年關(guān)將至，球友們估計(jì)就要進(jìn)入為期一周的春節(jié)躁動(dòng)，無心上班一心返鄉(xiāng)。貝塔君也逃不開擠春運(yùn)的宿命，一年一度把鄉(xiāng)還。作為一名金融民工，在地鐵上打電話都不敢高聲說起上億的生意，不過既然回了家，免不了要被三姑六婆要求推薦股票或基金，所以今年先把功課做了，但凡有人問起，轉(zhuǎn)發(fā)雪球文章鏈接就行。

貝塔君我已經(jīng)多次推薦這只基金了，但是過年過節(jié)，我還得不厭其煩地給你講一講，因?yàn)閷?duì)于基本面50LOF來說，作為一只跟蹤基本面50指數(shù)的指數(shù)基金，投資邏輯簡單易懂是應(yīng)有之義，但持續(xù)數(shù)年的超額收益似乎已經(jīng)形成一種習(xí)慣，可以說是簡約而不簡單。

簡單來說，基本面50指數(shù)的構(gòu)建分為幾個(gè)步驟：第一步，將樣本空間（全部A股剔除ST、*ST和暫停上市）的股票根據(jù)最近一年的成交額選取前80%的股票；第二步，計(jì)算根據(jù)過去5年的4個(gè)基本面指標(biāo)，營業(yè)收入平均值、現(xiàn)金流平均值、調(diào)整時(shí)凈資產(chǎn)和分紅額平均值；第三步，對(duì)每只股票，計(jì)算這4個(gè)指標(biāo)占樣本空間對(duì)應(yīng)指標(biāo)總和的百分比，再算術(shù)平均得到基本面價(jià)值指標(biāo)，選取排名前50的作為成份股；第四步，根據(jù)基本面價(jià)值指標(biāo)確定權(quán)重因子，最后得到成份股權(quán)重。

這套簡單的基本面選股方法每年只對(duì)成份股進(jìn)行一次定期調(diào)整，但是業(yè)績表現(xiàn)卻不遑多讓。

1、基本面50 vs 滬深300

滬深300指數(shù)是大多數(shù)股票型基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)，從2011年以來的8年中，基本面50指數(shù)的年度收益率有6年高于滬深300指數(shù)，其中2014年超額收益達(dá)到25.25%，2016年超額收益達(dá)到12.26%，最近的2018年超額收益9.85%也接近10%，而年度收益率低于滬深300指數(shù)的年份僅有2年，其中2015年相差無幾，2013年也僅跑輸5.44%。從2011年至2018年的累計(jì)超額收益率更是65.87%，在這樣的表現(xiàn)背后，波動(dòng)率卻沒有顯著提升，意味著基本面50指數(shù)的投資者沒有承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)，卻獲得了顯著的超額收益。

2、 基本面50 vs 上證50

有些球友可能會(huì)覺得選擇滬深300指數(shù)作為比較對(duì)象不太合適，因?yàn)閮蓚€(gè)指數(shù)的性質(zhì)可能有比較顯著的差異，成份股數(shù)量、平均市值、行業(yè)分布等都有較大不同。所以，我們選擇成份股相似度高的上證50指數(shù)作為比較對(duì)象，既然成份股相似度比較高，那差異更多的就體現(xiàn)在對(duì)成份股賦予的權(quán)重不同，對(duì)比結(jié)果也是令人驚訝的。

從2011年以來的8年中，基本面50指數(shù)的年度收益率有7年高于上證50指數(shù)，其中2014年和2015年的超額收益都超過10%，僅有1年超額收益為負(fù)。從2011年至2018年的累計(jì)超額收益率也高達(dá)46.14%，結(jié)合波動(dòng)率來比較，結(jié)果更加完美，連續(xù)8年基本面50指數(shù)波動(dòng)都更低。

3、 基本面50LOF vs 主動(dòng)管理基金

我們比較了指數(shù)的業(yè)績表現(xiàn)，為了更加客觀，我們把基本面50LOF與主動(dòng)股票型基金歷年來的平均收益做一個(gè)比較。

從2011年以來的8年中，基本面50LOF在2013年和2015年有過表現(xiàn)不好的時(shí)候，但是在其余的6年都表現(xiàn)出明顯的超額收益，從2011年至2018年的累計(jì)超額收益率也高達(dá)52.49%。我們直接把基本面50LOF和主動(dòng)股票型基金一起排名，可以看到這6年基本面50LOF全部排名前20%，尤其是2014年在近400只基金中排名第2。

經(jīng)過上文的比較，貝塔君對(duì)于中國A股市場的有效性有點(diǎn)疑惑，一方面常年有超過半數(shù)主動(dòng)型基金跑輸滬深300指數(shù)，另一方面基本面50卻能常年表現(xiàn)出色，我只能解釋為，將價(jià)值投資邏輯嚴(yán)格固化為一套方法論，在目前的市場成熟度下是可以規(guī)避一些短期波動(dòng)，獲取較長期超額收益的，甚至不僅僅是基本面，也可能包括紅利低波動(dòng)等。

有的球友可能會(huì)說，歷史業(yè)績并不能保證未來收益，這句話確實(shí)沒錯(cuò)。但是我想提出兩點(diǎn)，一是投資者選擇主動(dòng)股票基金也是主要觀察歷史業(yè)績，二是指數(shù)相對(duì)于基金經(jīng)理，投資風(fēng)格的穩(wěn)定性可能是更高的。

最后，值得一提的是，基本面50LOF長期的優(yōu)秀業(yè)績也得到了國際權(quán)威基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)晨星公司（Morningstar）的青睞，在2018年的基金評(píng)級(jí)中，基本面50LOF獲得了晨星三年五星和五年五星兩個(gè)最高評(píng)級(jí)。有時(shí)候，我的內(nèi)心也會(huì)有所動(dòng)搖，在國內(nèi)A股市場推薦指數(shù)基金免不了受投資者的偏見，但是長期以來的業(yè)績表現(xiàn)和晨星公司的認(rèn)可卻讓我們更加堅(jiān)定地相信Smart Beta既是投資行業(yè)的未來，也是投資者的未來。