2017年01月13日 16:10來(lái)源：上海證券報(bào)

    債券市場(chǎng)在急跌之后迎來(lái)了反彈，但在機(jī)構(gòu)投資者眼中，債市“去杠桿”之路依然漫長(zhǎng)，債市投資仍需謹(jǐn)慎。在此背景下，一些追求絕對(duì)收益的靈活配置型基金開(kāi)始將投資的重點(diǎn)轉(zhuǎn)向打新策略，據(jù)券商預(yù)測(cè)，2017年年底打新基金的整體規(guī)模有望達(dá)到7000億至10000億元。

　　打新策略重上風(fēng)口

　　滬上一家中型基金公司人士透露，今年公司對(duì)于新產(chǎn)品的布局方面，會(huì)增加靈活配置型基金的產(chǎn)品，在投資上，會(huì)偏向于打新策略。此外，隨著券商繼續(xù)提升打新門(mén)檻，為了降低產(chǎn)品的波動(dòng)性，也會(huì)加強(qiáng)原有產(chǎn)品的持續(xù)營(yíng)銷(xiāo)，希望將規(guī)模增加至10億元以上。

　　證監(jiān)會(huì)公布的最新基金募集申請(qǐng)核準(zhǔn)進(jìn)度公示表顯示，靈活配置混合型基金也成為業(yè)內(nèi)布局的重點(diǎn)。據(jù)國(guó)泰君安分析師統(tǒng)計(jì)，市場(chǎng)上目前打新基金存量約為350-400家，規(guī)模以8-15億元為主流，估測(cè)整體打新基金規(guī)模在4500億元，值得注意的是，這比2016年年初的規(guī)模提升了1倍以上。

　　上述分析師認(rèn)為，考慮A類(lèi)通道在2017年仍然具有較大優(yōu)勢(shì)，仍有大量打新基金會(huì)繼續(xù)發(fā)行，吸引多方資金參與，預(yù)估2017年年底打新基金的整體規(guī)模有望達(dá)到7000億到10000億元左右。

　　此外，據(jù)了解，部分基金公司旗下側(cè)重打新的基金也開(kāi)始下調(diào)管理費(fèi)率，這也在一定程度上增強(qiáng)了這類(lèi)產(chǎn)品的吸引力。

　　打新收益依舊可期

　　新股發(fā)行速度不減，雖然新股漲幅有所下降，但在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，新股平均開(kāi)板漲幅很難降到歷史均值以下太多，這意味著，打新收益依舊可期。

　　從2016年的打新基金收益來(lái)看，由于經(jīng)歷了年底較大的債市調(diào)整，新發(fā)的打新基金面臨較大的收益壓力，而成立較早的大部分打新基金的也從3.5%-5%年化收益降低到了1.5%-3%附近，但依舊有一些打新基金將年化收益保持在4%以上，在去年股債雙雙調(diào)整的背景下，絕對(duì)收益凸顯。

　　對(duì)于2017年而言，業(yè)內(nèi)一位掌管打新基金的基金經(jīng)理預(yù)測(cè)，在IPO提速的背景下，打新策略有望取得更好的收益。

　　據(jù)國(guó)泰君安測(cè)算，2016年全年發(fā)行新股280家，總體募資金額1800億元，預(yù)測(cè)2017年整個(gè)新股發(fā)行市場(chǎng)發(fā)行有望達(dá)到400-500家，其中網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量大約在70%，全年網(wǎng)下新股申購(gòu)量在300-350家左右。

　　此外，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年之前的新股漲幅平均大約在250%左右，2016年漲幅在200%-800%之間寬幅震蕩，有券商預(yù)測(cè)，2017年全年的中樞水平在300%左右。

　　上述基金經(jīng)理認(rèn)為，新股發(fā)行提速的確會(huì)影響新股漲幅，但相較而言A股市場(chǎng)整體表現(xiàn)對(duì)于新股漲幅的影響更大，由于我們對(duì)A股市場(chǎng)并不悲觀，因此預(yù)期新股平均開(kāi)板漲幅并不會(huì)大幅下行。據(jù)其預(yù)測(cè)，如果產(chǎn)品規(guī)模10個(gè)億左右，通過(guò)一年的打新收益能夠?qū)饦I(yè)績(jī)?cè)龊窠?%-4%。

　　國(guó)泰君安分析師也認(rèn)為，2017年整體打新增強(qiáng)收益仍然優(yōu)于2016年，據(jù)其預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)10億規(guī)模的打新基金可增強(qiáng)收益2%-3%。

　　關(guān)注底倉(cāng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

　　值得注意的是，近期部分承銷(xiāo)商進(jìn)一步上調(diào)了網(wǎng)下打新門(mén)檻，業(yè)內(nèi)人士預(yù)期網(wǎng)下打新門(mén)檻提升會(huì)成為一種常態(tài)。

　　據(jù)悉，近期出現(xiàn)了首只市值底倉(cāng)要求6000萬(wàn)元的新股，一時(shí)間，市場(chǎng)上出現(xiàn)了對(duì)市值底倉(cāng)進(jìn)一步上調(diào)的擔(dān)憂。

　　在基金經(jīng)理看來(lái)，打新門(mén)檻提升，對(duì)于底倉(cāng)的選股需要更加謹(jǐn)慎，尤其市場(chǎng)情緒相對(duì)低迷，稍微不慎就容易將打新賺來(lái)的“辛苦錢(qián)”虧掉。此外，還需要關(guān)注底倉(cāng)波動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)，在選擇相關(guān)基金時(shí)，需要關(guān)注基金的規(guī)模。10億元以上的規(guī)模相對(duì)較好。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，新股發(fā)行提速增加了產(chǎn)品收益，因此可以通過(guò)適度擴(kuò)大產(chǎn)品規(guī)模來(lái)降低底倉(cāng)的波動(dòng)性。如果基金規(guī)模較小，那么其股票底倉(cāng)就會(huì)較高，這意味著收益的波動(dòng)性也會(huì)較高。事實(shí)上，對(duì)于公募基金而言，對(duì)股票底倉(cāng)進(jìn)行對(duì)沖確實(shí)存在難度，一方面股指期貨處于貼水狀態(tài)，另一方面參與股指期貨20%的倉(cāng)位限制也使得對(duì)沖效果有限。如果規(guī)模在近10個(gè)億左右，但股票持倉(cāng)占比不到10%，這就很適合追求絕對(duì)收益、不希望承擔(dān)太大風(fēng)險(xiǎn)的投資者。

　　有券商人士認(rèn)為，打新基金增加底倉(cāng)勢(shì)在必行，而控制好凈值波動(dòng)則成為重中之重。2016年打新基金主流規(guī)模做到5-10億元，2017年可以考慮做到15億左右的規(guī)模。

[責(zé)編:heyan]