海康威視大力投入人工智能，智能物聯(lián)網(wǎng)等等新科技，招聘了大量市場最熱門的人才，包括人工智能，大數(shù)據(jù)，物聯(lián)網(wǎng)人才，這些人才都是市場上最貴的，人數(shù)也大幅增加，公司人數(shù)從2016年的一萬多，到目前三萬多人，研發(fā)費(fèi)用三年來持續(xù)以每年40%左右的速度增加。

海康威視全力開拓海外市場，與中國同行們不一樣的是，?？档哪繕?biāo)是打開自己的品牌知名度，腳踏實(shí)地打海外市場陣地戰(zhàn)，目標(biāo)是視頻監(jiān)控行業(yè)的華為。大力開設(shè)海外辦事處，大力海外拓展，同時(shí)加強(qiáng)國內(nèi)的網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，服務(wù)前移。導(dǎo)致銷售費(fèi)用三年來也以35%左右的速度增加。

2018年，公司持續(xù)改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，持續(xù)擴(kuò)大市場占有率，凈利潤還能保持20%以上的增速，殊為不易。2019年一季度，費(fèi)用增速仍在持續(xù)，但原有安防視頻市場比較波動，銷售收入突然下滑，導(dǎo)致了2019年凈利潤的15%的下滑。

業(yè)績會公司表示，二季度銷售情況已經(jīng)明顯好轉(zhuǎn)。員工激勵(lì)股份計(jì)劃要求的20%的凈利潤增幅仍有信心完成。?？的壳暗睦麧櫾鏊傧禄嗟氖切峦度氲睦麧櫘a(chǎn)出期滯后的原因，今年新的部門如機(jī)器人已經(jīng)開始盈利，面向普羅大眾的螢石科技繼續(xù)盈利，漲幅巨大。

在這個(gè)劇烈變動的時(shí)代，科技急速升級的時(shí)代，海康威視敢于犧牲短期利益，真實(shí)反應(yīng)自己短期利潤的下滑，直面市場。是真正的企業(yè)家，創(chuàng)新家。?？低暿菃T工持股非常多的企業(yè)，管理層著眼長遠(yuǎn)，真正對企業(yè)負(fù)責(zé)，真正對股東負(fù)責(zé)。

我們長期看好?？低?，目前估值合適。新業(yè)務(wù)很有前途，看高一線。

關(guān)于具體的估值和我們的操作思路。海康威視的風(fēng)險(xiǎn)肯定比招商銀行很不一樣，他的估值也比招商銀行高很多。我們以前文章也給過估值，目前并沒有太大改變。我們假設(shè)2019年利潤有1.40元，增長13%。那比較肯定的估值有25倍，股價(jià)35元。

不肯定的估值部分是螢石科技，汽車電子，機(jī)器人等等新技術(shù)部門。這部分很有前途，如果以科創(chuàng)板的角度來看，隨便一個(gè)都可以是上百億的市值，而且前途非常光明，風(fēng)險(xiǎn)比較高，但也可以給到一定的估值。打個(gè)比喻就來說，如果把這些目前經(jīng)濟(jì)效益不好的部分單獨(dú)拆開，那原有部分的利潤就會上升不少。所以新部門的估值我們認(rèn)為有每股5到10元的空間。

我們目前持有?？低暤膫}位在5%到20%之間這個(gè)檔位。我們暫時(shí)會以價(jià)格的高低來調(diào)整倉位。跌的多就加倉一些。升的多會減少一些。我們會參加今年的股東會，詳細(xì)向胡總請教更詳細(xì)的問題，同時(shí)密切關(guān)注公司的實(shí)際進(jìn)展，包括市場變化，市場產(chǎn)品價(jià)格，包括公司智能物聯(lián)網(wǎng)的落地推廣，隨時(shí)調(diào)整我們的策略。?？低曇彩俏覀兏欁钚驴萍迹?G網(wǎng)絡(luò)的重要窗口，公司管理層很友善，很有能力，很正派，這是重要的加分項(xiàng)。

