債券型基金因穩(wěn)定的業(yè)績在近期成為了市場關(guān)注的焦點?？墒牵瑢τ趥牧私庥卸嗌?？本文對債基進(jìn)行了全方位的解讀，方便您在投資時參考使用。

　　今年以來，極度緊繃的資金面以及城投債危機(jī)的爆發(fā)，讓債券投資者很受傷。晨星中國債券型基金指數(shù)顯示，截止11月14日，該指數(shù)今年下跌2.04%，為2004年11月以來首次錄得負(fù)收益。不過，10月以后，隨著CPI下降趨勢的確定、資金面的逐步放松，債券基金也“苦盡甘來”，迎來了反彈。

　　那么，在債市的“寒冬”過后，投資者究竟應(yīng)該如何投資債券基金？由于較之股票市場，債券市場容量較小，加之多數(shù)債券在我國屬于非個人投資品種，債券基金也總是“蒙著面紗”羞答答的出現(xiàn)在投資者面前，因而，筆者將在下文中從債券基金的基本知識談起，以期讓投資者重新認(rèn)識債券基金。

　　什么是債券基金？

　　按照中國證監(jiān)會的基金分類方法，債券型基金是指基金資產(chǎn)80%以上投資于債券的基金。這一看似簡單的定義，其實已經(jīng)將債券基金的收益特征以及風(fēng)險告之我們：首先，由于債券基金主要投資于債券市場，因而相對權(quán)益類品種來說，其收益相對穩(wěn)健、風(fēng)險也更小，且其投資收益很大一部分取決于債券市場的收益情況，這也就是為什么數(shù)十年以來債券基金的走勢基本能獨立于其他類型基金的根結(jié)所在。

　　其次，由于債券的種類有多種，按照發(fā)行者不同，可大致分為國債、地方政府債、城投債、金融債、企業(yè)債、公司債等；按照期限不同又可分為長、短、中債；按有無抵押擔(dān)保又可分為無擔(dān)保債券（信用債）、有擔(dān)保債券；按照有無特別的約定，又可分為可提前贖回債券、可轉(zhuǎn)債等等，正是由于債券的多樣性，這80%的債券資產(chǎn)如何分布往往在很大程度上決定著債券基金的風(fēng)險和收益差別。而今年上半年不少債券基金慘遭“滑鐵盧”，也正是由于資產(chǎn)中配置了大比例的城投債和轉(zhuǎn)債。

　　再者，80%之外的資產(chǎn)投向何處也對基金的風(fēng)險以及收益起著一定的作用，風(fēng)險偏好高的基金可能會選擇直接投資與二級股票市場或者參與打新股，而嫌惡風(fēng)險的債券基金或許會將債券的投資比例調(diào)至100%，只專注于債券。

　　債券基金的風(fēng)險收益特征

　　構(gòu)成國內(nèi)債券基金風(fēng)險的三類資產(chǎn)分別是股票、可轉(zhuǎn)債以及純債資產(chǎn)，這是由國內(nèi)特殊的債券市場環(huán)境決定的。三類資產(chǎn)對應(yīng)的風(fēng)險依次遞減。

　　從國內(nèi)債券基金的資產(chǎn)配置來看，它們大概可以分為三類投資風(fēng)格。其一，專注于二級市場股票投資，其業(yè)績的貢獻(xiàn)更多來自于股票資產(chǎn)，承擔(dān)較高的市場風(fēng)險，如富國優(yōu)化增強(qiáng)債券。其二，謹(jǐn)慎參與新股申購，同時適當(dāng)配置可轉(zhuǎn)債，在參與股市投資的同時適當(dāng)控制風(fēng)險，代表基金如匯添富增強(qiáng)收益?zhèn)?。其三，無論是一級市場股票，還是二級市場股票，基金基本不參與，收益的來源主要是純債，同時也會少量配置轉(zhuǎn)債，組合整體以控制風(fēng)險為主。這一類基金的代表如中銀增利（愛基,凈值,資訊）、長信中短債（愛基,凈值,資訊）債券等。

　　同樣投資于股票市場，多數(shù)債券基金通過網(wǎng)下進(jìn)行具有鎖定期的新股申購，力求本金安全、收益穩(wěn)定；有些則是通過選股擇時以及倉位控制的手段來獲取二級股票市場的收益。不過一級市場新股申購的收益率在逐漸下降，且一旦市場遇到系統(tǒng)性風(fēng)險，一級市場鎖定的新股和二級市場股票的風(fēng)險幾乎是相當(dāng)?shù)摹?/p>

　　一類基金由于主要投資可轉(zhuǎn)債，其同時具備股性、債性。當(dāng)“債牛股熊”時，其風(fēng)險收益特征更接近債券基金，而當(dāng)“股牛債熊”時，其風(fēng)格又更傾向于股票基金，從一定程度說，這類基金看似“退可守進(jìn)可攻”，但是遇到“股債雙熊”也難于幸免。

