什么是隱形冠軍？

“隱形冠軍”通常是某一個縫隙市場的領(lǐng)袖。一方面，這些企業(yè)在某些細(xì)分領(lǐng)域是絕對的領(lǐng)先者，有的全球市場份額甚至超過50%，所以稱之為“冠軍”；但另一方面，相比巨頭而言，它們的規(guī)模不大， 對于普通大眾而言，它們是默默無聞的中小企業(yè)，產(chǎn)品往往隱藏在價(jià)值鏈的后方，無法從最終產(chǎn)品或終端服務(wù)中辨認(rèn)出它們的存在，所以稱之為 “隱形 ”。

相比華為這樣既在終端大放光彩，又有強(qiáng)大技術(shù)保障的“月亮”，“隱形冠軍”就像是隱藏在夜空里的“星星”。這些像紐帶一樣的企業(yè)，構(gòu)成了完備的產(chǎn)業(yè)鏈，在今天產(chǎn)業(yè)升級和貿(mào)易摩擦的大背景下，成為穩(wěn)定全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢的中流砥柱。

如何選出隱形冠軍？

我們首先確定了與“隱形冠軍”定義相關(guān)的十五個關(guān)鍵詞，如“全球市占率 ”、 “全球最具競爭力”、“全球第一”等，然后根據(jù)關(guān)鍵詞搜索 A 股上市公司 2018 年年報(bào)，找出相關(guān)企業(yè)加以研究，最終選出位于產(chǎn)業(yè)鏈中上游（剔除下游的工業(yè)制成品和消費(fèi)品企業(yè)）、市值不超過 600 億的制造業(yè)企業(yè)。

通過這個方法，我們篩選出了二十一家制造業(yè)企業(yè)。從產(chǎn)品看，主要集中在電子、材料、機(jī)械、化工等領(lǐng)域。市值集中在 100-300 億，民企和混合所有制占七成，國企占三成。這些企業(yè)不僅全球市場份額處于領(lǐng)先行列，而且在各自的行業(yè)領(lǐng)域也形成了一定的技術(shù)門檻。

當(dāng)然，這些企業(yè)只代表了隱形冠軍中的一部分，類似企業(yè)在各行各業(yè)還有很多，有些是公開資料較少的非上市公司，也有低調(diào)的中游巨頭，比如全球最大的汽車玻璃廠商福耀玻璃、 全球最大單晶硅產(chǎn)銷的隆基股份、全球光纖光纜份額前三的長飛光纖和亨通光電、全球最大PTA 單體產(chǎn)能的恒力股份、全球最大MDI 產(chǎn)能的萬華化學(xué)等。

下面我們將按照行業(yè)屬性，分別介紹這二十一家“隱形冠軍”企業(yè)。

一、電子

1.鵬鼎控股：PCB市占率全球第一

作為承載電子元器件并連接電路的橋梁，印制電路板（PCB）是絕大多數(shù)電子產(chǎn)品的必需元件，被稱為“電子產(chǎn)品之母”。PCB的技術(shù)壁壘低，定制化屬性強(qiáng)，行業(yè)集中度分散。根據(jù)Prismark2019年 2月對全球PCB企業(yè)營收的預(yù)估，全球PCB的主要產(chǎn)能集中在中國大陸（43）、韓國（16）和中國臺灣（14）等。

根據(jù)鵬鼎控股 2018 年年報(bào)，公司是全球第一大 PCB 生產(chǎn)企業(yè)，占全球市場份額 6.3 。2018年總營收 258.6 億元。

2.長電科技（600584）：集成電路封裝測試市占率全球第三

集成電路的封裝測試是半導(dǎo)體制造的最后階段，也是關(guān)鍵一環(huán)。封裝是保護(hù)芯片免受外部環(huán)境損傷，增強(qiáng)芯片的散熱性能，以確保電路正常工作；測試是將有缺陷以及性能不符合要求的產(chǎn)品篩選出來。封測行業(yè)受技術(shù)驅(qū)動，中國廠商已成為重要力量。

