股市從來都是一個(gè)聰明人扎堆的地方。它太簡單又太復(fù)雜，任何相反的觀點(diǎn)都能找到詳實(shí)的事例做支撐。每個(gè)人進(jìn)場時(shí)都希冀著頂點(diǎn)的風(fēng)光無限，可它這樣變幻無常，再聰明的人都有可能顯得愚蠢無比。

直到有一天，聰明人用了個(gè)笨方法——指數(shù)基金誕生了。

在談指數(shù)基金之前，首先得談?wù)勚笖?shù)。

把時(shí)間撥回1884年4月3日那天，正如每一個(gè)夜幕即將降臨的時(shí)刻，《顧客晚報(bào)》如常發(fā)放到忠實(shí)用戶的手里，照舊是查爾斯·道的風(fēng)格——毫不夸張的語言以及極其精確的金融信息。

那個(gè)來自康涅狄格的鄉(xiāng)下人正是憑這一點(diǎn)征服華爾街的。

唯有極敏感的人，才可能意識(shí)到這份報(bào)紙的不同尋常之處。

在一個(gè)稱不上顯眼的地方，報(bào)紙刊登了一個(gè)由11支股票的收盤價(jià)格平均得來的數(shù)字，這11支股票背后分別是9家鐵路公司和2家汽輪公司，所以這一指數(shù)又被稱作“鐵路平均指數(shù)”。

這就是道瓊斯指數(shù)的原型。

盡管從未通過證券投資建立自己的金融帝國，查爾斯·道對(duì)金融的熱愛絕不會(huì)比任何一個(gè)基金經(jīng)理少。

不過，可能是由于謹(jǐn)慎的天性，可能是對(duì)新聞的熱愛，可能沒有理由，總之，比起投身其中，他更愿意從一個(gè)記錄者的視角對(duì)市場進(jìn)行分析和觀察。

也許能從這個(gè)角度解釋，為什么偏偏是他創(chuàng)造了道瓊斯指數(shù)。

作為一份報(bào)紙的總編輯，除了數(shù)據(jù)上的漲跌幅，查爾斯·道還時(shí)刻關(guān)注著投資者們圍繞股市進(jìn)行的討論。他發(fā)現(xiàn)，投資者們只能討論個(gè)股的漲跌，卻對(duì)總體情況一無所知。

茅臺(tái)能代表A股嗎？

顯然不能。

正是基于這樣的觀察，一個(gè)想法縈繞在查爾斯的腦海里：有沒有可能創(chuàng)造一個(gè)數(shù)字，去解釋股市本身？

事實(shí)證明了查爾斯的驚人洞察力。

指數(shù)出現(xiàn)后，類似“今天指數(shù)漲了2.3%”，或“指數(shù)下跌了115點(diǎn)”的話逐漸成為了投資者們打招呼的開場白。又由于鐵路股票的活躍，鐵路平均指數(shù)的漲跌能在很大程度代表著股市的整體狀況，很快就成為了華爾街投資者不可或缺的投資參考。

《顧客晚報(bào)》聲名大躁。

再后來，《顧客晚報(bào)》改名為《華爾街日?qǐng)?bào)》。

而隨著時(shí)間推移，指數(shù)的計(jì)算機(jī)制也越來越成熟，隨著工業(yè)類股票成為交易主體，查爾斯·道根據(jù)鐵路平均指數(shù)原理，又設(shè)計(jì)出“道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)”，也就是今天普遍所說的“道指”。

查爾斯為人們打開了新思路。

“道指”之后，更為復(fù)雜的指數(shù)開始出現(xiàn)——日經(jīng)指數(shù)、恒生指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)、富時(shí)指數(shù)，以及最有名氣的標(biāo)普500指數(shù)。這些指數(shù)在全球商業(yè)報(bào)道中扮演著極其重要的角色。

