（本讀書筆記是在“價值十一年”分享讀書筆記的基礎(chǔ)上學習完成，特此致謝老師分享的知識內(nèi)容以及學習方法?。?/p>

1.本書目的，是為普通人在投資策略的選擇和執(zhí)行方面提供相應的指導。相比較而言，本書很少談?wù)撟C券分析的技巧，而將注意力更多的集中于投資的原理和投資者的態(tài)度方面。

2.大篇幅討論金融市場的歷史演變模式，甚至追溯幾十年前的陳年往事。聰明的投資，必須對不同債券和股票在不同條件下的表現(xiàn)有足夠的知識，一個人的經(jīng)歷中會反復重演?！巴涍^去的人，必將重蹈覆轍”

3.本書是寫給投資者的：這不是一本教人“如何成為百萬富翁”的書，華爾街也沒有一條可靠和簡單的致富之路。金融史：股市狂熱的1929年，名人拉斯科布題為《每個人都應該成為富翁》，每月儲蓄15美元投資某只優(yōu)質(zhì)普通股，紅利再投資，20年后的1949年3600元變80000元。以道瓊斯工業(yè)30成分股為標的，1949年擁有8500元。任何樂觀的預測和保證，都是多么不可信。但這一回報的年復合收益率8%以上，29年道工業(yè)指數(shù)300點，48年底指數(shù)177。這一收益率更不容易了，說明：定期定額投資法有說服力！

4.本書不是寫給投機者的：因而對于短線投資者并無意義。大多數(shù)投機者都是根據(jù)走勢圖或其他大致機械的方法，來決定買入或賣出的恰當時機的。幾乎所有這些“技術(shù)方法”均采用這樣的原則：因股市上漲而買進，因股市下跌而賣出。這種“追隨市場”的做法是與其他商業(yè)領(lǐng)域的合理經(jīng)營原則背道而馳的【既然和商業(yè)常識背道而馳，商場打折促銷、漲價滯銷（后文提得到購買股票應該像“購買食品雜貨”）。那為何進入股市就迷糊呢？貪婪和恐懼？！因為想法不再是消費效用了，不講究性價比了。心態(tài)變成賺錢了，“貪”就出來了；“貪”如果未遂，“懼”就出來了】。50年的市場經(jīng)驗和觀察，沒有發(fā)現(xiàn)一個依據(jù)“追隨市場”方法而長期獲利的投資者，方法無疑是荒謬的，雖然很流行。

5.隨著年代會出現(xiàn)“新情況”，但穩(wěn)健投資的基本原理不會隨著年代變更而改變，但原理的應用須隨著環(huán)境的重大變化而相應調(diào)整。即使本書第四版初稿70.1道工業(yè)最低點632開始強勁反彈，到71年951最高點，市場整體樂觀，到71.11本書最后稿時跌至797，再次惶惶不安。一直沒有讓市場波動影響穩(wěn)健投資策略的整體看法，本書49年問世以來，這些策略沒有重大變化。

49年本書問世到1972年第4版期間的道工業(yè)指數(shù)

6.1969-1970年的市場下跌驅(qū)散過去20年的幻覺：在任何時間以任何價位買入大盤藍籌股最后都肯定能夠獲利，其間發(fā)生的任何損失都會隨著市場的再創(chuàng)新高而得到彌補。這種說法未免有些夸張。從長期來看，股票市場最終會“回歸正常”，這意味著，無論是投機者還是投資者，都不得不準備承受其股票市值的大幅縮水乃至長時間的被套；反之亦然。

7.新情況之一：投資基金，包括信托基金，普遍開始追逐“業(yè)績”，而導致一些令人擔心的后果。二線、三線股，特別是新上市的股票，上次崩盤的損失是災難性的。這不是新鮮事，61-62年下跌程度相當。但這次投資基金大量介入這種高度投機且估值明顯高估的股票。雖然熱情在其他行業(yè)是一項必不可少的品質(zhì)，但在華爾街總會招致災難?！緹崆槭峭顿Y不需要的品質(zhì)】

8.流行甚廣的觀點：成功的投資技巧首先在于找出未來最有可能增長的行業(yè)，然后再找出其中最有前途的公司?！鞠日液眯袠I(yè)，再找好公司】

通過舉例精明的投資者投資航空股和IBM得出如下兩條教訓：

1) 航空股：拿著高薪的全職投資基金專家會算出航空運輸量未來數(shù)年長足增長，是投資基金的最愛之一。但技術(shù)、產(chǎn)能擴張等行業(yè)利潤十分不穩(wěn)定，有時甚至非常糟糕。70年行業(yè)2億美元虧損，股價69-70年超出市場跌幅。某一行業(yè)顯而易見的業(yè)務(wù)增長前景，并不一定會為投資者帶來顯而易見的利潤。（行業(yè)好時的迅速擴張）

