該文是上周末寫(xiě)于公眾號(hào):行吟詩(shī)人且行且吟唱，拿來(lái)和大家交流。歡迎去公眾號(hào)批評(píng)我！

開(kāi)誠(chéng)布公：對(duì)于貴州茅臺(tái)，個(gè)人認(rèn)為其合理估值區(qū)間為25-30倍PE，25倍以下根據(jù)個(gè)人財(cái)務(wù)狀況考慮擇機(jī)買入，20倍以下PE每下降2，買一次。40倍PE以上賣出茅臺(tái)。

貴州茅臺(tái)于本周末披露了2019年上半年的主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)：上半年公司完成茅臺(tái)酒基酒產(chǎn)量3.44萬(wàn)噸、系列酒基酒產(chǎn)量1.09萬(wàn)噸；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入412億元、同比增長(zhǎng)16.9%，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)199億元、同比增長(zhǎng)26.2%。

這個(gè)業(yè)績(jī)對(duì)于我來(lái)說(shuō)基本是符合預(yù)期，對(duì)得住其30倍的市盈率。那么現(xiàn)階段的貴州茅臺(tái)到底貴不貴，值不值得買入？我個(gè)人認(rèn)為貴州茅臺(tái)的合理估值區(qū)間為25-30倍PE，目前公司1.24萬(wàn)億市值，保守估計(jì)2019年年底歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為420億元，對(duì)應(yīng)市盈率29.52倍，可見(jiàn)其已經(jīng)處于合理估值區(qū)間的上沿，不貴但是也并不十分便宜，所以這個(gè)價(jià)位我不會(huì)買也不會(huì)賣。不買是因?yàn)槠湫詢r(jià)比不高，不賣是因?yàn)槲蚁嘈盼磥?lái)的貴州茅臺(tái)會(huì)給我更多的回報(bào)。為什么會(huì)有這個(gè)自信？還是要回到《如何賺大錢》那篇文章中提出的——這個(gè)世界上唯一能賺大錢的方式就是基于長(zhǎng)時(shí)間維度來(lái)選擇押注確定性最大的事情。那么對(duì)于茅臺(tái)來(lái)說(shuō)什么是確定性最大的事呢？當(dāng)然不是股價(jià)能漲多少，而是長(zhǎng)期來(lái)看，未來(lái)茅臺(tái)公司的凈利潤(rùn)會(huì)越來(lái)越多，而根據(jù)公式：市值(股價(jià))=估值*凈利潤(rùn)，估值具體多少不好說(shuō)，但是凈利潤(rùn)增加，估值一定不會(huì)太差，所以凈利潤(rùn)的增加是股價(jià)上漲的最重要的推動(dòng)力。

那么凈利潤(rùn)增加的確定性來(lái)自哪里？這就涉及到茅臺(tái)公司具體的經(jīng)營(yíng)和生產(chǎn)流程了。可以說(shuō)貴州茅臺(tái)是整個(gè)A股三千多家上市公司中，最容易預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)的公司，因?yàn)槊┡_(tái)公司的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)一直都是明牌，考慮到目前白酒市場(chǎng)上茅臺(tái)酒的產(chǎn)量已經(jīng)供不應(yīng)求，并且在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)數(shù)年內(nèi)，茅臺(tái)酒依然不愁賣，那么基于此，能決定公司業(yè)績(jī)的因素就只剩下三個(gè)了，而且均是公司可以掌控的因素：

1、出廠價(jià)

2、產(chǎn)量

3、投放計(jì)劃

首先對(duì)于出廠價(jià)，目前是969元，但是市場(chǎng)上的批發(fā)價(jià)已經(jīng)是其兩倍有余，所以未來(lái)出廠價(jià)一定會(huì)調(diào)高，但是出于茅臺(tái)企業(yè)的定位，出廠價(jià)一定不會(huì)調(diào)的過(guò)高、過(guò)頻繁，并且暫時(shí)還沒(méi)有調(diào)價(jià)計(jì)劃。

其次是茅臺(tái)商品酒的產(chǎn)量，這就必須要了解茅臺(tái)酒的生產(chǎn)流程，從其流程可以看出，每年能出產(chǎn)多少茅臺(tái)酒，其實(shí)在四五年前就已經(jīng)決定了，因?yàn)楫?dāng)年可供出售的茅臺(tái)酒中，大約是四五年前(取決于勾兌后存放半年還是一年)基酒的75%，其他部分則是必須要存起來(lái)的老酒和保存期間揮發(fā)的部分。根據(jù)這一點(diǎn)大概就能推算出每一年茅臺(tái)酒的可銷售量。

最后就是公司的投放計(jì)劃了，可銷售量并不代表最終的銷售量，公司有自己的經(jīng)營(yíng)規(guī)劃。

2018年12月28日午間,貴州茅臺(tái)公告披露的“2019年度茅臺(tái)酒銷售計(jì)劃”稱,經(jīng)初步研究,2019年度茅臺(tái)酒銷售計(jì)劃為3.1萬(wàn)噸左右。目前來(lái)看，公司上半年已經(jīng)投放了1.4萬(wàn)噸，盈利199億元，粗略的計(jì)算下半年將投放1.7萬(wàn)噸，按照上半年的盈利水平，大概盈利241億元，這樣全年有望盈利440億元，那么就對(duì)應(yīng)了現(xiàn)在28.18倍的PE，依然處于估值合理區(qū)間。

以上闡述的均是現(xiàn)階段的情況，對(duì)于未來(lái)，出廠價(jià)肯定會(huì)調(diào)高，產(chǎn)量方面也有重大突破，今年上半年生產(chǎn)基酒3.44萬(wàn)噸，只要后面不出現(xiàn)重大生產(chǎn)事故，預(yù)計(jì)全年穩(wěn)穩(wěn)突破5萬(wàn)噸。這就意味著2023年會(huì)有大約4萬(wàn)噸左右的茅臺(tái)商品就可供出售，在出廠價(jià)維持969不變的前提下，對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)大約為570億元。

這就是茅臺(tái)未來(lái)長(zhǎng)期內(nèi)確定性之所在。雖然茅臺(tái)也有缺點(diǎn)，但其實(shí)優(yōu)點(diǎn)更多！

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