2016年11月21日 13:49來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)

    近期，不少債券型基金閉門謝客或設(shè)置門檻，暫停資金大額申購(gòu)。多位業(yè)內(nèi)人士告訴中國(guó)基金報(bào)記者，大量資金進(jìn)入債基會(huì)影響年末業(yè)績(jī)排名、攤薄持有人利益，在投資上也會(huì)面臨建倉(cāng)難的困境。在當(dāng)前宏觀環(huán)境下，債券基金為低風(fēng)險(xiǎn)資金追捧的現(xiàn)象短期很難改變。

　　頻繁大額申購(gòu)影響業(yè)績(jī)

　　臨近年末，不少債券型基金開啟“限購(gòu)模式”。近日，多只債券型基金發(fā)布公告稱，為了保護(hù)基金份額持有人利益，將暫停大額申購(gòu)。如博時(shí)臻選純債、博時(shí)豐達(dá)純債及海富通集利純債的申購(gòu)限額為1萬(wàn)元，工銀瑞信恒泰純債、長(zhǎng)信利發(fā)債券的限制門檻則分別是5萬(wàn)元、500萬(wàn)元，嘉實(shí)超短債則將限制門檻定為5000萬(wàn)元。

　　力保年末基金業(yè)績(jī)排名或是債基限購(gòu)的重要原因。北京一位中型公募固收總監(jiān)表示，年末公募業(yè)績(jī)會(huì)排名，一些保險(xiǎn)資金、銀行資金等會(huì)根據(jù)市場(chǎng)排名來(lái)考慮與公司合作，前面11個(gè)月大家都在做業(yè)績(jī)，而近期債券市場(chǎng)開始調(diào)整，不是做業(yè)績(jī)的好時(shí)點(diǎn)，新增資金對(duì)排名是一個(gè)“包袱”。

　　他說(shuō)，現(xiàn)在的熱錢增多，大錢快進(jìn)快出，來(lái)回沖擊對(duì)凈值影響很大，也會(huì)攤薄基金的現(xiàn)有收益率。買債基的散戶投資者一般是低風(fēng)險(xiǎn)投資者，不會(huì)出現(xiàn)快出快進(jìn)的模式，大額限購(gòu)主要針對(duì)的是機(jī)構(gòu)投資者。

　　北信瑞豐穩(wěn)定收益?zhèn)鸾?jīng)理鄭猛告訴記者，限制大額申購(gòu)與年底的債基排名有一定關(guān)系，因?yàn)榈搅四昴芏鄠找嬉呀?jīng)做得差不多了，如果收了新的資金，收益就會(huì)攤薄，排名優(yōu)勢(shì)就保不住了，一些有凈值考核的理財(cái)賬戶會(huì)選擇觀望，不再接納新的資金。

　　他認(rèn)為，對(duì)于管理規(guī)模比較小的基金而言，大規(guī)模資金進(jìn)來(lái)對(duì)業(yè)績(jī)會(huì)有較大沖擊，并攤薄原有持有人的收益。

　　新增資金過(guò)大

　　給債基帶來(lái)投資難題

　　除了影響業(yè)績(jī)排名和持有人利益外，在投資上，大資金的進(jìn)入也會(huì)讓債基面臨建倉(cāng)難的難題。

　　鄭猛稱，三季度債券價(jià)格漲幅較大，現(xiàn)在債券價(jià)格高位運(yùn)行，到期收益率比較低，新進(jìn)資金在建倉(cāng)上也會(huì)面臨困難，會(huì)拉低整個(gè)組合收益率。近期有些新成立的債基還是負(fù)收益，從投資角度講，當(dāng)前債券價(jià)格較高，即便有錢進(jìn)來(lái)也不是配置債券的好時(shí)機(jī)。

　　北京上述固收類總監(jiān)也認(rèn)為，受近期美國(guó)大選和人民幣貶值影響，現(xiàn)在債市利率水平不高，配置債券市場(chǎng)的時(shí)點(diǎn)并不好，如果大筆資金申購(gòu)，在資產(chǎn)配置和建倉(cāng)上的壓力會(huì)很大。因此，從投資角度講，目前空倉(cāng)等待是最好的策略。

　　在鄭猛看來(lái)，保持債基規(guī)模的穩(wěn)定是做好債券投資的基礎(chǔ)，流動(dòng)性沖擊對(duì)債基操作弊大于利。

　　他認(rèn)為，與股票資產(chǎn)不同，債券資產(chǎn)的流動(dòng)性比較差。如果頻繁申購(gòu)贖回，為了應(yīng)對(duì)資金流動(dòng)性，有時(shí)基金經(jīng)理就需要把一些流動(dòng)性不好的券賣出，賣出的價(jià)格可能比較低，這就會(huì)影響到凈值；有時(shí)遇到大額申購(gòu)會(huì)沖擊當(dāng)前的持券組合和杠桿率，突然一筆錢進(jìn)來(lái)，會(huì)導(dǎo)致杠桿變低或被動(dòng)去配券，都會(huì)影響收益。

　　鄭猛稱，“頻繁申購(gòu)贖回會(huì)導(dǎo)致業(yè)績(jī)難做，受到的流動(dòng)性沖擊比較大。做債券投資希望規(guī)模能穩(wěn)定下來(lái)，因?yàn)橐?guī)模穩(wěn)定，收益才是可預(yù)期的，這也是今年定期開放債基大爆發(fā)的一個(gè)重要原因?！?/p>

　　委外定制基金限購(gòu)保穩(wěn)定

　　部分委外定制債基限購(gòu)則是為了避免打亂投資者結(jié)構(gòu)。

　　華南某債基經(jīng)理告訴記者，該公司限制大額申購(gòu)的幾只基金都是委外定制債基，是與農(nóng)商行合作發(fā)行的定制產(chǎn)品，基金規(guī)模比較小。這類產(chǎn)品持有人結(jié)構(gòu)一般比較穩(wěn)定，并不想太多資金參與，以免攤薄持有人的收益。

　　該基金經(jīng)理稱，委外定制債基如果是開放式的，一般是限制申購(gòu)的，有的則選擇定期開放來(lái)控制持有人結(jié)構(gòu)。

　　鄭猛也認(rèn)為，如果債基是委外定制產(chǎn)品，如銀行理財(cái)定制型的公募債基，基金針對(duì)的客戶就是銀行理財(cái)，由于不同資金的目標(biāo)收益和風(fēng)險(xiǎn)定制需求不同，債基可以通過(guò)限制大額申購(gòu)保持持有人不致過(guò)于分散，影響基金的投資操作。

　　上述公募固收總監(jiān)也表示，大規(guī)模委外資金一般不會(huì)申購(gòu)存量債基，而是選擇成立新基金，保持新基金持有人結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定就是這類產(chǎn)品的重要考慮。他說(shuō)：“這種限購(gòu)的情況可能會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，只有宏觀大環(huán)境尤其是市場(chǎng)上錢多、資產(chǎn)少的狀況發(fā)生改變，債券型產(chǎn)品才不會(huì)這樣受低風(fēng)險(xiǎn)資金的追捧?！?/p>

[責(zé)編:heyan]