集思錄網(wǎng)友低風(fēng)險(xiǎn)有高收益提出了一個(gè)非常有意思的問(wèn)題：

滬深300每年ROE（凈資產(chǎn)收益率）長(zhǎng)期高于中證500指數(shù)3%~6%，沒(méi)有哪一年中證500ROE是高于滬深300，但是中證500，從2005年到現(xiàn)在（或從2009年開(kāi)始計(jì)算），累計(jì)回報(bào)率還是高于滬深300（雖然這幾年滬深300強(qiáng)一點(diǎn)），我有點(diǎn)疑惑了，凈資產(chǎn)收益率高的指數(shù)為什么跑不過(guò)凈資產(chǎn)收益率低的指數(shù)呢？理論上在復(fù)利的作用下，每年差3%~6%，滬深300應(yīng)該大幅跑贏中證500才對(duì)，為什么還沒(méi)有跑贏中證500指數(shù)？

道恒無(wú)名2

不好意思，標(biāo)普500這10年牛市也跑不過(guò)羅素2000指數(shù)，2009年3月10號(hào)見(jiàn)底至今，標(biāo)普500漲幅332.57%，羅素2000漲幅335.48%，美國(guó)也是小盤(pán)股漲幅高一些，從roe和利潤(rùn)增速來(lái)看都是標(biāo)普500領(lǐng)先，但就是跑不過(guò)羅素2000，從2002年10月10號(hào)至今，標(biāo)普+276.75%，羅素+357.08%，這真不是中國(guó)特色而是世界特色。

myskygoogle

指數(shù)有自動(dòng)更新的能力，部分周期股在高ROE景氣時(shí)期進(jìn)300，衰退后市值大跌進(jìn)500，然后又到景氣周期市值大漲進(jìn)300。

所以這些周期股呆在300的時(shí)候一直是ROE比較高的時(shí)候，呆在500的時(shí)候一直是ROE比較低的時(shí)候。

上證50也是同理，券商大跌出50，券商暴漲數(shù)倍進(jìn)50，所以上證50是一個(gè)很糟糕的指數(shù)。

從原點(diǎn)出發(fā)

lz只看內(nèi)生式增長(zhǎng)，中證500還有大量增發(fā)并購(gòu)，所以拉低了roe，其實(shí)凈利潤(rùn)增速平均每年高于滬深300至少十個(gè)百分點(diǎn)。加上滬深300估值一直在下降，自然拉低了指數(shù)。

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簡(jiǎn)單說(shuō)，就是四五十歲的油膩大叔跑不過(guò)二三十歲年輕小伙子。想要更加明白，大家可以網(wǎng)上搜索看看：
阿拉米斯 2018/8/7 中證500價(jià)值幾何？——對(duì)比近10年滬深300指數(shù)數(shù)據(jù)
他的意見(jiàn)，一是，兩個(gè)指數(shù)的財(cái)務(wù)杠桿不同，300負(fù)債率超80%，而500約為60%，這就像炒股上杠桿，一個(gè)上了5倍以上，一個(gè)只上了2.5倍，300的高roe主要是這么支撐起來(lái)的！二是，500的凈資產(chǎn)增速遠(yuǎn)高于300，因?yàn)?00再融資比例更大(體量小容易外延式擴(kuò)張)，以及500較低的分紅率。

前面網(wǎng)友 @myskygoogle 說(shuō)到了一個(gè)很有趣的現(xiàn)象：周期股可能在業(yè)績(jī)最好、roe高的時(shí)候進(jìn)了300，在行業(yè)不景氣的時(shí)候，roe很低了，回到了500里：等于500自然而然抄了300的底。這是不是也部分解釋了roe差異呢？可惜沒(méi)有看到具體案例。

因?yàn)楦軛U不同，500在信貸寬松時(shí)業(yè)績(jī)彈性更大，而300因?yàn)楦軛U本來(lái)已經(jīng)很高，業(yè)績(jī)彈性反而小一些。還有，300的roe長(zhǎng)期下降趨勢(shì)明顯，而500的roe至少保持著比較穩(wěn)定略升的狀態(tài)：這使得二者差值在慢慢縮小。

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樓主只關(guān)注凈資產(chǎn)收益率，這個(gè)收益率是要乘上凈資產(chǎn)才能得出最后結(jié)果，500的凈資產(chǎn)增長(zhǎng)速度比300更高，即使300的收益率更高，還是跑不過(guò)500。