這本書總共闡述了2個(gè)問(wèn)題：如何面對(duì)股價(jià)波動(dòng)？如何估算內(nèi)在價(jià)值？

1、 如何面對(duì)股價(jià)波動(dòng)？

巴菲特通過(guò)農(nóng)場(chǎng)的例子已經(jīng)說(shuō)得很清楚了：市場(chǎng)先生就是一個(gè)喜怒無(wú)常的人，心情忽好忽壞，我除了利用他的瘋狂還能做些什么呢？老唐說(shuō)：我們要利用股價(jià)的波動(dòng)，而不是讓股價(jià)波動(dòng)來(lái)影響我們的情緒和行為。

怎么樣利用呢？投資需要懂得計(jì)算企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，然后與市場(chǎng)先生的報(bào)價(jià)進(jìn)行對(duì)比，判斷交易是不是應(yīng)該發(fā)生，僅僅根據(jù)股價(jià)波動(dòng)來(lái)決定買入賣出是荒謬的，是愚蠢的，是不可取的。

投資需要牛市、熊市嗎？投資與牛市、熊市有關(guān)系嗎？答案是既不需要也沒(méi)關(guān)系。以牛市、熊市作為自己的投資體系，本質(zhì)上還是一個(gè)投機(jī)者而已。投資的核心只有一個(gè)：理解目標(biāo)企業(yè)。只要能看得懂企業(yè)，確認(rèn)企業(yè)的真實(shí)盈利在未來(lái)會(huì)不斷增長(zhǎng)，這就夠了，其它的，真心不重要。只要企業(yè)的真實(shí)盈利在不斷增長(zhǎng)，股價(jià)的波動(dòng)，只是給你送錢多少的區(qū)別。股價(jià)上漲導(dǎo)致你的短期回報(bào)上升，長(zhǎng)期回報(bào)下降；股價(jià)下跌導(dǎo)致你的短期回報(bào)下降，長(zhǎng)期回報(bào)上升。

如果所有企業(yè)都看不懂，那又該怎么辦呢？投資指數(shù)基金是最簡(jiǎn)單、最有效的方法。（低PE+高ROE，寬基為主+行業(yè)為輔，采用這樣的策略就可以取得令人滿意的收益）

2、 如何估算內(nèi)在價(jià)值？

段永平談估值：我其實(shí)并不懂通常意義上的估值，就是所謂股價(jià)應(yīng)該是多少的那種估值。我一般只是想象如果某個(gè)公司是個(gè)非上市企業(yè)，我用目前的市值去擁有這家公司和我其它的機(jī)會(huì)比較，哪個(gè)在未來(lái)10年或20年得到的可能回報(bào)更高（這里的回報(bào)其實(shí)是指公司的盈利而不是股價(jià)的漲幅）。所以，我能看懂的公司非常少，虧錢的機(jī)會(huì)也非常少，最后的結(jié)果自然是不錯(cuò)的。舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子，A股里我從若干年前就基本只拿著茅臺(tái)，腦子里總是想著10年后茅臺(tái)會(huì)怎么樣，所以也容易拿得住，回報(bào)也不錯(cuò)。我并不在乎別人這一時(shí)期賺了多少錢，我只考慮自己的機(jī)會(huì)成本。

巴菲特談估值：生意的合理估值水平與標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)相比的優(yōu)劣，取決于生意的凈資產(chǎn)回報(bào)率和增量資本回報(bào)率。我不會(huì)只盯類似像PE這樣的估值指標(biāo)看，我不認(rèn)為PE、PB、PS這些指標(biāo)能告訴你什么有價(jià)值的信息。人們想要一個(gè)計(jì)算公式，但這并不容易。想要對(duì)某門生意進(jìn)行估值，你需要知道它從現(xiàn)在開始直到永遠(yuǎn)的自由現(xiàn)金流量，然后把它們以一個(gè)合理的折扣率折現(xiàn)回來(lái)。金錢都是一樣的，你需要評(píng)估的是這門生意的經(jīng)濟(jì)特質(zhì)。

芒格談估值：估值沒(méi)有一種固定的方法。有些東西，我們知道我們的能力不行，搞不懂，所以我們不碰。有些東西，是我們很熟悉的，我們?cè)敢馔顿Y。我們沒(méi)有一套固定的規(guī)則，也沒(méi)什么精確的公式?，F(xiàn)在我們做的一些投資，我們只是知道，與其他機(jī)會(huì)比起來(lái)，這些機(jī)會(huì)稍微好那么一些。

估值簡(jiǎn)單說(shuō)就是比較，比較不同資產(chǎn)之間的盈利能力。

我們應(yīng)該投資什么樣的企業(yè)呢？

① 尋找企業(yè)；通過(guò)ROE指標(biāo)找高經(jīng)濟(jì)商譽(yù)+低有形資產(chǎn)的企業(yè)。

② 判斷能不能看懂一家企業(yè)；這家公司銷售什么商品或服務(wù)獲取利潤(rùn)？它的客戶為何從它這里購(gòu)買，而不選其他機(jī)構(gòu)的商品或者服務(wù)？資本的天性是逐利。為什么其他資本沒(méi)有提供更高性價(jià)比的商品或服務(wù)，搶占它的市場(chǎng)份額或利潤(rùn)空間（更高性價(jià)比，既可以是同樣質(zhì)/數(shù)量+更低售價(jià)，也可以是同樣售價(jià)+更高質(zhì)/數(shù)量）？假設(shè)同行挾巨資，或者其他產(chǎn)業(yè)巨頭挾巨資參與競(jìng)爭(zhēng)，該公司能否保住乃至繼續(xù)擴(kuò)張自己的市場(chǎng)份額？

③ 篩選企業(yè)；利潤(rùn)為真否？可持續(xù)否？維持當(dāng)前盈利需要大量資本投入否？

④ 企業(yè)估值；三年后以15~25倍市盈率賣出能夠賺100%的位置就可以買入，高杠桿企業(yè)打七折。

清晰的邏輯，灑脫的文字，字里行間能感受到老唐的才氣，真乃我輩學(xué)習(xí)之楷模。