為了讓我們的讀者第一時(shí)間了解海康年報(bào)，我們?nèi)炯影嗉狱c(diǎn)整理了接近三萬字的電話會議記錄以及推出了詳細(xì)的點(diǎn)評文章。如果想對我們表示支持，歡迎點(diǎn)擊文章最后的“喜歡作者”，如果贊賞5元那就最好了，你的支持是我們最大的動力。

以下為?？禈I(yè)績會原文筆錄，或有錯(cuò)誤，請各位讀者謹(jǐn)慎參考！

黃總介紹基本情況：

2018年收入增速為18%，從客觀因素來看反應(yīng)為單季政府采購落地減少，部分中標(biāo)項(xiàng)目未接到訂單，部分用戶持觀望態(tài)度。同時(shí)由于部分政府項(xiàng)目顆粒度變大，決策周期拉長，落地變慢。2018年去杠桿政策的牽引，社會資金量緊張，大型企業(yè)和中小企業(yè)的投資意愿降低。我們在市場上的直觀感受是當(dāng)期數(shù)量與同期相比明顯減少。

從主觀因素來看，面對資金緊張的大環(huán)境，公司選擇了現(xiàn)金流優(yōu)先的業(yè)務(wù)策略，通過加強(qiáng)應(yīng)收風(fēng)險(xiǎn)的控制，嚴(yán)格管理賬期和信用額度。其中，最為明顯的是，我們在經(jīng)銷渠道進(jìn)行去庫存和收緊賬期的調(diào)整，從2018年全年來看，渠道的去庫存和收緊賬期造成的收入端影響超過20億人民幣。

目前較低的渠道庫存水平，是我們保持經(jīng)銷渠道戰(zhàn)斗力，為加快經(jīng)銷環(huán)節(jié)的周轉(zhuǎn)率抵抗資金緊張的風(fēng)險(xiǎn)奠定基礎(chǔ)。我們認(rèn)為，公司與下游伙伴為共生關(guān)系，海康威視的發(fā)展離不開伙伴的健康。我們有責(zé)任探討、增加克制的商業(yè)行為。在宏觀經(jīng)濟(jì)不好的時(shí)候，有更多的擔(dān)當(dāng)。

2019年，政府的調(diào)控措施逐漸落地，資金成本也有所松動。當(dāng)期數(shù)量快速上升，3月份公司營收較1、2月份有較大改善，按照我們目前感受到的市場情況，我們認(rèn)為2019年一季度會是底部，預(yù)期2季度的收入增速同比可以恢復(fù)到20%以上。

從海外區(qū)域來看2018年實(shí)現(xiàn)海外營業(yè)收入140億元，同比增長15.9%。隨著海外銷售區(qū)域的逐漸覆蓋到位，海外收入基數(shù)變大，我們預(yù)期海外業(yè)務(wù)增速會逐漸進(jìn)入一個(gè)較為平穩(wěn)的階段。

同時(shí)，因?yàn)橐恍┓鞘袌鲆蛩氐母蓴_，2018年部分區(qū)域出現(xiàn)了負(fù)增長的情況，如美國。部分國家匯率波動的影響，也造成了一定的沖擊，如土耳其。未來海外業(yè)務(wù)尤其需要我們以國家為單位，有針對性的布局策略與業(yè)務(wù)，進(jìn)行精耕細(xì)作。通過付出更多的努力，來應(yīng)對更多的不確定性。

在費(fèi)用方面，2018年的銷售費(fèi)用率，管理與研發(fā)費(fèi)用率，在過去的五年中，均處于高點(diǎn)。與2017年相比，費(fèi)用增長程度均超過了30%。增長的主要原因是2018年人員增長超過30%。

回顧我們過去三年的人員增長數(shù)據(jù)，2016年是31%，2017年是32%，2018年的人員增長率是31%。三年時(shí)間公司的人員增長了大約是2萬人。

