)元，和同期含稅營(yíng)業(yè)收入290128.97萬(wàn)元勾稽，有18899.80萬(wàn)元含稅收入并未收到現(xiàn)金，意味著當(dāng)年應(yīng)收賬款等經(jīng)營(yíng)性債權(quán)出現(xiàn)了同等規(guī)模的增加。

前述分析已經(jīng)提到，2018年凈利潤(rùn)大幅少于同期經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~，顯示出可能是因?yàn)閼?yīng)收賬款等經(jīng)營(yíng)性債權(quán)減少且貨款收回更多。這就讓人感到奇怪，一個(gè)是含稅營(yíng)業(yè)收入角度而另一個(gè)是凈利潤(rùn)角度，雖然分析角度不同，但是兩個(gè)結(jié)論卻出現(xiàn)了明顯的矛盾。

那么，從含稅營(yíng)業(yè)收入的角度看，財(cái)務(wù)報(bào)表中體現(xiàn)的應(yīng)收賬款等經(jīng)營(yíng)性債權(quán)變化情況究竟如何呢？2018年年末，永茂泰的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款的賬面價(jià)值為47483.80萬(wàn)元，這是抵減了壞賬準(zhǔn)備之后的金額，若考慮2596.92萬(wàn)元的壞賬準(zhǔn)備，則應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款的余額為50080.72萬(wàn)元，與上一年年末相同項(xiàng)目的金額相比較，不但沒(méi)有增加，相反減少了3313.90萬(wàn)元，再考慮到預(yù)收款項(xiàng)增加額117.34萬(wàn)元的影響，以及未收現(xiàn)的含稅營(yíng)業(yè)收入額18899.80萬(wàn)元情況，則有22331.04萬(wàn)元的數(shù)據(jù)偏差無(wú)合理解釋。

如果從凈利潤(rùn)的角度看，招股書(shū)從凈利潤(rùn)開(kāi)始結(jié)合減值準(zhǔn)備、折舊、攤銷(xiāo)等各未付現(xiàn)項(xiàng)目的情況，結(jié)果推算出了跟合并現(xiàn)金流量表金額一致的“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~”，但是招股書(shū)并未披露各未付現(xiàn)項(xiàng)目的具體情況，因此也不能完全放心采信該現(xiàn)金流量?jī)纛~。值得注意的是，2018年凈利潤(rùn)與“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~”相差了14572.74萬(wàn)元，但是應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款的年末余額僅比上一年年末減少了3313.90萬(wàn)元，數(shù)據(jù)差距同樣過(guò)于巨大。

2017年，永茂泰的含稅營(yíng)業(yè)收入有273181.35萬(wàn)元（以增值稅稅率17%測(cè)算），而這年的“銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”是233576.19萬(wàn)元，兩者相差的39605.16萬(wàn)元相當(dāng)于未收現(xiàn)的含稅營(yíng)業(yè)收入部分。剔除預(yù)收款項(xiàng)減少額29.20萬(wàn)元的影響之后，則理論上應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款應(yīng)該增加39575.96萬(wàn)元才對(duì)。

然而，招股書(shū)中財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)卻顯示，2017年年末的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款為50612.45萬(wàn)元，加回已經(jīng)計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備2782.17萬(wàn)元，可知應(yīng)收款項(xiàng)的余額有53394.62萬(wàn)元，相比上一年年末同項(xiàng)目金額只多出了20021.68萬(wàn)元，而不是理論增加的39575.96萬(wàn)元，兩者之間也出現(xiàn)了19554.28萬(wàn)元的差額。

對(duì)于為何出現(xiàn)這么大的差額，招股書(shū)也給出一定解釋?zhuān)?017年公司以銀行承兌匯票背書(shū)轉(zhuǎn)讓購(gòu)買(mǎi)固定資產(chǎn)合計(jì)11181.83萬(wàn)元，金額相對(duì)較高。若公司未將銀行承兌匯票支付固定資產(chǎn)采購(gòu)款，而將其用于貼現(xiàn)或到期兌付，則2017年公司將會(huì)相應(yīng)增加經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入11181.83萬(wàn)元?！比欢幢闾蕹@部分匯票背書(shū)轉(zhuǎn)讓金額的影響，也仍有8372.45萬(wàn)元的差額未獲得數(shù)據(jù)的支持?！?/p>