根據(jù)芯思想研究《全球前十大封測公司榜單》，以全球市場份額排名，2018 年全球前三大封測巨頭依次為中國臺灣的日月光矽品（29.34 ）、美國的安靠（15.4 ）以及中國大陸的長電科技（13 ）。根據(jù)長電科技 2018 年年報(bào)，公司在全球集成電路封測市場份額排名第三。2018 年總營收為 238.6 億元。

3.匯頂科技:屏下光學(xué)指紋芯片出貨量全球第一

隨著全面屏成為智能手機(jī)的趨勢，屏下指紋識別技術(shù)迎來高速成長期。屏下指紋識別技術(shù)分為光學(xué)、超聲波和電容三條技術(shù)路徑。光學(xué)屏下指紋識別由于技術(shù)成熟、性能穩(wěn)定，目前是商用量產(chǎn)的主流。其原理是指紋識別芯片照射指紋后反饋給識別模組，形成指紋圖像通來進(jìn)行識別。因此指紋識別芯片是屏下指紋識別技術(shù)的構(gòu)成要件。

匯頂科技主要從事指紋識別芯片的設(shè)計(jì)，根據(jù)匯頂科技 2018 年年報(bào)，其光學(xué)指紋方案在OLED軟、硬屏均已實(shí)現(xiàn)規(guī)模商用， 是全球商用機(jī)型最多、累計(jì)出貨量最大的屏下光學(xué)指紋方案。2018 年總營收 37.2 億元。

4.光迅科技（002281）：光電子器件全球市占率第四

光電效應(yīng)是物理學(xué)中一個重要而神奇的現(xiàn)象。光電子器件是利用光電效應(yīng)制成的各種功能器件，廣泛應(yīng)用于光通信領(lǐng)域。光電子器件處于光通信產(chǎn)業(yè)鏈的上游，下游主要是通信系統(tǒng)設(shè)備行業(yè)。根據(jù)行業(yè)龍頭菲尼薩 2018 年年報(bào)，2018年全球市場份額前三的光電子器件供應(yīng)商都是美國公司：菲尼薩、安華高、捷迪訊。

根據(jù)光迅科技 2018 年年報(bào)，光迅科技是全球第四、中國第一的光通信器件供應(yīng)商，2018 年光電子器件全球市占率為 7.1%。2018 年總營收為 49.3 億元。

5.激智科技（300566）：光學(xué)擴(kuò)散膜全球市占率領(lǐng)先

光學(xué)膜是液晶顯示器背光模組的重要零部件。光學(xué)膜由于技術(shù)壁壘較高，生產(chǎn)技術(shù)和市場長期被國外廠商壟斷。根據(jù)激智科技 2018年年報(bào)，光學(xué)膜市場長期以來被國外企業(yè)所壟斷，美國 3M 以及日本、韓國和中國臺灣企業(yè)占據(jù)了大部分市場份額。

在光學(xué)薄膜中，擴(kuò)散膜的技術(shù)壁壘相對較低，其核心在于精密涂布技術(shù)。目前全球擴(kuò)散膜的產(chǎn)能主要集中在日本、韓國、中國大陸和中國臺灣。經(jīng)過激烈的價(jià)格競爭，中國大陸的市場份額快速上升。根據(jù)激智科技 2018 年年報(bào)，其擴(kuò)散膜產(chǎn)品全球市占率領(lǐng)先。2018 年總營收為 9.1 億元。

6.納思達(dá)（002180）：打印機(jī)業(yè)務(wù)細(xì)分行業(yè)全球領(lǐng)先

一般而言，打印機(jī)分為整機(jī)和耗材兩部分：整機(jī)屬于耐用品，耗材屬于易耗品。耗材主要包括用于激光打印機(jī)的硒鼓及用于噴墨打印機(jī)的墨盒等?！暗蛢r(jià)打印機(jī)+ 高價(jià)耗材”的商業(yè)模式是教科書式的經(jīng)典，因此耗材一直是打印機(jī)行業(yè)的核心利潤來源。根據(jù)智研咨詢網(wǎng)發(fā)布的《2018-2024年中國打印機(jī)行業(yè)競爭現(xiàn)狀及投資前景分析報(bào)告》，隨著商務(wù)辦公的電子化和網(wǎng)絡(luò)化，全球打印設(shè)備需求呈下降趨勢，打印耗材市場增速低迷，未來五年全球打印耗材市場的年均復(fù)合增長將在 0.3%左右。