與此同時(shí)也希望大家注意到海康威視在2016年正式提出AI智能化浪潮到來，這一年，我們將深度學(xué)習(xí)算法與產(chǎn)品結(jié)合，推出了全系列深度智能產(chǎn)品。

2017年?？低暸c云邊融合的AI的計(jì)算架構(gòu)，大力推進(jìn)人工智能在物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的發(fā)展和應(yīng)用。2018年?？低晫沙匾粠焖钠脚_軟件產(chǎn)品整合，形成融合數(shù)據(jù)平臺，在今年的智涌錢塘峰會上，我們公開來表達(dá)——從視頻感知到智能物聯(lián)，再到互相融合，?？低曇呀?jīng)是一家大數(shù)據(jù)公司，這是一個(gè)費(fèi)用投入與公司能力不斷轉(zhuǎn)換的過程。

2019年公司規(guī)劃的人員投入將放緩，我們明白人不僅是資源，同時(shí)也能消耗大規(guī)模的人員投入，需要精耕細(xì)作才能夯實(shí)基礎(chǔ)，提升效率。

2019年公司的費(fèi)用費(fèi)用率相較于2018年仍會有上升，由于收入增速快速下行，?？低曇患径葍衾麧欂?fù)增長沒有別的特殊原因，就是收入增速不夠，同時(shí)人員費(fèi)用以及其他費(fèi)用都在開支。

公司經(jīng)營情況總體平穩(wěn)，不會改變公司的戰(zhàn)略投入策略，但會努力提升效率，提高效能。同時(shí)補(bǔ)充一點(diǎn)，由于一季度人民幣較美元升值，匯率波動造成的財(cái)務(wù)費(fèi)用大約是2.3億人民幣左右，就是進(jìn)一步拉低利潤水平的原因。

從在毛利率方面，2018年公司全年整體的毛利率是44.85%，2019年一季度毛利率是44.82%，較為穩(wěn)定。

經(jīng)營性現(xiàn)金流方面，2018年全年的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額達(dá)到91.14億人民幣，與凈利潤的比值達(dá)到80.28%。現(xiàn)金分紅方面，2018年公司的分紅預(yù)案是每十股派發(fā)現(xiàn)金紅利6元，派發(fā)的現(xiàn)金紅利約56.09億元，但2018年凈利潤的49.41%。

最后我們再回過頭來看一下我們的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，2018年創(chuàng)新業(yè)務(wù)依然保持較快的增長，螢石業(yè)務(wù)2018年?duì)I收16.37億元，同比增長50.07%，毛利率是39.04%，比上年同期提升3.96個(gè)百分點(diǎn)。

盈利規(guī)模和凈利率也進(jìn)一步提升，其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)總和是10.61億元，同比增長87.85%，毛利率44.46%，比上年同期提升5.65個(gè)百分點(diǎn)。其中?？禉C(jī)器人業(yè)務(wù)首次實(shí)現(xiàn)年度盈利。

我們期待創(chuàng)新業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展，為公司的增長打開新的空間，也為廣大的跟投員工和股東帶來更長期的回報(bào)，幫助公司繼續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。以上是2018年年報(bào)和2019年一季報(bào)業(yè)績的主要情況。

最后關(guān)于2019年上半年的預(yù)期，目前經(jīng)濟(jì)形勢并未發(fā)生根本性的轉(zhuǎn)變，悲觀和樂觀的情緒皆有?；谖覀兡壳皩暧^走勢和行業(yè)形勢的判斷，公司將保持穩(wěn)健的經(jīng)營策略，兼顧效益風(fēng)險(xiǎn)。

