此文中的“我”是指華寶基金的基金經(jīng)理劉自強。2001年7月入行在天同證券任研究員，2006年5月加入華寶興業(yè)基金管理有限公司。本文中作者總結(jié)了十年來的投資心酸路，接地氣。

來源：天天基金

牛市來了，機構(gòu)投資者的拜訪也多了。最近總被問：“你的投資風(fēng)格到底是怎么樣的？”我想了想，我還真沒啥風(fēng)格。這也許是我營銷中的一個硬傷吧。于是整理了一下自己投資歷史中的風(fēng)格變遷，不知不覺，寫了3000多字，可見苦難有多深重。本文是我投資生涯的流水賬，只對4000點感興趣的朋友可以直接拉到文末，不過未必是你想要的答案哦！

到今年三月十八日，我做基金經(jīng)理就十一年了。

說起來，年頭長也未必就算什么可炫耀的資本，就像《射雕》里黃蓉說的，“一把年紀(jì)活在了狗身上?！蔽也⒉皇且粋€優(yōu)秀的投資者，甚至可以說，是有些笨拙而遲鈍的。但是，如同大多數(shù)平凡的人一樣，即使生活一再論證了自己的本質(zhì)，還不是一樣要繼續(xù)地活下去。今天，我就叨叨自己過去十一年磕磕跘跘的投資經(jīng)歷吧。

2008年3月，我投資生涯的起點，正是一輪夢幻般牛市的終點。彼時市場已有不小的下跌，但超級牛市遺留下的投資風(fēng)格依然大行其道，市場上基本是自下而上的選股模式，鮮有自上而下的宏觀配置套路。

而此時入行的我，卻被當(dāng)時那幾個在金融風(fēng)暴中大賺特賺的宏觀對沖基金吸引，立志要利用自己的經(jīng)濟學(xué)功底，學(xué)習(xí)自上而下的宏觀配置模式，走出自己的風(fēng)格。

所謂宏觀配置，研究的重點主要是經(jīng)濟周期、產(chǎn)業(yè)趨勢與政策、貨幣流動性、經(jīng)濟政策等。這些東西在書上看來簡單，實際操作起來卻困難重重。要知道，經(jīng)濟學(xué)是一個研究人的學(xué)科，而不同的人在信息深度、學(xué)術(shù)水平等方面有著巨大的差異。你認為應(yīng)當(dāng)實施的經(jīng)濟政策，憑什么官員們就一定會實施？即便政策大方向確立了，不同部委會不會有不同的思路和行為模式？會不會相互掣肘？

所以做政策分析的宏觀策略一貫被打臉。今年年初，某司策略在眾人的嘲笑聲中為自己去年的策略辯白了一句：“這讓大家知道像我這樣的普通人，在年初有怎樣的憧憬，在年底又有怎樣的失落。”這句話說得很漂亮，一下就把鍋甩給了那些手握重權(quán)又不懂經(jīng)濟學(xué)的SB。

但是，這段話也充分說明了，首席策略師依然沒有看清楚自己的地位。大券商的首席當(dāng)然不是普通人，但終究不過是一根金融屌絲，打你還用挑日子嗎？如同當(dāng)年的我一樣，忽略了學(xué)術(shù)知識與現(xiàn)實世界之間的巨大差異，不挨打才見鬼了。

我說到他并不是鄙視他，因為我曾經(jīng)錯得更多。我只是覺得，他和很多市場上拿著高薪的策略分析師一樣，與現(xiàn)實世界還隔了很遠。當(dāng)然，有些人也可能永遠都無法成熟，無法理解現(xiàn)實世界的運行方式。順便說一句，這樣的人還挺多。

2008年的我，剛開始因為看空而順風(fēng)順?biāo)５搅?月底，市場臨近3000點，飽受次貸危機肆虐的美國也早開始了政策放松，我分析了各種跡象后，覺得國內(nèi)的政策也必須要轉(zhuǎn)向了，否則會有經(jīng)濟失速的風(fēng)險。恰巧，一位高官視察了市場后，發(fā)表了一句著名的喊話，市場應(yīng)聲暴漲。我更覺得自己頗有遠見。沒想到，僅僅過了三天，央行大幅提高存準(zhǔn)1個點，證監(jiān)會放行大盤股IPO。神仙打架，韭菜遭殃，市場再度暴跌，一路向2000點殺去。后來的事情大家都知道了，經(jīng)濟瞬間失速，手忙腳亂中，四萬億大殺器祭出，并鑄就了此后經(jīng)濟政策研究中的一個繞不開的前緣。

