2018年過去了，想想市場這么多因子基金，一年了總歸要做一個總結盤點。。

回顧過去，看看市場各價值因子的基金表現(xiàn)。

展望未來，看看哪只價值基金最值得期待。

找來找去，好像沒有。那就自己擼袖子干，寫一下價值因子基金測評。期待不期待？

分析測評文章什么最重要？是大V？是大號？都不是。

三點最重要：公平！公平！還是公平！

據(jù)統(tǒng)計，當前市場上價值因子相關基金大概有以下8只。

從基本情況看有以下特點：

1)投資類型方面，8只基金皆為都是被動指數(shù)型基金，其中3家為ETF基金。

2)成立時間方面，2009至2011年是一個高峰，3年有4只價值因子基金成立。之后便沉寂，2012至2017年的6年間只有一只基金成立。2018年4季度開始迎來又一個高峰，華寶、富國和中郵三家基金公司的價值基金密集成立。

3)基金管理人方面，華寶基金和銀河基金旗下各有兩只價值因子基金，其他基金公司各有一只。

一、 價值因子之我見

在海外市場，價值和紅利因子是并駕齊驅Popular的策略，在我看來，價值因子策略的表現(xiàn)的確有其優(yōu)越性。價值因子的優(yōu)勢在于，價值因子是與股票最相關的因子，著眼于交易價格低于公允價值的股票。而價值因子也有其局限性，那就是市場給予低估值的價值型股票，有可能繼續(xù)表現(xiàn)出更暗淡的成長預期。

簡單來說，價值因子策略就是分析股票的PE、PB、PS等財務數(shù)據(jù)，當股票的價格足夠便宜就進行投資。所以價值因子的好處是能夠買到足夠穩(wěn)定的股票，且足夠安全；缺點是一些高科技、新產(chǎn)業(yè)的股票估值都偏高，也就不能被價值因子基金選為備選，往往就會錯過一些具有前景和成長性但是PE等估值較高的公司。

不過從過去數(shù)據(jù)來看，價值因子在A股的實踐是非常有效的。以2009年最早成立的銀河基金的滬深300價值基金為例，根據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，前10大股票持倉由8家銀行股以及格力電器與美的集團構成。而對比其他其他價值因子策略基金的重倉股，也多以銀行股與白馬股為主。

通過觀察近十年中證銀行指數(shù)和代表白馬的上證50指數(shù)在復蘇市場和下跌市場的表現(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)，以價值因子作用于A股市場所選取的低估值板塊的表現(xiàn)的確是強過上證綜指的。

標普道瓊斯針對市場的不同因子表現(xiàn)也做對應研究。其在標普直通香港（滬港通、深港通中南向香港上市的股票）成份股中，針對每個因子分別構建一個包含50只股票的投資組合，以展現(xiàn)因子策略的指數(shù)化實現(xiàn)。這些投資組合各自包含50只指定因子評分最高的股票，并遵循標普道瓊斯指數(shù)相應的標準因子編制方法，考慮相似的調整緩沖、加權方法以及股票行業(yè)集中度限制。其中價值因子的編制標準是根據(jù)市盈率、市凈率和市銷率倒數(shù)的平均Z值構建價值投資組合。

結果顯示：價值因子在復蘇市場的表現(xiàn)遠好于其他因子，在牛市和熊市的表現(xiàn)相對于其他因子也處于中上游的水平。

于是我也就理解了為什么價值因子策略在之前幾年歸于沉寂之后，在2018年的4季度又重出江湖，多家基金公司選擇在這個時點密集成立價值因子策略產(chǎn)品，正是看中了目前震蕩、復蘇的市場環(huán)境下，價值因子更強地獲取超額收益的能力。

二、 價值因子策略基金各獎項提名

說完了價值因子，來看看我們的入選候選人。

1） 最佳業(yè)績獎

既然是基金，業(yè)績肯定是投資人最先考慮的。華寶滬港深價值、富國中證價值ETF和中郵價值回報量化的成立時間不滿一年，所以這一評獎環(huán)節(jié)進行剔除。我們選取了剩下的5只價值基金最近3年的表現(xiàn)進行比較，取當年的滬綜指為比較基準，衡量基金的超額收益。

