投資者持有上市公司股份合計(jì)超過(guò)5%，需要舉牌并及時(shí)公告披露，這已成為市場(chǎng)常識(shí)。但記者梳理公募基金和上市公司2019年的一季報(bào)發(fā)現(xiàn)，滬上某公募基金公司旗下由同一基金經(jīng)理管理的3只基金，持有6家上市公司的股份合計(jì)超過(guò)5%，卻未及時(shí)公告披露。不過(guò)，從相關(guān)法規(guī)看，由于監(jiān)管政策尚未涉及此類行為，因此這一現(xiàn)象如何界定尚待明確。

　　值得注意的是，上述3只基金規(guī)模合計(jì)高達(dá)百億元，并且其換手率較高。有市場(chǎng)人士認(rèn)為，如果基金持有上市公司股份合計(jì)超過(guò)5%可以不公告，且不受短線交易相關(guān)法規(guī)的制約，難免會(huì)引發(fā)市場(chǎng)的憂慮。

　　同門3只基金超限持股6公司

　　根據(jù)公募基金和上市公司的2019年一季報(bào)，在格爾軟件、匯納科技、美亞柏科、凱眾股份、恒華科技和思創(chuàng)醫(yī)惠等6家上市公司的流通股東名單中，均出現(xiàn)了相同的3只公募基金。根據(jù)計(jì)算可以發(fā)現(xiàn)，這3只基金持有上述上市公司的總股本合計(jì)均超過(guò)5%。需要說(shuō)明的是，上述3只基金均由同一基金經(jīng)理單獨(dú)管理。

　　格爾軟件2019年一季報(bào)顯示，截至今年一季度末，上述3只基金合計(jì)持股數(shù)量為732萬(wàn)股，占該公司總股本的8.58%；匯納科技2019年一季報(bào)顯示，截至今年一季度末，上述3只基金合計(jì)持股數(shù)量占該公司總股本的6.65%。

　　根據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今年一季度末，上述3只基金合計(jì)持有美亞柏科4595萬(wàn)股，占該公司總股本的5.78%；合計(jì)持有凱眾股份587萬(wàn)股，占該公司總股本的5.54%；合計(jì)持有恒華科技2134萬(wàn)股，占該公司總股本的5.31%；合計(jì)持有思創(chuàng)醫(yī)惠4228萬(wàn)股，占該公司總股本的5.23%。

　　根據(jù)證券法第86條規(guī)定：“通過(guò)證券交易所的證券交易，投資者持有或者通過(guò)協(xié)議、其他安排與他人共同持有一個(gè)上市公司已發(fā)行的股份達(dá)到百分之五時(shí)，應(yīng)當(dāng)在該事實(shí)發(fā)生之日起三日內(nèi)，向國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)、證券交易所作出書面報(bào)告，通知該上市公司，并予公告；在上述期限內(nèi)，不得再行買賣該上市公司的股票?！币簿褪钦f(shuō)，根據(jù)證券法規(guī)定，一致行動(dòng)人持有一家上市公司股份達(dá)到5%時(shí)，必須舉牌公告，并遵循短線交易相關(guān)規(guī)定。

　　如何界定一致行動(dòng)人？《上市公司收購(gòu)管理辦法》第83條規(guī)定，一致行動(dòng)是指投資者通過(guò)協(xié)議、其他安排，與其他投資者共同擴(kuò)大其所能夠支配的一個(gè)上市公司股份表決權(quán)數(shù)量的行為或者事實(shí)。在上市公司的收購(gòu)及相關(guān)股份權(quán)益變動(dòng)活動(dòng)中有一致行動(dòng)情形的投資者，互為一致行動(dòng)人。如無(wú)相反證據(jù)，投資者如果受同一主體控制，即為一致行動(dòng)人。一致行動(dòng)人應(yīng)當(dāng)合并計(jì)算其所持有的股份。

　　在上海證券創(chuàng)新發(fā)展總部總經(jīng)理、基金評(píng)價(jià)研究中心負(fù)責(zé)人劉亦千看來(lái)，如果多只基金產(chǎn)品均由同一基金經(jīng)理管理，按照實(shí)質(zhì)大于形式的監(jiān)管精神，應(yīng)當(dāng)視為一致行動(dòng)人，并遵守短線交易的相關(guān)規(guī)定。

　　法規(guī)及監(jiān)管或存盲點(diǎn)

　　從現(xiàn)實(shí)運(yùn)作情況看，由同一名基金經(jīng)理管理的多只產(chǎn)品，買入一家公司股份合計(jì)超過(guò)總股本的5%，絕非基金經(jīng)理“不小心”買超限所致，而這種被業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為已經(jīng)構(gòu)成“實(shí)質(zhì)舉牌”的情況并沒(méi)有觸發(fā)相關(guān)“舉牌”報(bào)警系統(tǒng)，或源于法規(guī)及監(jiān)管存在空白所致。

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)2001年2月發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范證券投資基金運(yùn)作中證券交易行為的通知》，其中的第五條規(guī)定：“證券交易所在日常交易監(jiān)控中，應(yīng)當(dāng)將一個(gè)基金視為單一的投資人，將一個(gè)基金管理公司視為持有不同賬戶的單一投資人，比照同一投資人進(jìn)行監(jiān)控?！边@也意味著，一只基金應(yīng)被視為單一的投資人。