政策的對或錯，其實已經(jīng)沒必要分辨了。反正我是輸了。而我也終于認識到，把握政策其實是一件很不靠譜的事情。廟堂之上也未必真懂經(jīng)濟，理性人分析不如打聽消息。所以在A股市場里，你一定要乖，要聽爸爸的話，而最重要的，是要搞清楚爸爸到底想怎么做、會怎么做。

被過于偏激的宏觀配置打臉后，我的操作開始向指數(shù)化龜縮。從海外的經(jīng)驗來看，主動型基金并不會比指數(shù)基金表現(xiàn)得更好，那么我先向指數(shù)靠攏，然后在這個基礎(chǔ)上進行一定的行業(yè)比較、龍頭篩選、配置優(yōu)化，也許是一種出路吧？

可是，這一次的轉(zhuǎn)變的效果更糟。因為指數(shù)有代表大盤的滬深300指數(shù)，也有代表小盤的中證500指數(shù)，選擇誰來做對標(biāo)，差異可大了去了。

2009年，正是小盤股超越大盤股的起點，這一種風(fēng)格差異延續(xù)了整整兩年。自下而上的選股策略大放異彩，勾兌、抱團、鎖倉、坐莊成了最好的投資模式。而不善于與人交往的我，守在價值股里，業(yè)績一年不如一年。

苦悶之余，倔強的我并沒有放棄節(jié)操去追逐高估值的小票，而是想從宏觀配置轉(zhuǎn)向重點行業(yè)配置。我覺得，宏觀太復(fù)雜，微觀太混亂，也許中觀的行業(yè)角度能更好的實現(xiàn)專業(yè)研究與實際操作的結(jié)合。于是在2010年底，我看中了黃金。

2011年，我以極大的行業(yè)偏離度配置了黃金股。這一年，黃金如我所愿地從1300美元上漲到了1900美元。然而，讓人哭笑不得的是，A股市場里的黃金股卻始終沒有跑出超額收益，全年跌幅和上證指數(shù)相差無幾。但這一年由于小盤股暴跌，我終于尷尬地以下跌21%的業(yè)績進入了行業(yè)排名前1/4。

這一并不算成功的經(jīng)歷給了我一個錯誤的指引，2012年底，當(dāng)我試圖要重新用重倉行業(yè)的策略來改變命運時，我選中了風(fēng)雨飄搖中的白酒。

當(dāng)時的白酒已經(jīng)在塑化劑和反腐的雙重打擊下暴跌了一輪。而我卻覺得那些優(yōu)秀的產(chǎn)品，并不會因為個別劣質(zhì)產(chǎn)品，或是某個特定群體一時的限制消費，而改變價值。更何況，這種運動式的消費限制終將過去，現(xiàn)在正是長期配置的好時機。

回過頭來看，我的判斷并沒有錯，只是早了整整一年。在這痛苦的一年里，我職業(yè)生涯里第二次接到基民打來的電話（第一個是交易密碼忘了，叫我給她查密碼），一個憤怒的基民痛罵我：“誰都知道白酒不行，你買這么多干嘛？”這一年，心力交瘁的我愁苦生疾，再也沒有勇氣繼續(xù)我的投資生涯。

然而，就在我萌生退意的時候，2013年下半年，我司多位明星基金經(jīng)理因故離職。我不想在這個時候給領(lǐng)導(dǎo)再添麻煩，只能硬著頭皮繼續(xù)堅持下去。但是，堅持做下去可以，難道還要走過去的老路嗎？如果轉(zhuǎn)型自下而上，不擅長勾兌的我又能做好嗎？

