#價(jià)值投資能否東方紅#

剛剛過(guò)去的一年一度的奧馬哈朝圣時(shí)間，價(jià)值投資的代言人股神巴菲特在股東大會(huì)上侃侃而談，臺(tái)下股神的崇拜者點(diǎn)頭稱是。然而，尷尬得是最近10年巴菲特收益已經(jīng)同比歷史業(yè)績(jī)大幅下滑。十年前，我們聽(tīng)說(shuō)的是復(fù)合收益率超過(guò)22%的巴菲特，近10年來(lái)僅有一年超過(guò)過(guò)去22%的年化收益（而且那一年僅跑贏標(biāo)準(zhǔn)普爾1個(gè)點(diǎn)），最近十年的平庸業(yè)績(jī)，把過(guò)去年化22%的收益率拉低到了18.7%，往日的精彩已經(jīng)不再。

巴菲特最近一次精彩投資還是08年次貸危機(jī)時(shí)候買入高盛優(yōu)先股。再往后已經(jīng)拿不出能跟買入可口可樂(lè)，蓋可，華盛頓郵報(bào)、喜詩(shī)糖果、運(yùn)通、吉列這樣精彩買入的操作相齊名的精彩操作。反而不斷看到買入IBM，買入蘋果，亞馬遜，走出自己能力圈這樣操作，偶爾看到收購(gòu)亨氏番茄醬這樣的看起來(lái)不錯(cuò)的交易，卻因?yàn)楦冻鲆鐑r(jià)而收益平平。

是巴菲特老了么？ 看他股東大會(huì)的問(wèn)答,精力充沛、思維清晰、邏輯清楚，一點(diǎn)都不像個(gè)老人。巴菲特還像以前一樣睿智，只是美股已經(jīng)不再適合價(jià)值投資，復(fù)合巴菲特買入原則的公司早被其他基金盯上，在一個(gè)大多數(shù)資金奉行價(jià)值投資的市場(chǎng)，價(jià)值投資難以取得超額利潤(rùn)。我的理解的價(jià)值是，用4毛錢買價(jià)值一塊錢的公司股份，等這個(gè)公司發(fā)展到價(jià)值2塊錢的時(shí)候，價(jià)格漲到3塊錢的時(shí)候賣掉。在一個(gè)價(jià)值投資不受歡迎的市場(chǎng)，就像73-82年那樣的美股，才會(huì)有機(jī)會(huì)讓價(jià)值一塊錢的股票跌到4毛錢。而如今的美國(guó)，有靠?jī)r(jià)值投資取得全球第三大富豪的股神巴菲特為榜樣，價(jià)值投資理念深入人心，還出現(xiàn)抄巴菲特作業(yè)的基金，還有高頻量化基金，這樣投資氛圍，優(yōu)質(zhì)的公司早就被無(wú)數(shù)基金翻了一個(gè)底朝天，優(yōu)質(zhì)股票難有低估機(jī)會(huì)，稍有價(jià)值的公司就會(huì)被價(jià)值型資金買走。

, 在一個(gè)人人信奉價(jià)值投資的市場(chǎng)，是不適合進(jìn)行價(jià)值投資的。所謂的“天上掉金子要用大桶去接”和“如同一個(gè)色情狂進(jìn)入女兒國(guó)”的機(jī)會(huì)已經(jīng)在美股多年年沒(méi)有出現(xiàn)了。

巴菲特的伯克希爾公司，有源源不斷的浮存金，對(duì)于手里有源源不斷的現(xiàn)金的巴菲特來(lái)說(shuō)，最適合他們的市場(chǎng)是熊長(zhǎng)牛短的A股和動(dòng)不動(dòng)就一聽(tīng)到風(fēng)聲就暴跌的港股市場(chǎng)。

從12-19年，A股港股就像是扶不起的阿斗，12年、13年、14年、16年，18年、甚至到現(xiàn)在19年5月底、上證50和恒生指數(shù)都曾經(jīng)到達(dá)歷史的估值底部區(qū)域，在歷史估值底部批量買入，很容易就拿到超額收益。芒格說(shuō)過(guò)做股票就像做超市，買的足夠便宜才能保證賺錢！

經(jīng)常混雪球的投資人看來(lái)，伯克希爾年化22%的收益不算什么，能超過(guò)這個(gè)年化收益的投資者比比皆是。14年年初買入普通的藍(lán)籌股，到了15年輕松可以拿到翻倍收益。如果在16年買入內(nèi)房股，17年年收益低于100%都不好意思寫(xiě)總結(jié)。16年-18年，短短兩年間，中國(guó)太平也輕松有一次翻倍行情。而18年年底買入港股或者A股的保險(xiǎn)、白酒或者內(nèi)房股在19年4月也可以輕松取得50%以上浮盈。即便是到了現(xiàn)在經(jīng)過(guò)2個(gè)月的調(diào)整，港股和上證50 又到了歷史底部附近，又到了巴菲特所說(shuō)的“大桶接金子”，和“色鬼走入女兒國(guó)”的時(shí)候。如果我能和巴菲特說(shuō)上話，一定建議他來(lái)港股和A股來(lái)用“大桶接金子”。

所以，我的結(jié)論是在像A股和港股這樣價(jià)值投資不受大多數(shù)資金歡迎的市場(chǎng)，是非常適合進(jìn)行價(jià)值投資的。巴菲特過(guò)去十年最大的失誤，在我看來(lái)可能就是沒(méi)有加強(qiáng)對(duì)A股和港股的投資（不過(guò)根據(jù)18年年報(bào)，伯克希爾公司已經(jīng)投資了中國(guó)股市，只是沒(méi)有透露其買入股票）。

A股能不能出價(jià)投大師，當(dāng)然可以，只是我們還是處于類似于美股70-80年代，在這個(gè)時(shí)代，適合價(jià)值投資的市場(chǎng)是大家不容易關(guān)注價(jià)值投資大師。原因是：第一，價(jià)投大師需要時(shí)間積累，比如巴菲特60歲之前也是沒(méi)有什么名氣，巴菲特出名后，才引發(fā)關(guān)注，進(jìn)而引起媒體格雷厄姆-多德學(xué)派眾多投資大師關(guān)注；第二，因?yàn)楣墒锌偸菚r(shí)不時(shí)在估值底趴著，一直沒(méi)有估值回歸的機(jī)會(huì)，股票價(jià)格靠業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)而“戴維斯雙擊”的取得超額收益的機(jī)會(huì)遲遲不來(lái)。第三，因?yàn)楣墒虚L(zhǎng)期趴在底部，普通投資者別說(shuō)是關(guān)注價(jià)值投資大師，心里恨不得把這個(gè)虧錢的市場(chǎng)拆了！或許等股市有一天達(dá)到長(zhǎng)牛市，引起賺錢效應(yīng)，才會(huì)引起大家對(duì)價(jià)投大師的關(guān)注。

A股早晚會(huì)有價(jià)投大師，不過(guò)等價(jià)投大師出來(lái)的時(shí)候，很可能是股市完成估值回歸的時(shí)候，等價(jià)投大師受到關(guān)注時(shí)候，恐怕就是大多人信奉價(jià)值投資的時(shí)候，而大多人信奉價(jià)值投資的時(shí)候，往往不是適合進(jìn)行價(jià)值的好的時(shí)機(jī)。

以上就是我對(duì)價(jià)投投資是否適用于A股和港股的看法，本文將同步發(fā)布于公眾號(hào)“汾水之畔”（tianrun2mm）

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