任何一個(gè)金融媒體想要談?wù)撁拦墒袌?，都得先從指?shù)談起，這讓記者看起來更專業(yè)，也讓內(nèi)容更詳實(shí)。

但也要承認(rèn)，除了跟蹤股票走勢(shì)以外，這些指數(shù)幾乎不干別的。

毫無疑問，對(duì)投資者而言，指數(shù)是必要的參考，是每日的談資，指數(shù)還在一定程度上象征著股市。

可也僅此而已，此前誰也沒有想過，能有人以指數(shù)為基礎(chǔ)衍生出一個(gè)極具顛覆性的投資策略。

直到1976年。

第一支真正意義上的指數(shù)基金成立了。

這并不容易，甚至稱得上艱難，從指數(shù)出現(xiàn)到指數(shù)基金的誕生，中間足有超過80年時(shí)間。金融市場理論在期間不斷完善，美股市場也歷經(jīng)劫難，經(jīng)過無數(shù)大起大落后，美股市場才初步具備讓指數(shù)基金誕生的兩個(gè)基本條件：新的市場理論，以及貫徹新理論的踐行者。

為什么要這么久，又這么難？

得從理論說起。指數(shù)基金的誕生背后有許多理論的支撐，最為核心的一個(gè)是尤金法瑪?shù)挠行袌隼碚摗?/p>

尤金法瑪在一篇論文中指出，在有效市場里，存在著大量理性的、追求利益最大化的投資者，他們積極參與競爭，每一個(gè)人都試圖預(yù)測單個(gè)股票未來的市場價(jià)格，每一個(gè)人都能輕易獲得當(dāng)前的重要信息。

這會(huì)導(dǎo)致這樣一個(gè)結(jié)果：在任何時(shí)候，單個(gè)股票的市場價(jià)格都反映了已經(jīng)發(fā)生的和尚未發(fā)生、但市場預(yù)期會(huì)發(fā)生的事情。

理解起來會(huì)有點(diǎn)費(fèi)勁，不理解也沒有關(guān)系，只需要記住下述更清晰明確的結(jié)論：在有效市場里，幾乎沒有人能夠長期持久地戰(zhàn)勝市場。

基金經(jīng)理也不能。

除非成為市場本身。

正如數(shù)據(jù)顯示的那樣，把時(shí)間拉長看，能在收益率上戰(zhàn)勝指數(shù)的主動(dòng)基金占比極小。

這是一個(gè)迷人又可惡的結(jié)論。

基金經(jīng)理們耗時(shí)耗力，從公司基本面挖掘到行業(yè)趨勢(shì)，頻繁買進(jìn)賣出，不就是為了更高的收益。有效市場理論卻否定了基金經(jīng)理們的努力——比起勞心勞力，老實(shí)待著啥也不干取得的收益反而更高。

那基金經(jīng)理存在的價(jià)值是什么？

所以，即便理智上肯定有效市場理論存在的邏輯，根據(jù)指數(shù)進(jìn)行資金配置的基金依然寥寥無幾。

直到約翰博格這個(gè)倒霉蛋出現(xiàn)。

站在今天這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)去看，約翰博格就是人生贏家。

指數(shù)基金之父、先鋒領(lǐng)航集團(tuán)創(chuàng)始人、寫出十?dāng)?shù)本暢銷書的作家，每一樁每一件，都分量十足，金光閃閃。

可在1974年呢？

那時(shí)股市連續(xù)兩年下跌，惡劣的行情對(duì)他的職業(yè)生涯造成了致命打擊。這一年約翰博格45歲，從22歲開始，約翰博格已為威靈頓工作了23年，可他依然丟掉了威靈頓管理公司CEO的位置。

錯(cuò)誤的策略，悲觀的市場，糟糕的收益，混亂的局勢(shì)，執(zhí)劍相對(duì)的波士頓合伙人，壞情況扎堆而來。

有沒有一件好事？

樂觀點(diǎn)看，至少在他崩潰的時(shí)候，依然有信任他陪伴他的朋友。去往費(fèi)城的火車不會(huì)忘記這一幕，椅子上坐著一個(gè)因?yàn)橥纯喽奁忠驗(yàn)閼嵟厥坝職獾哪腥恕?/p>

他是怎么度過那段時(shí)間的？

沒有人知道。那段時(shí)間的心路歷程約翰博格很少提及，當(dāng)時(shí)情況如此之壞，以至于在知道被解雇的噩耗后，妻子也絲毫不感到意外。而在后期的訪談以及他自己寫的書中，出現(xiàn)頻率更高的，是他做出的決定。

至少他還擁有一支基金。

自此，一個(gè)曾經(jīng)的主動(dòng)基金支持者徹底走向了另一面，前半生的堅(jiān)持和原則通通被推翻。以約翰博格的說法，先鋒領(lǐng)航集團(tuán)的許多決定源自他“尋找成功的基金經(jīng)理但最終失敗的親身經(jīng)歷”。

