作者：這股沒希望了

來源：雪球

這篇文章主要寫的是短期邏輯的思考，長期邏輯見個(gè)人投資龍盛的邏輯。相信很多新朋友過來也不是長期持股的，至少兩年來的老面孔我沒見到過幾個(gè)。A股投資者現(xiàn)在能持股超過一年以上的不多，而且很多都是因?yàn)楣善碧桌瘟瞬懦止刹粍?dòng)。最近看到很多球友堅(jiān)定的看好龍盛，甚至過于樂觀了，對股票帶有感情，對看到的事實(shí)不客觀分析，我覺得對投資都是有害的。人性就是這樣，屁股決定腦袋，選擇性的只看到對自己有利的信息，對不利的信息卻選擇了閉而不看的鴕鳥心態(tài)。事實(shí)上很多人都是短炒龍盛的心態(tài)，太長太遠(yuǎn)的邏輯對你來說沒有用，短期的基本面才是對你真正有用的，一定要分清楚你是短炒還是長炒！如果是短炒，那就跟蹤染料和二胺的價(jià)格，大概率是今年見幾年的大頂，4季度淡季開始回落，因?yàn)樘K北產(chǎn)能的恢復(fù)和龍盛自己的擴(kuò)產(chǎn)；如果是長炒，應(yīng)該關(guān)注到龍盛未來業(yè)績的增長點(diǎn)在中間體上，環(huán)保因素染料維持高位的可能性較大，產(chǎn)品價(jià)格就算下跌產(chǎn)銷量上來了整體業(yè)績也會(huì)提升。附帶說一句，很多人都標(biāo)榜自己是價(jià)值投資，包括我，雪球上甚至倡導(dǎo)“價(jià)值投資就是持股不動(dòng)”的理念，因?yàn)榘头铺鼐褪沁@樣，然而其實(shí)巴菲特是這樣的。我之所以在龍盛上選擇持股不動(dòng)，其實(shí)是我對自己做波動(dòng)這一塊沒有把握，在有把握的情況下，做下差價(jià)又為何不可，畢竟股神也是這樣，只是雪球上把它魔化了，而且大多數(shù)人確實(shí)沒有這個(gè)實(shí)力做差價(jià)。

最近復(fù)讀了《股票大作手回憶錄》（沒有看過的強(qiáng)烈建議看看），結(jié)合了下龍盛最近的盤面，感觸很多，不知道是不是被大作手洗腦的緣故。大作手的一個(gè)觀點(diǎn)是K線總是提前于事實(shí)表現(xiàn)，股價(jià)總是向低阻力的方向發(fā)展，除了市場趨勢的影響，有一小部分原因是總有那么些先知先覺的人士提前對還未發(fā)生/公告的事件做出判斷。可以直觀看到的是，龍盛到達(dá)26.66高點(diǎn)之后，幾乎沒有反彈的一路下跌，而且最近大單總是不加掩飾的出逃。結(jié)果我們后來看到了，龍盛和閏土的分散黑報(bào)價(jià)均下調(diào)了10元/公斤，實(shí)際成交價(jià)也降低了一點(diǎn)，剛剛從染料經(jīng)銷商朋友那邊了解到，最近染料成交量不大，而且普遍是觀望看跌，我想這也是導(dǎo)致龍盛最近股價(jià)走弱的原因之一，當(dāng)然同時(shí)由于myz，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)一路下降也是有很大的影響。其實(shí)從盤面上也能看出點(diǎn)端倪，股價(jià)26.66之后走的很疲軟，甚至很多時(shí)候是弱于大盤的。投資龍盛有兩年多了，前幾次階段性高點(diǎn)的時(shí)候，也是突然盤口出現(xiàn)了大賣單后開始下跌，當(dāng)時(shí)只是覺得奇怪不明所以，后來就陸續(xù)有“利空”出現(xiàn)“證實(shí)”了下跌的原因，所以我對大作手的這套理論可以說是有幾次驗(yàn)證了確實(shí)是有效的。

