證券行業(yè)的投資邏輯和6種投資方法

證券行業(yè)，牛市中常常先于大盤啟動，號稱牛市發(fā)動機(jī)和牛市風(fēng)向標(biāo)；由于牛市漲幅驚人，也叫做變壓器板塊?；仡橝股歷次大牛市的每一波上漲，基本都是證券打頭陣。2006年牛市中信證券暴漲313%，2009年反彈證券指數(shù)暴漲107%，2014年牛市證券指數(shù)暴漲228%。老一點(diǎn)的投資者都說：“券商板塊不走強(qiáng)，一定沒有大牛市；行情啟動券商板塊必須先動，春江水暖券商先知?！?/p>

投資邏輯

1、券商的營業(yè)收入與市場緊密相關(guān)，是牛市的最大受益者。

來看看券商的主要業(yè)務(wù)：

　證券承銷與保薦業(yè)務(wù)（企業(yè)上市、融資）

　證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)（開戶、交易傭金）

　證券自營業(yè)務(wù)（證券公司用自己的錢炒股）

　證券投資咨詢業(yè)務(wù)及財務(wù)顧問業(yè)務(wù)（投資顧問）

　證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)（代客理財）

　融資融券業(yè)務(wù)（給別人借錢炒股）

這些業(yè)務(wù)等都與市場走勢緊密相關(guān)。2015年的時候，整個上證指數(shù)全年交易額達(dá)到132萬億，而2018年全年才30萬億，牛市是熊市的4倍多，券商僅傭金收入就可以翻四倍，可見牛市放大效應(yīng)多強(qiáng)。聽說今年稅改有可能取消印花稅，如果真的取消的話，市場活躍度會更高。

2、證券是高杠桿的行業(yè)，杠桿率（總資產(chǎn)/凈資本）一般在3-6倍。比如中信證券2018年三季報中總資產(chǎn)額6141億是凈資產(chǎn)1563億的3.9倍。到了牛市還會增發(fā)融資加大杠桿：中信證券2015年牛市的時候總資產(chǎn)額7755億是凈資產(chǎn)1327億的5.84倍。這么高的杠桿率，才有放大漲幅的效果。

Ps：保險行業(yè)一般也會配置10%-40%的股票，業(yè)績也與市場走勢密切相關(guān)，但波動率相對更低，保守一點(diǎn)的投資者也可以配置非銀金融指數(shù)（保險 證券）?！?/p>

3、與國外的券商比，國內(nèi)的券商還具有成長屬性。由于A股成立時間不長，市場制度不夠成熟，散戶較多，像投資顧問、資管業(yè)務(wù)這些還有非常巨大的成長空間。注冊制實(shí)行后，投行業(yè)務(wù)也會大幅增加。

4、牛市的時候證券指數(shù)是一定會有行情的，而且漲幅遠(yuǎn)超過大盤。直接上圖，直觀的表達(dá)一下：

藍(lán)色證券指數(shù)，紅色上證指數(shù)↑

藍(lán)色中信證券，紅色上證指數(shù)↑

安全邊際

1、證券行業(yè)是永續(xù)存在的，只要有股市就有券商。即使在熊市，證券公司一樣可以存活，最多就是收入減少，不會出現(xiàn)企業(yè)破產(chǎn)的情況，經(jīng)營困難可以裁員（2018年就有部分券商裁員過冬）。而有些周期性行業(yè)比如煤炭、鋼鐵都是越做越小，更不用說手表這樣的行業(yè)了。

2、證券公司一般不會破凈，大部分資產(chǎn)都是股票、基金、債券等，這些產(chǎn)品流動性極強(qiáng)，就算倒閉了也比較保值。不像一些重資產(chǎn)行業(yè)，不管是設(shè)備還是庫存都不太值錢，不易流動。