公司對上半年的凈利潤增長預(yù)期是百分之-10%到正10%。以上是公司2018年全年和2019年一季度經(jīng)營情況的簡單匯報(bào)。

問答環(huán)節(jié)：

招商證券：您好，感謝黃總，我這邊主要兩個(gè)問題，就是說您剛才提到了說二季度的營收改善是比較明顯的，20%以上。改善主要在體現(xiàn)哪個(gè)環(huán)節(jié)？比如說能夠解釋國內(nèi)還是海外，就說因?yàn)樵蹅儑鴥?nèi)這邊也有大客戶，也有政府也有渠道業(yè)務(wù)，但具體哪個(gè)環(huán)節(jié)？

然后第二個(gè)問題是關(guān)于費(fèi)用，我們看到這個(gè)公司18年人員增速很快，但是我看了一下，銷售的人員增速是50%的增速，研發(fā)的話就技術(shù)是20%多。銷售這50%我們布局或者重點(diǎn)是哪個(gè)方面？

黃：公司預(yù)期二季度的收入增速會回到20以上，還是全局來考慮，從海外的收入增速來說，目前看是比較穩(wěn)定的，去年到今年一季度海外的情況沒有太大的波動，主要波動還是發(fā)生在國內(nèi)。

招商證券：國內(nèi)我們們知道有三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域，政府還有大企業(yè)，還有渠道，我具體哪一塊會有一個(gè)明顯的逐步的改善？

黃：目前國內(nèi)的情況是國內(nèi)的三金數(shù)（合同三金，訂金，違約金，賠償金）字整體都在變好，我們說的是指有意向來跟公司或者是在這個(gè)行業(yè)里面來洽談采購或者項(xiàng)目的這些需求還沒有落到合同當(dāng)中。這個(gè)部分起來了以后，后續(xù)數(shù)字看起來就會比較好一些。

國內(nèi)目前的情況（3月份）政府這個(gè)層面已經(jīng)明顯有好轉(zhuǎn)，然后行業(yè)一季度的情況就比我們的政府公共服務(wù)這個(gè)部分的增長更好一些，然后渠道部分略差一些，因?yàn)榍乐饕嫦虻氖侵行∑髽I(yè)。中小企業(yè)的受到的影響可能相對來說要更滯后一點(diǎn)，所以目前來看可能是政府和大企業(yè)帶動的整個(gè)向好。

招商證券：咱們那些競爭對手，比如華為，它在3月份開了一個(gè)渠道招募大會，就說他們內(nèi)部經(jīng)營渠道元年，這個(gè)渠道略差，是否會和華為有些關(guān)系？

黃：我們不認(rèn)為跟他們有什么太大的關(guān)聯(lián)，因?yàn)槲覀円捕贾溃媳ブ\是叫攻心，所以嘴巴講的跟宣傳做得跟最后實(shí)際能夠落地的，最后大家還是要回到數(shù)字上來看，現(xiàn)在在宣傳上講的東西，我相信大家可能就先聽著就可以了。因?yàn)橐粋€(gè)季度的時(shí)間不足以讓任何一個(gè)市場發(fā)生顛覆性的變化。

招商證券：第二個(gè)問題就是說咱們?nèi)藛T增速最快的是銷售嗎？咱們接下來比如說18年或者19年的重點(diǎn)布局領(lǐng)域是在哪個(gè)區(qū)域？

黃：?？低曄虏⒈淼倪€有我們的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，這六個(gè)創(chuàng)新業(yè)務(wù)這幾年就是我們剛才有講到收入增速增長是比較快的，與之同匹配的是它的人員的結(jié)構(gòu)也是隨之快速在增長的，所以這里面有兩塊的人員結(jié)構(gòu)，一塊是?？低曋鳂I(yè)的部分和創(chuàng)新業(yè)務(wù)的人員增長。

那么因?yàn)閯?chuàng)新業(yè)務(wù)本身它也要布局銷售營銷，所以這里面會分掉一些人員的增速?；氐街鳂I(yè)這個(gè)部分來，我們在2018年以及2017年的下半年，我們其實(shí)就已經(jīng)在跟市場來交流，我們希望把我們國內(nèi)的分公司的這樣一個(gè)架構(gòu)往前去推進(jìn)為省級業(yè)務(wù)中心。

