中證100指數(shù)由滬深300指數(shù)成份股中規(guī)模最大的100只股票組成，綜合反映了中國(guó)A股市場(chǎng)中最具市場(chǎng)影響力的一批超大市值公司的股票價(jià)格表現(xiàn)。

除了市值大和流動(dòng)性好，中證100指數(shù)還有一個(gè)隱含的屬性：高分紅。通過(guò)分析中證100指數(shù)的成份股，我們不難發(fā)現(xiàn)其中包含不少“分紅?！?。例如成份股中的中國(guó)石化股息率（TTM，下同）高達(dá)9.36%，雙匯發(fā)展股息率7.76%，上汽集團(tuán)股息率6.97%，均位于全市場(chǎng)前列。

此外，我們對(duì)比中證100指數(shù)和滬深300、中證500、中證全指等主要寬基指數(shù)的長(zhǎng)期股息率走勢(shì)，也可以發(fā)現(xiàn)中證100指數(shù)高分紅特征顯著。從2012年1月1日至2019年3月22日，平均來(lái)看中證100指數(shù)股息率為3.12%，滬深300、中證500、中證全指股息率分別為2.72%、0.93%、1.98%，中證100指數(shù)股息率分別是滬深300、中證500、中證全指股息率的1.15倍、3.36倍、1.58倍。

從基本面投資的角度來(lái)看，企業(yè)分紅不僅可以反映企業(yè)具有良好的財(cái)務(wù)狀況，也能減少股票未來(lái)現(xiàn)金流的不確定性，降低投資者對(duì)必要回報(bào)率的要求，提升股價(jià)的折現(xiàn)值。此外分紅因子還具有良好的復(fù)合型，根據(jù)我們的研究，股息率與市值因子、PE倒數(shù)、ROE都有一定的正相關(guān)性，高分紅的股票通常是大市值、低估值、高ROE的優(yōu)秀龍頭企業(yè)，而低分紅的股票則通常是小市值、高估值、資本回報(bào)率較低、基本面較差的公司。因此紅利因子是價(jià)值投資的代表性因子之一。此外從企業(yè)盈利支撐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、監(jiān)管層倡導(dǎo)企業(yè)分紅、市場(chǎng)引導(dǎo)價(jià)值投資的趨勢(shì)來(lái)看，紅利因子在A股的有效性會(huì)越來(lái)越強(qiáng)，高分紅的股票組合收益率大概率會(huì)持續(xù)高于低分紅的股票組合。

更進(jìn)一步，我們對(duì)紅利因子的Alpha能力進(jìn)行量化回測(cè)，根據(jù)因子值從小到大對(duì)全部A股進(jìn)行分組，對(duì)比各組收益表現(xiàn)?；販y(cè)的參數(shù)設(shè)置如下：

各組收益對(duì)比如下圖：

從以上對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，分紅最高的10%的股票組合在過(guò)去8年多里顯著跑贏分紅更低的股票組合。因此從歷史上來(lái)看，紅利因子在A股市場(chǎng)具備較強(qiáng)的Alpha能力。由于紅利因子是具備基本面邏輯支撐的因子，我們判斷紅利因子的這種Alpha能力在未來(lái)是可以持續(xù)的。中證100指數(shù)作為高分紅特征顯著的寬基指數(shù)，具備長(zhǎng)期配置價(jià)值。

小貼士：上交所第一支中證100ETF（512910）已于2019年5月27日成立，基金規(guī)模4.14億元.對(duì)應(yīng)的中證100ETF聯(lián)接基金代碼為（A：007135，C：007136）

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