2018年，國(guó)內(nèi)4家連鎖藥房企業(yè)門店擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)，尤其在重要市場(chǎng)的爭(zhēng)奪，更是硝煙彌漫。

斑馬消費(fèi)初步統(tǒng)計(jì)，老百姓、一心堂、大參林和益豐藥房先后發(fā)起并購(gòu)合計(jì)近50起。

這些連鎖藥房企業(yè)的規(guī)模體量，甚至毛利率、凈利率等指標(biāo)已十分接近，隨著規(guī)?；?jìng)爭(zhēng)和資本介入，零售藥店領(lǐng)域還會(huì)不斷并購(gòu)與整合，但快速擴(kuò)張背后呈現(xiàn)出的商譽(yù)累積和管理問(wèn)題，也給企業(yè)帶來(lái)新的挑戰(zhàn)。

2018年，老百姓（603883.SH）、一心堂和大參林3家連鎖藥房企業(yè)營(yíng)業(yè)收入分別為94.71億元、91.76億元和88.59億元。

益豐藥房（603939.SH）營(yíng)業(yè)收入雖只有69.13億元，但其營(yíng)收增速43.79%，在4家連鎖藥房企業(yè)中最高。

2018年，老百姓、一心堂、大參林（603233.SH）和益豐藥房單店年收入（含稅）分別為245.11萬(wàn)元、159.37萬(wàn)元、228.33萬(wàn)元和191.43萬(wàn)元。

如果細(xì)化到門店每天每平方米產(chǎn)生的收入（含稅），老百姓、一心堂（002727.SZ）、大參林和益豐藥房分別為50.71元、39.82元、66.74元和43.36元。

2018年底，一心堂門店數(shù)量達(dá)5758家，位于4家連鎖藥房企業(yè)之首，但單店年收入和坪效為何墊底？

業(yè)內(nèi)人士分析，這可能是公司部分門店虧損，拖了公司后腿。

在2018年報(bào)中，一心堂尚未提及虧損門店的情況。

不過(guò)， 2018年中報(bào)披露，公司累計(jì)虧損門店1539家，其中，新開(kāi)店及次新店（開(kāi)業(yè)時(shí)間在2年以內(nèi)的門店）929家。超過(guò)2年未盈利門店610家，其中半年累計(jì)虧損金額小于2.5萬(wàn)元的門店277家。

虧損狀況同樣出現(xiàn)在2017年，當(dāng)年年報(bào)顯示，公司累計(jì)虧損門店1721家，虧損門店占比34%，虧損金額1.40億元。其中，虧損3年以上門店有288家，虧損2175.40萬(wàn)元。

以往，中西成藥是各家藥房企業(yè)經(jīng)營(yíng)的重要品種，其收入在企業(yè)收入中比重較大。

2018年，老百姓、一心堂、大參林和益豐藥房的中西成藥分別實(shí)現(xiàn)收入73.67億元、64.78億元、54.39億元和47.30億元，分別占比公司營(yíng)收的77.78%、70.60%、60.04%和70.87%。

在4家連鎖藥房企業(yè)中，最會(huì)賺錢的應(yīng)該是大參林。2018年，公司銷售參茸滋補(bǔ)藥材實(shí)現(xiàn)收入11.96億元，貢獻(xiàn)毛利4.94億元。

2018年里，老百姓、大參林和益豐藥房擴(kuò)張最為兇猛。

斑馬消費(fèi)初步統(tǒng)計(jì)，上述3家藥房企業(yè)實(shí)施并購(gòu)14起、14起和19起，涉及金額3.83億元、4.71億元和22.58億元。

一心堂未在年報(bào)中披露其實(shí)施并購(gòu)數(shù)量，2018年凈增門店692家，同比增長(zhǎng)15.66%，為四家連鎖藥房企業(yè)最低。

