如今很多朋友都沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)A股那段炒垃圾，炒題材的光輝歲月。在如今價(jià)值投資的時(shí)代，有人買(mǎi)平安實(shí)現(xiàn)了三年一倍。但在那個(gè)炒垃圾的遠(yuǎn)古時(shí)代，同樣有人靠垃圾實(shí)現(xiàn)三年一倍（實(shí)際更多）。

在2016年，一個(gè)非常牛X的交易策略刷屏全網(wǎng)站，引導(dǎo)了很多朋友開(kāi)始量化交易。它，就是小市值輪動(dòng)策略。

在被市場(chǎng)充分教育后三年的今天，小市值≈垃圾股，垃圾股=小市值。很多人在選股模型里面加入了一條參數(shù)，100億市值以下的公司統(tǒng)統(tǒng)滾粗。但在三年前的時(shí)候，這條參數(shù)是反過(guò)來(lái)的，而且是，30億市值以上的公司就要滾蛋。

我當(dāng)年也設(shè)計(jì)過(guò)一個(gè)小市值輪動(dòng)策略，回測(cè)從2007年1月開(kāi)始，截止到2016年9月，同期滬深300指數(shù)累計(jì)漲幅不過(guò)46.35%，小市值輪動(dòng)策略收益18427.15%。對(duì)，你沒(méi)有看錯(cuò)，我也沒(méi)有寫(xiě)錯(cuò)，就是這么多。最高點(diǎn)在2017年1月，累計(jì)收益超過(guò)25000%...

雖然在2017年后因環(huán)境突變，小市值策略遭遇大幅虧損。但由于在前面幾年表現(xiàn)突出，截止至今，年化收益率依然有47%。在小市值策略對(duì)比之下，滬深300活得就像根直線

當(dāng)然了，這是在2007年一直持有小市值輪動(dòng)策略的年化收益率。如果在2017年1月才開(kāi)始小市值輪動(dòng)，至今收益率-50%

小市值輪動(dòng)策略為什么表現(xiàn)這么好？我當(dāng)年也是給朋友們總結(jié)過(guò)的：

①市值小的股票，更容易被資金推動(dòng)

②A股的借殼制度，讓小市值股票被重組的概率大大提高

③小市值股票對(duì)應(yīng)的公司業(yè)績(jī)基數(shù)小，利潤(rùn)爆發(fā)力強(qiáng)，成長(zhǎng)性高（容易講故事）

④市值越小，波動(dòng)越嗨。漲起來(lái)了，就換入下一只更嗨的，持續(xù)嗨，天天嗨（獲取輪動(dòng)收益）

但這四條交易邏輯在后來(lái)都逐一被粉碎：

①A股2017年的借殼制度，因?yàn)楫?dāng)時(shí)加快了IPO的節(jié)奏，變相實(shí)現(xiàn)注冊(cè)制，打擊借殼上市炒作，小市值的殼資源估值大大下降，對(duì)應(yīng)第二條邏輯粉碎。

重組新規(guī)是2016年9月出臺(tái)的，也是從那時(shí)候開(kāi)始，創(chuàng)業(yè)板與上證50之間逐漸形成了不可逾越的鴻溝。

但如果把前面幾年行情也納入進(jìn)來(lái)，實(shí)際上并不是上證50與創(chuàng)業(yè)板拉開(kāi)鴻溝，而是創(chuàng)業(yè)板清算了當(dāng)年留下的泡沫。

②2017年6月，A股入摩（MSCI）成功，外資開(kāi)始加速流入。外資的不斷流入，加上政策引導(dǎo)，郭嘉隊(duì)時(shí)不時(shí)地冒泡護(hù)盤(pán)?！皟r(jià)值投資”賺錢(qián)效應(yīng)開(kāi)始放大，大市值股票得到了外資增援，小市值股票反而失去了當(dāng)日榮光，對(duì)應(yīng)第一條邏輯粉碎了。

