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瑞·達(dá)利歐 圖源/信睿春季論壇 “不要想著能跑贏市場” 近日，全球最大對沖基金橋水（BridgewaterAssociates）創(chuàng)始人瑞·達(dá)利歐（Ray Dalio）帶著他的新書《債務(wù)危機(jī)》來到北京，接受了國內(nèi)財(cái)經(jīng)媒體的采訪。 從采訪內(nèi)容來看，達(dá)利歐回答了很多關(guān)于美聯(lián)儲暫緩加息、中國貨幣政策和股債市場的問題，不過小北最感興趣的，還是他告訴一名中國粉絲的理財(cái)建議。 原問答是這樣的：（有點(diǎn)長哦，但值得連貫看下去，知識點(diǎn)解讀在后面） 新浪財(cái)經(jīng)：這個(gè)問題來自于您的中國的粉絲，他是一個(gè)普通的中產(chǎn)階級，每個(gè)月大概有20%的收入能夠進(jìn)行投資，但是這個(gè)錢絕對數(shù)量不是很多，他也沒有太多的時(shí)間，他想問您，能否給他一些穩(wěn)妥的投資建議，是不是定投費(fèi)率低的指數(shù)基金是一個(gè)好的選擇？除此之外您覺得對他來說還有什么好的建議可以給到他？ 達(dá)利歐：指數(shù)基金我是非常推薦的，因?yàn)楝F(xiàn)在如果說你去買一個(gè)主動投資的或者說是主動管理的這樣一個(gè)基金，它的管理費(fèi)是非常高昂的。 其實(shí)我對這位中國粉絲的問題，我是有這樣的一個(gè)建議，就是要比較關(guān)注分散化，其實(shí)你剛才提到了，說他的總額可能不是特別大，其實(shí)我們不需要一個(gè)很大的總數(shù)，就可以建立起一個(gè)非常好的投資組合，千萬不要去做這種主動積極的投資者，我把被動投資叫做beta，其實(shí)你可以建立一個(gè)很好的被動投資組合，然后不停地定時(shí)地去對它進(jìn)行再平衡。也就是說你這個(gè)投資組合里面的這些產(chǎn)品發(fā)生了變化的時(shí)候，比如說某一個(gè)資產(chǎn)，它的價(jià)格變高了，它的權(quán)重變大了，那么這個(gè)時(shí)候你要賣掉一部分，使它的權(quán)重回歸原來的權(quán)重?；蛘哒f有一些資產(chǎn)它的價(jià)格變低了，那么這個(gè)時(shí)候你要去再買一些，讓它再進(jìn)行平衡。 其實(shí)如果有一個(gè)分散化的投資組合，然后你再進(jìn)行這種低買高賣，是成本效益非常高的一種投資方式，千萬不要想著你能夠跑贏市場，因?yàn)槠鋵?shí)你在跟市場競爭的時(shí)候，你是在跟那些市場當(dāng)中最聰明、最有經(jīng)驗(yàn)的這些專業(yè)投資人士在競爭，你其實(shí)要比的話，你可能在奧林匹克當(dāng)中勝出的可能性都比跑贏市場更大一些。 所以，對于很多的這些投資人來說，他們可能會太過于激動或者太過于害怕，所以他們不會低買高賣，而是低賣高買。對于很多投資人來說，他們可能會犯下最大的一個(gè)錯(cuò)誤，就是認(rèn)為價(jià)格上漲的這個(gè)商品是一個(gè)值得買的，而他并不會去想這個(gè)商品已經(jīng)有這么高的價(jià)格，是它的價(jià)格會被高估了，太貴了。所以呢，對于多數(shù)的投資者來說，他們在投資的時(shí)候都是這種低賣高買的情況。 所以，我的建議就是說要建立一個(gè)多樣化的投資組合，然后對這個(gè)投資組合進(jìn)行再平衡，那么最好的方式就是通過費(fèi)率比較低的指數(shù)基金。 