痛定思痛。

對(duì)強(qiáng)者而言，失敗是最有效的催化劑。自立門戶后，約翰博格徹底改變了在威靈頓時(shí)期的經(jīng)營風(fēng)格，變得前所未有的強(qiáng)勢(shì)。

再?zèng)]有可以失去的東西了。

讓先鋒從一個(gè)名不見經(jīng)傳的小基金成長到世界頂級(jí)的基金集團(tuán)，約翰博格采取了非常多的顛覆性舉措，最主要的有這么兩件：

先鋒領(lǐng)航基金采取公司制模式，在扣除基金運(yùn)營成本之后的收益全部歸基金持有人。

即基金公司為持有人賺錢，不再計(jì)提固定比例管理費(fèi)，隨著公司管理規(guī)模的擴(kuò)大，基金費(fèi)率還將持續(xù)降低。

簡單說，雖然是自己開公司，卻只是領(lǐng)工資，主要為別人賺錢。你能想象張小龍把微信做起來，然后把微信賺的錢都給微信用戶，自己只是領(lǐng)點(diǎn)工資嗎？

約翰博格做到了。

這也是為什么在先鋒領(lǐng)航集團(tuán)成為美國最大的基金管理公司之一后，約翰博格每年的收入依然只有幾百萬美元。

而他的對(duì)手，身家足有幾百個(gè)億。

當(dāng)下基金的申購費(fèi)率大多不高，在1%-1.5%左右，再加上各種分銷平臺(tái)的打折途徑，真正要交的費(fèi)用可以少至0.1%。

但在上世紀(jì)七十年代的美國，基金的銷售平臺(tái)并不多，要么直銷，基金公司直接售賣；要么分銷，理財(cái)師、銀行經(jīng)理、股票經(jīng)紀(jì)等直面用戶的群體進(jìn)行售賣。

由于信息的不透明，大多用戶只能通過分銷途徑購買基金，而分銷和直銷最大的區(qū)別在于，分銷時(shí)用戶將被收取銷售傭金——費(fèi)率高達(dá)8.5%。

用戶拿出10000元購買基金，只有9150元投入市場，剩下850元?jiǎng)t由基金公司和基金銷售瓜分。

牛市時(shí)還好，但若市場表現(xiàn)一般，基金帶來的收益也就勉強(qiáng)和申購費(fèi)用持平，收益最終都落到了基金銷售的口袋里。

這交易并不磊落，可用戶想要購買基金也只能接受。市場行情如此，規(guī)則由基金銷售們聯(lián)手制定，近乎壟斷的生意里，每一個(gè)試圖打破現(xiàn)狀的人必然會(huì)付出高昂的代價(jià)。更何況從業(yè)者多受益于這一規(guī)則。

何苦自砸飯碗？

偏偏約翰博格就這么干了。

他要砍掉銷售傭金。

戰(zhàn)爭就此打響。

在約翰博格讓基金共同持有公司的時(shí)候，異議還很小，畢竟真正做出犧牲的是他自己。可在執(zhí)意砍掉銷售傭金后，反對(duì)的聲音鋪天蓋地，連公司員工都開始質(zhì)疑他的決定。

“你就是個(gè)瘋子！”，這話從一個(gè)以往關(guān)系不錯(cuò)的股票經(jīng)紀(jì)人口里出來，是約翰博格近日聽到最親切的問候。

但他并不在意。

男人只要有夢(mèng)想，沒有干不出的事。

只是邁得過大的步伐讓先鋒被群起而攻之，口水戰(zhàn)打了一場又一場。大批經(jīng)紀(jì)人被他氣得七竅生煙，當(dāng)起他的面就打起電話，嚷嚷著讓客戶贖回基金。

先鋒集團(tuán)不大的辦公場地人來人往，時(shí)而響起極盡高亢的喊聲，假使手邊有槍，也許會(huì)有經(jīng)紀(jì)人不介意往天空打上兩響。

叛徒——不少經(jīng)紀(jì)人這樣定義約翰伯格。

這個(gè)定義是對(duì)的。

但這并不影響約翰伯格的決定，事實(shí)上，砍掉銷售傭金后的基金產(chǎn)品，擁有極強(qiáng)的誘惑力。

問題在于，被基金銷售們聯(lián)手封鎖失去分銷渠道后，新產(chǎn)品要怎樣才能被用戶們知道？

約翰伯格選擇親身下陣，以一己之力，完成對(duì)消費(fèi)者的市場教育。

報(bào)紙、采訪、電視、書籍，所有能直接影響到廣大消費(fèi)者的渠道，約翰伯格來者不拒。顛覆性的策略，東山再起的故事，加上約翰伯格極其敢說的性格，約翰伯格變成了媒體的寵兒。

