在別人貪婪時(shí)恐懼，別人恐懼時(shí)貪婪。

這句巴菲特的格言，早已風(fēng)靡中國(guó)。

但是，99%的散戶(hù)卻誤讀了。

巴老絕非誘導(dǎo)大家機(jī)械地在別人恐懼時(shí)買(mǎi)、在別人貪婪時(shí)賣(mài)，而是告誡大家，無(wú)論何時(shí)都要有主見(jiàn)、不盲從。

這段時(shí)間，A股連續(xù)低位震蕩，置身其中者多忐忑、恐懼。那么3000點(diǎn)以下，我們究竟該如何貪婪？

本文分【炒股篇】和【理財(cái)篇】闡述。歡迎各位投友按需取閱。

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正所謂，牛市重勢(shì)熊市重質(zhì)。市場(chǎng)走弱時(shí)，更需要你有耐心好好將一家公司研究透。

丨 首先，要了解公司是做什么買(mǎi)賣(mài)的。

這個(gè)環(huán)節(jié)沒(méi)什么門(mén)檻，也不燒腦，查公司網(wǎng)站、找度娘、讀讀公司的招股說(shuō)明書(shū)，都能找到有效的信息。

這個(gè)時(shí)候收集的信息大部分是基本描述，往往是零散且不成體系但可以幫助你快速勾勒一家公司的剪影。在這個(gè)階段你不妨隨手做一張關(guān)于這家公司的思維導(dǎo)圖，大致涵蓋以下幾方面信息。

? 推薦工具：百度腦圖（無(wú)需安裝 聯(lián)網(wǎng)即用）、Xmind（需要安裝 離線(xiàn)可編輯）等。

行業(yè)所處的狀態(tài)，在一定程度上影響著公司發(fā)展的天花板的位置。

眾所周知，一個(gè)行業(yè)發(fā)展的必經(jīng)過(guò)程，一定是“萌芽—起步—快速發(fā)展—成熟—衰退”，這是規(guī)律，也是行業(yè)和公司的生命周期。

? 初創(chuàng)期的行業(yè)，尚處萌芽階段，行業(yè)發(fā)展曲線(xiàn)比較平緩。

? 隨著市場(chǎng)容量的不斷擴(kuò)大，行業(yè)逐漸進(jìn)入成長(zhǎng)階段，這時(shí)行業(yè)的發(fā)展曲線(xiàn)開(kāi)始變得陡峭，呈現(xiàn)供不應(yīng)求的態(tài)勢(shì)。更多的企業(yè)會(huì)發(fā)掘行業(yè)暴利而大舉投入和擴(kuò)張，從而推動(dòng)整個(gè)行業(yè)規(guī)模爆發(fā)。

? 在經(jīng)歷過(guò)“野蠻生長(zhǎng)”的暴利階段，行業(yè)將進(jìn)入成熟期，觸發(fā)優(yōu)勝略汰，行業(yè)集中度逐漸提升，最終只有高壁壘、有核心競(jìng)爭(zhēng)力的大公司能夠活下來(lái)。

? 最后，行業(yè)會(huì)進(jìn)入衰退期，這時(shí)就會(huì)碰到行業(yè)天花板了，行業(yè)規(guī)模呈下降態(tài)勢(shì)。

我們可以通過(guò)以下幾個(gè)維度，來(lái)分析行業(yè)離天花板有多遠(yuǎn)。

丨  接下來(lái)，需要深入了解公司的經(jīng)營(yíng)情況和商業(yè)模式了。

這部分會(huì)開(kāi)始燒腦了，因?yàn)槊獠涣艘婕暗截?cái)務(wù)分析和數(shù)據(jù)分析的工作。

? 推薦工具：?jiǎn)栘?cái)、匯博終端、萬(wàn)得金融終端等

盡管衡量一個(gè)公司的好壞不能單靠一個(gè)指標(biāo)來(lái)下定論，但如果只能選一個(gè)，我們通常會(huì)看ROE，即凈資產(chǎn)收益率，也叫股東權(quán)益收益率。該指標(biāo)越高，代表企業(yè)的賺錢(qián)能力越強(qiáng)。

