01情緒指標(biāo)

沒有經(jīng)歷過牛市的同學(xué)，總是擔(dān)心牛市來了之后會不知道。事實(shí)上以我2015年牛市的經(jīng)驗(yàn)，身處牛市時所有人都知道已經(jīng)是牛市了。大部分人知道是高點(diǎn)，并且清楚的知道有泡沫。

牛市有爭議的地方是高歸高，但未來可能漲的更高，現(xiàn)在有泡沫未來泡沫可能會更大。之所以不賣并不是不知道高點(diǎn)，而是擔(dān)心繼續(xù)漲少賺錢。

巴菲特說：”在別人恐懼時貪婪，在別人貪婪時恐懼“。當(dāng)全民炒股，同學(xué)聚會時十個有九個都在聊股票時就是牛市頂點(diǎn)。這種方法比較簡單，不需要學(xué)習(xí)什么金融知識，只要看周圍人的參與熱度就好了。但相對感性，強(qiáng)調(diào)定性判斷，不同人的交際圈子不一樣可能得到的結(jié)論也不一樣。

02 證券化率

證券化率俗稱巴菲特指標(biāo)，“巴菲特指標(biāo)”的計(jì)算基于美國股市的市值與衡量國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的國民生產(chǎn)總值(GNP)，巴菲特認(rèn)為，若兩者之間的比率處于70%至80%的區(qū)間之內(nèi)，這時買進(jìn)股票就會有不錯的收益。但如果在這個比例偏高時買進(jìn)股票，就等于在“玩火”。

A股成立至今的證券化率水平：

在2007年第一次證券化率突破100%，2015年第二次。

如果將2007年的5000點(diǎn)以上，2015年的4000點(diǎn)當(dāng)作高點(diǎn)，那么對應(yīng)證券化率如下：

2006-2007年牛市是普漲型牛市，大市值股票漲幅驚人.以及像中石油等巨無霸密集上市，所以在證券化率上表現(xiàn)很明顯，5000點(diǎn)時證券化率115%，到6000點(diǎn)時暴增到160%。

2015年是小盤股牛市，大盤股表現(xiàn)一般，所以證券化率相對較低，4000點(diǎn)時88%，5000點(diǎn)時118%。

目前證券化率68.3%，處于較低水平。

03新增投資者數(shù)量

2015年6月之前，中登公司公布的數(shù)據(jù)是每周新開股票戶數(shù)，但是2015年7月起這個數(shù)據(jù)已經(jīng)暫停公布，所以已經(jīng)沒有參考價值。

目前可參考的是自2015年5月開始每周發(fā)布的新增投資者數(shù)量。這個數(shù)據(jù)代表每周有多少新的投資者開戶，側(cè)面反映市場的火爆層度。

2015年5月至今每周新增投資者折線圖如下：

在牛市高點(diǎn)時，每周新增投資者在100萬以上。

目前最新一周的開戶數(shù)據(jù)是2019年2月22日，周開戶31.61萬。最新的數(shù)據(jù)中等公司暫未更新，如果未來恢復(fù)更新，這也是觀察牛市高位的一個指標(biāo)。

04 滬深300盈利收益率與10年期國債收益率

盈利收益率：比如一個公司盈利是10億，公司的市值是100億，那盈利收益率就是10/100,也就是10%。換句話說，10%的盈利收益率代表如果用100億買下一家公司，每年賺的凈利潤為10億。如果換算到指數(shù)上，可以體現(xiàn)為一個指數(shù)的賺錢能力。

10年期國債到期收益率：相當(dāng)于無風(fēng)險收益率

兩者的息差和倍數(shù)：可以理解為市場對于權(quán)益類投資的風(fēng)險溢價。

息差：滬深300盈利收益率 減 國債收益率

2007年時：盈利收益率低于國債收益率。這代表權(quán)益類資產(chǎn)的收益率甚至低于無風(fēng)險收益率，說明嚴(yán)重高估。

2015年高點(diǎn)時：5.48%相比3.62%僅高1.85%，權(quán)益類資產(chǎn)的收益率溢價過低，吸引力不高。

現(xiàn)在：兩者息差4.76%，仍保持一定的吸引力。

倍數(shù)：滬深300盈利收益率 除 國債收益率

上圖是倍數(shù)走勢圖，倍數(shù)與滬深300走勢有更強(qiáng)的相關(guān)性。

當(dāng)倍數(shù)低于2倍時，可以認(rèn)為估值較高，當(dāng)倍數(shù)低于1.5倍時，可認(rèn)為已經(jīng)達(dá)到高點(diǎn)。

目前倍數(shù)2.4倍，不是最低，但還有一定吸引力。

05市盈率PE

市盈率PE：指當(dāng)前總市值除以一年的總凈利潤。PE越高，同樣盈利的公司購買的價格就越高。

PE可以從兩個維度看，絕對估值水平與相對估值水平。

絕對估值水平：絕對估值高低只看自身的PE水平高低，不與歷史對比

2007年是是普漲牛市，所以大盤指數(shù)滬深300與小盤指數(shù)中證500都漲很多。PE分別為49.91倍和62.59倍。

2015年是小盤股牛市，所以高點(diǎn)時大盤指數(shù)滬深300PE18.26倍。中證500指數(shù)66.68倍，創(chuàng)業(yè)板高達(dá)133倍。

目前的PE，滬深300估值12.28倍最低，中證500估值20倍合理，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)42.91倍依然高估。

滬深300與中證500的PE相比牛市高位的PE，依然偏低。

相對估值水平：相對估值水平高低是不看自身估值，只與歷史水平對比。主要代表為百分位。

相對估值百分位存在一定缺陷：定投從零開始：PE百分位的缺陷

牛市高點(diǎn)時以及目前的PE百分位如下：

不管如何，即使是失真的滬深300指數(shù)PE百分位也不過在51%左右，而成立時間更晚的中證500指數(shù)，目前的PE百分位更低的可憐，僅11.41%。

06市凈率PB

市凈率PB：總市值除以凈資產(chǎn)。PB越高，同樣資產(chǎn)的公司購買的價格就越高。

PB與PE同理，因?yàn)閮糍Y產(chǎn)變動相對較慢，PB相比PE而言更為穩(wěn)定一些。

絕對估值水平：絕對估值高低只看自身的PB水平高低，不與歷史對比

2007年普漲牛市中，PB能達(dá)到5倍以上。

2015年小盤股牛市中，滬深300PB為2.47倍，中證500PB為5.93倍

目前的PB仍遠(yuǎn)低于牛市水平

相對估值水平：相對估值水平高低是不看自身估值，只與歷史水平對比。主要代表為百分位。

PB百分位同樣會因?yàn)橹笖?shù)成立時間不夠長，而受影響。

目前看滬深300及中證500的PB百分位都處于低點(diǎn)。

07小結(jié)

上圖6個指標(biāo)都顯示，目前還沒到牛市高點(diǎn)，并且和高點(diǎn)距離還不小