　　2007年1月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)基金監(jiān)管部明確了基金管理公司管理的公募基金持股變動(dòng)的信息披露問(wèn)題。其中規(guī)定，對(duì)于一家基金管理公司管理下的幾只公募基金持有某一上市公司的股份累計(jì)達(dá)到5%的，是否披露，由基金管理公司自己選擇；鑒于基金管理公司沒(méi)有要約收購(gòu)的功能，在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，不鼓勵(lì)基金管理公司進(jìn)行此類披露。同時(shí)，要防止基金管理公司通過(guò)披露集中持股的行為引導(dǎo)市場(chǎng)操作股票。此外，對(duì)于一家基金管理公司管理下的一只公募基金持有某一上市公司的股份累計(jì)達(dá)到5%的，需要依法披露，并應(yīng)遵守短線交易的相關(guān)規(guī)定。

　　根據(jù)上述法規(guī)，只有單只公募基金持有上市公司的股份累積達(dá)到5%，需要依法披露，并遵守短線交易的相關(guān)規(guī)定。但是，上述規(guī)定沒(méi)有進(jìn)一步穿透到基金經(jīng)理，因此即使同一名基金經(jīng)理管理的多只產(chǎn)品買入上市公司的股份合計(jì)超過(guò)5%，構(gòu)成“實(shí)質(zhì)舉牌”的情況，也不會(huì)觸發(fā)“舉牌”警報(bào)。

　　某離職公募基金經(jīng)理透露，公募基金的風(fēng)控非常嚴(yán)格。由于舉牌之后6個(gè)月內(nèi)不能反向賣出，出于流動(dòng)性考慮，單只基金通常不允許舉牌上市公司，如果買入要達(dá)到5%時(shí)，交易風(fēng)控系統(tǒng)會(huì)自動(dòng)報(bào)警，根本買不進(jìn)去。從單只公募基金舉牌上市公司的歷史看，僅有銀河行業(yè)優(yōu)選基金在2013年舉牌飛利信等極少數(shù)案例。

　　市場(chǎng)呼吁制度完善

　　在劉亦千看來(lái)，同一名基金經(jīng)理管理的多只公募基金是否被視為一致行動(dòng)人，在具體界定上目前仍然模糊，屬于監(jiān)管上的空白。同一名基金經(jīng)理通過(guò)其管理的基金持有上市公司總股本合計(jì)超過(guò)5%的情形，在公募基金規(guī)模相對(duì)不太大的時(shí)候比較少見(jiàn)，但隨著基金行業(yè)的迅猛發(fā)展，這種現(xiàn)象變得越來(lái)越普遍，相關(guān)法規(guī)需要進(jìn)一步完善。

　　根據(jù)相關(guān)法律規(guī)定，持有上市公司股份5%以上的股東，6個(gè)月內(nèi)禁止反向交易，否則所得收益歸上市公司。舉牌上市公司，也要及時(shí)進(jìn)行公告披露。從法規(guī)出發(fā)點(diǎn)看，是為了防止利用資金優(yōu)勢(shì)擾動(dòng)市場(chǎng)。

　　盡管同一基金經(jīng)理管理的多只基金產(chǎn)品是否屬于一致行動(dòng)人尚未確定，但截至2019年一季度，上述3只基金規(guī)模合計(jì)超過(guò)100億元，且業(yè)績(jī)表現(xiàn)均非常搶眼。

　　興業(yè)證券的研究報(bào)告顯示，管理上述3只基金的基金經(jīng)理，在操盤3只基金時(shí)，基本采用復(fù)制選股策略，前十大重倉(cāng)股幾乎完全重合。該基金經(jīng)理操作風(fēng)格靈活，獲取收益能力極強(qiáng)，但是比較注重交易，換手率大幅高于行業(yè)平均水平。興業(yè)證券的測(cè)算數(shù)據(jù)顯示，該基金經(jīng)理2016年換手率為7.93倍，大幅高于行業(yè)中位數(shù)2.47倍；2017年換手率降低，約為5.1倍，同樣大幅高于行業(yè)平均水平。

　　有市場(chǎng)人士認(rèn)為，舉牌的意義是為了增加透明度，保護(hù)中小投資者利益，防止機(jī)構(gòu)大戶操縱股價(jià)。因此，針對(duì)前文中所出現(xiàn)的情況，或也應(yīng)該出臺(tái)短線交易法規(guī)進(jìn)行制約。

　　需要指出的是，私募基金公司旗下產(chǎn)品通常會(huì)被視為一致行動(dòng)人，同一私募基金公司旗下的多只產(chǎn)品若持有某一上市公司股份累積達(dá)到5%，需要依法披露。例如重陽(yáng)投資舉牌燕京啤酒、創(chuàng)世翔舉牌多家公司等案例中，相關(guān)私募均按規(guī)定進(jìn)行了依法披露。部分舉牌但沒(méi)有及時(shí)披露的私募，還曾受到監(jiān)管的處罰。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）