2) 計算機行業(yè)：IBM雖收益不菲，但股價過高及增速不確定，基金配置不足3%，其他計算機公司的投資不賺錢。即使是專家，也沒有什么可靠的方法，能使其挑出前景光明的行業(yè)中最有前途的公司，并將大量的資金投入該股票。（IBM股價過高而不愿大量投入，押寶的概率）

9.本書的目的：避免陷入嚴重的錯誤，并建立一套安全方向的投資策略。大篇幅討論心理問題。親愛的投資者，問題不在我們的命運，也無關(guān)乎我們的股票，而在于我們自己。……

“恰當?shù)男闹呛颓榫w”：情緒適合于投資的“普通人”，比那些缺乏“適當情緒”、擁有更多金融、會計、股票知識的“專業(yè)人”，更能賺取錢財，也更能留住錢財。

10.希望讀者建立度量或量化的觀念：對于99%的股票而言，我們都可以發(fā)現(xiàn)，它們在某些價位相當便宜，值得購買；在另一些價位則過于昂貴，應該拋出。將所付出的與所得到的的進行比較，問一聲：它價值幾何？這是投資的寶貴特征。購買股票要想購買食品雜貨一樣，而不要像買香水一樣。【值不值得買？前面提得到的商業(yè)賞識】

我們之所以會在股票投資中遭受慘重的損失，都是因為我們在買股票時忘記問一聲：“它價值幾何？”

11.第一項要求：只買價格不高于其有形資產(chǎn)太多的股票?？此朴行┻^時，但基于實踐和心理兩方面。經(jīng)驗告訴我們，盡管有許多成長性突出的企業(yè)的價值數(shù)倍于其凈資產(chǎn)，但這種股票的買家會過分地受制于股票市場地變化和波動。與此相反，那些以大致接近凈資產(chǎn)價值買進股票地投資者，則總是可以把自己視為穩(wěn)健和成長企業(yè)的權(quán)益擁有者，而不管股票市場對此有什么不同地看法。

這種保守策略可能會超過極其興奮地涉足于預期增長十分看好的危險行業(yè)的結(jié)果。【興奮、熱情等激情燃燒的情緒不是投資需要的品質(zhì)】

12.投資藝術(shù)具有一種并不廣為人知得性質(zhì)。普通投資者只需付出很小的努力和具備很小的能力，就可以取得一種可靠（即便并不壯觀）的成果；但是，要想提高這一可輕易獲得的成果，卻需要付出大量的努力和非同小可的智慧。如果你只想為你的投資計劃付出一點額外的知識和智慧，卻想取得大大超出一般的投資成果，你很可能會發(fā)現(xiàn)自己陷入一種更糟糕的境地。

任何人都可以買入持有一批代表性的股票，取得市場平均水平的成績。那么，“超越市場平均水平”似乎相當容易。事實上，試圖這么做的聰明之士的失敗率相當高。大部分基金不能擊敗市場，即使擁有經(jīng)驗豐富的專家。

【投資的藝術(shù)：門檻很低，但上臺階很難！做韭菜容易，長成蒼天大樹很難】

13.基本的投資陷阱牢記于心：我們一直在強調(diào)簡單證券組合策略（購買若干高等級債券的同時，持有一組多樣化的龍頭股）的優(yōu)點----只要得到專家的一點幫助，任何投資者都可以這樣去做。任何越出這一合理而安全區(qū)域的激進策略，均會遭遇許許多多難以逾越的障礙，尤其是性格方面的障礙。【從穩(wěn)健投資進入風險投資的深水區(qū)前必須考慮清楚自己的個性和能力圈】

14.深思熟慮的投資方法，是穩(wěn)固建立在安全性原則基礎(chǔ)上的，這種方法能夠為我們帶來可觀的收益。但是，在缺乏大量自我檢驗的情況下，不是確保防御型投資的收益而貪圖這種可觀回報的決策不要做。【沒有實戰(zhàn)練過兵之前，不要貿(mào)然進入深水區(qū)】

15.如果我們集中關(guān)注美國的投資經(jīng)歷，仍然可以從過去的57年中獲得一些安慰。盡管經(jīng)歷了與地震一樣無法預測的波折和事故，但是這一點是不會改變的：穩(wěn)健的投資原則一般會帶來穩(wěn)妥的結(jié)果。在以后的行動中，我們?nèi)匀槐仨殘猿诌@些原則。

16.本書中的“現(xiàn)在”一詞指的是1971年年底或1972年年初。