打印機(jī)雖然是很常見的辦公設(shè)備，但是技術(shù)壁壘很高，是最前沿的光學(xué)、影像學(xué)、材料學(xué)、 電子、精密機(jī)械相結(jié)合的綜合技術(shù)產(chǎn)物。全球領(lǐng)先的打印機(jī)品牌基本被日本（佳能、愛普生、施樂、兄弟）、美國（惠普）和韓國（三星）所壟斷，日本占有絕對技術(shù)優(yōu)勢。中國在這些技術(shù)領(lǐng)域與美日有很大差距，所以一直沒有出現(xiàn)過像樣的中國品牌。

根據(jù)納思達(dá) 2018 年年報(bào)，公司在打印機(jī)業(yè)務(wù)細(xì)分行業(yè)——耗材芯片、打印機(jī)主控芯片以及打印機(jī)兼容耗材等領(lǐng)域，處于全球領(lǐng)先地位。2016 年，納思達(dá)并購了著名的激光打印機(jī)品牌“利盟（Lexmark）”，在全球中高端激光打印機(jī)市場也獲得了領(lǐng)先地位。

7.通威股份（600438）：太陽能電池片出貨量全球第一，多晶硅料產(chǎn)能全球前三

多晶硅料是太陽能光伏產(chǎn)業(yè)的重要原料，主要用于生產(chǎn)硅片、電池片、光伏組件等下游產(chǎn)品。海外硅料的主要生產(chǎn)廠商包括德國Wacker、韓國OCI、美國 Hemlock、挪威 REC。由于國內(nèi)低成本產(chǎn)能的擴(kuò)產(chǎn)，近年來硅料處于國產(chǎn)替代的過程。全球電池片市場集中度較分散，在光伏產(chǎn)業(yè)鏈中集中度最低。

根據(jù)通威股份 2018 年報(bào)，公司在光伏產(chǎn)業(yè)鏈的布局集中于多晶硅料及電池片環(huán)節(jié)。2018 年，子公司通威太陽能的電池片出貨量全球第一，子公司永祥股份的高純晶硅產(chǎn)能全球前三。

8.艾華集團(tuán)（603989）：節(jié)能照明用鋁電解電容器產(chǎn)銷量全球第一

鋁電解電容器主要應(yīng)用于照明產(chǎn)品，分為高、中、低三檔。高檔用于高端節(jié)能照明產(chǎn)品、 太陽能、汽車電子；中檔用于電視、顯示器、普通照明產(chǎn)品；低檔用于玩具、音響等。目前全球鋁電解電容器的主要產(chǎn)能來自于日本、韓國、中國大陸和中國臺灣。全球高端鋁電解電容器主要被日系廠商所主導(dǎo)，中國廠商主要生產(chǎn)中低檔電容器產(chǎn)品。

根據(jù)立鼎產(chǎn)業(yè)研究中心的報(bào)告，2015年全球鋁電解電容器市場份額前十大企業(yè)中，日本廠商占據(jù)前四，中國大陸的艾華集團(tuán)和南通江海排名第六和第八。根據(jù)艾華集團(tuán) 2018年年報(bào)，公司在節(jié)能照明用鋁電解電容器產(chǎn)銷量全球市占率第一。

二、材料

9.恩捷股份（002812）：鋰電池濕法隔膜市占率全球第一

鋰電池的四大材料包括正極材料、負(fù)極材料、電解液和隔膜。其中，隔膜的技術(shù)壁壘最高。 隔膜負(fù)責(zé)隔絕電子，保障鋰離子自由通過，對鋰電池的容量、循環(huán)以及安全性有重要影響。 隔膜的生產(chǎn)工藝包括濕法工藝和干法工藝，其中高端電池以濕法隔膜為主，中低端電池以干法隔膜為主。

隔膜市場的競爭格局目前為中日韓三國鼎立，日本的隔膜生產(chǎn)企業(yè)主要為旭化成（收購美國Celgard）、東燃、宇部和住友化學(xué)，韓國的隔膜生產(chǎn)企業(yè)主要為SK創(chuàng)新和W-scope。