③進(jìn)入2018年，大部分人應(yīng)該還有人印象。中小企業(yè)融資難，銀行只愿意貸款給大型企業(yè)。小市值公司在信貸收縮環(huán)境下舉步維艱，利潤(rùn)暴跌，商譽(yù)炸雷，資產(chǎn)計(jì)提巨額損失，存款現(xiàn)金去向不明。小市值公司的故事都變成了“鬼故事”，對(duì)應(yīng)第三條邏輯粉碎。

④這個(gè)時(shí)候，輪動(dòng)策略反而成為了價(jià)值毀滅策略。不斷在垃圾之間輪動(dòng)，尋找最垃圾的垃圾，試圖成為垃圾之王，駕馭垃圾中的戰(zhàn)斗機(jī)。對(duì)應(yīng)第四條邏輯也不存在了。

不知道大家還是否記得，在2014、2015年、2016年那幾只收益奇高的量化基金。其中一只叫長(zhǎng)信量化先鋒，使用的也是類(lèi)似的策略。在2014年-2016年，同類(lèi)基金排名前列，業(yè)績(jī)優(yōu)秀，很多朋友追捧。但因?yàn)橥瑯拥脑颍?017-2018年虧到墊底。

最巔峰的時(shí)期同樣在2017年1月，凈資產(chǎn)達(dá)到109億，如今卻只有27.15億。

昨晚，證監(jiān)會(huì)就修改《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》公開(kāi)征求意見(jiàn)。這次的征求意見(jiàn)稿，是對(duì)之前的諸多封印解開(kāi)，可以幫助已經(jīng)殺了三年估值的中小創(chuàng)修復(fù)情緒。但已經(jīng)被市場(chǎng)教育了三年的各路資金，還是否留下當(dāng)年那些“垃圾”的記憶？這是我猜不到的。

所以還是先鎖倉(cāng)吧，創(chuàng)業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板50、證券ETF、券商ETF、中證500，紅利基金六個(gè)網(wǎng)格向上鎖倉(cāng)不賣(mài)，向下繼續(xù)買(mǎi)。銀行、H股、深證100、華寶油氣四個(gè)網(wǎng)格保持不變。

鎖倉(cāng)操作：

1、登陸華寶證券APP，點(diǎn)擊條件單，點(diǎn)擊改單 

2、根據(jù)圖2，把上漲百分比從2.7%，改為99%，然后提交修改。由于指數(shù)上漲99%很難，這就等于是鎖倉(cāng)了，連續(xù)大漲也不會(huì)賣(mài)出

3、等解鎖通知，到時(shí)候把網(wǎng)格上漲百分位調(diào)整回2.7%。到時(shí)候忘記的，就看下跌幅度。上漲幅度是等于下跌幅度的，我們目前的網(wǎng)格都屬于“等距網(wǎng)格”。當(dāng)修改幅度后，當(dāng)前市價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于基準(zhǔn)價(jià)，系統(tǒng)就會(huì)自動(dòng)幫我們把多余的倉(cāng)位賣(mài)出，實(shí)現(xiàn)“解鎖”。

4、只修改上漲幅度，其他參數(shù)不用改變

可能有朋友想知道我那個(gè)小市值輪動(dòng)策略今天表現(xiàn)怎樣了？那當(dāng)然是滿倉(cāng)漲停啊

策略我是已經(jīng)沒(méi)用很久了，只是看我的量化模型模擬持倉(cāng)。持倉(cāng)是天龍光電、華凱創(chuàng)意、長(zhǎng)城動(dòng)漫，市值都在15億附近，今天都漲停了。看來(lái)昨晚消息出來(lái)之后，大家都把床底下的武功秘籍翻出來(lái)用了。

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其實(shí)無(wú)論是美股市場(chǎng)，還是A股市場(chǎng)，都會(huì)出現(xiàn)題材炒作。題材炒作，是因?yàn)槭袌?chǎng)相信，科技革新將成為驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的動(dòng)力。但歷史證明，隨著投機(jī)情緒不斷高漲，這些預(yù)期無(wú)疑都被夸大了。