3、在熊市證券指數(shù)1.6倍PB以下投資，安全邊際較大，賣出的時候不要看PE和PB，最好結(jié)合市場情緒。

投資風(fēng)險

1、受到監(jiān)管政策影響很大

中國由于A股市場不成熟不規(guī)范，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型壓力大等因素，政策經(jīng)常調(diào)整，再加上涉及到維穩(wěn)的要求，券商們的日子既要看市場走勢，更要看政策風(fēng)險。比如近年來的清理場外配資、IPO審核趨嚴(yán)、增發(fā)收緊、并購重組政策收嚴(yán)、期權(quán)業(yè)務(wù)收緊、放開國外券商進(jìn)入、股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險等一系列的政策變化，都牽動著證券指數(shù)的走勢。重大政策變化，更是有可能改變證券的估值中樞和變動區(qū)間。比如18年的股權(quán)質(zhì)押問題，就讓已經(jīng)跌到估值底部的證券再創(chuàng)了新低。所以說，投資證券行業(yè)，一定要緊密觀察銀保監(jiān)和央行的政策變化?？鋸堻c(diǎn)說，證券的頂部是政策 情緒，底部是政策 凈資產(chǎn)。

2、股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險

目前已逐步解決，但依然有一定風(fēng)險。

3、資金長期被占用的風(fēng)險

資金也是有成本的。由于證券行業(yè)只有在牛市才有行情，而牛市什么時候來并不確定。如果早早布局證券板塊，有資金長期被占用的分析。

例如在A股2009.8大反彈結(jié)束后就布局證券，直到2014.11，新一輪牛市才啟動，這其中五年多，證券指數(shù)不但沒漲，還跌了32%。試想如果定投5年一直都是虧損的，有多痛苦，承受自己和家人朋友的壓力不說，資金的流動性也受到很大的影響，損失了很多資金的成本。

投資方法

投資方法1：趨勢來臨加倉上車

證券行業(yè)，不到牛市一般沒有大的獨(dú)立行情，由于自帶杠桿，熊市中可能跌的比別的指數(shù)更多，如果一直持有券商，長時間沒有賺錢，絕大多數(shù)的時間在忍耐和等待中度過，會比較痛苦。

好在趨勢較明顯，牛市必有行情，而且漲幅巨大，證券公司指數(shù)2014.11-2015.4的行情超過過去四年半的漲幅。

所以我們可以結(jié)合牛熊周期、20天、30天線、成交量、大盤趨勢，選擇上下車，在趨勢來臨時加倉證券，也能吃到大部分利潤，還不需要忍受煎熬。

15年牛市的證券指數(shù)↓

注意事項(xiàng)：平時要多關(guān)注證券指數(shù)，到了該上車時，一定要果斷上車；趨勢中千萬不要貪小便宜做T，堅(jiān)定持有；趨勢結(jié)束了，跌起來也很快，一定要果斷賣出，保住利潤。

投資方法2：投資龍頭券商

證券行業(yè)也具有強(qiáng)者恒強(qiáng)的特點(diǎn)，行業(yè)集中度提升是一個大方向。在美國，投行業(yè)務(wù)基本被高盛、摩根士丹利、美銀美林等幾家大投行壟斷。擬上市企業(yè)，定價和分銷涉及到自己的利益，根本不會去找小券商。近幾年隨著放開外國證券的門檻，科創(chuàng)板、CDR的啟動，注冊制的有望實(shí)施，做市商放開，龍頭券商多方受益，小券商的日子會越來越不好過。

下圖可以看出，從2011年開始，龍頭股中信證券開始持續(xù)超過證券指數(shù)，并且差距越來越大

其他幾個龍頭證券也表現(xiàn)不錯↓

龍頭中信證券：行業(yè)龍頭，業(yè)績穩(wěn)健。四大業(yè)務(wù)收入均衡，不會因?yàn)檫^分依賴于單一業(yè)務(wù)而造成公司業(yè)績的大起大落。很多小證券的過于依賴經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。市場行情不好的時候成交量小，加上傭金費(fèi)率逐年降低，這種小券商日子很不好過的。即使是經(jīng)紀(jì)類業(yè)說，中信證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)主要是以機(jī)構(gòu)客戶為主，是國內(nèi)唯一一家機(jī)構(gòu)傭金收入超過個人傭金收入的券商，也比較穩(wěn)定。

龍頭東方財富：互聯(lián)網(wǎng)券商龍頭，成長性十足，掌握了股民交流的社交圈子，這幾年發(fā)展迅速。

一種方法是配置證券指數(shù)作為底倉，券商龍頭作為增強(qiáng)進(jìn)攻倉。

如果資金足夠，也可以直接分散投資幾個券商龍頭自己做一個龍頭指數(shù)。一般來說，按照歸母凈利潤中信、國泰君安、華泰、招商、廣發(fā)這5家是龍頭，他們的歸母凈利潤占了行業(yè)整整一半。營業(yè)收入方面，中信、國泰君安、海通、華泰、廣發(fā)、申萬宏源、招商等7家券商占了一半。