根據(jù)恩捷股份2018年年報(bào)，公司是全球鋰電池濕法隔膜出貨量、產(chǎn)能以及市場份額最大的供應(yīng)商，占全球隔膜市場 14?的份額，占中國濕法隔膜市場 45%的市場份額，2018 年總營收為 24.6 億元。

10.光電股份（600184）：高端光學(xué)材料全球市占率13%

光學(xué)材料是指傳輸光線的介質(zhì)材料，包括光學(xué)玻璃、光學(xué)晶體和光學(xué)塑料等。其中，光學(xué)玻璃是指可以改變光的傳播方向，并能夠改變紫外、可見或紅外光的相對光譜分布的玻璃。 光學(xué)玻璃可用于制造光學(xué)儀器中的透鏡、棱鏡、反射鏡及窗口等，是光學(xué)儀器的關(guān)鍵元器件。隨著智能手機(jī)、安防監(jiān)控等行業(yè)快速發(fā)展，光學(xué)玻璃下游需求持續(xù)增長。

全球光學(xué)玻璃主要產(chǎn)能集中在日本、韓國、中國大陸和中國臺灣。經(jīng)過多年的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，中國光學(xué)玻璃行業(yè)規(guī)模迅速擴(kuò)張，成為全球光學(xué)玻璃主要生產(chǎn)地。2018 年，中國光學(xué)玻璃市場規(guī)模約為 31 億元，在全球總規(guī)模中的占比達(dá)到 60%以上，然而中國光學(xué)玻璃企業(yè)整體競爭力不強(qiáng)，除少數(shù)企業(yè)外，大部分企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品技術(shù)含量低，集中在中低端領(lǐng)域。

11.誠志股份（000990）：低端TN、STN液晶材料全球市占率第一

液晶材料是液晶顯示屏的關(guān)鍵組成，直接影響屏幕的顯示效果及壽命等性能。液晶材料屬于液晶面板產(chǎn)業(yè)鏈的上游材料元器件。根據(jù)液晶顯示器的分類，液晶顯示材料可分為低端的TN、中端的STN 以及高端的TFT。

TN液晶材料主要應(yīng)用于計(jì)算器、電子表、家電等，STN材料應(yīng)用于電子詞典、PDA等， TFT液晶材料應(yīng)用于手機(jī)、電視、電腦等。國內(nèi)液晶材料生產(chǎn)廠商盡管近年來數(shù)量不斷增加，但多以生產(chǎn)低端的TN和STN材料為主。高端TFT液晶材料的技術(shù)壁壘高，生產(chǎn)技術(shù)仍被日本和德國的廠商所壟斷。

誠志股份是清華大學(xué)控股的上市公司，根據(jù)誠志股份 2018年年報(bào)，其子公司石家莊誠志永華生產(chǎn)的TN 和STN 液晶材料全球市占率分別在 70%和 40%以上。

12.萬潤股份（002643）：高端TFT液晶單體原料全球市占率超15%

TFT材料屬于液晶材料中的高端產(chǎn)品，具有響應(yīng)速度快、灰度級高、彩顯能力強(qiáng)、功耗小、顯示尺寸可調(diào)等特點(diǎn)，生產(chǎn)難度大，技術(shù)壁壘高。高端TFT混合液晶材料主要被德國公司

（Merck）和日本公司（Chisso、DIC）壟斷。國內(nèi)TFT液晶材料廠商以生產(chǎn)液晶單體和中間體原料為主，成為Merck、Chisso、DIC 的液晶原料供應(yīng)商。

根據(jù)萬潤股份 2018年年報(bào)，公司是國內(nèi)唯一一家同時(shí)向全球前三大液晶廠商供應(yīng)液晶單體材料的供應(yīng)商，其高端 TFT液晶單體銷量占全球市場份額 15%以上，是全球主要的高端TFT液晶單體材料生產(chǎn)商之一，2018年總營收為 26.3億元。

13.強(qiáng)力新材（300429）：全球光刻膠化學(xué)專用品主要供應(yīng)商

光刻膠是半導(dǎo)體集成電路生產(chǎn)制造的核心材料，對芯片制程起決定性作用，光刻工藝的成本約占整個芯片制造工藝的35?。光刻膠也是電子化學(xué)品中技術(shù)壁壘最高的材料，對光敏感，由光引發(fā)劑、樹脂以及各類添加劑等化學(xué)專用品組成。

