股權(quán)眾籌的特點與限制

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1．股權(quán)眾籌的特點

股權(quán)眾籌有著一般眾籌模式的特點，如投資者群體廣泛、投資中介扁平、投資方式直接等。作為一種具有更強金融屬性的眾籌模式，股權(quán)眾籌對傳統(tǒng)融資最大的改變在于權(quán)力結(jié)構(gòu)：創(chuàng)業(yè)者擁有了比以往更強的融資權(quán)力和選擇空間。

在傳統(tǒng)風險投資模式下，創(chuàng)業(yè)者的融資渠道有限，往往處于相對弱勢的地位，大多只有被選擇權(quán)而無選擇權(quán)。而在眾籌的模式中，投融雙方的地位相對平等，創(chuàng)業(yè)者可以根據(jù)自身對資金的需求程度適當出讓股權(quán)，比例一般在5%至50%之間。眾籌模式下的創(chuàng)業(yè)公司通常采用較為松散的股權(quán)結(jié)構(gòu)，在一定程度上避免強勢股東的不當影響。

除了股權(quán)出讓主動性方面的差別外，股權(quán)眾籌的權(quán)力影響還表現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)者對股權(quán)擁有更大議價權(quán)。由于省略了傳統(tǒng)IPO發(fā)行的路演、問價、確定發(fā)行區(qū)間等繁雜流程，創(chuàng)業(yè)者基于自身發(fā)展狀況和對市場的考量來自行決定公開募資的金額，價格僅受市場規(guī)律的約束。在信息相對透明、競爭相對充分的情況下有利于合理價格的發(fā)現(xiàn)。

2 股權(quán)眾籌的局限性：

首先，股權(quán)眾籌的融資額度普遍較低，多在10萬美元到100萬美元之間。這個融資額度可滿足部分小型初創(chuàng)企業(yè)的實際需求，但對于許多初期投入較高的科技類、制造類企業(yè)來說，顯得力不從心。此外，許多國家對股權(quán)眾籌的融資上限有規(guī)定，例如美國就硬性規(guī)定不得超過100萬美元。

第二，股權(quán)眾籌只適合從未進行過融資、或者只進行過少量對外融資的企業(yè)。股權(quán)眾籌模式?jīng)Q定了企業(yè)在眾籌之前必須建立清晰的股權(quán)結(jié)構(gòu)，如果初創(chuàng)公司在此之前已經(jīng)接受過風險投資，股權(quán)結(jié)構(gòu)相對復雜，往往會對后續(xù)股權(quán)擴充和轉(zhuǎn)讓附加一定的約束，因此很多平臺明確規(guī)定不接受已有風險投資的公司進行股權(quán)籌資。

基于以上兩點，股權(quán)眾籌的應用范圍局限于處于種子期、尚未拿到投資的企業(yè)，或者已經(jīng)拿到天使投資，但還需要進一步融資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。事實上，很多公司都是通過天使投資獲得啟動資金（通常這部分資金也不會很多）后，再去眾籌網(wǎng)站進行新一輪的宣傳和融資。圖1-9（豎軸表示企業(yè)需要資金的規(guī)模，橫軸表示企業(yè)發(fā)展的階段）展示了處于不同發(fā)展階段的企業(yè)所適合的融資形式。

初創(chuàng)企業(yè)一般起步于創(chuàng)業(yè)者憑借自身資本或者小范圍內(nèi)的借款開始創(chuàng)業(yè)歷程，市場對初期產(chǎn)品的反應決定了是否要進行下一步的量產(chǎn)和更大范圍的融資?？梢钥吹?，在個人創(chuàng)業(yè)資本與主流外部資本之間存在一個缺口：前者經(jīng)常不足以支撐規(guī)模生產(chǎn)，而風險投資等外部資本大多在規(guī)模生產(chǎn)之后才能引入。眾籌融資恰恰填補了這一塊空白，成為小眾商品與大規(guī)模生產(chǎn)之間的橋接部分。在最右端，當企業(yè)和產(chǎn)品都到達成熟狀態(tài)時，可以通過銀行借貸或者公開上市等方式進行大規(guī)?；I資。

值得注意的是，股權(quán)眾籌大大降低了公眾參與的門檻，但是并沒有改變投資風險。投資初創(chuàng)企業(yè)的成功率低、回報時間長，是典型的高風險、高回報投資，因此各國的股權(quán)眾籌平臺都設(shè)定了合乎法律或行業(yè)慣例的合格投資者準入門檻。美國在法律上對年收入或者家庭凈資產(chǎn)有要求；英國通過個人申報信息和在線問卷調(diào)查的方式來判別合格投資者；國內(nèi)的天使匯則通過身份認證、個人實名挑選的方式來吸納投資人。這些法律規(guī)定和行業(yè)慣例說明股權(quán)眾籌并不適合每個普通民眾參與，它面對的應該是具有一定風險判別能力和承受能力的專業(yè)投資人。

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