由于我去年調(diào)倉換股變成了滿倉龍盛（打新配置了一些閏土），所以還是有短期兌現(xiàn)一部分龍盛的需求的（長期滿倉單個(gè)股票絕對是危險(xiǎn)的行為?。?，可能正是這一需求，讓我最近持倉的心態(tài)有點(diǎn)波動(dòng)，一部分龍盛倉位有了短炒的心態(tài)，加上回撤也不少，也看到了自己之前的“過于樂觀”。當(dāng)然了，誰也不知道短期股價(jià)到底會(huì)到多少，現(xiàn)在定論可能還為時(shí)過早。這次龍盛沒有階段性撤退主要是這兩個(gè)原因，一是當(dāng)時(shí)對長單的預(yù)計(jì)不足，業(yè)績預(yù)算過于樂觀，以至于現(xiàn)在我只給出60億的極度保守的估計(jì)，留足了安全邊際；二是之前堅(jiān)定的認(rèn)為15pe才是龍盛的合理估值，現(xiàn)在才認(rèn)識到A股市場對業(yè)績暴增的（周期）股票，在震蕩市中，只會(huì)一次性給10pe左右的估值，龍盛合理的估值肯定在15pe左右，但不是這次的爆炒時(shí)間點(diǎn)，可能是未來幾年。所以之前的866億估值，現(xiàn)在在我看來，可能已經(jīng)兌現(xiàn)了80億業(yè)績的估值了，也就是說這一波龍盛的短炒已經(jīng)兌現(xiàn)完了，除非后市龍盛業(yè)績超預(yù)期，這也不是短炒的邏輯了。為什么沒有給千億市值，可能有各種原因，但是最終結(jié)果的市場沒有給，也沒什么好困惑的了。龍盛未來的股價(jià)，大概率就是需要業(yè)績慢慢兌現(xiàn)了，如果熊市來了，那估值水平會(huì)進(jìn)一步下降。

整理一下最近看到的現(xiàn)象和之前邏輯的對比。之前的邏輯是染料和中間體供給減少，需求不變，那這兩塊的價(jià)格必然是上升的，事實(shí)確實(shí)是這樣。然而上升了短短一個(gè)多月，價(jià)格就開始回落了，大家都不清楚為什么。先前的判斷是染料占終端的成本很低，1%左右，價(jià)格很好傳導(dǎo)。然而現(xiàn)在看到的現(xiàn)象是下游印染確實(shí)很苦逼，下游小廠提價(jià)不順暢，在虧損邊緣，一些貴的顏色染布直接不生產(chǎn)了。染料報(bào)價(jià)在70以后也下滑到60，成交價(jià)和成交量較4月份同時(shí)下跌，至少我身邊了解到的情況也是如此，褲子哥說紹興差是被全國搶了生意，義烏那邊印染還是很旺，這一點(diǎn)我沒有做過全國性的調(diào)查；而且全國紡織品銷售總額雖然增速放緩，仍是每年增加，但是這一塊不全是需要用染料的吧？中間體這一塊，雖然不清楚成交價(jià)，但是報(bào)價(jià)也是從15萬/噸下調(diào)到了12萬/噸了，至少短期封鎖了上漲空間。大家都說抓住主要矛盾，供需不平衡必然導(dǎo)致價(jià)格上漲，那這次短期價(jià)格下調(diào)是否是公司樂觀的估計(jì)了下游的接受程度導(dǎo)致提價(jià)過快又做出的調(diào)整？這次價(jià)格調(diào)整是否是上升途中的回調(diào)？雖然我也更愿意相信的是上升途中的回調(diào)，可以看到的也是中下游庫存減少，旺季即將到來，染料價(jià)格還有進(jìn)一步上漲的空間，然而一切都是需要時(shí)間來驗(yàn)證，但是別過了旺季染料價(jià)格還沒漲，還騙自己再過幾個(gè)月會(huì)漲了。過了旺季就是淡季了，染料價(jià)格一般4季度就開始回調(diào)，加上蘇北亞邦、閏土的產(chǎn)能終將恢復(fù)不可能一刀切，龍盛、閏土的產(chǎn)能還能進(jìn)一步釋放，未來染料價(jià)格還是會(huì)有下調(diào)的可能性，但是價(jià)格是從6萬漲到最高8萬回調(diào)到7萬呢，還是6萬就是最高點(diǎn)回調(diào)到5萬呢這個(gè)誰也說不準(zhǔn)。中間體也漲不上去更奇怪了，雖然說間苯二酚受到住友的價(jià)格壓制，但是間苯二胺價(jià)格倒掛高于二酚完全可行。如果二胺的需求真有那么供需失衡，好像短單的價(jià)格漲幅也不會(huì)才1倍多而已。如果簡單的按產(chǎn)能算，閏土20%的分散染料市場份額，年二胺使用量是3000公斤，整個(gè)染料行業(yè)的二胺需求量應(yīng)該在年1.5萬噸左右，算上山東、蘇北的分散染料停產(chǎn)，毛估估年需求也應(yīng)該在1萬噸以上，而天嘉宜爆炸的缺口在1.7萬噸，還剩下1.2萬噸的缺口。龍盛一共3萬噸二胺外售，杜邦采購應(yīng)該超過一萬噸，分散染料使用一萬噸，還剩下一萬噸其他用途，市場上1.2萬噸的缺口，二胺價(jià)格才漲這么點(diǎn)？董事長一直說的二胺供需平衡這句話得考慮考慮了，人家說的是實(shí)情呢還是謙辭。還需要注意的一點(diǎn)，雖然產(chǎn)品的價(jià)格會(huì)下調(diào)，但是相應(yīng)的產(chǎn)能和銷量可能會(huì)增加，龍盛2018年染料產(chǎn)能才開到74%，預(yù)測龍盛的業(yè)績不僅僅看產(chǎn)品價(jià)格而已，但是漲價(jià)邏輯可能證偽。目前來看，之前的漲價(jià)邏輯有瑕疵，沒有預(yù)料到下游生意和傳導(dǎo)能力如此之差，但是也有可能是淡季的緣故，待到旺季來臨就可以驗(yàn)證了。

