概述

一個(gè)公司成長的本質(zhì)是通過經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生更多的現(xiàn)金或者資產(chǎn)。這個(gè)過程中，外部需要合適的經(jīng)營環(huán)境，內(nèi)部需要有正確的戰(zhàn)略和高效的執(zhí)行?；谶@個(gè)邏輯，如果一個(gè)公司高管頻繁變動(dòng)，那就有理由相信，這家公司的戰(zhàn)略及執(zhí)行是有問題的。如果一家公司的戰(zhàn)略及執(zhí)行出了問題，經(jīng)營業(yè)績也往往好不到哪里去。

案例

案例1：ST東電（股票代碼000585）

東北電氣，95年就登陸A股市場，系遼寧首家上市公司。作為A股老司機(jī)，長達(dá)20余載不分紅，屢屢游走在退市邊緣，卻又總能保殼成功，可謂鐵公雞加不死鳥。這樣一家公司，未來何去何從？我們先來看看公司自己是怎么說的：

數(shù)據(jù)來源：東北電氣2017年年度報(bào)告，P22。

又是格局又是趨勢的，聽起來非常的高大上。

可是以“辭職”為關(guān)鍵詞，搜索東北電氣最近的公告，一年的時(shí)間里居然有五條之多：

數(shù)據(jù)來源：巨潮資訊網(wǎng)

再來看看最近五年東北電氣的資產(chǎn)和負(fù)債變動(dòng)狀況：

注：數(shù)據(jù)整理自年報(bào)

可以很明顯的看到，2013-2015年，還算勉強(qiáng)維持，從2016年開始，資產(chǎn)大幅縮水，而債務(wù)陡然增高，甚至到了2017年竟然資不抵債。

如此看來，還是自家人最了解自己公司的家底。董事長、財(cái)務(wù)總監(jiān)、總經(jīng)理、董事、監(jiān)事，一連串的名單看得人眼花繚亂。這么多人因?yàn)椤皞€(gè)人原因”選擇離開，你是否看好東北電氣“重新打造公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)”？

正如開篇所說，一個(gè)公司成長的本質(zhì)，就是通過執(zhí)行經(jīng)營戰(zhàn)略，不斷經(jīng)營擴(kuò)大自己的資產(chǎn)，從而帶給股東回報(bào)。這樣看來，東北電氣不斷縮水的資產(chǎn)和震蕩的高層變動(dòng)，不是因果關(guān)系，反倒是一枚硬幣的正反面。

案例2：ST山水（股票代碼600234）

山水文化，全稱山西廣和山水文化傳播股份有限公司。這是一家神奇的公司，作為一個(gè)上市企業(yè)，居然沒有官網(wǎng)。工商注冊信息顯示，其主要經(jīng)營范圍是文化活動(dòng)策劃、文化傳播策劃、酒店管理、動(dòng)漫設(shè)計(jì)、會(huì)展服務(wù)等。

翻開年報(bào)，其主營業(yè)務(wù)介紹則是自有房屋租賃，具體來說，天龍大廈的租賃就是這家上市公司的主營業(yè)務(wù)。如此看來，還是公司的曾用名“太原天龍集團(tuán)股份有限公司”更接地氣一些。

注：截至2017年年報(bào)，P11。

更奇葩的地方在于，最近三年的時(shí)間里董事長和副總經(jīng)理換了仨，財(cái)務(wù)總監(jiān)換了倆，至于董事監(jiān)事啥的，那更是以月來計(jì)量迭代。下面我們來翻一翻過往幾年的財(cái)報(bào)：

注：截至2017年年報(bào)，P62-63。

2017年，山水文化的董事會(huì)差不多全換了一次，那么2016年又是怎樣？

注：截至2016年年報(bào)，P58。

和2016年一樣，董事會(huì)差不多掀了個(gè)底朝天，最奇葩的是，蔡朝暉因?yàn)閭€(gè)人身體從獨(dú)立董事離職，然后又就任獨(dú)立董事，不知道在搞什么鬼。還是繼續(xù)看看2015年的情況：

注：摘自2015年年報(bào)，P80。

2015年比2017年、2016年更厲害，可以說是完完全全的大洗牌。山水文化換董事、監(jiān)事以及高級管理人員簡直就是過家家一樣，真是鐵打的山水，流水的高管。

這樣一家管理層極其不穩(wěn)定的公司和你談戰(zhàn)略，談發(fā)展，你敢信么？

防雷術(shù)

1、一個(gè)公司人事上的變動(dòng)是再正常不過的事情，甚至某些高管的變更，就像球場上的關(guān)鍵換人一樣，能夠化腐朽為神奇，逆轉(zhuǎn)局勢。但是如果一個(gè)公司高管頻繁變動(dòng)，則往往是企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營慘淡，戰(zhàn)略執(zhí)行不力的外在表現(xiàn)。

2、投資一家公司，應(yīng)該站在全局上搞清楚這家公司的戰(zhàn)略是怎樣的，是不是有一個(gè)靠譜的團(tuán)隊(duì)去落地執(zhí)行。碰到以下兩種情形，還是多一份警惕。畢竟，即便是靠譜的戰(zhàn)略，如果沒有執(zhí)行力，也只是紙上談兵。

（1）核心高管如研發(fā)總監(jiān)、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人甚至董事長、總經(jīng)理集體大變動(dòng)。

（2）最近三年里核心高管頻繁更迭，甚至一年一換。

公司高管是最清楚公司情況的人，若是他們都對公司喪失信心離職，作為投資者可以一葉而知秋。

小結(jié)

爛公司各有各的爛法，好公司卻有驚人的一致性。穩(wěn)定的管理團(tuán)隊(duì)以及較好的執(zhí)行能力不一定意味著一家公司就優(yōu)秀，但人事動(dòng)蕩，高管換來換去，卻總對應(yīng)著慘淡的經(jīng)營業(yè)績，混亂的戰(zhàn)略執(zhí)行。碰到這樣的公司，還是遠(yuǎn)離為妙。

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