絕地之中，我最終選擇了行為金融學(xué)（看圖就說看圖，別美化自己！）的助力。漸漸的，我融合出一套結(jié)合了量化、技術(shù)分析、基本面篩選、分散組合的套路，建立了一種既有趨勢，也有選股的混合型投資策略。2014年到2016年，我終于靠著這一策略連續(xù)三年進入了市場的前1/3。

就在我頭腦發(fā)熱，自以為終于掌握了從股市ATM里提款的密碼之時，2017年再度給了我一盆冷水。這一年，累積多年的大小盤風(fēng)格強勁反轉(zhuǎn)。全年在指數(shù)上漲的同時，近八成的股票下跌。我的分散策略完全沒法對沖風(fēng)險，而看空大勢又讓我一次次錯失追高大盤股的機會，最終只能黯然敗落，也再次驗證了：沒有一種策略是永遠適合這個市場的。

經(jīng)歷了這次慘烈的滑鐵盧后，我問自己：“五年前我可以推翻自己的一切模式，重新建立新的方法，現(xiàn)在的我就不可以了嗎？”于是在2018年，我再度轉(zhuǎn)向宏觀配置思路，這一次，與當(dāng)年剛剛開始學(xué)習(xí)投資時，已過去了整整十年。

雖然方法沒有什么太多改進，但十年歷經(jīng)的滄桑卻讓我成熟了不少。對于爸爸們想怎樣、會怎樣的哲學(xué)問題，似乎也更接近真實世界了些。這一年，我職業(yè)生涯中第三次大幅度集中配置于特定行業(yè)，這一次，看空大勢的我選擇了高防御的銀行板塊。上半年，這一選擇嚴(yán)重落后于市場，但我依然在一片質(zhì)疑中扛了下來。三季度，我的判斷終于驗證，銀行股巨大的超額收益一下子扭轉(zhuǎn)了的業(yè)績。

2018年10月，市場跌破2500點。此時的我決定全面轉(zhuǎn)向多頭。我在各種質(zhì)疑聲中，把銀行股全部換成了券商、醫(yī)藥、基建等幾個板塊（以上操作已在基金年報中披露），雖然醫(yī)藥股正巧趕上了醫(yī)保集中采購的黑天鵝，為2018年留下了一些遺憾，但操作風(fēng)格的轉(zhuǎn)換已經(jīng)全面展開。

豬年伊始，市場狂奔走牛，我也不斷加速推進操作模式的轉(zhuǎn)換，又重拾起趨勢加選股的混合策略。但在兩個月瘋狂的搶錢行情后，我卻在賺錢的喜悅中愈發(fā)焦慮不安。會不會有調(diào)整？到底什么時候減倉？改變策略的時機對嗎？對坐過山車的恐懼在牛市初期支配著我的神經(jīng)，忍不住就想要賣票跑路。為了避免犯錯誤，我決定多出去看看，少在公司里做交易。

前段時間在成都調(diào)研，抽空去了文殊院，正好看到一扇牌匾上寫著：“慧生于覺，覺生于自在，生生還是不生”，頗有些感觸。執(zhí)著于業(yè)績與收益時，常被市場的情緒裹挾，怎么可能做出智慧的投資決策？跳脫于市場噪音的覺醒才是智慧的來源，而這種覺醒則是產(chǎn)生于不執(zhí)著于勝負的自在之心啊！

投資十一年，愚鈍如我，從來沒有融入主流、享受高光的時刻。但是，我感謝過去笨拙的自己，孤獨地走在自己的路上，沒有與人合謀過，也沒有做過昧著良心的事。做對做錯其實有什么關(guān)系？只要能知足常樂、無愧于心，不就足夠了嗎？未來的日子里，我的投資模式可能還會有不斷的演進，還是會沒有固定的風(fēng)格，但生生之中，依然希望自己能夠不忘不生。

或許，喬布斯的那句話，于我而言，應(yīng)該改成Stay content, stay foolish。

好了，最后來說說我為啥去年底就看4000點。這個嘛，是我多年和賣方小伙伴們打交道的心得：用嘴下注的人，說錯了不用負責(zé)任，說對了可以吹一輩子，既然如此，干嘛不吹得大一點？