紅周刊  王瀟

7只網(wǎng)絡(luò)游戲個(gè)股市盈率不足20倍！網(wǎng)絡(luò)游戲板塊是近兩年波動(dòng)較大的行業(yè)之一，從2017年資本瘋狂追逐，到2018年行業(yè)低谷，再到目前行業(yè)估值水平大幅回落。在游戲版號(hào)恢復(fù)發(fā)放的背景下，市盈率僅20倍左右的網(wǎng)絡(luò)游戲板塊，其中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)價(jià)值幾何？行業(yè)龍頭公司又能否再現(xiàn)輝煌呢？

一、游戲版號(hào)決定網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)發(fā)展

游戲版號(hào)全稱《網(wǎng)絡(luò)游戲電子出版物審批》，是新聞出版總署批準(zhǔn)相關(guān)游戲出版運(yùn)營(yíng)的批文號(hào)的簡(jiǎn)稱。

2016年5月，廣電總局下發(fā)通知，要求未獲得游戲版號(hào)的移動(dòng)游戲不得上網(wǎng)出版運(yùn)營(yíng)。自此，游戲版號(hào)的獲批成為游戲變現(xiàn)的必要條件；2018年3月，由于相關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)整，版號(hào)無法核發(fā)，游戲?qū)徟鷷和＃?018年12月，國(guó)產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲版號(hào)恢復(fù)發(fā)放。

二、游戲版號(hào)申報(bào)及核發(fā)重新恢復(fù)

2018年12月，國(guó)產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲版號(hào)恢復(fù)發(fā)放；2019年4月2日，新聞出版總署網(wǎng)站顯示：進(jìn)口網(wǎng)絡(luò)游戲版號(hào)已經(jīng)恢復(fù)發(fā)放；2019年4 月 19 日，游戲版號(hào)申報(bào)正式重啟；2019年6月28日，新聞出版廣電總局官網(wǎng)公布了最新一批（今年第13批）國(guó)產(chǎn)游戲版號(hào)的審批結(jié)果，這也是自4月中旬新版游戲出版申請(qǐng)書發(fā)布后首批過審的國(guó)產(chǎn)游戲。

三、2019年版號(hào)獲批數(shù)量增幅有望達(dá)到50%

2017年游戲版號(hào)獲批數(shù)量達(dá)到9384款高峰值，2018年斷崖式下跌僅有2091款獲批。隨著版號(hào)審批工作趨于正?；W(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)三季度有望隨著重點(diǎn)項(xiàng)目的陸續(xù)上線整體回暖，預(yù)計(jì)2019年獲批游戲版號(hào)的絕對(duì)數(shù)量為3180款，同比增幅約50%。

四、行業(yè)洗牌利于龍頭上市公司分享長(zhǎng)期紅利

2018年全行業(yè)持續(xù)低迷，使得中小游戲開發(fā)運(yùn)營(yíng)商被迫出局，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。2018年Top10廠商占據(jù)接近90%市占率，其中，僅騰訊游戲一家廠商市場(chǎng)份額超過50%，頭部效應(yīng)明顯；遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先網(wǎng)易游戲（14.96%）、三七互娛（6.48%）及完美世界（3.06%）。

根據(jù)券商對(duì)歷史所有的游戲版號(hào)按照出版單位進(jìn)行的統(tǒng)計(jì)，上市公司的版號(hào)占比呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)（2017年、2018年、2019年上市公司版號(hào)數(shù)占比分別為14.02%、17.74%和 22.01%）。

五、A股網(wǎng)絡(luò)游戲上市公司估值合理

經(jīng)過2018年行業(yè)低迷，相對(duì)于2017年的網(wǎng)絡(luò)游戲板塊泡沫，目前A股網(wǎng)絡(luò)游戲板塊龍頭公司估值較為合理，甚至多數(shù)公司的市盈率低于20倍的公司。

代表公司基本面簡(jiǎn)介：

三七互娛：

1、根據(jù)統(tǒng)計(jì)全球上市游戲公司排行，公司營(yíng)收位列全球第22名，排名比2017年上升3位，在國(guó)內(nèi)游戲公司中僅次于騰訊與網(wǎng)易。

2、2018年，公司手游實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55.82億元，同比增長(zhǎng) 69.99%，毛利45.18 億元，同比增長(zhǎng)79.89%，占營(yíng)業(yè)收入比為73.13%，比2017年提升了20.07個(gè)百分點(diǎn)。

3、公司通過優(yōu)秀的導(dǎo)量與渠道整合能力交出了3000+萬的最高月流水，排名網(wǎng)易所有渠道第四。公司與騰訊應(yīng)用寶等渠道愿意與公司在手游發(fā)行合作。

4、公司在2018年運(yùn)營(yíng)的月流水過億產(chǎn)品超過5款，最高月流水達(dá)到9.3億元。公司預(yù)計(jì)中報(bào)凈利潤(rùn)9億元至10億元,增長(zhǎng)幅度為12.31%至24.78%。

完美世界：

1、公司的研發(fā)投入占營(yíng)總收入比例達(dá)17.7%，在2018年游戲相關(guān)業(yè)務(wù)營(yíng)收前五名中，研發(fā)投入占比最高。

2、在手游新品發(fā)布方面，公司首度與騰訊達(dá)成合作，《完美世界》等三個(gè)重量級(jí)新品將由騰訊發(fā)行。旗艦級(jí)手游《完美世界》上線以來，長(zhǎng)期占據(jù)iOS游戲大類和角色扮演類暢銷榜第1的位置。

3、公司預(yù)計(jì)中報(bào)凈利潤(rùn)9.6億元至10億元，增長(zhǎng)幅度為22.78%至27.9%。