業(yè)績增速整體回落，息差提升是業(yè)績增長主因。20 家銀行 2018年共實現(xiàn)歸母凈利潤 1.38 萬億元，同比+5.3%（ 2018H： +6.6%） 。其中，利息凈收入對業(yè)績增長的貢獻最大，貢獻率為 16.1%。利息凈收入中，規(guī)模因素與利率因素分別貢獻 5.9%、 10.2%。 息差改善是業(yè)績增長的主要原因。

息差普遍改善， 農(nóng)商行息差提升最多。 20 家上市銀行整體凈息差為 2.17%，較上半年提升 3 個 BP， 其中國有行、股份行、城商行和農(nóng)商行凈息差分別為 2.20%、 2.07%、 1.98%和 2.50%，較上半年分別上升 1 個、 3 個、 6 個、 20 個 BP。與上半年相比， 16 家銀行凈息差有所改善， 主要原因是貸款利率提升所帶來的生息資產(chǎn)收益率上升。

不良率環(huán)比下行， 撥備覆蓋率上升。 2018 年末上市銀行不良率為 1.50%，較上半年下降 0.03 個百分點，股份行較高（ 1.68%），城商行較低（ 1.31%）。 20 家上市銀行不良貸款余額合計 1.23 萬億元，同比+6.1%； 2018 年核銷不良貸款 6308 億元，占不良貸款余額的 51.2%，貸款核銷力度較大。 上市銀行整體撥備覆蓋率由上半年的 195%上升至 204%，風(fēng)險抵補能力增強。

資本補充潮繼續(xù)， 規(guī)模持續(xù)擴張可期。 上市銀行 2018 年貸款規(guī)模同比增長 10%，增速較上半年提升 0.7 個百分點，其中城商行貸款增長較快（同比+26.3%），增速較上半年上升 9.0 個百分點；存款增速較上半年提升 2.2 個百分點至 8.6%。但是貸款規(guī)模擴張較快使銀行存貸比提升（目前為 77.2%） ，尤其是股份行存貸比普遍較高（ 96.9%） ，應(yīng)警惕由存貸比過高所帶來的流動性風(fēng)險。資本補充方面， 2018 年上市銀行紛紛通過外部股權(quán)融資擴充資本，資本充足率顯著提升，資產(chǎn)規(guī)模擴張有空間。

投資建議： 給予銀行業(yè)“ 買入”評級，重點推薦具有長期價值的平安銀行， 業(yè)績有望高增長的招商銀行、南京銀行、寧波銀行、常熟銀行、杭州銀行；業(yè)績改善確定性強的浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行。

風(fēng)險提示： 宏觀經(jīng)濟修復(fù)可能不及預(yù)期；信貸違約依然存在不確定性；高核銷可能侵蝕業(yè)績。