文 | 銀行螺絲釘 （轉(zhuǎn)載請(qǐng)獲本人授權(quán)，并注明作者與出處）

關(guān)注公眾號(hào)：定投十年賺十倍

同名微博：@銀行螺絲釘

前幾個(gè)月，我們提到過(guò)質(zhì)量類(lèi)指數(shù)的一類(lèi)品種，競(jìng)爭(zhēng)力指數(shù)（即高ROE策略）。

最近也有基金公司發(fā)布了對(duì)應(yīng)的指數(shù)基金。

不過(guò)熟悉螺絲釘?shù)呐笥岩仓?，我們不?huì)在新指數(shù)基金剛開(kāi)始認(rèn)購(gòu)的時(shí)候就進(jìn)行投資。

因?yàn)樾轮笖?shù)基金開(kāi)始的時(shí)候股票倉(cāng)位還比較低，把手里的現(xiàn)金變成股票這個(gè)過(guò)程，需要一段時(shí)間。

等新基金的股票倉(cāng)位達(dá)到90%-95%以上，那指數(shù)基金就完成建倉(cāng)了，之后指數(shù)基金的凈值漲跌才是跟指數(shù)比較接近的。

所以對(duì)于新基金，我們會(huì)等倉(cāng)位上來(lái)后觀察一段時(shí)間。

好飯不怕晚。

ROE指標(biāo)的意義

今天螺絲釘跟大家介紹一個(gè)屬于質(zhì)量類(lèi)指數(shù)的投資小技巧。

我們以前提到過(guò)博格公式，實(shí)際上就是影響指數(shù)基金收益的三個(gè)因素。

對(duì)指數(shù)基金來(lái)說(shuō)，凈值=市盈率×盈利+分紅。

所以想要在指數(shù)基金上賺到錢(qián)，我們可以：

• 低估值買(mǎi)入，估值上漲，獲取估值收益
• 獲取指數(shù)背后公司盈利的長(zhǎng)期增長(zhǎng)
• 獲取持有期間的分紅收益

長(zhǎng)期看，盈利增長(zhǎng)和分紅積累，是貢獻(xiàn)收益的核心因素。

通常，這兩部分很難事先預(yù)估出收益究竟會(huì)有多少。

然而，對(duì)于質(zhì)量類(lèi)指數(shù)來(lái)說(shuō)，是有一種專(zhuān)屬的估值方法的：我們可以用ROE來(lái)估算出長(zhǎng)期的盈利增長(zhǎng)。

ROE是我們經(jīng)常用的一個(gè)指標(biāo)。

巴菲特以前提到過(guò)：“如果非要我選擇用一個(gè)指標(biāo)進(jìn)行選股，我會(huì)選擇ROE。

公司能夠創(chuàng)造并維持高水平的ROE是可遇而不可求的，這樣的事情實(shí)在太少了。因?yàn)楫?dāng)公司規(guī)模擴(kuò)大的時(shí)候，維持高ROE是極其困難的事情。”

ROE說(shuō)的是企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率，等于公司盈利/凈資產(chǎn)。

它衡量的是企業(yè)運(yùn)作資產(chǎn)的效率。

比如說(shuō)一個(gè)企業(yè)，有100萬(wàn)的凈資產(chǎn)，但一年可以創(chuàng)造出20萬(wàn)的凈利潤(rùn)，ROE就是20%。

如果一個(gè)企業(yè)長(zhǎng)期ROE是20%，開(kāi)始的凈資產(chǎn)是100萬(wàn)。那么第二年，這個(gè)企業(yè)手里就會(huì)多出20萬(wàn)的凈利潤(rùn)。

如果企業(yè)不分紅，而是把20萬(wàn)凈利潤(rùn)再投入生產(chǎn)，來(lái)年會(huì)產(chǎn)生更多的盈利。

所以高ROE是企業(yè)長(zhǎng)期復(fù)利增長(zhǎng)的發(fā)動(dòng)機(jī)。

ROE高，創(chuàng)造盈利的效率也會(huì)更高。

ROE策略的收益

我們可以通過(guò)ROE指標(biāo)，來(lái)估算一個(gè)指數(shù)的長(zhǎng)期收益情況。

東方紅以前的文章中，給出過(guò)一個(gè)股票資產(chǎn)長(zhǎng)期收益的計(jì)算公式：

投資收益率=ROE×(1-分紅比例)+股息率

這個(gè)公式是什么意思呢？

其實(shí)這里的ROE×(1-分紅比例)，代表的是上市公司自己主業(yè)的長(zhǎng)期盈利增長(zhǎng)速度。

比如說(shuō)一個(gè)公司，有100萬(wàn)的凈資產(chǎn)，ROE為10%，當(dāng)年的凈利潤(rùn)就是100萬(wàn)×10%=10萬(wàn)。

如果這10萬(wàn)，全部投入到生產(chǎn)中，下一年有110萬(wàn)的凈資產(chǎn)，來(lái)年的凈利潤(rùn)就是11萬(wàn)。

公司每年都把盈利全部投入生產(chǎn)，長(zhǎng)期盈利增長(zhǎng)速度，就跟ROE很接近。

不過(guò)現(xiàn)實(shí)世界中，很少有公司把賺到的錢(qián)全部都投入，很多公司會(huì)把盈利分紅出去一部分。

所以盈利的實(shí)際增長(zhǎng)速度，就是ROE×(1-分紅比例)。

另外還要把分出去的現(xiàn)金，也就是股息率的收益，考慮在內(nèi)。

按照這個(gè)算法，我們可以估算出高ROE策略的競(jìng)爭(zhēng)力指數(shù)的長(zhǎng)期收益大概在什么區(qū)間。

以2019年7月8日收盤(pán)數(shù)據(jù)。競(jìng)爭(zhēng)力指數(shù)的ROE為15.54%，股息率是1.96%，分紅比例為26.21%。

以此帶入計(jì)算，競(jìng)爭(zhēng)力指數(shù)的長(zhǎng)期收益

≈ 15.54%×(1-26.21%)+1.96%

≈ 13.43%。

這就是競(jìng)爭(zhēng)力指數(shù)根據(jù)最近的數(shù)據(jù)來(lái)估算，長(zhǎng)期盈利增長(zhǎng)+分紅收益大約就是這個(gè)水平（這里不考慮管理費(fèi)、分紅稅等費(fèi)用）。

雖然不是100%精確，但對(duì)于普通投資者，這樣的估算也完全夠用了。

這種算法，只適合ROE比較穩(wěn)定的寬基指數(shù)品種，不是每個(gè)指數(shù)都適合以此方式估算。

高ROE的競(jìng)爭(zhēng)力指數(shù)，是可以用這個(gè)方法大致估算的。

總結(jié)

當(dāng)然了，上面估算出來(lái)的結(jié)果，也不代表投資者就能穩(wěn)穩(wěn)的拿到這個(gè)收益，因?yàn)槠渲羞€有估值的因素。

如果在盈利增長(zhǎng)和分紅上可以賺到13%-14%的收益，但是如果投資者是在牛市比較昂貴的階段買(mǎi)入的，那么可能后面估值下降，反而會(huì)拖累指數(shù)的收益，讓我們的投資結(jié)果不太理想。

再好的品種，我們也要買(mǎi)的便宜～

作者：銀行螺絲釘（轉(zhuǎn)載請(qǐng)獲本人授權(quán)，并注明作者與出處）