通過(guò)進(jìn)一步拆解ROE，可以了解企業(yè)是通過(guò)什么賺錢(qián)的。這就是經(jīng)典的杜邦分析。

當(dāng)然，ROE也不是萬(wàn)能的，也會(huì)存在一些陷阱，分析時(shí)留意，例如：

? ROE高，有可能是凈資產(chǎn)下降了，并非凈利潤(rùn)高增長(zhǎng)。

? 不同行業(yè)的盈利模式不同，不可簡(jiǎn)單地通過(guò)ROE進(jìn)行橫向比較。

? ROE高可能未必有連續(xù)性，特別要注意企業(yè)所在行業(yè)的周期屬性，或者是否存在一次性收益。

丨   到此，我們才有資格聊估值了。 

這個(gè)資格也是文章開(kāi)篇所說(shuō)的“別人恐懼，你貪婪”的資格。 

凡是一上來(lái)就談股票貴不貴的，恐怕都是本末倒置。

估值的里有句名言：寧要模糊的準(zhǔn)確，不要精確的錯(cuò)誤。

這也映射了估值方法的兩個(gè)派別，小編姑且叫他們簡(jiǎn)單估值和復(fù)雜估值。前者就是用PB、PE等，后者則是現(xiàn)金流折現(xiàn)（DCF）、資產(chǎn)重估等。

顯然后者需要更多的企業(yè)調(diào)研、資產(chǎn)估值等工作，對(duì)小散來(lái)說(shuō)確實(shí)門(mén)檻有點(diǎn)高了，多是機(jī)構(gòu)及專(zhuān)業(yè)人士做的事。這里只談簡(jiǎn)單估值法。

PE，市盈率，股票價(jià)格/每股收益。

PB，市凈率，股票價(jià)格/每股凈資產(chǎn)。

其中，PE又分靜態(tài)市盈率、滾動(dòng)市盈率2種。后者較為常用。

? 靜態(tài)市盈率，PE (LYR) ，Last Year Ratio，當(dāng)前股價(jià)/上一年度每股收益。

? 滾動(dòng)市盈率，PE (TTM) ，Trailing Twelve Months，當(dāng)前股價(jià)/前四個(gè)季度每股收益。

兩者之間隱含的一個(gè)關(guān)系，與前面講到的ROE有關(guān)，至少如果將指標(biāo)口徑調(diào)整為T(mén)TM算法，數(shù)學(xué)上如下公式是成立的，即：

PB=PE*ROE

之前網(wǎng)上有人總結(jié)了 PE、PB的幾種組合方式，小編覺(jué)得有些道理，供大家參考。

? 高PE、高PB

這類(lèi)公司預(yù)期會(huì)快速增長(zhǎng)，且在此期間都擁有比較高ROE，需要重點(diǎn)分析公司是否處于成長(zhǎng)期以及高業(yè)績(jī)能否長(zhǎng)期鞏固，否則將因估值過(guò)高遭受損失。

? 高PB、低PE

這類(lèi)公司可能在現(xiàn)階段擁有很高的ROE，但是需要重點(diǎn)關(guān)注高ROE能否持續(xù)，如果高ROE無(wú)法持續(xù)，則業(yè)績(jī)確定性就會(huì)降低，導(dǎo)致投資安全邊際消失。

? 高PE、低PB

這類(lèi)公司屬于“困難反轉(zhuǎn)型”，現(xiàn)階段擁有較低的ROE但擁有轉(zhuǎn)型的預(yù)期，需要結(jié)合產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)環(huán)境深度分析轉(zhuǎn)型能否成功。

? 低PE、低PB

這類(lèi)公司屬于經(jīng)典價(jià)值投資的傳統(tǒng)標(biāo)的，現(xiàn)階段ROE平穩(wěn)，但是仍需要結(jié)合市場(chǎng)行業(yè)來(lái)分析公司前景，尋找能夠維持長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)的標(biāo)的。