誰會(huì)不喜歡一個(gè)這么堅(jiān)定的叛徒呢？

讓基金共同持有公司已足夠驚人，再砍掉銷售傭金，每一樁每一件都不為自己謀利，約翰伯格徹底站在了基金經(jīng)理的對(duì)立面。

約翰伯格到底為什么要這么干？

也許可以用約翰博格在寫大學(xué)畢業(yè)論文時(shí)的一個(gè)觀察作出解釋：基金份額持有人利益第一。約翰伯格始終相信，一個(gè)真正好的產(chǎn)品，要為用戶帶來盡可能多的價(jià)值。

而指數(shù)基金，迎來了它最堅(jiān)定的擁護(hù)者和代言人。

本質(zhì)上，自立門戶后約翰伯格做的所有變革，目的都只有一個(gè)——降低成本。

所以約翰伯格才會(huì)這樣推崇指數(shù)基金，他們天然契合。

一方面，跟蹤指數(shù)意味著省下大筆研究的成本和精力，基金經(jīng)理不需要付大筆的鈔票給分析師，只要按比例模仿特定市場購買股票。

實(shí)際上投資指數(shù)基金就是永久持有這些股票，以期復(fù)制整個(gè)市場或者特定市場的表現(xiàn)。

另一方面，由于指數(shù)不可能頻繁更換公司，低頻交易能在最大程度上縮減費(fèi)用。

唯有這種被動(dòng)跟蹤策略，才能將省錢進(jìn)行到底。

從邏輯上看，指數(shù)化是終極的“不激進(jìn)不保守”投資策略，充分保證了參與金融市場的漲跌。

但在當(dāng)時(shí)，即便有有效市場理論的支撐，跟隨金融市場是不是一個(gè)好的投資策略，依然需要時(shí)間的驗(yàn)證。

至少主動(dòng)基金經(jīng)理們依然很難認(rèn)同這一觀點(diǎn)，先鋒于1976年8月推出的第一個(gè)“市場指數(shù)”共同基金更是被反對(duì)者的嘲諷錘至谷底。

“這一點(diǎn)都不美國。”

“一個(gè)堅(jiān)定的、始終如一的、長期的失敗者公式?！?/p>

連先鋒董事會(huì)對(duì)這一產(chǎn)品都不感興趣，這支指數(shù)基金能得以面世的唯一原因，是約翰博格的堅(jiān)持。

再次強(qiáng)調(diào)一下，這是一個(gè)有夢(mèng)想的男人。

同時(shí)他還擁有稱得上可怕的執(zhí)行力。非議他見過許多，但他依然堅(jiān)定去做他認(rèn)為對(duì)的事。

遇上了這樣的擁護(hù)者，要真正證明自己，指數(shù)基金需要的只剩時(shí)間。

指數(shù)化策略效果究竟如何？

從1984年到1994年的10年間，有7年時(shí)間標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的表現(xiàn)超過了一半以上的基金經(jīng)理。在整個(gè)10年期間，這一指數(shù)超過78%的普通股票基金。

自此，指數(shù)基金在成為大眾化的投資產(chǎn)品的路上狂奔，而指數(shù)化投資策略，也成為了基金經(jīng)理們的必修課。

是不是很有意思？

一個(gè)不被主流踐行的策略，碰上一個(gè)了不被主流看好的執(zhí)行者后，改變了世界。

若想要取得更高的收益，指數(shù)基金絕不會(huì)是最好的投資策略，但它夠安全，很穩(wěn)定，甚至有點(diǎn)無聊。

只是它并不天生這樣，指數(shù)基金也有著波瀾壯闊的曾經(jīng)，有從不被認(rèn)可到人盡皆知的過去，了解這樣一段故事，也許能為人提供另一重理解投資的維度。

信念和堅(jiān)持能在投資里起到什么樣的力量？

對(duì)此，作一個(gè)不像回答的回答：當(dāng)男人擁有夢(mèng)想。