血制品需求旺盛，目前已實現(xiàn)院外銷售，進入輔助用藥目錄不會影響產(chǎn)品銷售： 我國血液制品行業(yè)需求仍然穩(wěn)定增長，隨著我國老齡化加劇，血液病( 增速 8.5%)、腫瘤疾病( 增速 10%)、免疫性疾病( 增速 10%)、感染性疾病( 增速 15%)患者數(shù)目不斷增加， 未來血制品需求的增速有望維持在 10%以上。市場擔(dān)憂輔助用藥目錄的發(fā)布將影響血液制品的用量，我們認(rèn)為進入輔助用藥目錄不會影響銷售： 1)血液制品的需求穩(wěn)定； 2)目前我國血液制品大多實現(xiàn)院外銷售，根據(jù)草根調(diào)研我們發(fā)現(xiàn)，藥店銷售的增速遠高于院內(nèi)的增長。院外銷售有效的中和了輔助用藥目錄頒布后帶來院內(nèi)銷量的下滑。

　　資源屬性決定了血制品公司供給的稀缺性：我國曾因無序采血采漿出現(xiàn)惡性事故，十余年內(nèi)國家對血制品行業(yè)監(jiān)管不斷收緊、關(guān)停大量不符合標(biāo)準(zhǔn)的漿站，加速行業(yè)兼并收購，同時不再批準(zhǔn)企業(yè)進入血液制品行業(yè)。隨著近年來的監(jiān)管趨嚴(yán)，漿站開設(shè)進度放緩。漿站的數(shù)量對采漿量起到了限制作用，進一步?jīng)Q定了企業(yè)的產(chǎn)量。

　　渠道庫存消化明顯，血制品有望迎來行業(yè)發(fā)展上升期： 根據(jù)草根調(diào)研，我們認(rèn)為血液制品渠道庫存基本出清完畢，尤其是白蛋白及靜丙。2017年隨著血液制品行業(yè)投漿量的大幅度提升導(dǎo)致渠道庫存累計明顯。通過2018 年一年的消化，渠道庫存基本出清完畢。輕庫存為血液制品行業(yè)的上升提供了支持，我們認(rèn)為血液制品有望迎來行業(yè)發(fā)展的上升期。

　　推薦關(guān)注標(biāo)的：

　　天壇生物：華蘭生物、博雅生物等血液制品公司。

　　風(fēng)險提示：

　　采血事故導(dǎo)致政策風(fēng)險；漿站放開、審批速度不達預(yù)期；靜丙適應(yīng)癥拓展、市場規(guī)模擴大不達預(yù)期；政府對價格的意外管控。

（文章來源：東吳證券）

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