什么叫省級業(yè)務(wù)中心？我們以省為單位來把我們資源配置在省級這樣的一個(gè)環(huán)節(jié)，把資源前置，這樣的話我們在前線能夠更靠近我們用戶的地方，能夠更快地來響應(yīng)用戶的需求，所以在這個(gè)部分在省級業(yè)務(wù)中心下面再設(shè)二級的分公司，把原來在地區(qū)的業(yè)務(wù)聯(lián)絡(luò)處把它升級成二級分公司，所以這樣一個(gè)架構(gòu)的調(diào)整會在營銷人員的配置上面會有所增長。

然后在海外，因?yàn)槲覀兒Ｍ獾挠行﹨^(qū)域還在拓展，海外也是呈現(xiàn)的都是人員的一個(gè)覆蓋的這么一個(gè)情況，這方面是會影響人員銷售人員的增長的。

瑞信證券：黃總你好，去年其實(shí)下半年開始已經(jīng)注重現(xiàn)金流，還有在渠道或者的經(jīng)營的一些模式上面也調(diào)整過，今年海康的注重點(diǎn)是否還是針對這一塊會比較謹(jǐn)慎？還是會比較大力在做推廣的銷售？回復(fù)之前可能失去的一些市場？能不能可以看到全年來有20個(gè)點(diǎn)的這種增速？

第二個(gè)問題是在毛利率我們看到已經(jīng)開始穩(wěn)定了，接下來今年是不是也是盡量會保持毛利率的穩(wěn)定性？也不會失去競爭力？

第三個(gè)想要了解在海外市場，剛才也說相對會比較穩(wěn)定，哪一些市場，您這邊會看到增速會比較明顯，或者哪一些市場你會看到還是會有壓力的？

黃：關(guān)于全年策略的部分，目前就是針對不同的用戶客戶和市場的，我們的策略會略有一些不一樣。

那么針對這個(gè)行業(yè)市場，目前來看，海康的整個(gè)業(yè)務(wù)架構(gòu)的調(diào)整也調(diào)整到位了，然后我們的為碎片化市場為行業(yè)市場的這樣一個(gè)解決方案，我們的后臺的A.、I.的平臺，我們的軟件平臺今年2018年都已經(jīng)做了蠻大的一個(gè)進(jìn)展。所以在這個(gè)部分2009年肯定是會有比較明顯的一個(gè)開拓的一個(gè)過程。

渠道市場，目前來看渠道的中小企業(yè)的恢復(fù)的情況還是會看到一些壓力，那么我們相信可能會往后再往后延一些，因?yàn)樗袀€(gè)滯后效應(yīng)，一旦行業(yè)市場起來了以后，渠道資產(chǎn)也會隨之變好。

總體來看，公司自我的策略的準(zhǔn)備上，我們覺得2018年已經(jīng)做的蠻好的。所以2019年的重在是落地執(zhí)行，在我們在市場上要見到訂單，要見到業(yè)績的產(chǎn)出，這是我們內(nèi)心的一個(gè)訴求。

回到內(nèi)部的管理，因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在人員的規(guī)模已經(jīng)有3萬多人了，剛才也有講到這三年時(shí)間快速的增長了兩萬名員工，所以我們內(nèi)部也存在一個(gè)就夯實(shí)基礎(chǔ)的一個(gè)過程。所以今年的內(nèi)部策略是重在提升人均效能，這是公司的大的一些策略的情況。

第二個(gè)問題是毛利率，這兩三年來說，毛利率的情況比較穩(wěn)定的，大致都在43%/44%左右，那么從2015年的一個(gè)快速的下降完成了一個(gè)快速的提升。目前我們對毛利率的情況預(yù)期還是在40以上，同時(shí)如果說以毛利率來看競爭的情況目前還不是太好說，因?yàn)楸旧砻适且粋€(gè)整體，毛利率是一個(gè)大的池子，我們這里面有一些產(chǎn)品升升降降也會影響總的毛利率的水平。

