近日，璞泰來公布2017年年報，報告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.49億元，同比增長34.10%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.51億元，同比增長27.47%；實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸母凈利潤4.26億元，同比增長36.99%；毛利率達(dá)到36.96%，同比上升2.42pct。公司同時公告第一期員工持股計劃（草案），計劃持股員工人數(shù)為340人。

■布局鋰電關(guān)鍵材料 設(shè)備，各項業(yè)務(wù)成績亮眼：公司目前已經(jīng)完成在鋰離子電池行業(yè)上游關(guān)鍵材料和設(shè)備的產(chǎn)業(yè)鏈布局，形成鋰離子電池負(fù)極材料、自動化涂布機(jī)、涂覆隔膜、鋁塑包裝膜、納米氧化鋁等多個業(yè)務(wù)。2017年公司營收持續(xù)增長，各項業(yè)務(wù)成績亮眼：1）負(fù)極材料銷量23,554噸，同比增長46.48%，實(shí)現(xiàn)營收14.68億元，同比增長39.58%；2）鋰電設(shè)備銷量238臺，同比增長39.18%，實(shí)現(xiàn)營收4.78億元，同比增長39.03%；3）涂覆隔膜銷量9,553萬平方米米，實(shí)現(xiàn)營收2.13億元，同比增長6.58%；4）鋁塑膜以及陶瓷材料貢獻(xiàn)營收4,156萬元，相比2016年大幅增長。

■募投助力產(chǎn)能擴(kuò)張，全面提升公司制造力：隨著下游新能源汽車的發(fā)展以及電子產(chǎn)品的加速升級，公司作為鋰電池上游材料和設(shè)備供應(yīng)商，全面加速擴(kuò)張產(chǎn)能。根據(jù)年報顯示，負(fù)極材料方面，子公司江西紫宸“年產(chǎn)2萬噸高性能鋰離子電池負(fù)極材料產(chǎn)能擴(kuò)建建設(shè)項目”目前開始試生產(chǎn)，目前公司負(fù)極材料產(chǎn)能達(dá)到18,000噸，同比增長38.46%。鋰電設(shè)備方面，子公司江西嘉拓以提升公司涂布機(jī)零部件配套加工能力為目的，募投“涂布設(shè)備生產(chǎn)基地及研發(fā)中心建設(shè)項目”，公司鋰電設(shè)備產(chǎn)能達(dá)到400臺，同比增長33.33%。涂覆隔膜方面，2017年下半年子公司寧德卓高募投的涂層隔膜項目基本完成并逐步釋放產(chǎn)能，涂覆隔膜產(chǎn)能達(dá)到18,291萬平方米，同比增長117.28%。

■手握大額訂單，綁定核心客戶：目前，公司已與ATL、寧德時代、三星SDI、LG化學(xué)、珠海光宇、中航鋰電、天津力神、比亞迪等國內(nèi)外知名企業(yè)建立了密切的業(yè)務(wù)合作關(guān)系。隨著公司生產(chǎn)能力的提升以及產(chǎn)品性能的增強(qiáng)，公司客戶訂單逐年增大。截止2017年底，公司預(yù)收款項達(dá)到3.63億元，同比增長75.77%，主要是由于公司鋰電設(shè)備客戶寧德時代對高性能涂布機(jī)需求增加，導(dǎo)致公司產(chǎn)品訂單增多。

■聚焦中高端負(fù)極產(chǎn)品，毛利率穩(wěn)步上升：自成立以來公司一直注重產(chǎn)品的創(chuàng)新與研發(fā)，目前已經(jīng)具備批量生產(chǎn)高能量密度以及快充類負(fù)極材料能力，并且成功進(jìn)入了以 ATL、珠海光宇、三星 SDI、LG 化學(xué)為代表的軟包鋰離子電池高端客戶市場，成為軟包電池負(fù)極材料的主要供應(yīng)商。受益于負(fù)極材料產(chǎn)能以及性能的提升，年報顯示2017年公司負(fù)極材料單位成本降為3.79萬元/噸，同比下降8.95%，該業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到39.22%，同比上升2.84pct。

■員工持股為契機(jī)，增強(qiáng)團(tuán)隊創(chuàng)新能力：為了進(jìn)一步激發(fā)全體員工的工作動力，公司公告第一期員工持股計劃（草案）。本次計劃中持股員工人數(shù)為340人，其中公司董事、監(jiān)事、高級管理人員8人，出資比例15.28%，其他332名員工合計認(rèn)購總份額的84.72%?？傆嫵鲑Y額7852萬元，不超過1:1的杠桿比例，該定向計劃的規(guī)模上限15704萬元，按照2018年2月9日的收盤價39.68元測算，該定向計劃所能購買和持有的標(biāo)的股票數(shù)量上限約為395.77萬股，占公司現(xiàn)有股本總額的0.91%。

■投資建議：買入-A投資評級，6個月目標(biāo)價50.75元。我們預(yù)計公司2018年-2020年的營收同比增速分別為25.33%、26.96%、20.21%，歸母凈利潤同比增速分別為39.23%、15.2%、25.23%。EPS分別為1.45、1.67、2.09，維持買入-A 的投資評級，由于公司作為鋰電材料的綜合供應(yīng)商，給予公司2018年35倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價50.75元。

■風(fēng)險提示：下游行業(yè)需求不及預(yù)期，產(chǎn)品競爭加劇。

財務(wù)報表預(yù)測和估值數(shù)據(jù)匯總