 丨  關(guān)注那個(gè)逆行的人。

上周A股上證指數(shù)上漲超過(guò)3%，以久違的反彈結(jié)束了A股七周連跌。

但投友們要么不敢“抄底“，要么不知道如何”抄底“。

那么不妨看看機(jī)構(gòu)投資者是如何踐行“別人貪婪時(shí)恐懼，別人恐懼時(shí)貪婪”這句話(huà)的。

小編統(tǒng)計(jì)了2014年以來(lái)，月度新發(fā)股票型、混合型基金數(shù)量和上證指數(shù)的走勢(shì)關(guān)系。由圖可見(jiàn)，新發(fā)基金數(shù)量低迷時(shí)，也對(duì)應(yīng)了市場(chǎng)的階段性底部。

不得不說(shuō)，在最不容易賣(mài)出產(chǎn)品的時(shí)候逆勢(shì)發(fā)行，也體現(xiàn)了這些機(jī)構(gòu)投資者的“膽識(shí)“和對(duì)于市場(chǎng)節(jié)奏的精準(zhǔn)把握。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

那么這些與眾不同的新發(fā)基金到底收益如何？不妨用數(shù)據(jù)說(shuō)話(huà)。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2018年7月16日，在3000點(diǎn)以下發(fā)行基金的股票型及混合型基金累計(jì)4745只。其中： 

• 71%（1090/1527）成立一年后收益為正；

• 83%（854/1032）成立三年后收益為正；

• 從平均收益看，成立三年后的平均收益率高達(dá)60.15%。

這里并不是說(shuō)低位發(fā)行的新基金就一定好，歷史業(yè)績(jī)也不能代表未來(lái)收益。但是小編要告訴你的是，在市場(chǎng)弱勢(shì)階段一定要珍惜向你推薦基金的人，尤其要仔細(xì)聽(tīng)聽(tīng)他們特立獨(dú)行的邏輯所在，因?yàn)楦疫@樣做的人少之又少。

 丨  明智地開(kāi)始定投

在大家都在議論市場(chǎng)是否到底的時(shí)候，如果你既不想選股、選基，又不想擇時(shí)。那么定投指數(shù)可能是你唯一的選項(xiàng)了。

固定的時(shí)間、固定的金額長(zhǎng)期自動(dòng)買(mǎi)入指數(shù)基金。原理很簡(jiǎn)單，跌的時(shí)候多買(mǎi)，漲的時(shí)候少買(mǎi)。不斷攤薄手中指數(shù)籌碼的成本，靜待指數(shù)上漲后獲益。

歷史數(shù)據(jù)告訴我們，暴跌也許并不是壞事，因?yàn)榧词故堑畲蟮哪谴喂蔀?zāi)，股價(jià)最終也漲回來(lái)了，而且漲得更高。

從歷史上看，上證綜指4次向下跌穿3000點(diǎn)。 

如果每一次，我們都在跌破后開(kāi)始每月定投滬深300指數(shù)……

第一次，2008年6月12日跌破3000點(diǎn)，開(kāi)啟定投滬深300。 

第二次，2009年8月17日跌破3000點(diǎn)，開(kāi)啟定投滬深300。 

第三次，2015年8月25日，開(kāi)啟定投滬深300。 

第四次，2016年1月13日，開(kāi)啟定投滬深300。 

由此可見(jiàn)大盤(pán)跌破3000后堅(jiān)持基金定投，1-2年內(nèi)絕大部分情況下跑贏大盤(pán)，并且大概率時(shí)能夠過(guò)得正收益的。

所以定投就是相信美好，靜待花開(kāi)。

小編希望，你讀完此文后能對(duì)于巴菲特的“貪婪”二字有更深的理解。

珍惜市場(chǎng)在底部修正的機(jī)會(huì)，多看一眼身邊逆勢(shì)而行的人。冷靜判斷，優(yōu)雅地開(kāi)始一段投資的新征程。