但是考慮到因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在行業(yè)的業(yè)務(wù)都還不錯(cuò)，再加上我們的A.I.的產(chǎn)品，我們智能的產(chǎn)品整個(gè)戰(zhàn)略性的產(chǎn)品的銷售收入都還是不錯(cuò)的。

第三個(gè)海外市場的情況目前不是特別的好下判斷，因?yàn)楝F(xiàn)在海外我們已經(jīng)比較均衡了，我們增加了一個(gè)大區(qū)，現(xiàn)在美國的情況去年有一些負(fù)增長，但是還好，沒有特別的厲害，然后我們也希望通過我們自己的精耕細(xì)作，能夠在差異化的一些市場里面提升更多的銷售收入，來緩解一些不利的一些因素，那么在其他的一些區(qū)域加快開拓的節(jié)奏。

目前來說，我們對海外市場的預(yù)期總體希望還是保持比較平穩(wěn)的一個(gè)狀態(tài)。

方正證券：我有幾個(gè)問題請教一下，這次應(yīng)該是?？瞪鲜羞@么多年來第一次負(fù)增長，所以我確實(shí)還會有一些擔(dān)心。如果按照市公司展望的中值上半年持平的話，相當(dāng)于二季度的凈利潤大概是10%（增長）左右。

但我記得之前公司很多其實(shí)都是營收和凈利潤差不多是同幅度的，里面華為和公司這邊的一個(gè)競爭影響的到底有多大？因?yàn)槿A為今年力度有增強(qiáng)。

第二個(gè)問題，今年現(xiàn)在渠道庫存的水位大概是有多少天？后面在整體需求起來景氣度提升的情況下，是否又會去拉庫存？公司完成今年的這樣一個(gè)股權(quán)激勵(lì)解鎖條件，是不是還有信心？

第三個(gè)問題是創(chuàng)新業(yè)務(wù)，體量變大，并開始盈利。之前證監(jiān)會有文鼓勵(lì)上市公司的子公司分開去上科創(chuàng)板。公司的創(chuàng)新業(yè)務(wù)很多是員工跟投，是否有上創(chuàng)新業(yè)務(wù)，有上科創(chuàng)板的這樣一些考慮？

黃：一季度的負(fù)增長確實(shí)是有史以來看到的第一次，那么我們剛才也解釋了原因了，主要還是收入的增速比較低，然后費(fèi)用增長還是在發(fā)生的，那么就形成了凈利潤的負(fù)增長。

從反彈的角度來說，我們實(shí)際上是基于兩個(gè)方面的觀察，一個(gè)是一季度分三個(gè)月，一二月份實(shí)際情況就非常的不好，3月份其實(shí)相對來說還不錯(cuò)。四季度的4月份，這幾個(gè)星期來看也還過得去，所以這是一個(gè)實(shí)際已經(jīng)發(fā)生的情況。

那么從我們在手的訂單以及我們看到的三金數(shù)（定金、違約金、保證金）來說，這個(gè)數(shù)字其實(shí)有一定的預(yù)測的效果，因?yàn)檫@個(gè)數(shù)據(jù)是我們內(nèi)部的一個(gè)管理數(shù)據(jù)，我們從它的角度來看，目前看還不錯(cuò)。因?yàn)槿ツ晗掳肽耆募径鹊娜饠?shù)是直線下降就明顯減少了，今年從3月份開始，我們看到三金數(shù)還是在變好，這是我們的信心的來源。

第二個(gè)就是講到了利潤的水平，凈利潤就是你剛才說凈利二季度的凈利潤增長大致在10%左右，中間跟收入的增長會有一個(gè)偏差，就是這個(gè)叉差主要還是費(fèi)用的問題。