光刻膠行業(yè)由于化學(xué)結(jié)構(gòu)特殊、生產(chǎn)工藝復(fù)雜、投資大、技術(shù)壁壘高，行業(yè)集中度非常高。 目前光刻膠的上游化學(xué)專用品由日本TOK、美國Shipley、瑞士Clariant 以及日本JSR 這四家公司壟斷，下游生產(chǎn)由臺灣長興化學(xué)、日本旭化成、日本日立化成等企業(yè)壟斷，行業(yè)上下游的依賴程度非常高。

根據(jù)強(qiáng)力新材 2018 年年報(bào)，公司是全球 PCB 光刻膠化學(xué)專用品的主要供應(yīng)商，掌控了光刻膠的關(guān)鍵原材料的生產(chǎn)技術(shù)，2018 年公司總營收為 7.4 億。

14.國瓷材料（300285）：氧化鋯陶瓷材料全球市占率10%

陶瓷是無機(jī)非金屬材料，具有硬度高、耐高溫、耐磨損、耐腐蝕以及質(zhì)量輕、導(dǎo)熱性能好等優(yōu)點(diǎn)。

根據(jù)國瓷材料2018年年報(bào)，公司生產(chǎn)的納米級復(fù)合氧化鋯粉體，目前已成為市場絕大多數(shù)智能可穿戴產(chǎn)品陶瓷粉料的主供應(yīng)商；高端片式多層陶瓷電容器（ MLCC）的產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到 1 萬噸/年以上義齒用氧化鋯修復(fù)材料全球市占率約 10%。

15.福萊特（601865）：光伏玻璃產(chǎn)能位列全球第二

光伏玻璃主要用于太陽能光伏組件，具有透光率高、吸收反射率低、耐高溫腐蝕和抗沖擊等特點(diǎn)，其性能決定了光伏組件的壽命和發(fā)電效率。光伏玻璃行業(yè)壁壘高，新進(jìn)入者少。

根據(jù)福萊特2018年年報(bào)，中國光伏產(chǎn)業(yè)經(jīng)過十幾年的快速發(fā)展，玻璃、電池片、組件等主要原材料的供給已經(jīng)占據(jù)了全球的80?-90?。信義光能和福萊特是國內(nèi)光伏玻璃的兩大寡頭，其他主要廠商包括南玻、中航三鑫、安彩高科、臺玻等。福萊特的光伏玻璃產(chǎn)能位列全球第二，占比接近 20 ，僅次于信義光能。2018 年總營收 30.6 億元。

16.太鋼不銹（000825）：全球不銹鋼行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)

不銹鋼廣泛應(yīng)用于機(jī)械、汽車、石化、家電、建筑、環(huán)保等領(lǐng)域。2006 年，中國取代日本成為全世界不銹鋼產(chǎn)量最大的國家，一舉改變了日本自上世紀(jì)七十年代起統(tǒng)治全球不銹鋼產(chǎn)業(yè)的狀況。然而日本不銹鋼行業(yè)后期飽受產(chǎn)能過剩等結(jié)構(gòu)性問題的困擾，如今也出現(xiàn)在中國不銹鋼行業(yè)身上。不銹鋼總量產(chǎn)能過剩和特種不銹鋼產(chǎn)量不足是當(dāng)前不銹鋼行業(yè)的現(xiàn)狀，問題的突破需要持續(xù)研發(fā)投入和技術(shù)積累。

根據(jù)太鋼不銹 2018年年報(bào)，公司是全球最大的不銹鋼企業(yè)，具備年產(chǎn) 450萬噸不銹鋼的能力，研發(fā)能力突出，2018年研制出 0.02毫米厚度的中國最薄不銹鋼。2018年總營收為729億元。

三、機(jī)械

17.卓郎智能（600545）：中高端梳棉機(jī)市場全球市占率13.6

梳棉機(jī)屬于紡織機(jī)械，用于加工棉纖維和化學(xué)纖維。紡紗工藝流程主要包括：清棉、梳棉、 精梳、并條、粗紗、細(xì)紗，梳棉是其中一道重要工序。