投資方法3：熊市定投指數(shù)基金

由于證券的巨大彈性和漲幅的確定性，我們可以結(jié)合pb估值，在熊市慢慢定投證券公司指數(shù)，積累足夠多的份額，等到牛市一飛沖天的時候全部賣掉。到了熊市再重新開始定投。

注意事項(xiàng)：不要太早開始定投，至少等到指數(shù)進(jìn)入低估，牛市過去1-2年，再開始定投比較好，要不然會持有的比較痛苦。而一定要給自己明確持有的目標(biāo)，這樣可以避免因耐心不足而放棄。

投資方法4：證券ETF網(wǎng)格交易

定投證券指數(shù)，往往容易越投資金越多，到后面成本也難以攤低，如果牛市遲遲不了，也影響資金使用效率。網(wǎng)格法結(jié)合了定投和趨勢交易，適合有一點(diǎn)基礎(chǔ)的投資者。

交易的邏輯是：過往熊市，證券指數(shù)一般都是在1.8PB-2.2PB之間波動，因此，在低估值區(qū)與中位線之間來回做網(wǎng)格,可以吃到很多波動的收益，提高資金的效率，又不會投入過多的金額。當(dāng)牛市來了之后，再鎖倉網(wǎng)格，開啟趨勢交易。目前做的比較好的是@股市藥丸 ，大家可以關(guān)注一下他的公眾號，里面有網(wǎng)格的表格。

投資方法5：低估值券商個股輪動

這是一個比較經(jīng)典的輪動操作：根據(jù)證券公司指數(shù)的33只成份股，選取PB最低的3只證券股持有，每隔5日調(diào)倉一次。最好是做成量化操作的模型，自動交易。根據(jù)@股市藥丸 的數(shù)據(jù)，從2011年到現(xiàn)在，總收益達(dá)239.06%，年化收益20.45%。

投資方法6：年末至第二年年初參與一波券商行情。

根據(jù)招商證券的研究，2008-2017年的這10年里，券商板塊在四季度均有明顯表現(xiàn)，并較市場具有明顯超額收益，僅2011年四季度行情推遲至2012年1季度爆發(fā)，但爆發(fā)的力度和超額收益都相當(dāng)明顯。平均漲幅高達(dá)58%，較同期指數(shù)有35%的超額收益。即使在表現(xiàn)最差的2016年四季度板塊也有13%的漲幅。所以通過數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來看，近十年券商四季度行情都十分可觀，就算唯一一次晚到了一點(diǎn)，其后的爆發(fā)力反而更強(qiáng)，券商指數(shù)的漲幅都超過50%?！?/p>

我自己也核對了一下這個規(guī)律，確實(shí)如此，今年也一樣，從2018.10.17反彈至2019.2.21，證券指數(shù)已經(jīng)漲了40% 了，同期上證指數(shù)的漲幅是6.65%。證券指數(shù)的這種年底行情原因我不是特別清楚，估計(jì)與資金面的松緊有關(guān)系。

年底行情策略：每年的10月開始重點(diǎn)觀察證券指數(shù)，一旦發(fā)現(xiàn)券商板塊放量破位拉升，立即上車（證券ETF或券商龍頭），跌破20日線后，立即下車。也可以在10月開始逢低布局部分底倉等待行情，如果連續(xù)三個月都沒有較大行情，則清倉。

最后介紹一下證券指數(shù)對應(yīng)基金

證券指數(shù)對應(yīng)ETF常見是3個：

國泰中證全指證券512880

華寶中證全指證券512000

南方中證全指證券512900

這三個都差不多，選哪個都可以。

此外還有分級基金，不建議買，跟蹤不準(zhǔn)，風(fēng)險較大。

場外聯(lián)接基金，也不建議買，費(fèi)率高，交易不靈活，因?yàn)橛?%用于贖回，好不容易買了個動力猛的發(fā)動機(jī)，卻是個95新的。

結(jié)語：買券商不擔(dān)心倒閉，行業(yè)有成長，牛市一定會有行情，收益巨大，知道賣出時機(jī)，風(fēng)險容易觀察，確定性非常強(qiáng)，你值得擁有！