　　如果是非?？粗仫L(fēng)險的投資者，純債基金或許是更好的選擇。從投資品種來看，純債基金僅投資于固定收益類品種，因而其風(fēng)險收益特征與債券市場的走勢更為貼切，也更能走出獨立于股市的行情，以投資類純債的中銀增利債券基金為例，今年以來獲得了3.22%的收益，同期中債總指數(shù)的收益率為4.28%，中短期債券指數(shù)收益為3.95%，而滬深300指數(shù)的收益率則為-13.77%。

　　債券基金的收益及其影響因素

　　由于債券基金的主要投資標(biāo)的是債券，而對于債券市場而言，從風(fēng)險補(bǔ)償?shù)慕嵌瘸霭l(fā)，基礎(chǔ)利率是投資者所要求的最低利率。一般用無風(fēng)險國債收益率作為基礎(chǔ)利率的代表，并分別針對不同期限的債券選擇相應(yīng)的基礎(chǔ)利率基準(zhǔn)。從中我們可以了解到債券基金的大致收益范圍，即基礎(chǔ)利率+風(fēng)險補(bǔ)償。

　　也正是由于基礎(chǔ)利率、風(fēng)險補(bǔ)償直接影響著債券基金的收益，故而一切能夠影響基礎(chǔ)利率及風(fēng)險補(bǔ)償?shù)囊蛩兀伎赡軙鸬氖找嬖斐捎绊?。舉個簡單的例子，在通貨膨脹時期，基礎(chǔ)利率通常會上漲，故而帶動債券收益的上漲。又譬如央行出臺種種貨幣政策，導(dǎo)致基礎(chǔ)利率的變動從而影響到債券收益。此外，由于債券期限、債券發(fā)行者信用度以及是否具有提前贖回條款等因素的影響，不同債券的風(fēng)險補(bǔ)償額度也不同，通常來說期限越長、信用度越低、附有提前贖回權(quán)的債券往往要求比較高的風(fēng)險補(bǔ)償。

　　總得來說，對于債券基金而言，久期是衡量利率變動對債券價格影響的敏感指標(biāo)，久期越大，說明利率變動對債券基金收益影響的波動越大。

　　債券基金在基金組合中的作用

　　通過上述分析，我們可以發(fā)現(xiàn)，站在大類資產(chǎn)配置的角度，債券基金具有與其他市場關(guān)聯(lián)度低，收益穩(wěn)健、風(fēng)險小的特征，因而投資者可以依據(jù)自己的風(fēng)險承受能力、投資目標(biāo)等在及基金組合中配置適當(dāng)?shù)膫穑瑥亩鸬椒稚L(fēng)險的作用。

　　或許有投資者會問，股票基金中不是已經(jīng)配置了一定量的債券嗎，何以還要再選擇債券基金？投資者需要知道，股票基金或是混合基金中債券的配置是機(jī)動的，很可能會由于基金經(jīng)理的人為的因素（風(fēng)險偏好、投資經(jīng)驗等），造成債券的配置比例“微乎其微”，而一旦股市面臨系統(tǒng)性下跌時，又難以及時調(diào)整比例。

　　故而配置一定比例的債券基金對于一個穩(wěn)健的投資者而言，是非常有必要的。通常來說，隨著年齡的增長，投資者的風(fēng)險偏好逐漸減弱，可以逐漸加重債券基金在基金組合中的比例。具體來說，有個小規(guī)律可以遵循，即債券的配比大致與年齡等同。

　　如何選擇債券基金

　　在上文中，我們詳細(xì)介紹了債券基金的不同類型以及收益特征，投資者在選擇債券基金時，可以結(jié)合自己的風(fēng)險承受能力來選擇合適自己的債券基金。建議債券知識掌握不多、風(fēng)險承受能力低的投資者盡量選擇持股比例低、而持債又主要以信用級別高的品種為主的債券基金。而對債券有一定了解，投資經(jīng)驗相對豐富的穩(wěn)健型投資者可以在詳細(xì)閱讀基金招募說明書后，選擇適合自己風(fēng)險收益的債券產(chǎn)品。

　　不過，如果僅僅從平衡資產(chǎn)配置的角度出發(fā)，筆者認(rèn)為純債基金是比較好的品種。

　　此外，投資者還需關(guān)注以下幾個因素：

　　費率。不同債券基金的費率往往有著一定的差別，因而投資者應(yīng)盡可能選擇費率低的基金，“贏在起跑線上”。

　　規(guī)模。由于規(guī)模大的債券基金往往具有較低的費率，且其在債券市場的議價能力強(qiáng)，因而不論從成本還是收益的角度，都建議投資者選擇規(guī)模相對較大的債券基金。

　　基金經(jīng)理。一個好的基金經(jīng)理往往會成為債券基金的“靈魂”。故而選擇一個從業(yè)經(jīng)驗長、過往操作基金業(yè)績穩(wěn)定的優(yōu)秀基金經(jīng)理對投資者來說，也是十分重要的。