本期投資提示：

上周紡織服裝板塊表現(xiàn)弱于市場。 上周申萬紡織服裝指數(shù)上漲 4.1%， 弱于申萬 A 指數(shù) 1.33個百分點。其中，服裝家紡指數(shù)上漲 4.06%，弱于申萬 A 指數(shù) 1.37 個百分點；紡織制造指數(shù)上漲 4.16%，低于申萬 A 指數(shù) 1.27 個百分點。

近期重點推薦：我們認(rèn)為，1-2 月份服裝消費筑底企穩(wěn)，3 月份起線下高端服飾消費率先復(fù)蘇，看好二季度行業(yè)需求端修復(fù)，全年業(yè)績增速有望前低后高。同時，當(dāng)前高端服飾估值均處于歷史區(qū)間的較低水平，有望迎來戴維斯雙擊。 我們首推：

1）一季報業(yè)績增長確定性強、 卡位優(yōu)質(zhì)細(xì)分賽道具備長期發(fā)展?jié)摿Φ母叨似放啤?比音勒芬是服裝行業(yè)內(nèi)生成長最快的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，18 年同店提升、渠道擴張，業(yè)績發(fā)力彈性大。我們認(rèn)為公司所處的高端休閑服飾領(lǐng)域賽道優(yōu)質(zhì)，公司多年經(jīng)營下具備極強壁壘。 我們在行業(yè)深度報告《 百億美元市值，全球高端男裝第一品牌—Ralph Lauren 與高端休閑服飾行業(yè)報告》中，提出帶有運動屬性的高端休閑服市場空間廣闊，成長出百億美元市值、全球網(wǎng)點數(shù)量過萬的巨頭 RalphLauren，且高端品牌的溢價有望快速形成。我們預(yù)計比音勒芬18、 19 年業(yè)績復(fù)合增速 30%以上，給予 19 年 25 倍的目標(biāo)估值，較當(dāng)前有 40%+空間。

2）估值具備安全邊際、公司經(jīng)營質(zhì)地優(yōu)良的女裝企業(yè)。 歌力思：公司是優(yōu)質(zhì)的高端女裝時尚集團，一季度主品牌零售端復(fù)蘇，多品牌協(xié)同發(fā)力。 地素時尚：公司具備穿越周期的穩(wěn)定高盈利水平，擴寬產(chǎn)品價格帶提升性價比釋放消費彈性，歷史高分紅穩(wěn)定。

電商領(lǐng)域龍頭優(yōu)勢不斷強化，19 年有望持續(xù)保持增長。 其中南極電商 GMV 高速增長、優(yōu)勢不斷強化。電商行業(yè)整體面臨消費下行、線上流量增長放緩，公司表現(xiàn)出強勁的逆勢增長。核心競爭力強勁、生態(tài)鏈構(gòu)建完善、立足高性價比的定位符合當(dāng)前發(fā)展趨勢。 公司資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)一步優(yōu)化，我們看好公司核心品類市占率進(jìn)一步提升，19 年新興品類落地有望進(jìn)一步拓展公司的經(jīng)營邊界，品質(zhì)提升與質(zhì)量管控強化執(zhí)行。

外資配置加碼，龍頭白馬估值溢價有望再發(fā)掘。 我們認(rèn)為，未來龍頭公司市場地位帶來的穩(wěn)健增長、市占率提升溢價有望被進(jìn)一步發(fā)掘，白馬龍頭大市值、流動性好、高分紅的特性也有望獲得更高溢價。 推薦海瀾之家與森馬服飾。海瀾之家自 2017 年下半年以來變化積極，新興品牌、海外市場拓展等多項戰(zhàn)略紛紛落地。我們認(rèn)為公司未來五年持續(xù)回購規(guī)劃彰顯龍頭風(fēng)范，18 年股息率高達(dá) 4.3%，預(yù)計分紅+回購總金額占全年歸母凈利潤比例69.4%-78.0%，看好長期業(yè)績增長帶來穩(wěn)定回報。 森馬服飾在童裝領(lǐng)域的龍頭優(yōu)勢強化明顯， 2018 年市占率提升邏輯進(jìn)一步驗證，看好龍頭地位帶來的估值溢價。

行業(yè)觀點與投資建議：看好高端消費率先復(fù)蘇趨勢，質(zhì)地優(yōu)秀的龍頭品牌比音勒芬、歌力思估值均有提升空間，業(yè)績復(fù)蘇下強調(diào)雙擊機會。 推薦標(biāo)的：1）高端復(fù)蘇：比音勒芬、歌力思、地素時尚；2）季報確定性：珀萊雅、愛嬰室；3）大眾白馬：海瀾之家、森馬服飾；4）電商成長：南極電商、跨境通。

風(fēng)險提示：消費復(fù)蘇不達(dá)預(yù)期。