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昨晚抽空見了幾個(gè)朋友，有個(gè)大學(xué)教授問我投資理念是什么，我說我是長線價(jià)值投資，他不以為然，說價(jià)值投資在中國行不通，教授尚且如此鄙視價(jià)值投資，相信中國有很多股民甚至不少公私募基金經(jīng)理可能都認(rèn)為中國不適合進(jìn)行價(jià)值投資，也經(jīng)常聽到大量對中國不能進(jìn)行價(jià)值投資的抱怨，價(jià)值投資反對者們傾向認(rèn)為巴菲特那一套只適合美國等成熟國家，在中國股市，股票上漲主要是供求關(guān)系即資金推動(dòng)的，有資金炒，股價(jià)就漲，股價(jià)上漲與公司基本面關(guān)系不大，所以熱衷于技術(shù)分析，看K線，研究什么波浪，研究量價(jià)等。支持他們觀點(diǎn)有力的例證就是新股上市能翻幾倍，根本就不是業(yè)績驅(qū)動(dòng)，完全就是炒作。還有很多造假公司股價(jià)牛了很多年等等，因此認(rèn)為股價(jià)上漲靠供求關(guān)系，靠講故事、靠貨幣放水等等。 但我認(rèn)為，價(jià)值投資不僅適合美國等成熟國家，也適合包括中國內(nèi)陸、香港在內(nèi)的所有國家和地區(qū)。我的主要觀點(diǎn)如下： （1）新股、題材概念無業(yè)績支撐的，股價(jià)上漲只是短期現(xiàn)象，隨著時(shí)間的推移，最終都免不了價(jià)值回歸。那些造假的牛股也終究有謊言被揭穿的一天，股價(jià)也會(huì)打回原形甚至退市；價(jià)值發(fā)現(xiàn)、價(jià)值證偽都需要一個(gè)時(shí)間過程，或長或短。 （2）真正的優(yōu)質(zhì)公司，股價(jià)有可能在一定時(shí)間內(nèi)被低估，這個(gè)被低估的時(shí)間或長或短，但有句話叫價(jià)值只會(huì)遲到，不會(huì)缺席。這也涉及到市場有效性的問題，市場短期甚至相當(dāng)一段時(shí)間是無效的，但拉長時(shí)間，時(shí)間越長就越有效。價(jià)值投資不代表價(jià)值型股票天天都能漲，年年能漲，在熊市中被錯(cuò)殺或在牛市中不被市場重視都是正?，F(xiàn)象,投資者需要的是耐心,等待價(jià)值理性回歸。 （3）不少投資者把買低PE的煙蒂股錯(cuò)當(dāng)成是價(jià)值投資，比如買了一些10PE不到的公司，認(rèn)為極度低估，但卻不知其實(shí)是價(jià)值陷井，價(jià)值投資的核心是發(fā)現(xiàn)真價(jià)值，而不是偽價(jià)值，對于一些沒有核心競爭優(yōu)勢的公司，某個(gè)年份業(yè)績大幅增長，PE低，只是短期現(xiàn)象，業(yè)績持續(xù)性較差，今年10Pe，明年業(yè)績下滑3０％可能就成了１5PE，后年再下滑就會(huì)從PE上看起來很貴。所以我們經(jīng)常會(huì)發(fā)現(xiàn)不少公司越跌越貴的情況（經(jīng)歷下跌后，第二年或第三年P(guān)E更高了）。 （4）真正的價(jià)值投資是尋找有長期核心競爭力的公司，在股價(jià)低估或合理（極優(yōu)質(zhì)的公司可以以偏貴的價(jià)格買入）。當(dāng)然少數(shù)競爭優(yōu)勢并不算強(qiáng)的公司，如果足夠便宜，且有較高的股息支撐，業(yè)績能維持三年以上，也能算作價(jià)值投資，但一定要算計(jì)好安全墊有多厚。 （5）價(jià)值投資，知易行難，很多人以價(jià)值投資理念去進(jìn)行價(jià)值投資，卻始終賺不到錢，核心原因并不是價(jià)值投資失靈，而是價(jià)值判斷非常困難。比如數(shù)年前十幾元的中石油和200元的茅臺，很多人認(rèn)為十幾元的中石油便宜，是價(jià)值投資，茅臺200元太貴了，不是價(jià)值投資。（聲明，以上只是舉例，并非對個(gè)股未來作測或推薦）。那么這些“價(jià)值投資者”們沒賺到價(jià)值投資人該賺的錢，并不是價(jià)值投資理念本身有錯(cuò)，而是投資能力的問題，對企業(yè)的價(jià)值沒有充分的認(rèn)識。價(jià)值投資絕不是看絕對股價(jià)的高低，也絕不是簡單的看PE和PB，看歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，價(jià)值判斷涉及的因素非常眾多，這在以后的文章里再跟大家慢慢聊。 總而言之，價(jià)值投資理念本身是沒錯(cuò)的，但需要結(jié)合投資人的耐心與對價(jià)值的真正認(rèn)知。中國股市已經(jīng)見證了 貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、中國平安、格力電器、美的集團(tuán)、招商銀行、萬科A＼海螺水泥＼融創(chuàng)中國＼萬華化學(xué)＼等一大批價(jià)值典范，不勝枚舉（以上僅舉例，不作股票推薦），所以真價(jià)投們不要灰心，最重要的是練好內(nèi)功，提高價(jià)值分析的能力。 以上是個(gè)人的一些淺見，不喜勿噴，與球友們共同學(xué)習(xí)進(jìn)步，任重而道遠(yuǎn)。 |
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