根據(jù)卓郎智能 2018 年年報(bào)，2018 年公司在全球中高端梳棉機(jī)市場份額占到 13.6%，占國內(nèi)中高端梳棉機(jī)市場份額 31.5?。2018 年總營收為 92 億元。

18.長虹華意（000404）：冰箱壓縮機(jī)全球市占率第一

壓縮機(jī)是冰箱制冷系統(tǒng)最核心的部件。目前，全球冰箱壓縮機(jī)的產(chǎn)能主要來自中國。行業(yè)產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性過剩，產(chǎn)品價(jià)格競爭激烈。

根據(jù)長虹華意 2018 年年報(bào)，公司市場份額為全球冰箱壓縮機(jī)行業(yè)第一，全球市場份額超20%。2018 年總營收為 89.1 億元。

19.金風(fēng)科技（002202）：風(fēng)電新增裝機(jī)量全球第二

中國是全球最大的風(fēng)電生產(chǎn)國。2018 年全球風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)容量約593GW，中國累計(jì)裝機(jī)容量達(dá)到 209GW，占比 35 。2018 年全球風(fēng)電新增裝機(jī)量約 54GW，中國新增裝機(jī)量達(dá)到 26GW，占比 48。

風(fēng)電設(shè)備位于風(fēng)力發(fā)電產(chǎn)業(yè)鏈的上游。2018 年，全球排名前 15 的風(fēng)力發(fā)電機(jī)制造商中， 超過一半來自中國，這 15 家制造商占全球風(fēng)機(jī)供貨量的 93.2％。行業(yè)前三為維斯塔斯（丹麥）、金風(fēng)科技（中國）和西門子歌美颯（西班牙）。

根據(jù)金風(fēng)科技2018年年報(bào)，公司2018年國內(nèi)新增裝機(jī)超過6.7GW（含海上400MW），市場占有率 32%，全球新增裝機(jī)排名第二。2018年總營收為 287億元。

四、農(nóng)用化工

20.和邦生物（603077）：雙甘膦產(chǎn)量全球第一

根據(jù)智研咨詢網(wǎng)《2018-2024 年中國草甘膦產(chǎn)業(yè)運(yùn)營監(jiān)測與投資戰(zhàn)略咨詢報(bào)告》，2016 年全球農(nóng)藥銷售額 499 億美元，除草劑銷售額占比 42%，草甘膦銷售額達(dá) 57 億美元。目前為止，草甘膦仍是世界上用量最多的除草劑。雙甘膦是草甘膦的中間體，是合成草甘膦過程的主要原料之一。

根據(jù)和邦生物 2018 年年報(bào)，公司為全球最大的雙甘膦供應(yīng)商，2018 年全球市占率達(dá) 60%， 雙甘膦營業(yè)收入 19.2 億元，占總營收 1/3。

21.安道麥A（000553）：全球非專利農(nóng)藥巨頭，銷售額全球第一

全球農(nóng)化企業(yè)分為創(chuàng)新型和仿制型，創(chuàng)新型企業(yè)以研發(fā)專利產(chǎn)品為基礎(chǔ)，準(zhǔn)入門檻高， 盈利能力也高，如行業(yè)巨頭拜耳、巴斯夫、孟山都、陶氏杜邦等。仿制型企業(yè)主要從事非專利產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售，以制造能力和銷售網(wǎng)絡(luò)取勝。

根據(jù)安道麥 2018 年年報(bào)，集團(tuán)是全球最大的非專利農(nóng)藥生產(chǎn)企業(yè)，2018 年總營收為 256 億元，其龍頭產(chǎn)品精胺全球市占率超 60%，乙酰甲胺磷全球市占率超 40%。2011 年，中國化工集團(tuán)收購了安道麥超過 60%的股份。

紅七月重點(diǎn)把握：大消費(fèi)+科技龍頭

在當(dāng)下的市場下，傳統(tǒng)的個人炒股方法已經(jīng)很難戰(zhàn)勝市場，需要越來越專業(yè)的投資知識做為基礎(chǔ)。而研究基本面，相信研究團(tuán)隊(duì)，相信專業(yè)人士的投資理念和觀點(diǎn)，是未來個人投資的大趨勢。