最新價(jià)：14.37

漲跌額：0.46

漲跌幅：3.31%

成交量：44.0萬(wàn)手

成交額：6.32億

換手率：11.43%

市盈率：166.79

總市值：102億

　　北京文化再一次押中爆款電影，例行的短線爆炒卻沒(méi)有出現(xiàn)，投資者早已意識(shí)到，公司票房與業(yè)績(jī)完全不能成正比，風(fēng)險(xiǎn)難以規(guī)避

　　當(dāng)《流浪地球》憑借其出色的科幻演繹成為票房黑馬時(shí)，其發(fā)行公司北京文化卻正在資本市場(chǎng)上黯然失色。《流浪地球》上映后的第一個(gè)交易日，北京文化迎來(lái)漲停，但此后連續(xù)三天股價(jià)均飄綠。

　　二級(jí)市場(chǎng)慘淡背后是資本對(duì)其業(yè)績(jī)的擔(dān)憂，2017年及2018年三季度，北京文化押中了《戰(zhàn)狼2》、《我不是藥神》，但票房神話并未帶來(lái)業(yè)績(jī)暴漲，彼時(shí)公司凈利潤(rùn)僅3.1億元、4626萬(wàn)元。業(yè)績(jī)不振折射出的是公司體量過(guò)小的問(wèn)題，由于發(fā)行電影過(guò)少，票房不穩(wěn)定，爆款產(chǎn)品帶來(lái)的高票房很快被成績(jī)不佳的電影吞噬。

　　《流浪地球》的票房能否體現(xiàn)在公司報(bào)表上還是未知數(shù)，目前公司仍有約16億元商譽(yù)，影視行業(yè)的商譽(yù)減值基本無(wú)法避免，屆時(shí)票房創(chuàng)造的利潤(rùn)可能被抵消。而更讓投資者畏懼的是，在《流浪地球》上映前，北京文化大股東遭遇了多輪被動(dòng)減持，并且深陷質(zhì)押爆倉(cāng)危機(jī)之中，而這些可能只是諸多危機(jī)的起點(diǎn)。

　　過(guò)度依賴爆款

　　押中爆款電影《戰(zhàn)狼2》《我不是藥神》后，北京文化再次借《流浪地球》拔得頭籌。不過(guò)這一次，公司在資本市場(chǎng)上仍舊未能贏得頭彩，甚至連短暫強(qiáng)勢(shì)拉升的過(guò)程都省略了。2月12日，北京文化在一個(gè)漲停之后開始飄綠，2月13日及14日繼續(xù)下挫。二級(jí)市場(chǎng)的不振或與2月11日晚的一則公告有關(guān)，當(dāng)日北京文化宣布源自《流浪地球》的收入為7300萬(wàn)元至8300萬(wàn)元。

　　從過(guò)往情況來(lái)看，這筆收入最終能被并入上市公司凈利的占比極少。去年第三季度，北京文化發(fā)行的電影《我不是藥神》票房達(dá)到31億元，彼時(shí)上市公司單季凈利潤(rùn)為200萬(wàn)元，2018年前三季度凈利潤(rùn)也僅4626萬(wàn)元；創(chuàng)下56億全球票房記錄的《戰(zhàn)狼2》同樣未能給公司貢獻(xiàn)太多收入，2017年公司實(shí)現(xiàn)凈利3.1億元，同比減少40%。

　　對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士分析稱，即便頻頻押中爆款，從長(zhǎng)期來(lái)看北京文化股價(jià)仍然是處于不斷跌勢(shì)當(dāng)中，主要原因便是其依賴“爆款”所帶來(lái)的短期利好刺激和長(zhǎng)期不確定性，北京文化體量小，影片票房波動(dòng)性大，票房一般的電影往往會(huì)稀釋掉爆款影片的收益。利好兌現(xiàn)之日，就是資金撤離之時(shí)。

　　同樣令市場(chǎng)擔(dān)憂的是，影視行業(yè)正處于商譽(yù)減值的暗雷中，北京文化16億元商譽(yù)雖然不高，如果按照商譽(yù)攤銷的新規(guī)，16億元商譽(yù)也將在未來(lái)逐年減值，并且反映在利潤(rùn)表中。與制造出爆款也只能勉強(qiáng)帶來(lái)過(guò)億利潤(rùn)的票房相比，十幾億的商譽(yù)減值壓力幾乎可以輕而易舉的將利潤(rùn)抵消。

　　風(fēng)險(xiǎn)重重

　　相較于北京文化對(duì)“爆款”的過(guò)度依賴，更讓投資者詬病的是公司高管的精準(zhǔn)減持。2017年6月《戰(zhàn)狼2》上映前后，北京文化在二級(jí)市場(chǎng)上開始一波漲幅，眼看著股價(jià)到達(dá)階段高點(diǎn)，2017年8月7日，公司董事丁江勇、副總裁鄧勇、副總裁杜揚(yáng)等5名高管集體公布減持計(jì)劃，此后北京文化一路下挫，萎靡不振。

　　投資者顯然是吸取了教訓(xùn)。2018年7月《我不是藥神》上映前后，北京文化被短暫拉升后，資金迅速撤離，直到《流浪地球》上映前一個(gè)月，北京文化才結(jié)束二級(jí)市場(chǎng)頹勢(shì)，但這一次，市場(chǎng)不再對(duì)其進(jìn)行短暫爆炒。

　　如果說(shuō)高管公布減持計(jì)劃，股民們尚有撤離時(shí)間，那么北京文化如今已暴露的質(zhì)押爆倉(cāng)、被動(dòng)減持、控制權(quán)不穩(wěn)定等多種風(fēng)險(xiǎn)，將令一些追求短線爆炒的投資者逃無(wú)可逃。1月末，北京文化發(fā)布公告稱大股東持有股份的94%被北京市第三中級(jí)人民法院凍結(jié)。除了股份被凍結(jié)之外，該股東還因?yàn)槭袌?chǎng)融資環(huán)境緊張等原因，持續(xù)被動(dòng)減持北京文化的股份，僅在1月18日-1月31日期間，華力控股已經(jīng)累計(jì)被動(dòng)減持北京文化股份1.15%。

　　華力控股被動(dòng)減持之后，北京文化公告稱，華力控股的被動(dòng)減持不會(huì)導(dǎo)致公司股權(quán)分布不具備上市條件，亦不會(huì)導(dǎo)致公司實(shí)際控制人發(fā)生變更。但這樣的說(shuō)法顯然無(wú)法令市場(chǎng)信服，主要原因在于北京文化控制權(quán)極不穩(wěn)定，公司不僅沒(méi)有實(shí)際控制人，而且第一股東華力控股、第二股東富德生命人壽持股比僅相差約1%。

　　股權(quán)不穩(wěn)定下，公司如何才能平衡兩大股東關(guān)系，保證不會(huì)因控制權(quán)不穩(wěn)出現(xiàn)的公司戰(zhàn)略性失調(diào)？面對(duì)影視板塊大面積的商譽(yù)減值，公司是否能確定票房收益不會(huì)被商譽(yù)全部吞噬？《流浪星球》帶來(lái)的高收入究竟會(huì)有多少體現(xiàn)在公司業(yè)績(jī)上？2月12日至15日，投資者網(wǎng)多次致電并向北京文化董秘陳晨、證券事務(wù)代表江洋發(fā)去調(diào)研函，但電話始終沒(méi)有人接聽，郵件亦無(wú)人回復(fù)。

（文章來(lái)源：投資者網(wǎng)）

(責(zé)任編輯：DF392)