我們過去這幾年收入的增長和我們凈利潤基本保持差不多，都是20%以上的這樣一個(gè)比例，其實(shí)費(fèi)用是在快速的在增長的，為什么最后沒有影響到凈利潤？實(shí)際上中間最大的改善的因素是我們的毛利率在提升。

到了去年底，我們的毛利率的水平已經(jīng)到了44%左右，那么一季度也在44%左右（44%以上），到現(xiàn)在這個(gè)水平，我們認(rèn)為在毛利率上要有大幅度的改善已經(jīng)很困難了。所以費(fèi)用的增長就會體現(xiàn)出來會對利潤會有影響，這個(gè)是一個(gè)實(shí)際的情況。

從公司的業(yè)務(wù)來說，公司整個(gè)戰(zhàn)略也是在發(fā)生一些變化，從公司過去單純的賣產(chǎn)品到后面做解決方案，到現(xiàn)在的往智能化方向的轉(zhuǎn)型，必然要發(fā)生費(fèi)用（新的）。

未來公司的業(yè)務(wù)的形態(tài)，這個(gè)形態(tài)也會影響到我們的毛利率和凈利潤的水平，因?yàn)橛幸恍I(yè)務(wù)就是高費(fèi)用的，就會對凈利潤有影響。比如說可能未來會增加一些服務(wù)類的業(yè)務(wù)，比如說我們現(xiàn)在講?？狄呀?jīng)是一家大數(shù)據(jù)的公司了，我們必然可能會在用戶產(chǎn)生一些專業(yè)的服務(wù)，這些服務(wù)它從收入的角度來說，它的費(fèi)用比可能是比較高的，因?yàn)樗呷藛T投入的這種形態(tài)，所以未來我們對這個(gè)部分可能還是保持一個(gè)跟資本市場密切溝通的這么一個(gè)狀態(tài)。

現(xiàn)在公司也很難講說這個(gè)部分的費(fèi)用的增長會不會對大的格局上產(chǎn)生很大的變化，它是一點(diǎn)一點(diǎn)一點(diǎn)過來的。所以就現(xiàn)在看我們延續(xù)了過去三年這么大的一個(gè)人員增長，公司就是要來承擔(dān)這些人的薪酬的開支，同時(shí)我們在內(nèi)部要提升員工的工作的效率，提供提高效率，把員工的效益給發(fā)揮出來。

第二個(gè)問題說的是庫存的水平，庫存水平目前我手頭也沒有數(shù)據(jù)，但我們自己的管理SMBG的管理的策略來說，目前渠道的情況還是不錯(cuò)的，?？涤羞@兩年胡總一有一個(gè)非常高的一個(gè)要求，我們所有的銷售，包括經(jīng)銷商，不要放太高的庫存。

就是說經(jīng)銷商壓庫存可能是很多公司緩解銷售壓力的一種方式，但?？挡荒苓@么做。因?yàn)槲覀兊漠a(chǎn)品的迭代速度其實(shí)是比較快的，如果把庫存放在經(jīng)銷商那里也就意味著影響了經(jīng)銷商，產(chǎn)品快速疊迭代、有更好性價(jià)比產(chǎn)品出來的時(shí)候，他還在賣老的產(chǎn)品，它的現(xiàn)金流的情況就不好，他本身現(xiàn)金流的情況不好，他賣的東西又還是偏老的版本，產(chǎn)品的競爭力不好，所以這樣導(dǎo)致經(jīng)銷渠道的競爭力不行，所以那個(gè)做法我們不做。

我們堅(jiān)信輕渠道，我們前兩年也在講我們要做蜂巢計(jì)劃，把庫存放在?？颠@里，一個(gè)是減輕經(jīng)銷商的資金的壓力，另外一個(gè)還能夠合理來調(diào)配這些庫存的水平，讓這些庫存能夠相對靈活的來調(diào)用。

這樣的話就?？等绻fAI出來這個(gè)更新的版本能夠快速地投放到市場當(dāng)中，讓我們的經(jīng)銷商更有競爭力，這是我們的一個(gè)策略