這周給新員工培訓(xùn)債券承銷業(yè)務(wù)，思前想去覺(jué)得不夠好。于是前一天做了一個(gè)很任性的決定，把原來(lái)準(zhǔn)備好的課件推翻，連夜重新做了個(gè)PPT．．．．．．周末整理了一下分享出來(lái)，博君一樂(lè)。

　　——張大爺

　　01、張大爺?shù)奈鞴系?/span>

　　象牙山的張大爺種了10畝西瓜，白天鋤瓜日當(dāng)午，夜里護(hù)瓜靠閏土。

　　辛辛苦苦大半年，終于到了收獲的季節(jié)。望著地里豐收的西瓜，張大爺開(kāi)始在心里開(kāi)始盤算，今年這瓜怎么賣呢？

　　02、“沒(méi)有中間商賺差價(jià)”

　　如果把張大爺賣瓜的行為比作是企業(yè)融資的話，一般可分為間接融資和直接融資兩種形式。

　　間接融資

　　往年，張大爺都是把西瓜賣給了大腳超市。超市收了張大爺?shù)墓虾螅侔盐鞴腺u給顧客。省心是省心了，但是西瓜賣不上價(jià)錢，而且有時(shí)遇到行情不好，大腳還不樂(lè)意收．．．．．．

　　對(duì)于企業(yè)而言，間接融資最主要，最常見(jiàn)的形式即銀行貸款。以銀行為代表的主體充當(dāng)了金融媒介的角色。

　　直接融資

　　同村的劉能知道張大爺是象牙山村的種瓜能手，于是跟張大爺提出入股張大爺?shù)奈鞴系?，等西瓜成熟賣出后參與分紅。

　　股權(quán)融資是公司直接融資的重要方式之一。

　　象牙山水果市場(chǎng)的水果攤主孫保甜也找到張大爺，說(shuō)只要張大爺付很小一筆費(fèi)用，他承諾幫張大爺把西瓜在他的水果攤銷售，萬(wàn)一賣不完，剩下的瓜他全包了。

　　張大爺一聽(tīng)這敢情好啊！于是欣然答應(yīng)了。

　　發(fā)行債券是企業(yè)直接融資的另一條重要途徑，也是我們要介紹的重點(diǎn)。

　　我們來(lái)看一下中國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展概況。

　　2018年，中國(guó)債券市場(chǎng)融資年度發(fā)行金額與年末存量規(guī)模均創(chuàng)歷史新高！債券融資在社會(huì)融資規(guī)模中的占比上升至10.85%，僅次于新增人民幣貸款，成為社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)的有力支撐。

　　那么債券市場(chǎng)主要有哪幾個(gè)？

　　根據(jù)管理機(jī)構(gòu)的不同，我國(guó)非金融企業(yè)的債券市場(chǎng)可以分為“銀行間債券市場(chǎng)”、“公司債市場(chǎng)”和“企業(yè)債市場(chǎng)”。

　　其中銀行間債券市場(chǎng)占比超過(guò)6成，是最大最主要的市場(chǎng)。

　　03、張大爺?shù)馁u瓜之路

　　要把張大爺?shù)墓腺u出去，總共分幾步？

　　選擇“水果攤”

　　作為最大的“水果市場(chǎng)”，“銀行間債券市場(chǎng)”的管理機(jī)構(gòu)為人民銀行下屬的“中國(guó)銀行(3.670, 0.02, 0.55%)市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)”（nafmii）。

　　“銀行間債券市場(chǎng)”共有67家水果攤（主承銷商），并獲得牌照（承銷資質(zhì)）。其中根據(jù)水果攤的大小、銷售能力（承銷實(shí)力）的不同又分為A類主承銷商（41家）和B類主承銷商（26家）。

　　經(jīng)過(guò)一番深思熟慮，張大爺選擇了孫保甜的西瓜攤。

　　評(píng)級(jí)

　　張大爺?shù)墓鲜觳皇?？甜不甜？于是一批“挑瓜小能手”上?chǎng)了。

　　“銀行間債券市場(chǎng)”認(rèn)可的評(píng)級(jí)公司共有12家。

　　根據(jù)發(fā)行人的主體資質(zhì)、償債能力、信用狀況等因素，評(píng)級(jí)公司獨(dú)立出具評(píng)級(jí)報(bào)告，給予相應(yīng)的信用等級(jí)。