龍盛好的方面，現(xiàn)在估值不算高，未來兩年業(yè)績確定性大，財(cái)務(wù)指標(biāo)優(yōu)秀，管理層靠譜，有新的業(yè)績增長點(diǎn)，在A股暴雷滿地的情況下顯得是如此優(yōu)秀；差的方面是近期漲幅過大，盤子和套牢盤過大，短期產(chǎn)品價(jià)格停滯不前，股價(jià)有跟隨大盤下探的風(fēng)險(xiǎn)。龍盛是一家好公司，可能是A股為數(shù)不多的可以守著成長的公司，特別是在市場如此岌岌可危的時(shí)候。但是也需要認(rèn)識到，往往從3個(gè)股票上分別賺到翻倍的利潤比從守著一個(gè)股票賺到8倍容易的多。這就是我現(xiàn)在困惑的地方：之前的我更愿意守著股票成長，“越跌越買”；現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)更好的選擇是“價(jià)值投資”+估值切換，短期股價(jià)兌現(xiàn)了價(jià)值就應(yīng)該走人換股，甚至大作手說的是跟隨趨勢，漲時(shí)追漲，跌時(shí)止損，尊重市場的趨勢而不是與大盤對著干。兩個(gè)方法是“完全相左”的，希望自己日后能找到一個(gè)調(diào)和的策略。然而“業(yè)績兌現(xiàn)”（可能）了沒走，一是因?yàn)橹板e(cuò)誤的估計(jì)，二是股價(jià)一路跌下來又覺得是合理價(jià)位了不需要走，但是如果遇到市場系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)和產(chǎn)品的降價(jià)，市值還是有下探的空間的，一切還是因?yàn)橥坏糁霸?jīng)到手的利潤，大作手對人性的揭示還是那么透徹啊！

利益相關(guān)：龍盛是我的重倉我還一股未賣，未來有兌現(xiàn)一部分的需求，剩下一部分會(huì)守著龍盛成長。短期股價(jià)波動(dòng)不可預(yù)測，不構(gòu)成投資建議。也不需要酸我說是后悔了沒高點(diǎn)賣，我的成本很低也可以接受利潤全部回吐甚至虧損。如果確實(shí)是做錯(cuò)了，錯(cuò)了就是錯(cuò)了，盈虧就是對你做法正確與否最直接的判定，運(yùn)氣賺來的錢最終也會(huì)因?yàn)檫\(yùn)氣虧回去。都是成年人了要對自己的決定負(fù)責(zé)，特別是股市交易只講交易不講感情，更何況這個(gè)世界根本就沒有后悔藥。