斑馬消費(fèi)發(fā)現(xiàn)，2018年，一心堂在門店擴(kuò)張方面明顯放緩，其商譽(yù)同比增長(zhǎng)0.2億元；“購(gòu)買子公司及其他營(yíng)業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額”0.12億元，“支付其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金”為0.70億元，同比減少3.31億元，降幅82.95%。

另外3家藥房企業(yè)則表現(xiàn)出兇悍的一面，2018年，益豐藥房?jī)粼鲩T店1552家，同比增長(zhǎng)75.38%；老百姓和大參林緊追不舍，分別增加門店919家和895家。

隨著多家企業(yè)實(shí)施聚焦區(qū)域戰(zhàn)略，華中和華東區(qū)域成為彼此爭(zhēng)奪的重要戰(zhàn)場(chǎng)，上述3家企業(yè)早已展開(kāi)正面交鋒。

2018年，在華中地區(qū)，老百姓、大參林和益豐藥房分別凈增門店171家、137家和513家（益豐藥房統(tǒng)計(jì)口徑為中南地區(qū)：包括鄂湘粵三?。?；華東地區(qū)，上述企業(yè)分別新增門店分別為504家、123家和585家。

益豐藥房的強(qiáng)勢(shì)擴(kuò)張，不僅在于資金充足，還在于善于把握空白市場(chǎng)機(jī)遇，在2018年中完成收購(gòu)上海上虹大藥房后，北上河北耗資13.8億元獲得河北新興藥房86.31%的股權(quán)，將旗下462家門店收入囊中。

在此前，上述3家藥房企業(yè)在河北鮮有布局，河北當(dāng)?shù)貎H有河北神威、華佗藥房和新興藥房三家地方龍頭企業(yè)。

并購(gòu)過(guò)后，商譽(yù)緊隨而來(lái)。

2018年，益豐藥房實(shí)施并購(gòu)案最多，年末累計(jì)商譽(yù)達(dá)27.33億元，同比增長(zhǎng)293.70%。

老百姓、大參林在當(dāng)年末累計(jì)形成商譽(yù)19.87億元和5.34億元，同比分別增長(zhǎng)30.66%和230.07%；一心堂在年末形成商譽(yù)10.77億元，同比增長(zhǎng)1.84%。

這些耗巨資并購(gòu)的藥店標(biāo)的資產(chǎn)質(zhì)量同樣備受關(guān)注。在去年，一心堂以1510萬(wàn)元收購(gòu)曲靖康橋醫(yī)藥，就曾引發(fā)業(yè)內(nèi)對(duì)這宗剛成立2年標(biāo)的質(zhì)量的擔(dān)憂。

頻繁實(shí)施并購(gòu)導(dǎo)致商譽(yù)激增，成為懸在企業(yè)頭頂上的一把利劍。

2018年，益豐藥房遭遇商譽(yù)減值狀況，對(duì)韶關(guān)市鄉(xiāng)親大藥房醫(yī)藥連鎖有限公司商譽(yù)減值229.96萬(wàn)元。

同年，一心堂對(duì)美國(guó)瑞富進(jìn)出口貿(mào)易有限公司及美國(guó)瑞福祥經(jīng)貿(mào)有限公司商譽(yù)賬面價(jià)值1906.66萬(wàn)元全額計(jì)提減值準(zhǔn)備。

連鎖藥房企業(yè)以并購(gòu)模式迅速做大門店規(guī)模，除了面臨商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，大量新開(kāi)門店導(dǎo)致費(fèi)用增加，已在進(jìn)一步影響企業(yè)利潤(rùn)。

最為明顯的是，企業(yè)的銷售費(fèi)用增長(zhǎng)高于營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)。

2018年，老百姓、大參林和益豐藥房的銷售費(fèi)用同比上升，分別增長(zhǎng)29.34%、 29.32%和46.50%，同一時(shí)期，上述藥房企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)分別為26.26%、19.38%和43.79%。

2018年，一心堂擴(kuò)張放緩，其銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)13.79%，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)18.39%。