小白也能學(xué)會的“動態(tài)再平衡法” 達(dá)利歐的這段回答非常連貫完整，也給出了很具體的投資建議，可能有些小伙伴還是看得云里霧里，其實(shí)達(dá)利歐重點(diǎn)是在說——在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，如何使用動態(tài)再平衡理論來配置自己的資產(chǎn)。 “動態(tài)再平衡理論”是達(dá)利歐建議中非常重要的知識點(diǎn)。這一理論最早是本杰明·格雷厄姆在其《聰明的投資者》（這本書被稱為“業(yè)余投資者的圣經(jīng)”）書中給防御性投資者的建議。 先來說明一下資產(chǎn)動態(tài)平衡的一個(gè)前提條件，就是兩個(gè)投資標(biāo)的不相關(guān)甚至是負(fù)相關(guān)的，例如股票和貨幣基金，或者是股票和債券。如果兩個(gè)標(biāo)的同漲同跌，其實(shí)這樣的平衡是沒有意義的。 然后再談動態(tài)再平衡的投資方式，這可以簡單描述為：將自己的投資標(biāo)的以某個(gè)比例55也好3:7也好投入到相關(guān)系數(shù)很低的資產(chǎn)例如股票債券一段時(shí)間后最短三個(gè)月最長一年將整個(gè)組合重新平衡。如果這段時(shí)期股票漲得好，則賣掉超出比例的股票買入債券，反之亦然。 以股債55的設(shè)定比例為例，具體操作流程是：
怎么平衡呢？具體操作流程是：
是不是很簡單？投資小白都可以學(xué)會。 如何科學(xué)設(shè)定投資比例？ 其實(shí)你有沒有發(fā)現(xiàn)，當(dāng)我們用動態(tài)再平衡理論去投資的時(shí)候，基本上就被動地實(shí)現(xiàn)了“高賣低買”，我們在做主動投資時(shí)是很難做到這一點(diǎn)的。 為什么會做到這一點(diǎn)？因?yàn)樵诠墒袧q的時(shí)候你在賣股票，也就是高賣。當(dāng)股市下跌的時(shí)候，你會賣出部分債權(quán)類資產(chǎn)，買入部分股權(quán)類資產(chǎn)，其實(shí)是當(dāng)股市下跌的時(shí)候你在買入股票，也就是低買。 這也就是達(dá)利歐所建議的——千萬不要去做主動積極的投資者，你可以建立一個(gè)很好的被動投資組合，然后不停地定時(shí)地去對它進(jìn)行再平衡。這種低買高賣，是成本效益非常高的一種投資方式， 動態(tài)再平衡與傳統(tǒng)的投資策略相比，有兩個(gè)重大區(qū)別，其中一個(gè)是，它是被動地按照規(guī)則去調(diào)整倉位，而不是主動地依靠判斷去調(diào)整倉位。 第二個(gè)區(qū)別是，它會按照各類資產(chǎn)間的“比例”去調(diào)整倉位。 說到這問題來了，我們怎么才能科學(xué)設(shè)定投資比例呢？ 格雷厄姆在書中也給出了方法，書中原文是：
這里的含義是，兩種主要投資手段之間的標(biāo)準(zhǔn)分配比例，應(yīng)該是各占一半。根據(jù)傳統(tǒng)，增加普通股比重的合理理由是，持續(xù)熊市導(dǎo)致了“廉價(jià)交易價(jià)格”的出現(xiàn)，反之，只有當(dāng)市場上升到危險(xiǎn)高度時(shí)，應(yīng)將股票投資比例減至50%以下。 不過，按照估值在75與25的比值之間變換，對于普通投資者來說，似乎很難拿捏好，因?yàn)樗c過度看漲牛市或者過度看跌熊市這一人類的本性相抵觸。不過，稍微恢復(fù)下冷靜，大部分人還是會在 |
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