結果很明顯。

只從業(yè)績來看，華寶上證180價值ETF、銀河滬深300價值和申萬菱信滬深300價值前三，穩(wěn)了。華寶上證180價值ETF甚至在過去3年的價值基金中拿過兩年回報第1，是最佳業(yè)績獎的奪冠大熱。

價值基金最佳業(yè)績獎提名：

華寶上證180價值ETF ☆☆☆☆☆

銀河滬深300價值 ☆☆☆☆

申萬菱信滬深300價值 ☆☆☆

1） 最佳波段獎

這一獎項與單純的最佳業(yè)績獎有所區(qū)分。購買基金的投資者，一類是選取一只基金進行長期投資，那么對長期的整體業(yè)績比較關注。還有一類投資者做波段，那么就對單月最高漲幅、最大回撤的情況比較關注。

結果很明顯。

從統(tǒng)計來看，華寶、銀河和申萬菱信的價值基金依然是最好的標的。

價值基金最佳波段獎提名：

華寶上證180價值ETF 進攻☆☆☆☆☆ 防守☆☆☆☆

銀河滬深300價值 進攻☆☆☆☆ 防守☆☆☆☆☆

申萬菱信滬深300價值 進攻☆☆☆☆ 防守☆☆☆☆

3）最值得期待價值基金

之前評比的數(shù)據(jù)都是過去時了，投資者著眼的是未來。那么未來哪只價值基金會有不錯的表現(xiàn)？最后是最值得期待價值基金。

三只基金成立的時間都比較短，那么我們從他們跟蹤的標的指數(shù)進行分析。

（PS：數(shù)據(jù)最優(yōu)顏色為紅色，其次為黃色、綠色）

從標的指數(shù)PE水平，歷史收益以及波動率情況來看，華寶滬港深中國增強價值指數(shù)基金標的指數(shù)的表現(xiàn)大幅勝出。

從三只基金標的指數(shù)的編制方法來看，三個指數(shù)相同點都是價值打分，不同點是國信價值和價值回報是選取的樣本空間是滬深A股，而標普滬港深的樣本選取自滬港通、深港通以及香港上市中資股。

初看之下樣本似乎各有優(yōu)劣，但是考慮到價值類基金選股的偏向，滬港通、深港通的標的股能囊括大部分A股價值因子打分較高的股票。那么標普滬港深樣本多加了香港上市中資股，三地選股范圍更大，選擇更加多樣，理論上篩選出的股票也更加優(yōu)秀。

從三個基金的標的指數(shù)表現(xiàn)來看各有特點：

中郵中證價值回報的標的指數(shù)價值回報彈性較小，目前來看在三個指數(shù)中表現(xiàn)最差。

富國中證ETF的標的指數(shù)國信價值屬于彈性較大，2016年跌的最多，2017年漲的最多，2018年漲跌幅適中。

華寶價值基金的標的指數(shù)標普滬港深價值表現(xiàn)更加穩(wěn)定，2017年漲幅適中，2018年抗跌性能最好。2016年震蕩市中是唯一正收益指數(shù)，同樣是過去三年漲幅最高的，無疑是三者中表現(xiàn)最好的指數(shù)。

盡管華寶價值基金各方面均占優(yōu)，也不是無懈可擊，目前受限于規(guī)模，所以最值得期待的價值基金還難分伯仲。

不過我自己比較看好華寶價值基金。首先是華寶基金的經(jīng)驗比較豐富，是3家基金中唯一之前發(fā)過價值基金的。再加上財務數(shù)據(jù)、歷史表現(xiàn)同類比都占優(yōu)，案例還是不錯的。萬事俱備，只欠規(guī)模。目前價值基金的規(guī)模還不是很大，后續(xù)會是不錯的投資標的。

怎么樣？你同意么？