　　“挑瓜小能手”翻翻看看一頓折騰后，給張大爺?shù)墓洗蛏狭藰?biāo)簽。

　　法律核查

　　如何證明張大爺?shù)墓鲜菑埓鬆數(shù)?，這時(shí)候就要律師出場(chǎng)了。

　　律師對(duì)債券的發(fā)行提供客觀、全面、真實(shí)、準(zhǔn)確的法律意見(jiàn)，并出具法律意見(jiàn)書。

　　主承銷商關(guān)心發(fā)行人擁有什么，律師則要進(jìn)一步關(guān)心發(fā)行人是如何獲得的，審核發(fā)行人是否有“因?yàn)楂@得的過(guò)程不夠規(guī)范而導(dǎo)致最終結(jié)果不能被認(rèn)可”的情形存在。

　　財(cái)務(wù)審計(jì)

　　張大爺?shù)募彝ソ?jīng)濟(jì)狀況怎么樣？買他的瓜信不信得過(guò)？這就要請(qǐng)出會(huì)計(jì)師事務(wù)所了。

　　會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)債券發(fā)行人的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行獨(dú)立審計(jì)，并出具財(cái)務(wù)報(bào)告。

　　會(huì)計(jì)師事務(wù)所一般對(duì)債券發(fā)行人過(guò)去三年以及近一期的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行審查，出具帶審查意見(jiàn)的財(cái)務(wù)報(bào)告。

　　注冊(cè)  

　　是不是張大爺?shù)奈鞴暇涂梢赃M(jìn)市場(chǎng)銷售了？NO！象牙山水果市場(chǎng)管理委員會(huì)有嚴(yán)格的檢驗(yàn)檢疫管理制度，所有進(jìn)市場(chǎng)的水果要先經(jīng)過(guò)申報(bào)、審查、核準(zhǔn)通過(guò)一整套完整流程。

　　銀行間債券市場(chǎng)的發(fā)行人需向中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)申請(qǐng)注冊(cè)，并取得注冊(cè)通知書。

　　主承銷商統(tǒng)籌組織，按照注冊(cè)要求，受發(fā)行人委托將注冊(cè)材料遞交協(xié)會(huì)注冊(cè)審核，注冊(cè)材料主要包括：募集說(shuō)明書、主承銷商推薦函、評(píng)級(jí)報(bào)告、法律意見(jiàn)書、財(cái)務(wù)報(bào)告等。

　　注冊(cè)審核通過(guò)后，交易商協(xié)會(huì)向發(fā)行人出具注冊(cè)通知書，說(shuō)明注冊(cè)金額、有效期、主承銷商等。

　　發(fā)行  

　　終于，張大爺?shù)奈鞴汐@準(zhǔn)進(jìn)入象牙山水果市場(chǎng)，擺上了孫保甜的水果攤。孫保甜開(kāi)始賣力吆喝起來(lái)，那么市場(chǎng)上主要是誰(shuí)來(lái)買瓜呢？

　　債券發(fā)行環(huán)節(jié)是主承銷商向債券投資人推介發(fā)行人的債券，募集資金。

　　債券市場(chǎng)的投資人主要分為三類：商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)和境外機(jī)構(gòu)，三類投資人持有的債券與參與交易的金額達(dá)到了全市場(chǎng)的95%。

　　巨無(wú)霸金主——商業(yè)銀行

　　銀行是債券市場(chǎng)最主要的參與者，持有債券總量超過(guò)全市場(chǎng)的七成，可以說(shuō)是“市場(chǎng)上絕對(duì)的大佬”。

　　靈活的胖子——非銀行金融機(jī)構(gòu)

　　非銀行金融機(jī)構(gòu)主要包括證券公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和信用社等。這個(gè)群體雖然持有債券規(guī)模只占全市場(chǎng)不到兩成，但交易量卻接近全市場(chǎng)的四成，是非?；钴S的大規(guī)模參與者。

　　新生力量——境外機(jī)構(gòu)

　　隨著我國(guó)金融市場(chǎng)日益開(kāi)放，越來(lái)越多境外機(jī)構(gòu)認(rèn)可我國(guó)債券的投資價(jià)值，紛紛組團(tuán)“漂洋過(guò)海來(lái)買債”，參與度近幾年提升很快。

　　因?yàn)槠废嗪茫兜捞?，張大爺?shù)奈鞴蟼涫軞g迎，上市當(dāng)天即告售罄。

　　04、后記

　　最后，張大爺把瓜賣出去需要花多少錢？

　　除票面利率外，債券的發(fā)行成本主要由承銷費(fèi)用、評(píng)級(jí)費(fèi)用、法律服務(wù)費(fèi)、會(huì)計(jì)事務(wù)服務(wù)費(fèi)、協(xié)會(huì)會(huì)員費(fèi)用等構(gòu)成。

　　張大爺本次賣瓜1000斤，共計(jì)賣得2000元，所需費(fèi)用大致為：

　　張大爺打了打算盤，感覺(jué)今年這瓜賣的劃算。明年還得這么賣．．．．．．

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責(zé)任編輯：李鐵民