在上個(gè)世紀(jì)60年代，美國(guó)市場(chǎng)最熱炒的概念也是并購(gòu)重組。高市盈率的公司通過(guò)并購(gòu)裝入資產(chǎn)，讓裝入的資產(chǎn)按照公司原本的估值計(jì)算，讓公司股價(jià)大漲。當(dāng)時(shí)的美國(guó)公司還四處鼓吹，讓市場(chǎng)相信并購(gòu)能夠帶來(lái)1+1>2的協(xié)同效應(yīng)。大家當(dāng)時(shí)都相信并購(gòu)重組后的公司，應(yīng)該被賦予更高的估值。

當(dāng)時(shí)只要有并購(gòu)，股價(jià)就火箭發(fā)射。

到60年代末期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯下滑，電子股投資熱退潮，所謂成長(zhǎng)股的業(yè)績(jī)邏輯被證偽。當(dāng)年吹過(guò)的牛逼，如今要統(tǒng)一清賬，成長(zhǎng)股大暴跌。

這時(shí)候，人們開(kāi)始轉(zhuǎn)變邏輯，追求防御性強(qiáng)，確定性高的藍(lán)籌股。

我記得前幾年有人說(shuō)過(guò)A股“坐牢十年”組合。意思是，假如我們被人抓進(jìn)去了，十年期間不能操作，組合里面的股票也能獲取豐厚的回報(bào)。

這對(duì)比當(dāng)年華爾街還是有點(diǎn)差距。美國(guó)的說(shuō)法更夸張，叫“一輩子”投資組合。意思是，我們一生人就買(mǎi)入一次股票，之后拿著它就行了。機(jī)構(gòu)們選出50只具有代表性的藍(lán)籌股，放入組合里，后世稱(chēng)“漂亮50”。

這些股票的確很快受到市場(chǎng)追捧，在之后的三年里面，藍(lán)籌股確實(shí)大幅跑贏了中小盤(pán)股，但部分藍(lán)籌股的估值卻漲到了60倍PE以上。當(dāng)時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)還沒(méi)復(fù)蘇，消費(fèi)還處于低迷，是梁靜茹給了美國(guó)投資者的勇氣嗎？

漂亮50行情并沒(méi)有持續(xù)太久，因?yàn)槊绹?guó)很快在1975年迎來(lái)了長(zhǎng)達(dá)6年的滯漲期。在這6年里面，美股整體持續(xù)震蕩，像極了我們一直在3000點(diǎn)徘徊的上證指數(shù)。

在1983年走出滯漲后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，市場(chǎng)又逐漸開(kāi)始追捧那些生物科技股、互聯(lián)網(wǎng)科技股。整體上與當(dāng)年追捧電子科技股沒(méi)太大區(qū)別。

眾所周知了，2000年，科網(wǎng)股泡沫破裂。納斯達(dá)克100指數(shù)在2000年創(chuàng)下的高位，在下一輪美股牛市都沒(méi)能填上，山頂站崗的朋友，要等到2016年才能解套。

類(lèi)似的，在2008年買(mǎi)了中石油的朋友，難道要等到2024年才能解套？

最后總結(jié)一個(gè)規(guī)律：

在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，信貸寬松，監(jiān)管力度減弱的周期里面，資金總是青睞能夠講故事的成長(zhǎng)股。在經(jīng)濟(jì)下行，信貸收縮，監(jiān)管力度加強(qiáng)的周期里面，資金會(huì)轉(zhuǎn)而喜歡那些現(xiàn)金流與盈利能力穩(wěn)定的藍(lán)籌股。

資金永遠(yuǎn)是逐利的，并沒(méi)風(fēng)格之分。變的，是市場(chǎng)背后的邏輯。無(wú)論是炒垃圾，還是買(mǎi)價(jià)值，勝者為王。